十年間，沒(méi)有任何一個(gè)行業(yè)如同光伏一樣，經(jīng)歷著(zhù)波峰與波谷的大起大落；十年間，沒(méi)有任何一家公司像尚德一樣，經(jīng)歷著(zhù)“行業(yè)神話(huà)”與破產(chǎn)重整的大喜大悲；十年間，也沒(méi)有任何一個(gè)企業(yè)家像施正榮一樣，經(jīng)歷著(zhù)“教父”與“掏空者”的榮辱毀譽(yù)。
3月20日，尚德電力控股有限公司(下稱(chēng)“尚德電力”，STP.NY)發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)江蘇省無(wú)錫市中級人民法院裁定，尚德電力在國內的子公司、全球四大光伏企業(yè)之一——無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(下稱(chēng)“無(wú)錫尚德”)將實(shí)施破產(chǎn)重整。
大錘落下，一個(gè)時(shí)代宣告終結，尚德電力及它的掌門(mén)人施正榮的造富神話(huà)最終破滅，中國企業(yè)史上最大的一起債券違約和最大上市公司破產(chǎn)重整事件拉開(kāi)帷幕。
今年3月初已從尚德電力董事長(cháng)位置上退下來(lái)的施正榮，眼見(jiàn)著(zhù)親手創(chuàng )下的基業(yè)大廈傾覆卻已無(wú)力拯救。光環(huán)散盡，“中國光伏教父”最終走下神壇。
誰(shuí)都無(wú)法忘記，尚德電力曾籠罩的光環(huán)。
2005年12月，施正榮在英屬維爾京群島注冊成立100%控投無(wú)錫尚德的尚德電力，并攜其在美國紐約證券交易所[微博]上市，發(fā)行價(jià)每股15美元，市值1.97億美元，它不僅是我國第一家在美國紐約成功上市的光伏公司，也是我國第一家在美國紐約成功上市的中國民營(yíng)企業(yè)。
而此時(shí)，距施正榮創(chuàng )立無(wú)錫尚德，還不到5年。
此后，無(wú)錫尚德成為尚德電力旗下資產(chǎn)規模最大的生產(chǎn)基地，集中尚德電力95%以上的產(chǎn)能，也是其債務(wù)主體。
一時(shí)間，無(wú)錫尚德如日中天，被稱(chēng)作“無(wú)錫名片”，成為中國最大的光伏企業(yè)，并躋身全球四大光伏企業(yè)之列。2006年，尚德電力光伏組件產(chǎn)能達到2.4吉瓦，股價(jià)達到40美元以上，被視作代表整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)光明未來(lái)的“信心”。
尚德電力在資本市場(chǎng)的一路“飄紅”也迅速為施正榮帶來(lái)了巨額財富。2006年底，施正榮以23億美元身家登上“中國首富”寶座，被稱(chēng)為“太陽(yáng)能之父”、“光伏教父”。
最后一根稻草：巨額債權違約
五年，登頂。七年，跌谷。
2013年3月18日，曾向無(wú)錫尚德大開(kāi)綠燈的債權銀行聯(lián)合遞交了破產(chǎn)重整申請，截至2月底，包括中國工商銀行(4.13,-0.06,-1.43%)、中國農業(yè)銀行、中國銀行等在內的9家債權銀行對無(wú)錫尚德的本外幣授信余額，折合人民幣已達到71億元。
銀行對無(wú)錫尚德的信任度大幅降低，主要原因是致命的GSF反擔保欺詐案。GSF是一家由尚德電力和施正榮出資90%的基金，在尚德電力的擔保下，從國家開(kāi)發(fā)銀行手中獲得了5.41億歐元的貸款，而GSF提供的5.6億歐元的德國國家債券涉嫌虛假反擔保欺詐。
面對質(zhì)問(wèn)，施正榮沒(méi)有回應，而是交出了CEO之位，但尚德電力對外給出對GSF欺詐毫不知情的解釋?zhuān)谑袌?chǎng)上招來(lái)了一片非議。
同時(shí)，尚德電力的股價(jià)也跌至0.59美元，較之2008年近90美元的高點(diǎn)跌掉了99%。根據尚德電力公布的數據，截至今年一季度，尚德電力的負債總額達到35.82億美元，資產(chǎn)負債率高達81.8%。
即使如此，3月18日，美國花旗集團仍表示，維持對尚德電力的評級為“賣(mài)出”，目標價(jià)從1.50美元降至0.50美元，這意味著(zhù)，如果中國政府不向債權人提供支持，尚德電力的股票將變得一文不值。
