上周，日本央行行長(cháng)黑田東彥宣布啟動(dòng)新一輪貨幣寬松措施，外匯市場(chǎng)上日元貶值呈加速之勢。截至發(fā)稿，日元對美元匯價(jià)的貶值幅度已達6%，對歐元貶值幅度達7%。令人感到蹊蹺的是，日元在全世界最重量級的持有者，即日本投資者，似乎仍處于慢熱狀態(tài)，并不急于參與到做空日元的大軍之中。
　　環(huán)球匯市主要有三大交易中心，分別是東京、倫敦和紐約。最近兩天，外幣交易員發(fā)現，美日和歐日匯率突然暴漲的時(shí)間，一般都在紐約匯市發(fā)生，時(shí)間點(diǎn)主要集中在當地時(shí)間的下午段。這引起了許多人的懷疑。
　　從發(fā)展趨勢來(lái)看，本輪日元重走貶值之路，其溢出效應表現得很明顯。歐洲國家的債券，如西班牙、意大利和法國的十年期國債收益率出現了顯著(zhù)的降低過(guò)程。市場(chǎng)參與者預期，黑田的貨幣寬松政策及相對應的國債及房貸債券購買(mǎi)計劃，將迫使廉價(jià)日元在全球范圍內尋找更高的收益，同時(shí)將間接推高全球資產(chǎn)價(jià)格。
　　但有證據顯示，目前參與做空日元的僅僅是歐美對沖基金。在過(guò)去4個(gè)月中，也正是由于他們的推動(dòng)，貨幣市場(chǎng)形成了日元跌跌不休的雪崩之勢。而且，統計數字還表明，日元貶值發(fā)生的時(shí)間段，均主要在紐約和倫敦市場(chǎng)的開(kāi)盤(pán)期。日本東京外匯市場(chǎng)，對推動(dòng)日元貶值并不是那么熱衷，日本境內的貨幣投資者顯得有些三心二意。
　　統計表明，日元最大的持有者，日本國民和投資機構的手中共掌握著(zhù)25萬(wàn)億美元的天量財富。只要他們輕輕動(dòng)一動(dòng)，日元的貶值效果將出現更加驚人和更加恐怖的力量。勢必會(huì )達到索羅斯所稱(chēng)的“雪崩”效果。
　　貨幣交易者認為，雖然日本首相和央行行長(cháng)反復強調更大膽，更冒險、更激進(jìn)的寬松政策，但對于日本境內的市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，貨幣貶值狂潮中，“安全駕駛”才是當下最重要的策略。特別是對于日本小型投資者，即所謂的“渡邊太太”們，美國十年期國債1.75%的收益，就已經(jīng)很不錯了，而且也非常保險。在她們的眼中，由于南歐幾個(gè)重債國的國債收益率雖高，但其問(wèn)題過(guò)于復雜，南北歐對立日漸突出，這些國家的債券根本就不具備特別的投資價(jià)值。所以，在境外操縱日元貶值的玩家，并不是日本人。
　　日本民眾和投資機構的態(tài)度，使貨幣市場(chǎng)對日元貶值之路能走多遠心存疑問(wèn)。從短期來(lái)看，借助市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒和對沖基金的炒作，美日匯率能夠突破100大關(guān)。但過(guò)了這個(gè)關(guān)口，就很難說(shuō)能持續走下去了。
　　日元持續貶值，必須要面對兩個(gè)主要障礙：
　　其一，如前所述，日本境內投資者不積極。
　　其二，日元溢出效應不明。這也是影響日元持續貶值最重要的一個(gè)因素。有分析者指出，到目前為止，大量廉價(jià)日元不僅沒(méi)有向海外擴張，反倒出現了回流現象，涌入了日本境內的股資和債券。歷史也多次證明，貨幣向內流動(dòng)的趨勢，往往是做多日元的邏輯。
　　由此看來(lái)，日元貶值或許僅僅是受到市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒的影響和對沖基金的炒作。當這種樂(lè )觀(guān)情緒消失之時(shí)，對賭日元在貶值之路跌跌不休的炒家，就要多加小心了。