日本《經(jīng)濟學(xué)人》周刊最近一期刊登立命館大學(xué)政策科學(xué)部教授西村陽(yáng)造一篇題為《日元要防備人民幣國際化》的文章，認為人民幣國際化關(guān)鍵取決于中國的經(jīng)濟增長(cháng)而非政策優(yōu)劣，人民幣國際化將成為大勢所趨，但全面實(shí)現還需一二十年。作為應對，日本需要討論如何優(yōu)先加強經(jīng)濟增長(cháng)能力、積極參與亞洲金融一體化、提升東京作為國際金融中心的競爭力等課題。
實(shí)行資本限制受制于“國際金融三重矛盾”
文章說(shuō)，即使中國經(jīng)濟繼續保持快速增長(cháng)，人民幣要全面實(shí)現國際化也應是十年、二十年后的事情。2009年以來(lái)，中國已經(jīng)推動(dòng)了人民幣在跨境貿易中的結算，今后還會(huì )繼續放寬對資本的限制。這里的資本限制是指對外資交易實(shí)行的限制。
只要資本限制存在，境外人員在使用、籌集人民幣資金并對其風(fēng)險進(jìn)行管理時(shí)就會(huì )受到限制，人民幣在貿易等國際交易中的使用也自然會(huì )受到制約。正因為資本限制的存在，人民幣在全球外匯交易中所占的比率仍然很低。
在收入水平接近發(fā)達國家之前，中國政府需要保留一種對人民幣匯率進(jìn)行引導的機制，這就是資本限制得以維持的原因。中國政府所擔心的是，一旦放寬限制，境外人員就可以大量買(mǎi)賣(mài)人民幣，屆時(shí)就很難按照自己的意愿來(lái)控制人民幣的匯率水平。中國是世界第二大經(jīng)濟體和第一大出口國，也是美國國債的最大買(mǎi)主。然而，中國的人均收入水平卻遠低于發(fā)達國家，截至2010年僅相當于日本的1/10左右。
在這種經(jīng)濟環(huán)境下，內外局勢的變化將對中國的國際競爭力和國內物價(jià)產(chǎn)生怎樣的影響？中國政府在密切關(guān)注這一點(diǎn)的同時(shí)，維持了原有的人民幣匯率機制。這對于實(shí)現貿易主導的經(jīng)濟增長(cháng)和維護社會(huì )穩定極為重要。
要做到這一點(diǎn)就無(wú)法同時(shí)滿(mǎn)足以下三個(gè)條件，必須犧牲其中之一。這三個(gè)條件分別是：匯率的穩定、獨立于海外的金融政策、內外資本的自由流動(dòng)。這用“國際金融的三重矛盾”也能夠解釋。
中國政府通過(guò)對外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預等方式，將人民幣匯率穩定在目標水平上，不希望由市場(chǎng)的供求來(lái)決定匯率。換言之，這是為了實(shí)現第一個(gè)條件“匯率穩定”。此外，為了穩定國內物價(jià)和經(jīng)濟增長(cháng)，中國也希望在金融政策方面保持獨立性，能夠根據自身的情況調節匯率，不受海外經(jīng)濟和金融動(dòng)向的牽制，這相當于第二個(gè)條件“獨立于海外的金融政策”。
當經(jīng)濟過(guò)熱和物價(jià)上漲時(shí)，中國政府為了促使經(jīng)濟降溫，平抑物價(jià)，有必要提高人民幣利率。但這樣做后，受高利率的吸引，海外資金為了購買(mǎi)人民幣就會(huì )流入中國，從而導致人民幣匯率上升。
不過(guò)，如果對海外資金的流入進(jìn)行限制，就可以維持人民幣匯率的穩定，避免匯率飆升。這就說(shuō)明了資本限制是必要的，要優(yōu)先維持第一個(gè)條件“匯率穩定”和第二個(gè)條件“獨立于海外的金融政策”，就必須犧牲第三個(gè)條件“資本的自由流動(dòng)”。
