備受市場(chǎng)關(guān)注的轉融券試點(diǎn)于28日正式推出，“跛腳”近半年的轉融通業(yè)務(wù)終于實(shí)現“齊步走”。然而在A(yíng)股市場(chǎng)走向成熟的同時(shí)，投資者不無(wú)擔憂(yōu)，做空時(shí)代“黑天鵝”事件或將倍增。

　　轉融通“跛腳”狀態(tài)改變

　　據中國證券金融股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“證金公司”)介紹，轉融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的各項準備工作于2月28日正式推出。包括中信、海通、光大、廣發(fā)等11家券商成為首批參與轉融券試點(diǎn)的機構。
　　在轉融券業(yè)務(wù)推出后，證金公司可以將自有或依法籌集的證券出借給證券公司，以供其辦理融券業(yè)務(wù)。當證券公司自有證券不足時(shí)，可以通過(guò)證金公司向上市公司股東借入證券。這也意味著(zhù)轉融券擴大了融資融券標的券源，融券做空機會(huì )增加。
　　從2010年3正式推出融資融券業(yè)務(wù)，到2012年8月啟動(dòng)轉融資業(yè)務(wù)，A股市場(chǎng)轉融通業(yè)務(wù)一直處于“跛腳”狀態(tài)。
　　尤其是去年股市行情低迷，為避免轉融券機制對A股市場(chǎng)可能造成的沖擊，監管部門(mén)首先推出了轉融資機制，而將轉融券機制推后實(shí)施。
　　但一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，如果沒(méi)有做空機制，無(wú)法令整個(gè)市場(chǎng)及上市公司的估值趨向合理。從這個(gè)角度而言，轉融券遲遲難以推出給市場(chǎng)帶來(lái)了一系列問(wèn)題。
　　分析人士指出，當證券公司只能用自有資金和證券作為融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來(lái)源時(shí)，相當于券商和投資者對賭。并且隨著(zhù)融資融券標的證券的不斷擴大，很多非滬深300成分股的證券也被納入標的，這也造成券商對沖非常困難。
　　與此同時(shí)，融資融券呈現“一面倒”的現象。截至2月21日，滬深兩市融資融券余額已達1343.55億元，其中融資余額1314.84億元，融券余額僅28.71億元。

　　倒逼股價(jià)趨于合理

　　轉融券試點(diǎn)的推出，再加上股指期貨，A股可謂步入了真正意義上的做空時(shí)代。
　　對于進(jìn)入做空時(shí)代，申銀萬(wàn)國研究所市場(chǎng)研究總監桂浩明認為，這是市場(chǎng)健康發(fā)展的組成部分，如同汽車(chē)有了“剎車(chē)”。從海外市場(chǎng)來(lái)看，即便存在裸賣(mài)空，也沒(méi)有成為最主要的盈利模式，所以投資者不用過(guò)于擔心。
　　“即便近幾年出現‘渾水’做空模式，也是市場(chǎng)的調節機制，只要其暴露的情況是實(shí)事求是、客觀(guān)的，反而令市場(chǎng)運行更為健康�！惫鸷泼髡f(shuō)，賣(mài)空行為將使個(gè)股炒作得到遏制，倒逼股價(jià)更為合理。
　　在瑞銀證券策略分析師陳李看來(lái)，轉融券業(yè)務(wù)是中國資本市場(chǎng)邁向全球發(fā)達資本市場(chǎng)的重要一步�！翱紤]到融券收益之后，許多大盤(pán)藍籌公司每年的現金回報率應有顯著(zhù)增加，對政府養老金、保險公司和企業(yè)年金等長(cháng)線(xiàn)投資者吸引力會(huì )明顯提升�！�
　　據悉，試點(diǎn)初期，轉融券標的證券為90只股票，總流通市值為9.3萬(wàn)億元，占全部A股流通市值的近50%。其中，上海市場(chǎng)選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%，平均每只標的股票流通市值為1588.8億元；深圳市場(chǎng)選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%，平均每只標的股票流通市值是341.3億元。
　　博時(shí)大中華亞太精選基金經(jīng)理張溪岡認為，90只權重比較大的股票先試點(diǎn)是比較謹慎穩妥的思路，這些股票的市盈率同世界水平接軌，對A股影響有限。
　
  　警惕“黑天鵝”頻發(fā)

　　盡管轉融券機制推出長(cháng)期有利資本市場(chǎng)發(fā)展，實(shí)現價(jià)值發(fā)現功能，但不少業(yè)內人士認為，A股市場(chǎng)上市公司“黑天鵝”事件將增加，“渾水”狙擊模式也將應運而生，短期可能在心理上對投資者造成沖擊。
　　此前，A股市場(chǎng)上“黑天鵝”事件已屢有發(fā)生，如酒鬼酒塑化劑風(fēng)波、張裕A農藥殘留事件、重慶啤酒疫苗門(mén)等，都對相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成重大影響。
　　在部分分析人士看來(lái)，即使“黑天鵝”尚未出現，但只要擔憂(yōu)存在，就會(huì )對市場(chǎng)估值重心上移造成壓力。在這種情況下，市場(chǎng)下跌不一定是因為做空數量有多大，而是伴隨著(zhù)做空出現的“黑天鵝”改變了原有投資者的預期，導致拋壓增大。
　　同時(shí)，“黑天鵝”的出現對股票的影響具有極大的傳播性，很有可能對同一板塊以及上下游等關(guān)聯(lián)板塊的股票造成影響，如恰巧是機構重倉股，或將引發(fā)贖回等一連串反應。
　　不過(guò)，桂浩明認為，從理論上來(lái)說(shuō)，有了券源，股票被賣(mài)空的機會(huì )將會(huì )增加。但從真實(shí)情況來(lái)看，如果出現“黑天鵝”事件，股價(jià)可能連續跌停，無(wú)法賣(mài)出。此時(shí)大股東反而并不愿意將券借出，進(jìn)一步做空影響股票市值。
　　過(guò)去是現貨交易，股票數量有限，有了轉融券以后，股票數量成為一大變量，做空成為投資者股票操作中重要的考慮因素。
　　“在做空越來(lái)越普遍的背景下，投資者更應遵循價(jià)值規律，不應過(guò)于聽(tīng)從消息，背離股票基本價(jià)值進(jìn)行炒作。尤其是對可能存在做空的股票，更應適當回避�！惫鸷泼鹘ㄗh。