中國鋁業(yè)股份有限公司（601600）（下稱(chēng)：“中鋁股份”）2012年年報公布，在2010、2011年連續兩年略有盈余之后，2012年陷入巨額虧損，歸屬于母公司股東的凈虧損額達到82.3億元，超過(guò)了2009年國際金融危機爆發(fā)時(shí)期70億元的最高虧損額。
中鋁股份相關(guān)負責人對《財經(jīng)國家周刊》記者解釋稱(chēng)，2010、2011年中鋁股份已經(jīng)走出危機，分別實(shí)現了9.6億元和6.9億元盈利。然而，隨著(zhù)2012年歐債危機加劇和國內宏觀(guān)經(jīng)濟增速減緩，鋁產(chǎn)品需求增長(cháng)率突然從10%以上跌至7%左右，這致使中國鋁業(yè)產(chǎn)能出現了相對過(guò)剩，鋁產(chǎn)品價(jià)格大跌，全行業(yè)出現虧損，中鋁股份自然難以幸免。
2012年，作為中鋁股份兩大利潤支柱的氧化鋁、電解鋁價(jià)格紛紛出現暴跌。相比2011年，氧化鋁、電解鋁價(jià)格分別下跌約168元和1150元，跌幅均超過(guò)6%，僅此兩項，中鋁股份相比2011年就減少盈利32.4億元和33.9億元，合計66.3億元，占2012年總虧損額的80%以上。
然而，對于中鋁股份的解釋?zhuān)瑯I(yè)內專(zhuān)家并不認可�！鞍烟潛p原因過(guò)多地推給宏觀(guān)經(jīng)濟，過(guò)分強調外因作用是中國鋁業(yè)走出困境的大忌�！敝袊猩饘俟I(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)文獻軍告訴記者，中鋁股份乃至中國鋁行業(yè)的結構性問(wèn)題和體制性制約，才是導致中鋁股份巨虧的根本原因。只不過(guò)2010、2011年經(jīng)濟刺激政策導致的鋁價(jià)企穩假象掩蓋了問(wèn)題的爆發(fā)。
2012年乃至今后的兩三年間，中鋁股份乃至中國鋁產(chǎn)業(yè)，在資源和電力體制制約下，將不僅僅面對金融危機的沖擊，而將陷入后危機時(shí)代真正的困境。
成本難控
“2010、2011年連續兩年的盈利，讓投資者誤以為中鋁股份已經(jīng)走出了危機�！�
國泰君安證券股份有限公司研究員桑永亮告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，然而，仔細分析中鋁股份近三年年報數據，我們會(huì )發(fā)現，2010年低廉的成本和2011年相對較高的鋁產(chǎn)品價(jià)格掩蓋了中鋁股份在鋁土資源和電力結構上的危機。
鋁土礦是制造氧化鋁的核心原料，而氧化鋁是中鋁股份利潤的一大支柱。2010、2011年中鋁股份氧化鋁利潤均超30億元，幾乎占其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤的50%。
據2012年中鋁股份年報，中鋁股份的氧化鋁平均價(jià)格為2568元/噸，相比2011年和2010年僅僅下降了6.1%和1.6%，如按照其2011年約2490元的生產(chǎn)成本計算，2012年中鋁股份氧化鋁板塊至少應盈利9億多元。然而，2011年11月以來(lái)鋁土礦價(jià)格的急速上漲，卻使中鋁股份氧化鋁板塊陷入約6億元虧損。
中鋁股份2012年自產(chǎn)鋁土礦為1726萬(wàn)噸，僅相當于其自身需求的53%，而且主要來(lái)源于河南、山西等地，但歷經(jīng)多年開(kāi)采，河南、山西的鋁土礦品質(zhì)越來(lái)越低，成本逐漸升高。2011年10月份河南鋁土礦價(jià)格已經(jīng)達到310元/噸，幾乎是進(jìn)口印尼鋁土礦價(jià)格的近兩倍。
為了降低成本，依靠廉價(jià)的進(jìn)口鋁土礦成為了中鋁股份乃至整個(gè)行業(yè)的最優(yōu)選擇。至2011年，中國的鋁土礦進(jìn)口依賴(lài)度達到60%，這其中80%來(lái)自印尼，并且進(jìn)口鋁土礦的價(jià)格也逐漸成為了國內鋁土價(jià)格的風(fēng)向標。
“中國鋁土資源幾乎重蹈鐵礦石的覆轍。中鋁股份作為中國最大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)之一，沒(méi)有國際鋁土礦市場(chǎng)的定價(jià)權，這為其未來(lái)的發(fā)展埋下了隱患�！鄙Ｓ懒帘硎�。
2011年11月，印尼政府突然宣布，對出口鋁土礦等14種礦產(chǎn)加收40%關(guān)稅，并且到2014年全面禁止出口。2011年12月，印尼鋁土礦價(jià)格隨即上漲了53.6%，約合人民幣267元/噸。2012年1月，國內鋁土礦也應聲而動(dòng)，河南鋁土礦價(jià)格從300元/噸上漲到360元-380元/噸，廣西鋁土礦從240元/噸上漲到280元-330元/噸，漲幅均超過(guò)20%。
