日本能否打贏(yíng)“通縮之戰”并實(shí)現經(jīng)濟復蘇？沒(méi)有人知道最終答案，只有一點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的，即日本央行將采取比以往任何時(shí)候都更為激進(jìn)的貨幣政策。
即將上任日本央行行長(cháng)的黑田東彥周一在出席日本議會(huì )聽(tīng)證會(huì )時(shí)發(fā)表證詞承諾“將不惜一切代價(jià)盡早結束通縮”。由于目前日本利率已處于極低水平，日本央行將把政策重心轉向擴大資產(chǎn)負債表，導致央行很可能選擇購買(mǎi)更長(cháng)期債券來(lái)實(shí)現2%的通脹目標。
然而，盡管二十國集團（G20）國家已經(jīng)承諾不會(huì )發(fā)動(dòng)“貨幣戰爭”，但新興市場(chǎng)卻依然擔心，日本央行未來(lái)更激進(jìn)的寬松政策將導致日元進(jìn)一步下跌，由此引發(fā)各國競相讓貨幣貶值導致全球貨幣戰爆發(fā)。
履新挑戰：2%通脹目標
上周四，日本首相安倍晉三正式提名現任亞洲開(kāi)發(fā)銀行行長(cháng)的黑田東彥出任新一屆日本央行行長(cháng)。
在本周一的聽(tīng)證會(huì )上，談到抗擊通縮時(shí)，黑田東彥表示：
“日本長(cháng)期以來(lái)的通貨緊縮（情況）是不正常的，結束通縮是日本經(jīng)濟的最大任務(wù)。日本對抗通貨緊縮對于世界其他國家也非常重要�！�
安倍要求日本央行祭出更加大膽的舉措來(lái)幫助日本經(jīng)濟擺脫通縮。在政府施壓下，日本央行今年1月22日已將通脹目標從1%提高至2%，并實(shí)施開(kāi)放式的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，自2014年1月起每月購買(mǎi)2萬(wàn)億日元的長(cháng)期國債。
黑田東彥對2%的通脹目標表達了堅定決心，“對我來(lái)說(shuō)最重要的任務(wù)就是盡可能早地達到2%的通脹目標，2%的通脹目標是全球標準；要達到這個(gè)目標會(huì )很艱難，但是如果缺少挑戰，事情會(huì )更糟�！�
考慮到日央行預計2014財年的通脹水平將僅達0.9%，黑田的挑戰無(wú)疑是極為艱巨的。日本總務(wù)省上周五公布的數據顯示日本仍處于通縮狀態(tài)，日本1月全國核心消費者物價(jià)指數(CPI)年率下降0.2%，為連續第三個(gè)月下降。
與日本央行此前聲稱(chēng)并未就通脹目標制定嚴格時(shí)間表的說(shuō)法截然相反的是，黑田東彥表示希望在兩年內實(shí)現2%的通脹目標，“從全球來(lái)看，實(shí)現通脹目標的時(shí)間標準是兩年，日本央行將為此而努力�！�
不過(guò)，黑田也提醒：“目前日本經(jīng)濟的三大支柱都在向正確的方向發(fā)展。日本央行和政府應該密切關(guān)注物價(jià)上漲會(huì )如何影響日本的經(jīng)濟，如果通脹目標達到2%，日本家庭方面也會(huì )發(fā)生許多變化；將盡最大力量來(lái)保證價(jià)格穩定�！�
政策選項：購買(mǎi)更長(cháng)期國債
“日本央行并沒(méi)有購買(mǎi)足夠的資產(chǎn)來(lái)結束通縮，達到2%的通脹目標�！焙谔飽|彥表示，日本央行將尋求通過(guò)貨幣政策來(lái)克服通縮，還需要考慮哪些政策在對抗通縮方面更有效�！�
為了抗擊通縮，在日本當前政策利率已接近于零的情況下，日本央行現有的政策工具是完成在今年年底前101萬(wàn)億日元的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。目前日央行資產(chǎn)負債表規模已相當于國內生產(chǎn)總值(GDP)的三分之一，超過(guò)歐美央行規模。
