周小川有理由吸引全世界的目光，過(guò)去十年，無(wú)論是哪一次創(chuàng )新型改革的推出無(wú)不是在巨大的阻力下誕生。他的留任，讓金融改革期待幾許
十八大期間金融代表的媒體見(jiàn)面會(huì )上，周小川對任期問(wèn)題淡定地回應：“年紀大了，總是要退休的�！�
時(shí)隔四個(gè)月，3月13日兩會(huì )記者會(huì )上，同樣問(wèn)題，周先是“忘記”了回答、繼而被提醒后才笑著(zhù)搪塞：“好像不應當由我回答。這都是有既定程序的。到目前為止，我自己并不清楚這件事�！�
當這個(gè)“程序問(wèn)題”在3月16日水落石出時(shí)，謎底早已經(jīng)在意料之中，周小川成為中國歷史上首位連任三屆的央行行長(cháng)。
周小川有理由吸引全世界的目光，過(guò)去十年，無(wú)論是哪一次創(chuàng )新型改革的推出無(wú)不是在巨大的阻力下誕生，這就不奇怪他的連任能得到他曾經(jīng)的同學(xué)、同事、同僚、甚至批評者的一致支持。
“他有一點(diǎn)兒理想化，不腐敗、執著(zhù)、謙恭、儒雅，也不像當官的�！眹鴦�(wù)院參事夏斌對記者說(shuō)，期待他再堅持幾年，國際社會(huì )很認可他。
“在國際化和市場(chǎng)化方面，沒(méi)有人能夠超過(guò)他�！币晃谎胄腥耸勘硎�，“但他也有缺點(diǎn)，在對國情的把握上、針對中國特殊的經(jīng)濟運行規律的把握上有所欠缺，在貨幣政策上過(guò)多地引用西方理論。所以我們內部也常常稱(chēng)他為‘不接地氣的人’�！�
“做得對的東西肯定會(huì )保持連續性和穩定性。同時(shí)坦白地說(shuō)，我也經(jīng)常有做錯的地方，也有做得不準的地方，這些地方該修正的要修正�！敝苄〈▽ψ约菏陥陶蒲胄械目偨Y很中肯。
靠實(shí)踐考驗
“其實(shí)金融政策往往爭議很大，有一些改革出臺的時(shí)候爭議也很大，有一些要靠實(shí)踐考驗，經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間通過(guò)實(shí)踐考驗看站住了沒(méi)有�！�3月13日的記者會(huì )上，周小川表達了這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)。
這會(huì )讓人想到4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激政策。在周小川的連任投票中，2753票贊成、158票反對、41票棄權，在各部委領(lǐng)導人中票數是倒數第三，不知道這是否與央行十年來(lái)的貨幣政策有關(guān)。
對這一政策，周小川的自我評價(jià)是“快速反應、力度充分、適時(shí)退出”，“如果能夠再做快一點(diǎn)，也許更好一點(diǎn)�！�
“其實(shí)刺激政策的建議早在4月份就提出了，但最終是到10月份(宏觀(guān)政策)才轉向�！币晃谎胄袃炔咳耸扛嬖V記者，后來(lái)推行了積極的貨幣政策，即4萬(wàn)億刺激計劃。
根據央行數據，截至2012年末，中國M2余額達到人民幣97.42萬(wàn)億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍。
在記者會(huì )上，周小川對M2的增長(cháng)給出的解釋是：通常儲蓄率高的國家M2也比較高。間接融資比重比較大的國家，M2往往也會(huì )偏高。大量的儲蓄資金走銀行，從銀行存款變成銀行貸款。因此，我國M2的比重是高的。如果今后能夠控制M2的增長(cháng)率，將其保持在合適的水平，就不會(huì )導致突發(fā)性的物價(jià)上漲。央行提供的數據顯示，2012年M1的新增加額度為1.9萬(wàn)億，換言之，中國M2增加主要是靠各類(lèi)存款(準貨幣)增加而增加的(各類(lèi)存款增加額度是10.3萬(wàn)億元)，占M2新增額度的84.4%；M1新增對M2影響帶動(dòng)僅僅占15.6%。
“但是，中國的貨幣問(wèn)題不是數量問(wèn)題，主要是結構和效率問(wèn)題�！毖胄薪鹑谘芯克芯繂T鄒平座認為，失誤在于，沒(méi)有在貨幣結構上進(jìn)行調節，而是把4萬(wàn)億轉向了“鐵公基”，但這部分對經(jīng)濟的帶動(dòng)效果時(shí)間很短。
中國的金融結構過(guò)去十年來(lái)都沒(méi)有大的改觀(guān)，體現為貨幣結構是一個(gè)倒三角形。M2很大，M3很小，M4更小，最下面的尖端部分是實(shí)體經(jīng)濟，越接近實(shí)體經(jīng)濟貨幣越少。美國的情況則完全不同。美國的M3達到400多萬(wàn)億人民幣，是中國的3倍，日本達300多萬(wàn)億人民幣，是中國的2倍。從M3以上的層次考察，美國的貨幣供給更多，它的金融的根深深地扎在實(shí)體經(jīng)濟中。美國的貨幣結構是一個(gè)正三角形。
