中國第一季度經(jīng)濟增長(cháng)乏力。但尤其令人不安的是，即使國內生產(chǎn)總值(GDP)數據令人失望，中國仍需投放大量信貸。

    弱于預期的中國經(jīng)濟增長(cháng)數據可以說(shuō)至少是黃金等大宗商品價(jià)格周一暴跌背后的一個(gè)因素。大宗商品投資者必須學(xué)著(zhù)去習慣這一切，因為中國長(cháng)期的增長(cháng)動(dòng)力——信貸驅動(dòng)型投資已經(jīng)顯得力不從心。

    Bernstein Research估計，現在中國每新增人民幣1元的信貸，只能帶動(dòng)GDP增加0.3元；相比之下，在金融危機前，每增加人民幣1元信貸，就能帶動(dòng)GDP增加近1元。

    中國經(jīng)濟需要調整增長(cháng)模式，降低對空前規模投資的依賴(lài)性，更多地依靠家庭消費來(lái)驅動(dòng)。盡管如此，凱投宏觀(guān)指出，過(guò)去三年消費一直是年初經(jīng)濟增長(cháng)的一大動(dòng)力，但今年這一動(dòng)能有所減弱。

    凱投宏觀(guān)稱(chēng)，中國的經(jīng)濟增長(cháng)仍在依靠房地產(chǎn)行業(yè)和政府刺激計劃扶持的基建項目，而不是私營(yíng)領(lǐng)域的投資或家庭支出。

    截至2012年年底，國內信貸余額占中國名義GDP的比重達到190%，此后這一比重繼續攀升。一些人認為，中國的債務(wù)雖龐大，但基本上都是內債，所以無(wú)關(guān)緊要。

    但北京大學(xué)教授佩蒂斯在最近的研究報告中指出，這種觀(guān)點(diǎn)忽略了資源分配不當問(wèn)題�？紤]到過(guò)去國內的投資大多屬于非生產(chǎn)性，而且享有利率補貼，因此一旦信貸增長(cháng)步伐放緩，許多借款人就會(huì )面臨償付能力危機。

    國內投資自上一次銀行業(yè)危機以來(lái)迅猛增長(cháng)，由此產(chǎn)生龐大的非生產(chǎn)性資產(chǎn)存量。中國政府目前正努力使經(jīng)濟增長(cháng)模式從投資導向型轉向消費拉動(dòng)型，但這種做法存在一定風(fēng)險。