日本首相安倍晉三力推寬松貨幣政策的“堅決”態(tài)度令全球市場(chǎng)關(guān)注。2月7日，安倍再次公開(kāi)表態(tài)稱(chēng)，“(日本的)通縮是一種貨幣現象，因此可以通過(guò)貨幣政策加以解決”。
所謂的“安倍經(jīng)濟學(xué)”不僅壓低日元匯率，而且“引領(lǐng)”新一輪全球流動(dòng)性擴張。
面對發(fā)達國家貨幣寬松對新興市場(chǎng)產(chǎn)生的溢出效應，專(zhuān)家指出，中國面臨短期資本再次階段性流入的可能，對可能爆發(fā)的“貨幣戰”也需要未雨綢繆。
形勢 “安倍經(jīng)濟學(xué)”助推廉價(jià)日元
從競選之日起，日本新任首相安倍晉三就多次宣講其意在帶領(lǐng)日本“擺脫通縮”的政策，該政策可被概括為“通貨再膨脹政策”，政策核心包括增加基礎建設的公共支出、降低企業(yè)稅率和貨幣寬松政策。而他所倡導的政策也被日本媒體稱(chēng)為“安倍經(jīng)濟學(xué)”。
在這一整套“安倍經(jīng)濟學(xué)”中，貨幣寬松政策尤其引發(fā)了國際市場(chǎng)的關(guān)注。1月底，日本央行將其通脹目標增加了一倍至2%。并宣布將從2014年開(kāi)始，“不設期限”每月買(mǎi)入13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)。日本央行稱(chēng)，2013年其將提供50萬(wàn)億日元的資金，2014年起還將繼續增加。
就在最近，日本央行行長(cháng)白川方明請求提前離職也被視為對“安倍經(jīng)濟學(xué)”的妥協(xié)。日本央行行長(cháng)的任期為5年，白川的任期本應到今年4月8日結束。但是，白川5日在與安倍會(huì )談時(shí)表示“兩名副行長(cháng)將于3月19日任期屆滿(mǎn)”，為保證央行新領(lǐng)導層同時(shí)到位，他希望將自己的任期也提前到3月19日。由于白川方明一直主張穩健的貨幣政策，因此，他的提前離任也被市場(chǎng)解讀為安倍所倡導無(wú)限量貨幣政策在未來(lái)很可能將被進(jìn)一步強化。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的高級外匯和固定收益策略師Daisaku Ueno指出，白川方明的辭職將加快央行領(lǐng)導模式的轉變，新政府將任命一位支持更寬松貨幣政策的行長(cháng)。
安倍在2月7日也再次強調了其實(shí)行這種“非常規”貨幣政策的決心。安倍當日在國會(huì )講話(huà)時(shí)指出，通縮是一種貨幣現象，因此可以通過(guò)貨幣政策加以解決。
國際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，其實(shí)，從某些指標如失業(yè)率來(lái)看，日本經(jīng)濟并非那么糟，但是從全要素生產(chǎn)率(TFP)水平、勞動(dòng)力增長(cháng)水平等指標來(lái)看，日本經(jīng)濟增長(cháng)確實(shí)存在問(wèn)題�！鞍脖兜那叭蝹円苍�(jīng)采取了很多手段來(lái)試圖提振日本經(jīng)濟，但是都沒(méi)能解決問(wèn)題，目前來(lái)看，貨幣手段可能是能采取的唯一手段了�！�
從2012年底正式當選至今，安倍所倡導的“無(wú)限量擴大量化寬松”政策正在一步步壓低日元匯率。自從2012年11月以來(lái)，日元兌美元匯率已經(jīng)下跌了超過(guò)12%，目前1美元可兌換93日元。2月6日，美元兌日元匯率一度觸及93.77水平，為2010年5月1日來(lái)最高水平。分析人士已經(jīng)開(kāi)始預測，日元很快就會(huì )跌至1美元兌換100日元的水平。
趙慶明指出，日元兌美元匯率在一年時(shí)間內從最高點(diǎn)75跌至目前93的水平，跌幅已達24%，如此深的跌幅對于大的國際貨幣來(lái)說(shuō)，是罕見(jiàn)的�！叭赵赡芤咽菑婂笾�，未來(lái)再貶值的空間已經(jīng)不大�！壁w慶明指出。
日元正在變得越來(lái)越廉價(jià)，《華爾街日報》發(fā)表專(zhuān)欄文章指出，日本投資者將更加積極地尋找收益，增加非日元資產(chǎn)的種類(lèi)，防止日元貶值可能造成的損失。投資者已經(jīng)重新開(kāi)始談?wù)摗叭赵桌灰住�，在典型的“日元套利交易”中，投資者將日元作為一種融資貨幣投資于其他貨幣或資產(chǎn)，以獲得更高的收益。
趨勢 國際資本回流新興市場(chǎng)意愿強化
日元貶值只是事件的一個(gè)表象，事件的另一層含義在于，日本接棒歐美的貨幣寬松，正成為新一輪全球流動(dòng)性泛濫的助推器。
“由于當前大部分量化寬松貨幣政策無(wú)期限，對自身和全球經(jīng)濟的作用效果存在極大的不確定性，可能進(jìn)一步加劇全球跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)，推升國際大宗商品價(jià)格，對新興市場(chǎng)經(jīng)濟體產(chǎn)生更大的溢出效應�！毖胄凶钚掳l(fā)布的《2012年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出。
“由于人口老齡化導致的投資機會(huì )匱乏，日本的基礎貨幣擴張不太可能轉化為國內廣義貨幣供給，或將涌入國際市場(chǎng)�！比A創(chuàng )證券宏觀(guān)策略研究主管華中煒表示。他還指出，隨著(zhù)QE4啟動(dòng)和資產(chǎn)期限的縮短，美聯(lián)儲擴表速度將較2012年顯著(zhù)加快，而美聯(lián)儲提前退出QE仍是小概率事件；歐央行可能啟動(dòng)OMT計劃。在各國競相放松貨幣政策的環(huán)境下，全球流動(dòng)性規模將進(jìn)一步擴張。全球風(fēng)險偏好有望進(jìn)一步提振，強化國際資本向新興市場(chǎng)流動(dòng)的意愿。
