隨著(zhù)鐵路政企分開(kāi)改革方案的公布，將承擔債務(wù)主體的中國鐵路總公司未來(lái)會(huì )否上市成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)。盡管目前已有中國鐵路物資、中國郵政速遞物流等多家中字頭企業(yè)排隊等待ＩＰＯ，中國鐵建、中國中鐵等鐵路建設企業(yè)也早已上市，但中國鐵路總公司未來(lái)若想上市仍有眾多難題等待破解。
中字頭企業(yè)排隊上市
雖然中國股市已經(jīng)有４個(gè)多月未有新股上市，但資本市場(chǎng)仍然熱議中國鐵路總公司未來(lái)的上市道路。
目前，排隊等待ＩＰＯ上市的企業(yè)數量有增無(wú)減。截至３月７日，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板三個(gè)市場(chǎng)共有８５９家企業(yè)排隊等待登陸掛牌Ａ股市場(chǎng)。
在未來(lái)中國鐵路總公司上市的預期之下，目前已在排隊等待ＩＰＯ的多家大型央企所組成的中字頭陣營(yíng)引人關(guān)注。這其中既有因ＥＭＳ快遞而被人熟知的中國郵政速遞物流、因核能業(yè)務(wù)吸引眼球的中國核能電力、作為國內大型建材生產(chǎn)商的中國建材以及涉及鐵路運輸行業(yè)的中國鐵路物資。
在上述中字頭擬上市公司中，中國郵政速遞物流已拿到上市批文，正在等待完成發(fā)行上市，中國鐵路物資的上市材料也已預告披露，這兩家企業(yè)計劃在Ａ股主板市場(chǎng)募資１６０億元。
業(yè)內人士指出，這四家中字頭擬上市公司的來(lái)頭不小，控股股東中有中國郵政集團公司、中國鐵路物資總公司等大型央企巨頭。而從上市過(guò)程看，中信證券、中金公司、瑞銀證券等“大型國企上市專(zhuān)業(yè)戶(hù)”擔當了承銷(xiāo)保薦的關(guān)鍵角色，加大了它們成功上市的籌碼。
從目前的上市節奏看，已有１０家企業(yè)通過(guò)了證監會(huì )的發(fā)審會(huì )，拿到滬市主板上市資格，而其中中國郵政速遞物流排位靠前，市場(chǎng)人士預計未來(lái)ＩＰＯ上市重新放行后，中字頭公司作為業(yè)績(jì)穩定的大盤(pán)股，可能將率先登陸市場(chǎng)。
債務(wù)問(wèn)題是關(guān)鍵
從未來(lái)長(cháng)遠發(fā)展看，鐵路政企分開(kāi)改革催生的中國鐵路總公司未來(lái)的資本市場(chǎng)之路最為引人關(guān)注。其中原來(lái)鐵道部總計２．６６萬(wàn)億元的負債，會(huì )否成為上市瓶頸是關(guān)鍵問(wèn)題之一。
２００３年，鐵道部提出“跨越式發(fā)展”的口號，但與此同時(shí)，中國鐵路建設的債務(wù)壓力也不斷增加，２００９年，鐵道部負債１．３萬(wàn)億元；２０１０年負債增加至１．８９萬(wàn)億元；２０１１年負債升至２．４１萬(wàn)億元；而到了２０１２年三季度末，負債額已高達２．６６萬(wàn)億元。
對此，交通運輸部副部長(cháng)高宏峰在全國兩會(huì )期間表示，債權債務(wù)將實(shí)現從鐵道部到鐵路總公司無(wú)縫銜接。多位經(jīng)濟學(xué)家在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，大型央企上市盡管可以通過(guò)國務(wù)院“特批”加快上市節奏，但若是身背巨額債務(wù)，恐怕還需政府進(jìn)行巨額注資，或是合理剝離債務(wù)，否則投資者和市場(chǎng)可能不會(huì )買(mǎi)賬。
從目前準備上市和已經(jīng)上市的大型國企資產(chǎn)負債表看，債務(wù)負擔較重成為普遍現狀。等待上市的中國鐵路物資截至２０１１年末的總負債額逾５４０億元，中國郵政速遞物流到２０１１年末的負債總額也近百億元。而已經(jīng)上市五年之久的中國中鐵截至去年三季度末的總負債額則高達４３００億元。
未來(lái)，即使中國鐵路總公司實(shí)現部分債務(wù)剝離，但如何平衡新投資帶來(lái)的新債務(wù)，減小公司上市后的債務(wù)風(fēng)險值得思考。不過(guò)從金融市場(chǎng)整體角度看，鐵路總公司所承擔的債務(wù)問(wèn)題可能不會(huì )成為市場(chǎng)的系統性風(fēng)險。
股市與企業(yè)如何獲得雙贏(yíng)
未來(lái)，以鐵路總公司為代表的大型國企上市將越來(lái)越多，如何實(shí)現股市和企業(yè)的雙贏(yíng)？
財經(jīng)評論員葉檀對于鐵路總公司上市曾表示，“我們無(wú)法想象，Ａ股市場(chǎng)情況略有好轉之后，鐵路公司、地方投融資平臺紛紛上市，再造一個(gè)６０００億市值以上的鐵路板塊，會(huì )對市場(chǎng)形成怎樣的沖擊�！�
眾所周知，眾多國企具有公共性和公益性，政企分開(kāi)后企業(yè)將面臨盈利需求與公共利益如何平衡的問(wèn)題�！叭绻髽I(yè)運營(yíng)賺不到錢(qián)，恐怕不會(huì )受投資者歡迎�！眹抛C券經(jīng)濟研究所研究員黃學(xué)軍說(shuō)。
在目前上市的大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流等多家鐵路上市公司中，承擔貨運業(yè)務(wù)的公司盈利尚且穩定，但承擔客運業(yè)務(wù)的公司經(jīng)營(yíng)增長(cháng)能力明顯受限。
與此同時(shí)，在龐大的債務(wù)壓力和增長(cháng)潛力或將受限的影響下，鐵路總公司未來(lái)上市時(shí)的融資規模和用途可能將受到一定制約。以中國鐵路物資為例，這家公司在發(fā)行Ｈ股融資時(shí)計劃將募集資金的約３７％用于償還銀行借款，約１０％用于補充流動(dòng)資金及一般公司用途。
多位專(zhuān)家認為，以中國鐵路總公司為代表的國企，它們未來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤以及融資規模，都是上市時(shí)需要與股市利益平衡的因素，不能讓股市再次為國企上市“作貢獻”。陽(yáng)光私募基金仙童基金董事長(cháng)張曉君此前就提出，面對上市公司股東的減持套現壓力，需要制定長(cháng)期有效的約束制衡機制，才能實(shí)現股市和上市企業(yè)的雙贏(yíng)。