去年10月份發(fā)行的15億元中期票據，仍不能解決浙江吉利控股集團有限公司（下稱(chēng)“吉利集團”）的資金“饑渴”問(wèn)題，今年1月底，吉利集團再發(fā)12億元的公司債券，試圖以此緩解外部并購不斷、內部加速投資的資金緊張局面。

    “到2015年實(shí)現銷(xiāo)量200萬(wàn)輛，其中原吉利汽車(chē)計劃銷(xiāo)售140萬(wàn)輛，沃爾沃60萬(wàn)輛（國內銷(xiāo)售20萬(wàn)輛，國外40萬(wàn)輛）�！奔�利集團在今年1月底所發(fā)的公司債券中描述了其3年后的市場(chǎng)戰略目標。

    這就需要吉利集團未來(lái)3年內與2012年相比實(shí)現銷(xiāo)量翻倍增長(cháng)，要完成超過(guò)100萬(wàn)輛的銷(xiāo)量增量，吉利集團需要為此儲備糧食，同時(shí)吉利集團也要面對收購沃爾沃汽車(chē)后的整合問(wèn)題。

    頻頻擴張

    2013年2月1日，吉利集團宣布，以1104萬(wàn)英鎊收購英國錳銅控股的業(yè)務(wù)與核心資產(chǎn)，從而使該公司解除托管程序；同在2月份，吉利汽車(chē)公布，出資5億元聯(lián)合浙江康迪車(chē)業(yè)成立合資公司，合資公司注冊資本將為人民幣10億元，其中吉利汽車(chē)出資50%，該合資公司主要發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)。為了發(fā)展電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)，外媒報道吉利汽車(chē)已向美國獨立電動(dòng)車(chē)廠(chǎng)商菲斯科報出2億美元左右的收購價(jià)格。

    吉利集團在加碼投資新能源汽車(chē)的背后，也在不斷投資研發(fā)中心和制造基地建設。

    吉利集團最新在瑞典設立歐洲研發(fā)中心，吉利集團歐洲研發(fā)中心CEO Mats Fugerhag在電話(huà)中對記者表示，該研發(fā)中心每年維持200名工程師及項目正常運轉的資金為3億~4億元，研發(fā)中心從今年年底開(kāi)始全面運營(yíng)。

    在2010年大手筆收購完沃爾沃汽車(chē)后，吉利集團這兩年仍然在不斷收購擴張。這需要吉利集團不斷募集資金來(lái)“解渴”。

    吉利集團在1月底發(fā)行的《2013年吉利集團債券》中表示，募集資金12億元用來(lái)投入正在建設的項目，這些項目包括浙江吉利汽車(chē)技術(shù)有限公司 年產(chǎn) 100 萬(wàn)套汽車(chē)零部件及配件項目、寧波豐沃渦輪增壓系統有限公司年 產(chǎn) 150 萬(wàn)臺渦輪增壓器項目、湖南吉盛國際動(dòng)力傳動(dòng)系統有限公司年產(chǎn) 20 萬(wàn)臺自動(dòng)變速器項目等共 7 個(gè)固定資產(chǎn)投資項目。

    這已經(jīng)不是吉利集團第一次為基地建設項目募集資金。2011年6月份，吉利集團發(fā)行了《2011年吉利集團債券》，募資10億元，其中7億元用于年產(chǎn)30萬(wàn)臺自動(dòng)變速器項目和年產(chǎn)25萬(wàn)套汽車(chē)電子系統及變速器等關(guān)鍵零部件的研發(fā)中心投資項目，1億元用來(lái)償還銀行貸款，2億元用來(lái)補充公司營(yíng)運資金。

    2012年10月，吉利集團又發(fā)行了《吉利集團2012年度第一期中期票據募集說(shuō)明書(shū)》（下稱(chēng)“中期票據”），其募集的15億元資金全部用于吉利集團各子公司補充流動(dòng)資金。吉利集團在中期票據中表示，根據2012年國內各子公司新增銷(xiāo)售量及資金缺口預算，預計流動(dòng)資金缺口高達49.50億元，按照公司生產(chǎn)周期6個(gè)月計算，則流動(dòng)資金缺口為24.75億元。

    2015年沖200萬(wàn)輛

    從2011年6月至今，吉利集團在不到兩年時(shí)間內已經(jīng)發(fā)行公司債券和中期票據37億元來(lái)支持吉利集團的不斷擴建，這與吉利集團2015年的市場(chǎng)戰略目標有關(guān)，其計劃到2015年實(shí)現銷(xiāo)量200萬(wàn)輛。

    去年，吉利汽車(chē)和沃爾沃汽車(chē)的銷(xiāo)量之和剛剛超過(guò)90萬(wàn)輛。其中吉利汽車(chē)銷(xiāo)量為48.3萬(wàn)輛，沃爾沃汽車(chē)2012年全球銷(xiāo)量為42.19萬(wàn)輛。

    一位券商機構汽車(chē)分析人士表示，吉利集團要在未來(lái)3年內年銷(xiāo)量增加100萬(wàn)輛，或許有難度，同時(shí)，吉利集團的難度還在于其利潤不高。

