隨著(zhù)萬(wàn)福生科造假上市案處罰漸近，保薦機構平安證券也被推到了前臺，引發(fā)人們對其將承擔什么責任的猜想。由于平安證券還是此前造假上市未遂的勝景山河的保薦機構，因此市場(chǎng)各方大多傾向于對平安證券重罰，以儆效尤。處罰當然是必須的，也應該嚴厲，但處罰本身不是目的，關(guān)鍵要看平安證券是否真正從中吸取了教訓。從一些媒體有關(guān)平安證券內部整改的報道來(lái)看，平安證券采取了刮骨療毒式的徹底整改，浪子回頭，因此對平安證券也不能一棍子打死。
整改動(dòng)真格帶來(lái)巨大陣痛
平安證券在投行業(yè)務(wù)上是后發(fā)制人，短短幾年時(shí)間就戰勝了許多大牌券商，2010年、2011年連續兩年蟬聯(lián)IPO保薦冠軍。與此相對應，平安證券的投行團隊人數也從2004年的49人增至高峰時(shí)的350人，保薦代表人從最初的7人增加到85人。蘿卜快了不洗泥，野蠻生長(cháng)的結果就是魚(yú)龍混雜、泥沙俱下，項目提成的考核機制促使投行團隊為賺快錢(qián)而對IPO項目簡(jiǎn)單復制、粗制濫造，炮制出了勝景山河、萬(wàn)福生科這樣的造假I(mǎi)PO項目。因保薦勝景山河“出事”，平安證券被證監會(huì )出示“警示函”，兩名項目簽字保代的執業(yè)資格被撤銷(xiāo)。
平安證券投行業(yè)務(wù)的內部整改由董事長(cháng)直接牽頭，連砍“三刀”：第一刀砍在IPO項目招攬上，徹底改變過(guò)去重數量、輕質(zhì)量的管理導向，大大加強了立項環(huán)節的審核，從源頭上把控項目質(zhì)量和風(fēng)險；第二刀砍在激勵方式上，大幅降低了具體項目提成比例，獎金發(fā)放強調“風(fēng)險連坐”、“獎金遞延”，與后續可能的風(fēng)險掛鉤，一旦出現風(fēng)險和責任事故，要停發(fā)當年甚至追溯扣發(fā)過(guò)往已發(fā)的獎金；第三刀是風(fēng)控和內控體系完善，將投行業(yè)務(wù)內核與質(zhì)量管理部從投行內部分離出來(lái)，升級成為與投行事業(yè)部平級的一級部門(mén)。
這種動(dòng)真格的整改給平安證券帶來(lái)了巨大陣痛，投行60多名執行副總以上的管理干部中有45人離職，投行業(yè)務(wù)人員數量也劇減到120人，85名保薦代表人一度剩下不到20人，投行內核部門(mén)的全體管理干部和三分之二人員離職。由此導致平安證券擬申報的IPO儲備項目大量流失，加之主動(dòng)放棄的項目，流失和清理的IPO項目數超過(guò)150多個(gè)，平安證券為此付出的代價(jià)數以十億計。如果不出此重手，平安證券的投行業(yè)務(wù)亂象就不可能扭轉。目前平安證券已度過(guò)陣痛期，投行團隊人數又回升至280人，保代人數恢復至60余人，累計擬申報儲備項目也升至150個(gè)左右�？梢钥闯�，連砍“三刀”的整改并沒(méi)有整垮平安證券的投行業(yè)務(wù)，而是獲得了重生。
降低承銷(xiāo)費率改變博彩心理
平安證券不惜犧牲短期利益大力整改的做法值得其他券商借鑒，這種刮骨療毒式的整改在行業(yè)內是非常罕見(jiàn)的，不能因其投行業(yè)務(wù)過(guò)往的錯誤而對其全盤(pán)否定。在IPO項目保薦上“出事”的不止平安證券一家，甚至出現了因為文件模板刪改不干凈而張冠李戴的低級錯誤，急功近利的心態(tài)讓投行業(yè)務(wù)人員急于賺快錢(qián)。
保薦代表人高得離譜的薪酬很不合理，因此當平安證券改變考核分配體系時(shí)便導致大批業(yè)務(wù)骨干流失。這些人流向了哪里？這就是整個(gè)行業(yè)的問(wèn)題了，幾乎可以肯定，這些人還會(huì )重操舊業(yè)，這意味著(zhù)IPO項目粗制濫造的簡(jiǎn)單復制還有市場(chǎng)。如果不是全行業(yè)都進(jìn)行整改，IPO恐怕還會(huì )“出事”。
IPO項目保薦亂象的策源地在于利益分配的不合理，券商保薦IPO項目的收入太高，導致券商為了招攬IPO項目而不惜鋌而走險。保薦IPO的承銷(xiāo)費率在2007年至2011年間呈現快速攀升之勢：2007年IPO承銷(xiāo)費率僅為1.7%，2008年為2.28%，2010年為3.47%，2011年攀升至4.75%，這一費率已經(jīng)是2007年的2.8倍。更何況這 幾年IPO項目是遍地開(kāi)花，讓券商和保薦代表人賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
如果保薦IPO項目的承銷(xiāo)費率保持在合理的水平，勢必倒逼券商降低保薦代表人的過(guò)高薪酬水平，這有利于改變保薦代表人對IPO項目的博彩心理，以一顆平常心來(lái)做好IPO的保薦工作，也能讓券商有時(shí)間把控IPO項目的質(zhì)量和風(fēng)險。