流動(dòng)性泛濫使新興市場(chǎng)再現資本回流壓力，尤其是亞洲的各個(gè)新興經(jīng)濟體，面對“鄰居”國家大開(kāi)的水龍頭，資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險正在增加，也已經(jīng)引發(fā)了監管層的密切關(guān)注。
2月6日，韓國企劃財政部再次對韓元走強發(fā)出口頭干預。該部的一位官員稱(chēng)，當局密切關(guān)注日元對韓元匯率的急速下跌，并警告可能入市采取實(shí)質(zhì)干預措施�？赡艿拇胧┌ㄕ{低銀行外匯衍生品交易倉位的規模限制以及對外匯和債券交易征稅。
香港方面，據瑞銀發(fā)布的報告，香港樓價(jià)已連續三周達到每周約1%的升幅，今年以來(lái)樓價(jià)累計已升2.6%。針對日前市場(chǎng)上傳聞的香港特區政府將再推政策壓制樓市的說(shuō)法，香港金管局副總裁阮國恒表示，不會(huì )對市場(chǎng)傳言做回應，但當局會(huì )時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展，有需要時(shí)會(huì )推出新的措施。與此同時(shí)，恒生指數正處于21個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。
澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛則指出，解決通脹和資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，亞洲經(jīng)濟體需要采取聯(lián)合和理性的舉措，東亞主要經(jīng)濟體之間基于經(jīng)濟融合的政策對話(huà)應該常態(tài)化和透明化，同時(shí)，東亞經(jīng)濟體也應該發(fā)出共同的聲音，并利用G20這樣的國際交流平臺向發(fā)達經(jīng)濟體喊話(huà)，要求發(fā)達國家們履行在亞洲金融危機時(shí)對東南亞各國的要求——緊縮貨幣供應、進(jìn)行嚴格的結構性調整。
影響 國際資本或再次階段性流入中國
2012年國際收支數據顯示，中國自1998年以來(lái)首現資本和金融項目(通稱(chēng)資本項目)逆差。不過(guò)國家外匯管理局有關(guān)部門(mén)負責人日前指出，由于資本和金融項目逆差主要是市場(chǎng)主體根據境內外利差、匯差等市場(chǎng)環(huán)境變化開(kāi)展的“資產(chǎn)外幣化、負債本幣化”的財務(wù)運作所致，具有較強的順周期性，因此平衡的基礎尚不穩固。如果2013年國內外環(huán)境一旦向好，不排除還可能出現階段性的資本流入壓力。
數據顯示，A股市場(chǎng)目前比去年11月的低點(diǎn)上漲了23%。中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明撰文指出，以日本新一輪量化寬松為代表的全球流動(dòng)性過(guò)剩，可能改變中國面臨的短期資本流動(dòng)的方向�！拔覀兊脑露缺O測顯示，從2011年第三季度至2012年第四季度，除個(gè)別月份外，中國持續面臨短期資本流出。這既與國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩有關(guān)，也與中國經(jīng)濟增速下降、人民幣貶值預期增強與中國資產(chǎn)市場(chǎng)表現低迷有關(guān)。然而，隨著(zhù)2012年第四季度以來(lái)發(fā)達經(jīng)濟體不斷出臺量化寬松政策、國際金融市場(chǎng)避險情緒削弱、中國經(jīng)濟增速企穩回升、人民幣升值預期重現以及中國股市開(kāi)始走強，中國面臨的短期資本流出已經(jīng)顯著(zhù)放緩�！睆埫鹘ㄗh，通過(guò)維持一定程度的資本賬戶(hù)管制與加強宏觀(guān)審慎監管來(lái)應對新一輪短期資本流入。
央行《2012年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，從國際金融危機以來(lái)的情況看，極度寬松的貨幣可能導致全球增長(cháng)與通脹的組合關(guān)系有所變化，較低的產(chǎn)出對應著(zhù)相對高一些的物價(jià)上漲。實(shí)證檢驗顯示，國際金融危機后中國CPI對產(chǎn)出缺口變化的彈性有較明顯提高。在此背景下經(jīng)濟回升和需求擴張可能會(huì )較快向CPI傳導。全球超寬松的貨幣環(huán)境還會(huì )持續較長(cháng)時(shí)間，主要經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。中國人民銀行2012年第四季度儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示，41.7%的居民預期下季物價(jià)水平上升，較上季提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。需要特別關(guān)注預期變化可能對未來(lái)物價(jià)產(chǎn)生的影響。在經(jīng)濟轉軌發(fā)展階段，金融宏觀(guān)調控需要始終強調防范通脹風(fēng)險。
而對于日本政府日前推出的極為寬松的貨幣政策，中國人民銀行副行長(cháng)、國家外匯管理局局長(cháng)易綱日前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)明確表示，中國會(huì )密切觀(guān)察這個(gè)政策的外溢效應。