4月4日，清明節前夕，2013年初剛被晉升為中信證券固定收益部董事總經(jīng)理的楊輝，被警方帶走調查。這位債券市場(chǎng)的明星人物最終倒在了債市灰色地帶——丙類(lèi)戶(hù)的非法交易上。
不到一周時(shí)間，萬(wàn)家基金固定收益的核心人物，其固定收益總監鄒昱也被警方調查，消息從上周開(kāi)始便已風(fēng)傳整個(gè)銀行間債券市場(chǎng)。直至4月15日，由鄒掌管的萬(wàn)家添利分級債券出現大量贖回。當日下午2點(diǎn)后，萬(wàn)家添利B成交價(jià)大幅跳水，成交額將近1億，為前一日的10倍。
4月16日，傳聞進(jìn)一步發(fā)酵。萬(wàn)家基金不得不作出特別說(shuō)明，稱(chēng)基金經(jīng)理鄒昱因個(gè)人原因無(wú)法履行基金經(jīng)理職責，其所管理的三只債券基金，公司已分別指定經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理進(jìn)行投資管理。市場(chǎng)傳聞多個(gè)版本，其一風(fēng)格激進(jìn)的鄒昱進(jìn)行大規模代持操作，并利用外建丙類(lèi)戶(hù)向自己利益輸送；第二，涉嫌向一些農信社省聯(lián)社行賄。
此外，盡管市場(chǎng)上傳聞?dòng)卸嗉胰�、基金，甚至商業(yè)銀行相關(guān)債券交易人員牽涉其中，但截至目前記者沒(méi)有獲得更確切的消息，也沒(méi)有更確切的消息顯示這是人民銀行、交易商協(xié)會(huì )和證監會(huì )聯(lián)手掀起的一場(chǎng)銀行間債市監管大風(fēng)暴。
不過(guò)，這毫無(wú)疑問(wèn)是繼2011年8月富滇銀行倒券風(fēng)波后，銀行間債市又一次“丙類(lèi)戶(hù)”危機風(fēng)波。
目前我國銀行間市場(chǎng)結算成員有甲、乙、丙三類(lèi)，甲類(lèi)為商業(yè)銀行，乙類(lèi)一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構，而丙類(lèi)戶(hù)大部分為非金融機構法人。丙類(lèi)賬戶(hù)的活躍存在往往給債市灰色交易提供了可能，近期一系列案件有望引發(fā)監管進(jìn)一步關(guān)注。
投資風(fēng)格激進(jìn)
1982年出生的鄒昱，2008年4月進(jìn)入萬(wàn)家基金，而這家公司的貨幣基金表現歷來(lái)激進(jìn)。
4月16日，一位貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理如是告訴記者，萬(wàn)家基金的投資風(fēng)格是市場(chǎng)公認的激進(jìn)，持有的債券資產(chǎn)相對評級都比較低。
“我們一般自己只能拿AA+或者AAA的產(chǎn)品，但萬(wàn)家拿債級別比較低A+或者AA-�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理說(shuō)，鄒昱管理的貨幣基金大量持有11沈國資，冀渤海債，石化轉債，美豐轉債，09鐵嶺債等收益相對較高的城投債和可轉債。
16日，有媒體報道稱(chēng)，鄒昱涉嫌債券代持和利益輸送。事實(shí)上，對于券商、基金等機構而言，中國銀行間債市債券代持是相當普遍的行為。
舉一例可以說(shuō)明代持對機構投資者的重要性。比如一家券商有10億資金的盤(pán)子，40%的杠桿，那么它頂多購買(mǎi)14億的債券，如果該券商還想繼續買(mǎi)債，又不能往上加杠桿，此時(shí)代持就是一種很好的解決方案。
該券商可以和銀行簽一個(gè)代持
協(xié)議，銀行幫其購買(mǎi)某個(gè)債券，券商則承諾7天回購。這項買(mǎi)賣(mài)中，債券收益率為6-7%，券商付給銀行的代持成本可能只有7天回購利率加100個(gè)BP，剩下的價(jià)差則歸券商。表面上看，這是一宗“空手套白狼”的好生意。
“機構與機構之間的代持券行為相當普遍�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理分析，對證券公司更相當普遍，一些券商資產(chǎn)規模小，又特別想做大，經(jīng)常通過(guò)代持的方式做大債券投資，代持也是相對成熟的一種操作方式。
如此下來(lái)，如果出事很有可能是基金經(jīng)理在外面開(kāi)設一個(gè)丙類(lèi)戶(hù)，如此的操作空間就很大。
涉嫌丙類(lèi)戶(hù)
“比如萬(wàn)家手頭正好有一個(gè)債，收益和市場(chǎng)公允價(jià)格相差很大，到時(shí)候以很低的價(jià)格賣(mài)給自己在外開(kāi)的丙類(lèi)戶(hù)，再以公允價(jià)格賣(mài)給市場(chǎng)上的投資者，低買(mǎi)高賣(mài)，天然存在一個(gè)利差�！�
上述基金經(jīng)理分析，這個(gè)利差可能很小，大概10BP，但銀行間市場(chǎng)交易量很大，一下子就是10個(gè)億，站在個(gè)人的角度來(lái)說(shuō)，這是一筆很大的回報。
事實(shí)上，銀行間債市以?xún)|為交易單位，動(dòng)輒調動(dòng)上百億資金。
目前證監部門(mén)比較默許的一種代持方式是付息代持，主要目的是用來(lái)避稅，指的是付息時(shí)，券商或基金可將持有的債券賣(mài)出去，付完息再將其買(mǎi)回。
傳聞中，中信證券楊輝此番出事點(diǎn)，便是用妻子之名開(kāi)設的賬戶(hù)。
楊輝此前的身份是中信證券固定收益部董事總經(jīng)理，負責債券市場(chǎng)研究、交易策略與產(chǎn)品設計研究與管理等。
在其1月份發(fā)表的專(zhuān)欄文章中，楊輝稱(chēng)，市場(chǎng)快速發(fā)展與信用下沉并行，投資者風(fēng)險偏好增強，財富管理機構異軍突起。未來(lái)隨著(zhù)被動(dòng)式投資的繁榮，“重產(chǎn)品、輕行情”的投資理念或成主流。債市發(fā)展逐步進(jìn)入深水區，原有的先發(fā)優(yōu)勢并不重要，與時(shí)俱進(jìn)才會(huì )不為市場(chǎng)所拋棄。