昨日（3月22日），財政部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展國債預發(fā)行試點(diǎn)的通知》，將開(kāi)展國債預發(fā)行試點(diǎn)，即未來(lái)在國債招標日前4個(gè)至1個(gè)法定工作日，都可進(jìn)行國債預發(fā)行交易，國債預發(fā)行必須于上市日前完成結算。
市場(chǎng)人士稱(chēng)，這將實(shí)現國債的連續價(jià)格發(fā)現功能，規范目前國債交易行為，同時(shí)也為日后相關(guān)國債衍生品工具鋪路。
將實(shí)現國債價(jià)格發(fā)現功能
所謂國債預發(fā)行，是指以即將發(fā)行的記賬式國債為標的進(jìn)行的債券買(mǎi)賣(mài)行為。根據《通知》，未來(lái)在國債招標日的前4個(gè)法定工作日至招標日前1個(gè)法定工作日，都可進(jìn)行國債預發(fā)行交易。
《通知》指出，每家記賬式國債承銷(xiāo)團甲類(lèi)成員國債預發(fā)行凈賣(mài)出余額，不得超過(guò)當期國債當次計劃發(fā)行量的6%。而對于每家記賬式國債承銷(xiāo)團乙類(lèi)成員，國債預發(fā)行凈賣(mài)出余額不得超過(guò)當期國債當次計劃發(fā)行量的1.5%。非記賬式國債承銷(xiāo)團成員不得在國債預發(fā)行中凈賣(mài)出。
事實(shí)上，這種債券預發(fā)行交易在歐美等國由來(lái)已久，我國的國債預發(fā)行工作也醞釀許久。此前在2008年，就曾傳出國債預發(fā)行交易的消息。而昨日推出的預發(fā)行試點(diǎn)，無(wú)疑將更好地實(shí)現國債的連續發(fā)現功能，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。
目前在我國，一般而言，國債從宣布發(fā)行到實(shí)際上市，大約需要三周時(shí)間，這不僅不利于形成連續的價(jià)格序列，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險。國內某大型券商固定收益部人士表示，在招標之前，若沒(méi)有較好的價(jià)格參考，將導致一級市場(chǎng)招標價(jià)格脫離二級市場(chǎng)價(jià)格；同時(shí)，由于發(fā)行日與上市日間隔較長(cháng)，若行情急速變化，也將導致招標后持券風(fēng)險增大。
因此，市場(chǎng)人士稱(chēng)，國債預發(fā)行制度的推出，不僅有利于形成連續的價(jià)格序列，對于規避目前制度引起的價(jià)格風(fēng)險有著(zhù)重要的意義。
“此外，從更深層來(lái)看，國債預發(fā)行制度也可促進(jìn)市場(chǎng)參與者對衍生工具的應用�！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)，盡管?chē)鴥茹y行間市場(chǎng)已經(jīng)推出了遠期交易機制，但成交一直很不活躍。預發(fā)行交易實(shí)際上是一種遠期交易，其推出可以加快投資者應用衍生產(chǎn)品的進(jìn)程，使得市場(chǎng)的交易更趨于合理和有效。
具體細則有待進(jìn)一步明確
昨日，接受記者采訪(fǎng)的多數市場(chǎng)人士表示，雖然《通知》對現行的國債制度進(jìn)行了改革，但具體細則還不清楚，有待進(jìn)一步明確。
其中，《通知》對預發(fā)行投資者沒(méi)有進(jìn)行過(guò)多的限制�！锻ㄖ分赋�，預發(fā)行參與者應當具備一定的證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險承擔能力，國債預發(fā)行交易實(shí)行履約擔保制度，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)，都是開(kāi)展國債預發(fā)行試點(diǎn)的指定交易場(chǎng)所。
“這樣來(lái)看，無(wú)論是承銷(xiāo)團成員還是非承銷(xiāo)團的都可以參與。如果預發(fā)行在交易所市場(chǎng)進(jìn)行，理論上，在交易所開(kāi)戶(hù)的個(gè)人投資者也有可能可以參與國債預發(fā)行�！蹦炽y行交易員對記者表示，這些都待于后續細則規定的確認。
此外，雖然《通知》指出，國債預發(fā)行原則上應實(shí)際交割標的國債，在無(wú)法實(shí)際交割的情況下，各市場(chǎng)可按相關(guān)規則進(jìn)行處理，但具體可交割的國債期限還不得而知。因此，是否與國外一樣，各類(lèi)期限國債均可以覆蓋，也有待進(jìn)一步明確。