如果目前金融市場(chǎng)開(kāi)始預期美聯(lián)儲將收緊貨幣政策，那么這也應是市場(chǎng)預期歐洲央行將放松貨幣政策的時(shí)間點(diǎn)。當然這一說(shuō)法可能存在爭議，因為德國此前剛公布的Ifo商業(yè)信心數據大幅上升，并且一些分析師認為這將帶動(dòng)經(jīng)濟復蘇。

    但首先必須看到這種希望和樂(lè )觀(guān)預期真正轉化為經(jīng)濟增長(cháng)。其次，德國經(jīng)濟強勁增長(cháng)并不一定會(huì )帶動(dòng)整個(gè)歐元區的經(jīng)濟復蘇。換言之，能夠感受到這種擴散效應的將是荷蘭等對德國出口規模較大的歐元區國家，而不是希臘和西班牙等對德國出口規模較小的國家。

    而這就是問(wèn)題所在。上周公布的除德國數據外的其他歐元區數據顯示，盡管歐元區一些薄弱地區出現一定改善，但大幅度的復蘇仍遙遙無(wú)期。實(shí)際上，甚至部分所謂的歐元區核心國家的狀況也不是太樂(lè )觀(guān)。作為歐元區第二大經(jīng)濟體，預計法國經(jīng)濟今年將不會(huì )增長(cháng)。雖然該國制造業(yè)略微改善，但該國經(jīng)濟整體仍處于萎縮狀態(tài)，服務(wù)業(yè)活動(dòng)指數也逼近歷史低點(diǎn)。

    此外德國強勁的Ifo數據是否讓市場(chǎng)產(chǎn)生了過(guò)高的預期也是個(gè)問(wèn)題。如果許多歐元區債務(wù)國面臨的政治和經(jīng)濟壓力得不到緩解，也不敢保證緊張局勢不會(huì )重現。

    在這種情況下歐洲央行將何去何從？歐洲央行在考慮進(jìn)一步放松貨幣政策的必要性時(shí)還有一個(gè)因素需要考慮，那就是歐元本身的強勢。歐元區經(jīng)濟體復蘇需要的時(shí)間越長(cháng)，歐元區以外尋求放松貨幣政策的國家越多，那么歐洲央行面臨的放松貨幣政策的壓力就會(huì )越大。這應該就可以解釋為何德國Ifo數據公布后歐元沒(méi)有強勁上漲，而是走出先揚后抑的走勢。