昨日，央行公布的數據顯示，截至３月末，Ｍ２余額首次突破百萬(wàn)億元大關(guān)；3月社會(huì )融資總量再爆天量；單月存款紀錄不斷被刷新。對此，分析人士稱(chēng)，貨幣過(guò)快增長(cháng)對于價(jià)格的穩定及經(jīng)濟健康發(fā)展并無(wú)益處，Ｍ２占ＧＤＰ比重不斷上升，反映了中國經(jīng)濟投資效率日益低下、經(jīng)濟貨幣化程度不斷加深的現實(shí)，表明結構轉型迫在眉睫。

    耐人尋味 實(shí)體不振 融資“高亢”

    昨日，央行公布的數據顯示，3月份社會(huì )融資規模為2.54萬(wàn)億元，追平1月份剛剛創(chuàng )下的歷史紀錄。整個(gè)一季度社會(huì )融資規模則高達6.16萬(wàn)億元，比上年同期多出2.27萬(wàn)億元，也攀至歷史最高位。

    貸款占比進(jìn)一步降低

    從結構看，一季度人民幣貸款占同期社會(huì )融資規模的44.7%，與去年底比，占比下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)。3月份這一趨勢更加明顯，人民幣貸款占比已經(jīng)降至41.7%。
    與此同時(shí)，以信托貸款為首的非信貸社會(huì )融資總量占比則在逐季上升。數據顯示，一季度外幣貸款占比7.2%，環(huán)比高1.4個(gè)百分點(diǎn)；委托貸款占比8.5%，環(huán)比高0.4個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款占比13.4%，環(huán)比高5.2個(gè)百分點(diǎn)；未貼現的銀行承兌匯票占比10.9%，環(huán)比高4.2個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內股票融資占比1.0%，環(huán)比低0.6個(gè)百分點(diǎn)。
    然而企業(yè)債券是個(gè)例外，其占比12.2%，環(huán)比降低2.1個(gè)百分點(diǎn)。
    信托貸款占比上升，企業(yè)債占比下降，一升一降后，前者的比重首度超過(guò)后者，成為社會(huì )融資規模里僅次于人民幣貸款的第二大板塊。

    信托貸款規模繼續猛增

    今年初，機構曾預計，在監管力度加大的背景下，去年信托貸款高歌猛進(jìn)的情景不會(huì )重現。
    但出乎意料的是，信托貸款規模繼續猛增。今年一季度信托貸款增加8230億元，同比多增6443億元。3月份為4306億元，更是創(chuàng )下歷史紀錄。
    日前銀監會(huì )剛剛頒布“8號文”，對銀行理財產(chǎn)品投資非標債權資產(chǎn)進(jìn)行了限定和規范。下一階段信托貸款會(huì )否受其影響，規模降低？
    某信托公司人士透露，信托公司去年以來(lái)通過(guò)銀信通道所做的信托貸款猛增�！�8號文”實(shí)施后，有些大銀行根據規定，還有規模的空間，目前所知有些銀行也還在做；而小銀行受到的影響比較大，因為小銀行投資非標債權的理財產(chǎn)品大多都是超限的。
    “由于小銀行的規模非常小，所以“8號文”出來(lái)之后，可能會(huì )導致信托貸款的規模下降一些，但估計不會(huì )下來(lái)太多�！痹撊耸糠治�，“而且有些銀行也開(kāi)始尋找一些新的方式，繞開(kāi)銀監會(huì )的監管規定，所以估計對信托貸款規模不會(huì )有太大的影響�！�
    中金首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生預計，由于基建投資需求旺盛和城鎮化建設啟動(dòng)因素，今年表外融資不會(huì )明顯收緊。

    融資或存在過(guò)熱風(fēng)險

    社會(huì )融資規模連續高位，一方面表明實(shí)體經(jīng)濟融資需求旺盛，金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度加強；另一方面則是金融是否存在脫離實(shí)體經(jīng)濟的過(guò)熱風(fēng)險，這耐人尋味，也令人擔擾。
    因為與整體呈現“高亢”狀態(tài)的社會(huì )融資相比，經(jīng)濟數據卻顯得沒(méi)那么強勁。數據顯示，2月份全社會(huì )用電量同比下降12.5%，而3月份的PMI為50.9%，反彈力度低于過(guò)去數年。
    去年國家發(fā)改委批復了龐大投資項目，涉及軌道交通、公路、機場(chǎng)等基建項目建設，這一定程度可以解釋社會(huì )融資規模猛增的原因。但是有分析人士表示，目前部分實(shí)體經(jīng)濟存在借新債還舊貸或者借新貸還舊貸的現象，今年以來(lái)已經(jīng)有多家公司發(fā)行長(cháng)期債券置換貸款，用于控制融資成本，因此社會(huì )融資規模并不能完全體現實(shí)體經(jīng)濟的融資需求，有虛增的可能。
    澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛認為，社會(huì )融資總量的增速可能在下半年出現明顯下降，而由于社會(huì )融資總量在年初快速增長(cháng)，今年中國通脹存在一定的上行風(fēng)險。

    天量真相 企業(yè)不用錢(qián) 存款“體內循環(huán)”