最后一根稻草終于落下。2008年3月，尚德電力曾高企5.41億美元的可轉債，按照規定，這些可轉債到期后，債券持有者可選擇兌換為現金，也可以選擇轉換成股票，2013年3月15日，就是最后的期限。
3月14日，尚德電力宣稱(chēng)，公司已經(jīng)收到3%可轉債托管人的通知，這筆可轉債已經(jīng)違約，債權人要求盡快付款。但尚德電力已與擁有可轉換債券超過(guò)60%的持有人簽訂了債務(wù)延期協(xié)議，同意將其償還日期從3月15日推遲至5月15日。
但事實(shí)上，有信息透露，根據該債券的招股說(shuō)明書(shū)，延期兌付需經(jīng)過(guò)100%債券持有人的同意。
尚德電力，陷入了巨額債券違約的泥沼，動(dòng)彈不得。
3月20日，尚德電力公告稱(chēng)，無(wú)錫市中級人民法院依據《破產(chǎn)法》相關(guān)規定，正式裁定對無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。
這一方案將把尚德電力大部分債務(wù)剝離，但也剝離了作為核心資產(chǎn)的無(wú)錫尚德，剩下的海外電站項目，使尚德電力盈利能力堪憂(yōu)。當然，也不排除尚德電力今后回購無(wú)錫尚德的可能性。
大躍進(jìn)：誰(shuí)在拔苗助長(cháng)？
作為新興產(chǎn)業(yè)，光伏帝國的崛起與政府推手的支持密不可分。
就全國而言，“綠色能源”計劃備受熱捧，政府和銀行對光伏項目大開(kāi)綠燈，企業(yè)擴展增容成風(fēng)。就地方而言，光伏產(chǎn)業(yè)成為各地政府招商寵兒，無(wú)償土地、資金配額、電價(jià)補貼、低息貸款、免費排污……
據彭博社2012年統計的數據顯示，中國一直通過(guò)地方政府或者國家擔保機構提供的貸款來(lái)支持太陽(yáng)能企業(yè)的發(fā)展，尚德電力、賽維LDK、天合光能、英利綠色能源控股、韓華第一太陽(yáng)能和晶科能源控股等12家行業(yè)公司，共計獲得了超過(guò)432億美元的中國國家開(kāi)發(fā)銀行貸款承諾。
大筆資金都用在哪兒？擴大規模。政府資金支持給了企業(yè)的初期建設環(huán)節，融資投資也依然投到了生產(chǎn)線(xiàn)的擴容再建，中國光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆炸式發(fā)展時(shí)期。
十年間，光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，據中國太陽(yáng)能協(xié)會(huì )統計，2010年我國光伏裝機量為45萬(wàn)千瓦，2011年達到290萬(wàn)千瓦，較上年增長(cháng)近550%，2012年達到450萬(wàn)千瓦，增幅55%。
2012年，《太陽(yáng)能發(fā)電發(fā)展“十二五”規劃》對裝機容量目標也再次做出了調整，由21GW調整到40GW。
作為行業(yè)老大，尚德電力對規模的追求更加強烈。2011年9月28日，尚德電力舉行了成立十周年慶典時(shí)宣稱(chēng)，10兆瓦產(chǎn)能擴大到近2400兆瓦產(chǎn)能，成為全球最大的光伏產(chǎn)品制造企業(yè)和全球最大太陽(yáng)能面板制造商。
面對產(chǎn)能“大躍進(jìn)”的質(zhì)疑，施正榮表示：“光伏產(chǎn)業(yè)是一個(gè)能源行業(yè)，能源行業(yè)是無(wú)限大的行業(yè)。我看不出來(lái)目前產(chǎn)能哪里過(guò)剩？”同時(shí)，尚德電力仍在加大融資、興建工廠(chǎng)、加強產(chǎn)能擴張，大舉外債也多是在這一時(shí)期。
市場(chǎng)真的無(wú)限大嗎？一組數據引發(fā)了討論。2011年，全球光伏組件產(chǎn)能約為50GW，其中中國已有及在建的組件產(chǎn)能總量約在30GW，而2011年全球新增的裝機容量只有29.7GW。實(shí)際上，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，并由此帶來(lái)價(jià)格的大幅下降，整個(gè)行業(yè)陷入低潮。
