中信證券楊輝所涉何事仍待調查，行業(yè)人士解密債市交易“老鼠倉”手法
深陷債市“排雷”風(fēng)暴的楊輝可能不是“一個(gè)人在戰斗”。
昨日，一名知情人士對《第一財經(jīng)日報》記者透露，中信證券(600030.SH，06030.HK)固定收益部執行總經(jīng)理楊輝所在的隱秘圈子里，存在兩名“灰色人物”。他們曾因涉嫌利益輸送的違規操作而被其他機構勒令辭職，此后又重操舊業(yè)。
在楊輝受調查的消息曝光前，萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理鄒昱也被證實(shí)接受公安部門(mén)調查。由此，市場(chǎng)分析債市排查、監管大幕拉起。
雖然暫無(wú)權威信息顯示更多涉及債市交易的機構人士出問(wèn)題，但一起起個(gè)案所牽扯出的債券交易違規套利乃至利益輸送手法已經(jīng)被“暴曬”在陽(yáng)光下。
失控的交易
上述在某機構負責風(fēng)控的知情人士對本報記者說(shuō)，楊輝圈子里至少有兩名關(guān)鍵人物曾因“丙類(lèi)賬戶(hù)”利益輸送的問(wèn)題而被一家機構勒令辭職。但是相關(guān)責任人并未被進(jìn)一步追究，而是消失一段時(shí)間后重操舊業(yè)。
據透露，上述兩名關(guān)鍵人物目前是某機構固定收益部的執行總經(jīng)理及其直接下屬。早在兩年前，兩人與交易對手以及經(jīng)紀商的MSN聊天記錄被原單位合規部門(mén)監控到異常內容，進(jìn)而發(fā)現其利用自己實(shí)際控制的丙類(lèi)賬戶(hù)與本公司自營(yíng)盤(pán)進(jìn)行明顯偏離公允價(jià)格的交易——低價(jià)買(mǎi)入的債券高價(jià)賣(mài)給公司，或者反過(guò)來(lái)從公司低價(jià)買(mǎi)入再高價(jià)賣(mài)出。
有業(yè)內人士分析，“代持”或“養券”等問(wèn)題可能并非楊輝等人被調查的起因。此類(lèi)手法的初衷是放大交易杠桿博取更多的收益，或者是規避一些監管要求，但并不保證穩賺不賠，也未必是為個(gè)人或機構謀取非法利益。
另有知情人士稱(chēng)，上述與楊輝關(guān)系密切的人士，其在原單位落下的把柄，除了交易異常、相應的聊天記錄之外，還有一筆高達1000萬(wàn)元的移民費用�！耙运男匠晁�，兩三年之內怎么可能拿出這么多錢(qián)？”
什么樣的手法可以讓銀行間債市交易者一夜暴富？
上述機構風(fēng)控人士為本報記者詳細分析了利益輸送的慣常做法：丙類(lèi)賬戶(hù)是“必備工具”。銀行間債券市場(chǎng)成員分甲、乙、丙三類(lèi)，甲類(lèi)多為商業(yè)銀行，乙類(lèi)一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構，丙類(lèi)戶(hù)主要是非金融機構法人。丙類(lèi)戶(hù)不能直接參與債券交易，只能通過(guò)甲類(lèi)戶(hù)代理交易結算。
“在外面擁有自己控制的丙類(lèi)賬戶(hù)的現象時(shí)有發(fā)現�！毙袠I(yè)人士說(shuō)。更嚴重的是，債市的利益輸送問(wèn)題，一旦發(fā)生就十有八九構成窩案。
通常來(lái)說(shuō)，債市利益輸送是一個(gè)“團隊活”，需要由機構固定收益業(yè)務(wù)負責人、債券銷(xiāo)售團隊負責人、研究員、投資經(jīng)理和交易員組成，相互介紹“一級半市場(chǎng)”的交易機會(huì )，并利用與自身關(guān)聯(lián)的丙類(lèi)賬戶(hù)輸送利益。
所謂的“一級半市場(chǎng)”模式就是，如果某機構投資人士與承銷(xiāo)某熱銷(xiāo)債券的銀行很熟，一些供不應求的緊俏券種，往往會(huì )由承銷(xiāo)團隊先分給丙類(lèi)賬戶(hù)，而后者也投桃報李，經(jīng)常承接一些資質(zhì)差、風(fēng)險高、銀行等金融機構不愿碰的債券。
以相對優(yōu)惠的價(jià)格拿到債券之后，內部人控制的賬戶(hù)再通過(guò)經(jīng)紀公司，把這筆券加一兩個(gè)百分點(diǎn)，賣(mài)給其所在的機構賬戶(hù)。