“從這個(gè)意義上說(shuō)，貨幣超發(fā)其實(shí)是一個(gè)偽命題�！编u平座說(shuō)。
去年底，周小川曾在一周內出席四場(chǎng)金融論壇上，這完全迥異于其過(guò)往沉默低調的行事風(fēng)格，四場(chǎng)謝幕演講蘊含了濃重的述職報告色彩。他耐心講述新世紀貨幣政策特點(diǎn)，闡述金融改革路徑選擇，解釋貨幣政策操作思路，間或也回憶了過(guò)往決策時(shí)的糾結與爭論，并否認了貨幣超發(fā)之說(shuō)。
改革派的堅持
上任伊始，周小川曾許諾，要實(shí)現匯率市場(chǎng)化。
2002年，在國務(wù)院研究下，央行確立了改革順序，即在匯率改革之前應先進(jìn)行銀行部門(mén)改革、減少外匯管制、發(fā)展外匯市場(chǎng)等改革，在改革時(shí)機上需要國內外宏觀(guān)經(jīng)濟金融環(huán)境相對平穩。
前述人士提到，2004年底，國際上人民幣威脅論甚囂塵上，中央當時(shí)討論要啟動(dòng)改革，但商務(wù)部、全國工商聯(lián)紛紛遞報告，提出紡織業(yè)利潤只有1%-3%，每年創(chuàng )造多少就業(yè)、多少外匯，如果要匯改，影響巨大。
頂著(zhù)這樣的壓力，2005年7月，央行宣布人民幣匯率形成機制改革正式啟動(dòng)，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。起初保留了人民幣匯率自1994年開(kāi)始的上下0.3%的浮動(dòng)區間。
2012年4月，將匯率浮動(dòng)區間由0.5%進(jìn)一步擴大至1%，同時(shí)大幅減少了外匯干預。
不過(guò)，匯率和金融業(yè)改革的步伐似乎比預期中慢了得多。
“匯率改革的滯后，主要還是銀行、實(shí)體部門(mén)的改革跟不上�！毕谋蠼邮堋敦斀�(jīng)國家周刊》采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“這不是他(周小川)的問(wèn)題，是整個(gè)經(jīng)濟問(wèn)題，匯率升得快了，出口就馬上下來(lái)了，怎么辦�！�
夏斌認為，未來(lái)，中國金融將選擇的依然是“有限全球化”，即匯率、資本管理、人民幣國際化和國內改革方面，分別逐步推進(jìn)、相互配合促進(jìn)中的一種交錯發(fā)展，是一個(gè)逐步逼近全面參與金融全球化的動(dòng)態(tài)過(guò)程。其中，國內金融改革是其它三項的基礎和條件。
從國內來(lái)看，中國銀行業(yè)的改革，尤其顯示出周小川的靈活、創(chuàng )新和堅持。
2002年底剛剛上任央行行長(cháng)的周小川提議成立中央匯金公司，以此完成國家外匯注資，然后對國有銀行實(shí)行財務(wù)重組和股份制組建。改革遵從“先易后難”的原則，率先選取資產(chǎn)質(zhì)量狀況較好的建行、中行為試點(diǎn)。
據前述央行前高官回憶，建行改制上市時(shí)，當時(shí)請來(lái)的戰略投資者有20多家。中組部的人都去了，仍然沒(méi)有說(shuō)服國企投資，最后長(cháng)江電力等三家外資公司因為“講政治”才參股投資，否則根本不看好建行。當時(shí)已在海外上市的中國人壽在與匯金談判時(shí)，最終也因每股1分錢(qián)之差而放棄。
到中國銀行改制時(shí)，在國內根本都找不著(zhù)合作伙伴。最后李嘉誠、淡馬錫又加進(jìn)來(lái)，才湊夠剩下的10%。
在此過(guò)程中，身為央行行長(cháng)的周小川，成為中國銀行業(yè)最重要的代言人和營(yíng)銷(xiāo)者。
“正是因為有戰投的介入，世界相信戰投，才相信中國的銀行。海外戰投帶來(lái)資金、帶來(lái)技術(shù)、關(guān)鍵是帶來(lái)聲譽(yù)�！痹撊耸空f(shuō)�！叭绻麤](méi)有戰投，就沒(méi)有中國銀行的上市。沒(méi)有中國銀行的上市，就沒(méi)有中國銀行業(yè)改革的康莊大道�！�
市場(chǎng)化抓手
眼下，留任的周小川需要面對改革進(jìn)入深水區的挑戰，同時(shí)還要促使中國銀行業(yè)的再次變革。
利率市場(chǎng)化是抓手之一。
周小川已經(jīng)開(kāi)啟了利率市場(chǎng)化改革，但保留了最小存貸利差規定，以緩解國有銀行的壓力。
目前，貸款利率下限已是基準利率的0.7倍，存款利率的上限為基準利率的1.1倍。剩下的一步將是完全放開(kāi)存貸款利率管制。
“引進(jìn)競爭，意味著(zhù)銀行的準入門(mén)檻要下降。我們現在是重準入、輕監管，已經(jīng)成為寡頭壟斷了。必須降低準入，加強日常監管�！币晃汇y行業(yè)人士表示。