2011年，美國反傾銷(xiāo)反補貼立案，為維護企業(yè)形象，施正榮堅持增加產(chǎn)品出貨量，結果是，尚德電力資金鏈及利潤都無(wú)法得到保障，無(wú)錫市市長(cháng)現場(chǎng)辦公，為尚德電力拿到了中國銀行首批2億元資金。
產(chǎn)能盲目擴張導致企業(yè)走向了冒進(jìn)，2007年，多晶硅價(jià)格瘋漲，薄膜電池被認為是中國企業(yè)的救命稻草，施正榮斥資3億美元進(jìn)入，并制定了在2010年形成400兆瓦產(chǎn)能的宏偉計劃，但最終以虧損5000萬(wàn)美元、只產(chǎn)出幾十兆瓦而告終。
同時(shí)，面對多晶硅價(jià)格暴漲，尚德電力與美國MEMC簽訂了固定價(jià)格的多晶硅十年期長(cháng)單。不料，進(jìn)入2008年10月后，多晶硅價(jià)格暴跌，2011年，尚德電力不得不終止長(cháng)單合同，并為此向MEMC公司賠付2.12億美元。
曾有專(zhuān)業(yè)人士評價(jià)說(shuō)，政府對企業(yè)過(guò)猛的助推導致企業(yè)好大喜功，降低了對市場(chǎng)風(fēng)險和低谷的警惕性，甚至有地方政府希望企業(yè)快速做大，給出具體的擴張要求，綁架了企業(yè)和企業(yè)家。
硬傷：難以突破的利潤
尚德電力的規�；瘮U張帶來(lái)了市場(chǎng)占有率的提高，卻并沒(méi)有改變薄弱的市場(chǎng)競爭力和利潤率。
光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈可分為太陽(yáng)能級晶硅提煉、硅錠鑄造、硅片切割、光伏電池制造、光伏組件封裝和光伏系統整合六大環(huán)節。尚德電力主要參與環(huán)節只有后三個(gè)，多晶硅和硅片等原材料主要通過(guò)和上游供貨商簽訂長(cháng)期協(xié)議來(lái)保障。
根據全球知名光伏行業(yè)研究咨詢(xún)機構IHSiSuppli的數據，2011年第一季度，晶硅和硅片生產(chǎn)商的毛利率分別為50.8%和21.8%，但電池生產(chǎn)商毛利率為-9%。
也就是說(shuō)，在光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈中，尚德電力主要從事的是低端、低利潤率環(huán)節的生產(chǎn)制造，高端、高利潤率的環(huán)節依靠進(jìn)口。
基于此，尚德電力的銀行貸款負擔越加沉重。統計顯示，太陽(yáng)能組件的價(jià)格已經(jīng)從2010年1.4美元/瓦，下跌到了目前的70美分/瓦，行業(yè)利潤率逼近為零。因此，雖然尚德電力的產(chǎn)能擴張不斷加大，但在銀行貸款方面，2005年末，僅為0.56億美元，到2012年底，已攀升至37億美元。
施正榮也曾嘗試走垂直整合之路，2008年5月，尚德電力以9890萬(wàn)美元，從私募股權投資基金英聯(lián)(Actis)和偉俊(Waichun)手中收購了它們所持有的江蘇順大集團的股份，意圖參與生產(chǎn)單晶硅棒并制造切片，但因為江蘇順大集團資金鏈緊張，管理不得力，一直未能對尚德電力有所幫助。
尚德電力也曾寄望于從事硅片能源的鎮江榮德新能源科技有限公司，但在2010年6月，鎮江榮德新能源科技有限公司找到了新的合資伙伴——美國硅料巨頭MEMC，與尚德電力分家。
在光伏組件方面的不得力令施正榮失望，2007年，尚德電力曾在浦江高科技園投資建設非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線(xiàn)，意圖挖掘商業(yè)藍海。不成想，其中的核心組件硅基薄膜，主要依賴(lài)于全球最大非晶硅薄膜設備供應商美國應用材料公司的設備。但就在2010年7月，美國應用材料公司宣布退出薄膜硅太陽(yáng)能電池設備業(yè)務(wù)，尚德電力也只能倉促關(guān)廠(chǎng)，承擔虧損。