    上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司分析師韓軍在《2013年吉利集團債券信用評級報告》中指出，2009年~2012年3月份，吉利集團營(yíng)業(yè)收入分別為141.50億元、689.75億元、1509.95億元和368.05億元，相對應的營(yíng)業(yè)利潤率則分別為6.09%、2.74%、0.88%和-1.89%。受2011年以來(lái)優(yōu)惠購車(chē)政策的退出以及市場(chǎng)競爭激烈的影響，該公司自身的盈利能力有較明顯下滑。同時(shí)，吉利集團這幾年的盈利仍依賴(lài)政府補貼。

    記者在《2013年吉利集團債券》和吉利汽車(chē)2012年半年報中發(fā)現，吉利集團2009年~2011年營(yíng)業(yè)外收入分別為5.44億元、133.72億元和17.41億元，這些營(yíng)業(yè)外收入主要依賴(lài)各類(lèi)政府給予的造廠(chǎng)資助。其中2009年的政府補助為3.53億元，2010年政府給予的造廠(chǎng)補助為13.84億元以及并購折價(jià)110.84億元，2011年的政府補助為16.43億元，2012年上半年收到的政府補助則為6.34億元。

    沃爾沃未能解憂(yōu)

    吉利集團董事長(cháng)李書(shū)福還有一個(gè)難題：整合沃爾沃。

    2010年10月份，李書(shū)福18億美元從福特汽車(chē)手里收購了沃爾沃汽車(chē)，但是三年后的今天，吉利集團仍走在復興沃爾沃汽車(chē)的路上。而這幾年來(lái)，吉利集團背負的債務(wù)在逐漸增加，尤其是2010年兼并沃爾沃汽車(chē)后，吉利集團負債規模急劇膨脹。

    2009年~2011年末，吉利集團負債總額分別為161.41億元、712.34億元和787.68億元，資產(chǎn)負債率也逐年上升，分別為70.43%、73.27%和74.86%。2012年3月末、吉利集團負債總額為845.52億元，資產(chǎn)負債率為74.71%。韓軍認為，吉利集團負債總額增長(cháng)較快，負債規模大。

    目前，盡管吉利集團很舍得往沃爾沃投入，但暫時(shí)難從中得到回報。與其他豪華車(chē)品牌相比，沃爾沃汽車(chē)去年銷(xiāo)量甚至出現了小幅度下滑。

    沃爾沃汽車(chē)2012年全球銷(xiāo)量同比下降了6.1%至42.19萬(wàn)輛，其在十大銷(xiāo)售市場(chǎng)中，除美國、俄羅斯、荷蘭和日本出現了小幅增長(cháng)外，包括中國、瑞典、德國等多個(gè)國家和地區均有明顯下滑。而在具體產(chǎn)品上，除了2012年新發(fā)布的V40和V40CC之外，僅有XC60和V60實(shí)現增長(cháng)，其余12款在售車(chē)型銷(xiāo)量全部下滑。

    銷(xiāo)量的跌幅也導致利潤下滑。沃爾沃汽車(chē)在2012年9月份發(fā)布的半年報中，2.39億瑞典克朗的營(yíng)業(yè)利潤（息稅前利潤）已經(jīng)較2011年同期的15.29億瑞典克朗出現了嚴重縮水。據外媒報道，沃爾沃汽車(chē)2013年將裁員1000人，試圖以此避免2013年的虧損。

    銷(xiāo)量和利潤的下滑不是李書(shū)福收購沃爾沃的初衷。李書(shū)福此前曾表示，促使沃爾沃汽車(chē)回歸豪華車(chē)第一陣營(yíng)，沃爾沃汽車(chē)2015年在中國的銷(xiāo)量目標為20萬(wàn)輛。

    業(yè)內人士認為，沃爾沃汽車(chē)銷(xiāo)量在華的增長(cháng)必然要依賴(lài)沃爾沃車(chē)型國產(chǎn)，但是沃爾沃汽車(chē)面臨的尷尬是國產(chǎn)化項目一拖再拖。日前， 沃爾沃汽車(chē)在大慶和成都在建整車(chē)生產(chǎn)基地已經(jīng)完工，張家口發(fā)動(dòng)機工廠(chǎng)也開(kāi)工在建，但是整體計劃仍還沒(méi)拿到政府的審批。

    不過(guò)，野村證券認為，沃爾沃汽車(chē)和吉利汽車(chē)正在發(fā)揮協(xié)同效用。野村證券指出，吉利汽車(chē)與康斯博格簽訂了價(jià)值人民幣1.75億元的5年期換擋器供應合同，將于2014年開(kāi)始生產(chǎn)，康斯博格是沃爾沃的供應商，該交易意味著(zhù)吉利汽車(chē)正開(kāi)始接觸沃爾沃的供應網(wǎng)絡(luò )，這是體現合并協(xié)同效應正逐步實(shí)現的積極信號，吉利汽車(chē)正在利用沃爾沃汽車(chē)的優(yōu)勢來(lái)提高產(chǎn)品質(zhì)量。

    “研發(fā)中心將整合旗下沃爾沃汽車(chē)和吉利汽車(chē)的優(yōu)勢資源，全力打造新一代中級車(chē)模塊化架構及相關(guān)部件，以滿(mǎn)足沃爾沃汽車(chē)和吉利汽車(chē)未來(lái)的市場(chǎng)需求�！� Mats Fugerhag告訴記者。