“比較難的是存款保險制度，周小川2002年進(jìn)入央行后就在力推這個(gè)事情�！币晃划敃r(shí)的參與者告訴記者，本來(lái)2006年已經(jīng)呼之欲出了，已經(jīng)確定了人選去執掌存款保險制度，但是到現在難產(chǎn)了這么多年，主要是缺乏法律支撐。
此外，利率市場(chǎng)化又涉及到人民幣資本項下可兌換問(wèn)題。
衡量一國資本賬戶(hù)是否可兌換，IMF曾制定過(guò)資本項目交易分類(lèi)的標準，共計七大類(lèi)40項。目前人民幣資本項目實(shí)現部分可兌換的項目為17項，基本可兌換8項，完全可兌換5項，粗略算來(lái)占全部交易項目的75%。
央行已經(jīng)提出，2013年將穩妥推進(jìn)人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點(diǎn)，積極做好合格境內個(gè)人投資者(QDII2)試點(diǎn)相關(guān)準備工作。
建行高級研究員趙慶明指出，資本項目可兌換，表面表現為是央行的工作，但實(shí)際上都是背后的因素起作用。比如對居民資本流出的開(kāi)放，央行只是做一個(gè)手續而已，背后的基礎工作是需要我國建立財產(chǎn)申報制度或者綜合納稅制度，以確保政府能夠判斷個(gè)人賬戶(hù)上的錢(qián)確實(shí)屬于其本人。
上述這些系統化的協(xié)調工作，或許正是周小川新任期的最大挑戰。
期待的深化改革
現在，周小川有了第三次機會(huì )，繼續深化改革。
不過(guò)，不論何種改革的推進(jìn)都不能帶來(lái)嚴重的通貨膨脹，同時(shí)還要滿(mǎn)足另外三個(gè)目標，即促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)；促進(jìn)就業(yè)；保持國際收支基本平衡。
“這四個(gè)目標確實(shí)有時(shí)候相互之間會(huì )存在不一致，是需要權衡的�！敝苷f(shuō)。有人認為，不論是從關(guān)注M2到關(guān)注貨幣供應總量，還是從通貨通脹管理到多目標制，都顯示周小川在主動(dòng)進(jìn)行調整，逐步與國家的經(jīng)濟目標協(xié)調起來(lái)。當然，這其中，“中央銀行最強調的還是物價(jià)穩定的目標�！敝苄〈ㄒ呀�(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合強調了今年的貨幣政策依然要保持穩健，甚至有向緊縮靠攏的趨勢。
吳敬璉在出席中歐北京校區2013年度首場(chǎng)“高朋滿(mǎn)座”論壇時(shí)提到，所謂改革就是原來(lái)由行政力量變成由市場(chǎng)在資源配置中起決定性力量，即市場(chǎng)形成的價(jià)格決定的，因為市場(chǎng)競爭形成的價(jià)格能夠反映每種資源的稀缺程度。讓市場(chǎng)來(lái)代替行政審批配置資源，在這一點(diǎn)上，央行自身的改革或可成為表率。
作為一名非常支持改革的行長(cháng)，周小川的系統論，同樣包含央行內部的調整和變革。
“在市場(chǎng)化改革方面，各個(gè)部委都沒(méi)有人民銀行做得好�！鼻笆鲅胄腥耸扛嬖V記者，“市場(chǎng)化改革也是新一屆政府要走的路�！�
十年前，人民銀行的一個(gè)股長(cháng)都能控制幾十億的資金。例如，一個(gè)棉花大縣收購的棉花就要幾十億元，曾經(jīng)都由央行供應。后來(lái)逐步收縮到總行級，在公開(kāi)二級市場(chǎng)上收購，分行級沒(méi)有權力。
“這也削弱了地方央行的權力，地方央行的行長(cháng)變成了調研員�！睋撊耸恐v，自周小川上任以來(lái)，央行廢除了審批制，把幾乎所有的權利都下方到市場(chǎng)，這在別的部委是辦不到的。其中包括，債券發(fā)行從交易商協(xié)會(huì )剝離，再貸款轉向公開(kāi)市場(chǎng)操作等。
央行只負責制定政策和規則，具體由中介機構去做。央行負責內部的現金調撥、支付、結算等，主要強調基礎工作，比如征信系統、清算系統的建設，提高政府的服務(wù)功能。
不過(guò)，央行的放權還有余地�！敖灰咨虆f(xié)會(huì )在央行是類(lèi)似于超司局級的一個(gè)單位，并且負責征信和評級，但這些應該完全放給社會(huì )資本去做�！币晃汇y行人士對記者表示。
據說(shuō)，在周小川的名片上只有“清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院、中國人民銀行研究生部兼職教授”等字樣，這或許說(shuō)明其一直以來(lái)力求淡化自己官員的身份。這并不妨礙美國《價(jià)值》雜志將其排在2012年度全球金融界最具權勢人物排行榜的第15位；以及《歐洲貨幣》將其評為2011年度全球最佳央行行長(cháng)。