最后的希望，是能降低太陽(yáng)能發(fā)電成本、提高電池轉換率的冥王星技術(shù)。早在2007年，施正榮就對外高調宣傳，但直至2010年，冥王星的出貨量不過(guò)60兆瓦左右，仍屬實(shí)驗性質(zhì)，并未獲得預期的歡迎和出貨量，業(yè)內對其可靠性也存在懷疑，規�；慨a(chǎn)仍需等待。
12年前，技術(shù)出身的“施博士”依靠技術(shù)創(chuàng )新成就了尚德電力前五年的輝煌奇跡，卻在規�；瘮U張之后陷入產(chǎn)能過(guò)剩、資金鏈緊張和創(chuàng )新不足的困局，如今，施正榮被指涉嫌資產(chǎn)轉移，掏空尚德電力，他和這個(gè)企業(yè)的命運都在等待著(zhù)微妙的轉機。
唯一的出路：還是地方政府
幾乎所有人都一致認為，地方政府出手相救，是尚德電力唯一的出路。
3月19日，尚德電力發(fā)布公告稱(chēng)，公司已任命范仁鶴為獨立董事，周衛平為尚德執行董事兼總裁。新的任命生效后，尚德董事會(huì )成員從5名上升到7名，其中包括4名獨立董事。
值得關(guān)注的是，范仁鶴為中國光大國際有限公司獨立董事，曾參與光伏產(chǎn)業(yè)投資，而周衛平則是無(wú)錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國聯(lián)集團”)下屬的國聯(lián)期貨有限責任公司董事長(cháng)，并且在國聯(lián)集團內部擔任財務(wù)主管。
公告還稱(chēng)，周衛平作為尚德電力總裁，將負責公司的運營(yíng)管理，并與尚德電力CEO金緯以及董事會(huì )一起，確定尚德電力的戰略方向。
這一人事任命的信息被普遍解讀為地方政府即將出手的信號。更有消息稱(chēng)，2012年底，國聯(lián)集團就已經(jīng)進(jìn)入尚德電力，接管了核心資產(chǎn)P4工廠(chǎng)，尚德電力占股40%，國聯(lián)集團和無(wú)錫新區勘探發(fā)展集團各擁有30%股權。
雖然，地方政府這只“有形的手”將如何救助還不明朗，但毋庸置疑的是，面對尚德電力的殘局，無(wú)錫市政府不可能袖手旁觀(guān)。
尚德，與無(wú)錫市政府早已血脈相連。2001年，僅有40萬(wàn)美元啟動(dòng)資金的施正榮找到了無(wú)錫市政府，講述了“未來(lái)光伏世界”的夢(mèng)想，無(wú)錫市政府讓當地8家國企湊了650萬(wàn)美元入股無(wú)錫尚德，并力挺身為科學(xué)家而非企業(yè)家的施正榮擔任董事長(cháng)，以便大展身手。
事實(shí)證明，無(wú)錫市政府的“輸血”扶持功不可沒(méi)，無(wú)錫尚德得以迅速成長(cháng)，三年間，成為中國光伏產(chǎn)業(yè)“新秀”。
2005年3月，尚德電力籌備上市，必須進(jìn)行資本整合，無(wú)錫市政府再次出手，在強有力的動(dòng)員下，原國有股東主動(dòng)退出尚德，分別取得了10~23倍的投資收益，使高盛、英聯(lián)等多家海外資本順利入股，尚德電力轉制為外資企業(yè)，成功登陸美國紐交所，轉股過(guò)程順利得不可思議。
施正榮知恩圖報，即使在最風(fēng)光的時(shí)候也總不忘提及無(wú)錫市政府的哺育之恩，一直鼎力扶持的無(wú)錫市政府也享受到了應得的紅利。2011年，無(wú)錫市整個(gè)工業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)值是1.5萬(wàn)億，尚德電力占了近300個(gè)億，另外，企業(yè)發(fā)展所拉動(dòng)的就業(yè)、附加產(chǎn)業(yè)、交通、城市影響力等各方面的提升，都不可計量。
“無(wú)錫模式”也曾名噪一時(shí)，一個(gè)開(kāi)明的政府，通過(guò)整合政策、資本、技術(shù)、市場(chǎng)等各方面資源，全力支持企業(yè)，然后功成身退，達成明星企業(yè)的崛起，為高科技企業(yè)自主創(chuàng )新鋪平了道路。
由此可見(jiàn)，尚德電力的發(fā)跡、成長(cháng)、上市，都是由無(wú)錫市政府一手扶持的。
而如今，尚德電力危在旦夕，政府真能坐視不理？