按照生產(chǎn)1噸氧化鋁需要2.7噸鋁土礦計算，鋁土礦價(jià)格上漲致使中鋁股份2012年的氧化鋁成本比2011年上升約150元/噸。
中鋁股份相關(guān)負責人表示，盡管中鋁股份通過(guò)運營(yíng)轉型和內部挖潛，把氧化鋁成本降低了30元/噸，但是，氧化鋁的生產(chǎn)成本依然比2011年高出約120元，由此一項就減少利潤14.6億元。
除氧化鋁板塊出現虧損外，中鋁股份的另一個(gè)利潤支柱——電解鋁板塊在2012年業(yè)績(jì)同樣不佳，僅盈利3.27億元，不僅比2011年盈利下降了33.9億元，同比2010年也下降32億元。
“中鋁股份用經(jīng)濟增速減緩、產(chǎn)能過(guò)剩、鋁產(chǎn)品價(jià)格下跌來(lái)解釋氧化鋁虧損也許還有情可原，但對于解釋電解鋁板塊盈利大幅下降則有些不通�！�
文獻軍告訴記者，2012年電解鋁平均價(jià)格約為1.57萬(wàn)元/噸，盡管比2011年下跌約1100元，但與2010年幾乎持平。
為何中鋁股份在2010年鋁價(jià)低迷的時(shí)候能大幅盈利，而2012年卻不能？其根本原因不在鋁價(jià)下跌，而在于自2010年以來(lái)的電價(jià)大幅上漲和中鋁股份自身供電結構的不合理，只不過(guò)2011年相對較高的電解鋁價(jià)格掩蓋了危機。電費是生產(chǎn)電解鋁的主要成本，生產(chǎn)1噸電解鋁需要耗電14000-15000千瓦時(shí)。電價(jià)每上漲0.01元/千瓦時(shí)，電解鋁的成本就要上升140元/噸。
桑永亮告訴記者，目前，中鋁股份電解鋁用電主要分為電網(wǎng)供電和煤電鋁一體化（采煤、發(fā)電、電解鋁一體化）自備電廠(chǎng)供電。其中，自備電廠(chǎng)供電成本每千瓦時(shí)只有0.2-0.3元。而電網(wǎng)供電則高達約0.4-0.6元/千瓦時(shí)。然而，中鋁股份在煤電鋁一體化經(jīng)營(yíng)方面啟動(dòng)較晚，缺少自己的煤炭供應基地和配套電廠(chǎng)。目前的供電結構依然有50%的電力供應來(lái)自于電網(wǎng)，這導致中鋁股份的用電成本始終居高不下。
從2010年6月1日起，由于國家取消對電解鋁電網(wǎng)用電的優(yōu)惠，導致中鋁股份電力成本雪上加霜。2012年、2011年的電網(wǎng)電價(jià)比2010年平均上漲約0.1-0.2元。這致使2012年電解鋁成本每噸比2010年增加約1400元。
中鋁股份相關(guān)負責人告訴記者，盡管中鋁股份通過(guò)運營(yíng)轉型和內部挖潛，電解鋁的平均單位能耗比2010年降低了近500千瓦時(shí)，每噸降低成本近240元，但是，相比高企的電力成本依然杯水車(chē)薪，由此一項中鋁股份電解鋁板塊相比2010年就減少利潤約46億元。
再加之氧化鋁成本上升，按照1噸電解鋁需2噸氧化鋁計算，2012年電解鋁板塊比2010年又減少利潤約23億元。
由于中鋁股份在資源和電力兩方面的成本難控，在鋁產(chǎn)品價(jià)格大體相當的情況下，中鋁股份比2010年減少盈利約83億元，基本與2012年虧損數額持平。
轉型受困
“中鋁股份今后成敗的關(guān)鍵在于戰略轉型，加快對礦山資源的取得和煤電鋁一體化能源基地的建設，從而獲得對于資源、電力成本的有效控制�！卑蔡┛菩畔㈤_(kāi)發(fā)公司首席專(zhuān)家趙武壯對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。
中鋁股份相關(guān)負責人表示，在2008、2009年中鋁公司在澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦項目和巴西鋁土礦項目相繼受挫后，2011年以來(lái)，中鋁股份加快了以股權合作為模式的權益礦建設。
2011年4月，中鋁股份與老撾服務(wù)公司成立合資公司，共同開(kāi)發(fā)老撾南部礦產(chǎn)資源。2012年8月，中鋁股份與印度尼西亞公司達成西加里曼丹鋁土礦項目合作協(xié)議，年產(chǎn)能預計可達180萬(wàn)噸；2012年，中鋁股份新增國內鋁土礦權益資源儲量也超過(guò)了4800萬(wàn)噸。
在煤電鋁一體化能源基地的建設方面，中鋁股份也取得重大進(jìn)展。
