從近兩周的情況來(lái)看，節后大量存款回流給銀行帶來(lái)的補繳保證金的壓力減退，貨幣市場(chǎng)利率再回平穩。與此同時(shí)，央行依然維持凈回籠，但規模未明顯放大。目前貨幣政策的目標依然是維持貨幣市場(chǎng)利率穩定，所以銀行流動(dòng)性不會(huì )出現過(guò)緊的情況，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動(dòng)性環(huán)境也難出現。從當前情況來(lái)看，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱，而整體流動(dòng)性環(huán)境可能會(huì )維持相對平穩的格局。
　　個(gè)人投資者穩定力量或將轉弱。春節后雖然股市大幅調整，但個(gè)人投資者情緒較為穩定。這一方面是由于個(gè)人投資者增減倉與行情演繹的關(guān)系并不是簡(jiǎn)單的正向對應；另一個(gè)方面在于，年初效應可能尚未結束。從2009年以來(lái)的情況看，新增股票和基金賬戶(hù)數的高點(diǎn)位于一季度后期。不過(guò)，當前的穩定格局較難持續。近期交易賬戶(hù)占比維持高位徘徊，而持倉有效賬戶(hù)占比也小幅增加，顯示前期散戶(hù)的參與熱情較為充分，但續升的難度較大。而一旦進(jìn)入二季度后，年初效應將逐漸衰弱。我們判斷，短期內個(gè)人投資者對股市的影響具有一定的不確定性，而中期內個(gè)人投資者的穩定力量將開(kāi)始轉弱。
　　基金和產(chǎn)業(yè)資本仍缺乏支撐力量。上周基金逆勢加倉，偏股型基金整體倉位90.37%，比上個(gè)周末上升1.95%，主動(dòng)加倉2.19%，并創(chuàng )下這一輪反彈以來(lái)的新高。從中期來(lái)看，基金的高倉位暗示較大的減倉風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)資本減持力量近期減弱。上周產(chǎn)業(yè)資本減持家數不足30家，而減持金額只有11億元左右，均創(chuàng )下年初以來(lái)的單周最低值。不過(guò)，產(chǎn)業(yè)資本增持力量并未增強，對股指缺乏支撐力量。
　　不著(zhù)急，再等等。從貨幣政策的目標來(lái)看，前期出現的宏觀(guān)流動(dòng)性的邊際負面力量在減弱，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動(dòng)因素。同時(shí)，前期起支撐力量的個(gè)人投資者情緒可能將逐步產(chǎn)生中期拐點(diǎn)，對股指的穩定力量可能逐步減弱。而基金和產(chǎn)業(yè)資本短期可能更多體現為拖累因素。在這種背景下，我們建議短期不必著(zhù)急，先等股指的穩定力量逐步增強之后入場(chǎng)不遲。