與主要發(fā)達國家相比，中國國內的金融和資本市場(chǎng)尚不健全和成熟，因此客觀(guān)上也有必要對資本實(shí)行限制。一旦放松資本限制，來(lái)自海外的大量資金就會(huì )蜂擁而至，從而催生泡沫，最終導致資金外逃和泡沫經(jīng)濟崩潰，使形勢更加嚴峻。
人民幣國際化取決于經(jīng)濟增長(cháng)而非政策優(yōu)劣
文章認為，中國經(jīng)濟繼續保持目前的高速增長(cháng)，人民幣的國際化將成為大勢所趨，盡管這需要走很長(cháng)的路。這是因為隨著(zhù)經(jīng)濟的擴大和趨于穩定，資本限制的必要性會(huì )不斷下降。
實(shí)際上，中國的收入水平正在逐步向發(fā)達國家靠攏，“匯率穩定”的政策優(yōu)先度正在下降，而國內的金融和資本市場(chǎng)也在逐步完善。此外，中國還是一個(gè)人口大國，預計中國的經(jīng)濟規模將在本世紀20年代后半期超過(guò)美國，并將日本遠遠拋在后頭。因此，一旦經(jīng)濟規模在全球處于異常突出的地位，資本進(jìn)出對中國國內經(jīng)濟和金融的影響就會(huì )相對變小，“國際金融的三重矛盾”對放寬和撤銷(xiāo)資本限制的阻力也會(huì )降低。
而且，由于經(jīng)濟和貿易規模過(guò)于龐大，中國市場(chǎng)的重要性也會(huì )增大。即使籌集和使用人民幣因資本限制而感到不便，但只要競爭對手使用人民幣與中國進(jìn)行交易，那么我們也就不得不使用人民幣結算，結果就會(huì )形成“別人能用我也能用”的機制。這將會(huì )促進(jìn)人民幣的國際化，使其或許能夠在東亞獲得基礎貨幣的地位。
由此可見(jiàn)，人民幣國際化關(guān)鍵取決于中國的經(jīng)濟增長(cháng)，而非政策的優(yōu)劣。重要的是，在放寬和取消資本限制的過(guò)程中，應避免造成金融動(dòng)蕩。從歷史上看，英國和美國是在經(jīng)濟等方面成為超級大國之后，其貨幣才具有了基礎貨幣的地位，并非是因為制定了戰略性的路線(xiàn)圖而成為了基礎貨幣國家。
日本要提前準備應對人民幣國際化
文章說(shuō)，不過(guò)，中國經(jīng)濟無(wú)法維持高速增長(cháng)、始終停留于發(fā)展中國家狀態(tài)的可能性也不能排除。由于實(shí)行獨生子女政策，中國人口老齡化將日趨嚴峻，今后確保廉價(jià)的勞動(dòng)力將變得越來(lái)越困難；在勞動(dòng)密集型領(lǐng)域，后起的發(fā)展中國家正在奮起直追；在知識密集型領(lǐng)域，中國又面臨著(zhù)發(fā)達國家的競爭。一旦這些因素促使中國經(jīng)濟增速大幅度放緩，那么人民幣國際化將會(huì )停滯不前。
以1/4世紀為單位來(lái)預測經(jīng)濟增長(cháng)是不現實(shí)的。然而，無(wú)論中國將來(lái)是順利走上發(fā)達國家之路，還是停留在發(fā)展中國家的水平，日本在應對日中關(guān)系的變化方面，加強經(jīng)濟增長(cháng)能力始終會(huì )是最優(yōu)先的課題，這一點(diǎn)不會(huì )改變。
從國債和金融的角度來(lái)看，在確保國內金融部門(mén)活力和健康發(fā)展的前提下，日本需要提升東京作為國際金融中心的競爭力。
隨著(zhù)亞洲各國之間跨境資本和證券交易的不斷擴大，日本官方和民間都應積極推動(dòng)相關(guān)金融基礎設施的建設，其中包括跨境結算、規則、慣例的制定形成等。抽象地說(shuō)，日本需要積極參與亞洲金融的一體化。這些課題在上世紀90年代后半期討論“日元的國際化”時(shí)就已經(jīng)提出，今后其重要性將進(jìn)一步凸顯。