2013年2月，中鋁股份通過(guò)股權收購和增資，取得寧夏發(fā)電集團70.82%的股權，獲得煤炭資源量23.8億噸、在建在產(chǎn)煤炭產(chǎn)能1600萬(wàn)噸/年。
此外，中鋁股份利用國家煤炭資源整合機會(huì )，在山西、甘肅、貴州、青海等省份已擁有權益煤炭產(chǎn)能800萬(wàn)噸。
“中鋁股份正在為建立、完善自己的資源基地和煤電鋁能源基地，做著(zhù)最大的努力，但是由于項目才剛剛開(kāi)始，中鋁股份的戰略轉型成本負擔也成為2012年中鋁股份虧損的重要原因�！敝袖X股份相關(guān)負責人表示。
據中鋁股份2012年年報顯示，由于中鋁股份推進(jìn)結構調整和實(shí)施戰略轉型，向上游發(fā)展業(yè)務(wù)，使得有息負債規模有所擴大，財務(wù)費用達到46.6億元，相比2011年、2010年新增加的財務(wù)費用占到虧損總額的15.6%和25.9%。
“眼前的虧損對中鋁股份絕非是致命的，關(guān)鍵在于未來(lái)中鋁股份能否完成戰略轉型�！�
錦泰期貨研發(fā)部研究員潘品霖對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，中鋁股份在資源基地的建設，尤其是海外權益礦產(chǎn)的取得方面將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，短期內難以改變鋁土礦價(jià)格上漲和氧化鋁成本較高的問(wèn)題。但是，中鋁股份在煤電鋁一體化能源基地建設方面取得的突破，將是立竿見(jiàn)影的。煤電鋁一體化的用電成本為0.2-0.3元/千瓦時(shí)，中鋁股份目前平均用電費用約為0.43元/千瓦時(shí)，中鋁股份提高10%的自發(fā)電比例，就將降低電費成本8.7分/千瓦時(shí)，從而增加利潤49.5億元。
理論上，按照目前中鋁股份掌握的近3000萬(wàn)噸/年煤炭產(chǎn)能，基本可以實(shí)現煤電鋁一體化，摒棄電網(wǎng)供電，從而使中鋁股份擺脫虧損困境。
潘品霖表示，目前，山東魏橋、東方希望等民營(yíng)企業(yè)在煤電鋁聯(lián)營(yíng)方面已經(jīng)為中鋁股份樹(shù)立了成功的范例。
然而，理論的推算與現實(shí)條件距離甚遠。民營(yíng)企業(yè)的成功也是中鋁股份難以模仿的。
“別人的解藥，也許正是中鋁股份的毒藥。中鋁股份快速發(fā)展煤電鋁一體化帶來(lái)的不是盈利，而有可能是更大的虧損�！蔽墨I軍告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，人們談?wù)摰乃^煤電鋁一體化，往往忽視了其中最重要的因素——電網(wǎng)。
山東魏橋、東方希望的煤電鋁一體化都是以一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群作為支撐的，都有一張獨立于國家電網(wǎng)的電網(wǎng)體系。
離網(wǎng)運行的發(fā)電機組存在極大運行風(fēng)險，故障、維護、回路電流等都將增加電力供應的不穩定性和成本。只有多臺電力機組之間形成網(wǎng)絡(luò )，并且在電解鋁企業(yè)周邊形成紡織、加工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群來(lái)分擔回路沖擊、調峰錯谷，才能實(shí)現煤電鋁一體化安全與經(jīng)濟運行。所謂煤電鋁一體化電費成本0.2-0.3元/千瓦時(shí)的數據，也是在電網(wǎng)環(huán)境下實(shí)現的。
中鋁股份難以復制山東魏橋和東方希望的成功范例，最關(guān)鍵阻礙來(lái)自自身體制和電網(wǎng)體制的束縛。
中鋁股份可以通過(guò)自身努力取得煤炭資源，也可以增加自備電廠(chǎng)，購入大型發(fā)電集團實(shí)現能源、電力建設上的跨越，但是，中鋁股份作為國有企業(yè)，難以突破國家電網(wǎng)電力專(zhuān)營(yíng)的束縛，不可能建設電網(wǎng)、自行售電。中鋁股份的煤電鋁一體化只能依靠國家電網(wǎng)的支撐。
國家電網(wǎng)在現行體制下，對入網(wǎng)機組有權進(jìn)行調配。中鋁蘭州某煤電鋁一體化3×350兆瓦機組，由于依托國家電網(wǎng)支撐，不得不接受一臺停機、一臺半額發(fā)電的調控指令。最終的結果，只能是自發(fā)電與國家電網(wǎng)供電各占50%，用電成本難以降低。
“單純擴大煤電鋁一體化對于中鋁股份來(lái)說(shuō)是一個(gè)陷阱�！蔽墨I軍表示，中鋁股份必須打破現有企業(yè)體制和電網(wǎng)體制的雙重限制，才能在戰略轉型上取得成功，從根本上擺脫困境。