但分析人士認為，目前日本央行的寬松政策目標仍然牢牢專(zhuān)注在控制利率上——日本央行買(mǎi)入不超過(guò)三年期的國債是希望壓低企業(yè)借款成本，因為多數企業(yè)的投資周期為三年。但試圖進(jìn)一步壓低已經(jīng)處在0～0.1%區間內的利率效果勢必有限。而相比壓低利率而言，直接以資產(chǎn)負債表擴張作為衡量標準，更有可能讓日本最終擺脫過(guò)去20年根深蒂固的通縮心理。
擴大資產(chǎn)負債表最簡(jiǎn)單的方式就是買(mǎi)入較長(cháng)期政府公債。這恰恰是黑田在考慮的政策選項。
談到上任后的政策方向，黑田表示未來(lái)可能會(huì )購買(mǎi)日本長(cháng)期國債：“日本央行擴大貨幣刺激必須從資產(chǎn)購買(mǎi)規模和資產(chǎn)類(lèi)型兩方面入手；相比當前購買(mǎi)1～3年期日本國債，日本央行應當購買(mǎi)到期時(shí)間更長(cháng)的國債�！�
與此同時(shí)，黑田還表示：“作為一個(gè)選項，日本央行應當考慮開(kāi)始提前實(shí)施開(kāi)放式資產(chǎn)購買(mǎi)計劃�！�
不過(guò)，他也警告稱(chēng)：“大規模購買(mǎi)較長(cháng)期日本國債是放寬政策的自然方式，但必須仔細觀(guān)察大規模購買(mǎi)長(cháng)期日本國債所導致的市場(chǎng)波動(dòng)以及其副作用�！�
被提名出任副總裁的巖田規久男周一也表示，日本央行通過(guò)積極擴大其資產(chǎn)負債表，將能提振通脹預期并促使企業(yè)增加支出。
潛在后果：貨幣戰爭？
日本央行此前采取的大膽寬松政策一直是引發(fā)匯率市場(chǎng)波動(dòng)的焦點(diǎn)因素。如今人們普遍擔心的是，日本央行的寬松政策將導致日元進(jìn)一步下跌，從而引發(fā)“貨幣戰爭”。
對此，黑田周一表示：“不可否認，寬松政策的實(shí)施將會(huì )有削弱日元的作用；但日本央行寬松政策的目的并不全是要削弱日元。東京股票市場(chǎng)受經(jīng)濟復蘇預期的影響正在上漲；政府對抗通縮的政策對市場(chǎng)有利好作用�！焙谔镞�稱(chēng)，“樂(lè )于見(jiàn)到匯率由市場(chǎng)決定，如果外匯市場(chǎng)嚴重偏離基本面，有可能會(huì )單方面或聯(lián)手進(jìn)行外匯干預�！�
當天，日本財務(wù)省財務(wù)官中尾武彥也表示：“近期日元疲軟歸因于全球經(jīng)濟基本面，貨幣政策的目標為抗擊通縮，匯率貶值應是可允許的�！�
然而，全球主要央行的“量化寬松”可能會(huì )導致各國競相貶值，這也是最近G20峰會(huì )的一個(gè)議題。G20成員國已承諾不會(huì )發(fā)動(dòng)貨幣戰爭，但沒(méi)有一個(gè)國家表現出要收縮貨幣刺激的跡象，而這些貨幣刺激已經(jīng)導致大量現金涌入全球市場(chǎng)。
新興市場(chǎng)國家擔憂(yōu)的是，他們將為這種激進(jìn)的貨幣寬松買(mǎi)單：發(fā)達國家溢出的逐利資金將涌入新興市場(chǎng)尋求更高收益，這將導致這些國家匯率升值進(jìn)而削弱出口競爭力，或者政府將被迫降息或干預匯市。
據《中國證券報》報道，中國央行副行長(cháng)易綱3月1日表示，對于目前的全球“貨幣戰”，中國央行已經(jīng)做好了應對措施，無(wú)論是中國的貨幣政策還是其他機制的安排方面，都會(huì )充分考慮到國外主要央行推行量化寬松貨幣政策的現實(shí)。