    央行公布貨幣信貸數據以來(lái)，單月存款的紀錄不斷被刷新。昨日，央行公布的數據顯示，今年3月份，人民幣存款增加4.22萬(wàn)億元，同比多增1.27萬(wàn)億元。而在3月份存款激增的帶動(dòng)下，一季度人民幣存款增加6.11萬(wàn)億元，同比多增2.35萬(wàn)億元。
    業(yè)內人士分析認為，造成3月份貸款猛增的原因主要來(lái)源于信貸、外匯占款及理財回流存款。
    數據顯示，一季度，住戶(hù)存款增加3.7萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加1.61萬(wàn)億元，財政性存款增加931億元。根據前兩個(gè)月央行公布的數據推算，3月份，企業(yè)存款增加約2.43 萬(wàn)億元，住戶(hù)存款增加約1.18萬(wàn)億元，財政存款則季節性減少約2667億元。此外，還有未公布的其他存款規模約為8000億元。去年同期，存款曾以單月增加2.95萬(wàn)億令人驚嘆，而據記者對比數據后發(fā)現，與去年同期相比，今年3月份新增存款的主力主要是企業(yè)，企業(yè)存款較去年同期增加約1萬(wàn)億元。
    農行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚在接受記者采訪(fǎng)時(shí)也分析認為，企業(yè)存款增加如此之多主要是派生存款占了很大的比重。他指出，主要是貸款派生出的存款，此外還有一些外匯占款和理財資金的回流。向松祚分析說(shuō)，一季度的貸款很多企業(yè)并沒(méi)有用出去，用出去也是在銀行體系反復循環(huán)。他指出，這并不是一個(gè)好現象。
    理財資金的迅速流動(dòng)也是近年來(lái)造成存款巨幅波動(dòng)的重要原因。大量的理財產(chǎn)品到期日大多數集中在季末，表現出來(lái)銀行存款就增加。而在存款統計結束后，理財產(chǎn)品又開(kāi)始大量發(fā)行，導致儲蓄存款變?yōu)殂y行同業(yè)存款，進(jìn)而從貨幣統計中消失。因此，在季末存款激增之后，下一季初存款通常會(huì )出現負增長(cháng)。
    普益財富發(fā)布的報告也證實(shí)了理財資金季末“大搬家”。報告稱(chēng)，由于季末效應，3月發(fā)行量增加較多。3月，共有92家銀行發(fā)行了3050款個(gè)人理財產(chǎn)品。此外，3月到期銀行理財產(chǎn)品也達到了3784款，僅3月23日至29日這一周，就有1348款理財產(chǎn)品到期，這一數字是平時(shí)的兩倍還多。而在3月30日至4月7日這一周，到期產(chǎn)品規模迅速縮減至551款。其中，股份制銀行仍是發(fā)行主力，城商行超過(guò)了國有行。不過(guò)，今年3月份住戶(hù)存款的增加額不及去年同期。
    而在存款猛增的背后，銀行受存貸比考核壓力的影響，也有動(dòng)力沖存款。銀監會(huì )公布的數據顯示，整個(gè)銀行業(yè)的存貸比在去年四季度末達到了65.31%，較2011年有所增加。近期，11家上市銀行相繼公布了2012年年報數據，其中，多家銀行的存貸比超過(guò)了70%。
    華夏銀行副行長(cháng)黃金老此前撰文稱(chēng)，存貸比上限監管隱藏著(zhù)這樣一個(gè)原則：商業(yè)銀行各類(lèi)資金來(lái)源中，只有存款才可以發(fā)放貸款。商業(yè)銀行資本金、發(fā)債、同業(yè)拆借等資金來(lái)源再多，也不能用來(lái)放貸。這迫使所有商業(yè)銀行都來(lái)擠存款這根獨木橋。他還認為，為防止商業(yè)銀行月末、季末存款沖高，搞存貸比日均監管、每日監管，必要性較小。
    黃金老強調，商業(yè)銀行唯存款是瞻，在利率市場(chǎng)化之后，會(huì )導致存款利率脫離金融市場(chǎng)利率非理性的升高。為此，存貸比上限監管必須要做出適應性調整。記者 李丹丹 苗燕

    換季擾動(dòng) 存款流失制約未來(lái)信貸投放

    季末存款的非常規增長(cháng)，伴隨著(zhù)的是季初的大幅流失。來(lái)自申銀萬(wàn)國的調研數據顯示，四大行4月首周存款流失高達1.7萬(wàn)億，預計4月存款壓力將制約信貸投放速度，首周四大行貸款增長(cháng)約560億，和上個(gè)月持平。
    季末金融機構存款大增長(cháng)是常態(tài)。據央行統計數據顯示，今年3月人民幣存款大幅增加了4.22萬(wàn)億元，較2月多增了3.4萬(wàn)億元；交行金融研究中心分析稱(chēng)，存款大幅增長(cháng)主要是因貸款增加較多和外匯占款可能繼續保持較快增長(cháng)，加之季末銀行明顯加大了存款吸收力度、大量理財資金轉為存款。
    這一大幅增長(cháng)顯然非常態(tài)。3月金融機構4.22萬(wàn)億的存款增長(cháng)四大行貢獻了其中的2.34萬(wàn)億，但據申萬(wàn)調研數據顯示，四大行4月首周人民幣存款即大幅流失1.7萬(wàn)億。申銀萬(wàn)國認為，這也就意味著(zhù)本月15號全市場(chǎng)的準備金退款量也將接近4000億，存款壓力也將制約月底信貸投放速度。
    不過(guò)，目前四大行貸款投放受影響看起來(lái)并不明顯。據申萬(wàn)統計，四大行4月第一周信貸投放約560億元，與上月持平。申萬(wàn)預計全月金融機構新增信貸投放將達到8000億。目前預期較為一致的是，4月新增貸款投放將會(huì )低于3月。交行金融研究中心認為，主要由于季初存款下降，4月新增貸款會(huì )出現回落。