如此一來(lái)，機構原本100元能拿到的券，最后變成了101元或者102元。
這種操作并沒(méi)有太高的技術(shù)含量，但由于是圈內人操縱，整個(gè)流程共謀，仍然具有很高的隱秘性。
“我們要求上班時(shí)間上交手機，但就是有人交一個(gè)手機裝裝樣子，然后自己再留一個(gè)�！鄙鲜鰴C構風(fēng)控人士說(shuō)，“最后我們的合規部門(mén)人員只能時(shí)刻坐在交易員旁邊，就這樣還是出現過(guò)嚴重違規問(wèn)題�！�
我國債市與股市最大的不同在于，后者是完全電子化競價(jià)，不知道交易對手是誰(shuí)；而債市卻是機構間一對一的交易，或者有貨幣經(jīng)紀公司居間撮合。股市的“老鼠倉”并不一定需要有人配合，經(jīng)常是基金經(jīng)理、投資主辦人的單個(gè)主體行為；但債市要搞利益輸送，則必須是在公司內外部里應外合，易發(fā)窩案。
如何監管
目前尚無(wú)證據顯示有更多機構人士“觸雷”。昨天，有消息稱(chēng)齊魯銀行金融部徐大祝也被調查。不過(guò)，本報記者尚未從權威渠道證實(shí)這一消息。
由于齊魯銀行本身是一家規模不大的城商行，其固定收益業(yè)務(wù)規模也并不大，因此，對于徐大祝，雖在銀行間債市圈內具有一定知名度，但大部分債券市場(chǎng)人士并不熟悉。
據本報記者了解，徐大祝是齊魯銀行固定收益業(yè)務(wù)的核心人物，曾擔任齊魯銀行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理助理。
齊魯銀行網(wǎng)站信息顯示，該行自1997年開(kāi)始開(kāi)辦債券業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的積極拓展，在銀行間債券市場(chǎng)取得了財政部國債承銷(xiāo)商、三大政策性銀行政策金融債承銷(xiāo)商資格，同時(shí)擁有全國銀行間債券市場(chǎng)債券結算代理行及中國人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商資格。齊魯銀行曾于2009年發(fā)行過(guò)7億元次級債券，期限10年，票面利率5.80%。
“銀行間市場(chǎng)有很好的市場(chǎng)化實(shí)踐，可以說(shuō)沒(méi)有銀行間市場(chǎng)就沒(méi)有中國債市的巨大發(fā)展�！币幻O管層人士昨日對本報記者說(shuō)，“但是這些惡劣的違法行為，肯定會(huì )帶來(lái)很大的負面影響�！�
銀行間債市缺乏透明度也少有公眾關(guān)注，倏然揭開(kāi)的黑幕，將對銀行間市場(chǎng)乃至整個(gè)中國債市產(chǎn)生怎樣的影響還有待觀(guān)察。
交易所債券市場(chǎng)與銀行間債市相比弱小得多，這一點(diǎn)滬深交易所的高層也不得不承認，甚至將央行主導的銀行間市場(chǎng)作為學(xué)習的榜樣。
深交所總經(jīng)理宋麗萍不久前曾公開(kāi)談到，銀行間市場(chǎng)充分發(fā)揮了機構自我組織、自我協(xié)調和自我發(fā)展的能力，市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)效率都很高。但是她也指出，銀行間市場(chǎng)也有其缺陷。
銀行間市場(chǎng)高效率的背后，同時(shí)存在市場(chǎng)主體自律的缺失，在沒(méi)有外部有效監管的情況下，這種缺乏自律的問(wèn)題就逐步滑向違法甚至是犯罪。
但是在股票市場(chǎng)方面，由于一開(kāi)始就摒棄了經(jīng)紀商模式，采取一竿子到底、所有交易客戶(hù)都直接參與交易集中競價(jià)的模式，滬深交易所得以開(kāi)發(fā)出全球領(lǐng)先的交易異動(dòng)監測系統。
目前證監會(huì )稽查部門(mén)處理的各類(lèi)案件線(xiàn)索，七成以上來(lái)自于滬深交易所的日常監測。
在銀行間這個(gè)自組織的市場(chǎng)，可能很難投入資源建立起股票市場(chǎng)這樣的監測系統，并且即使建立也未必適應銀行間市場(chǎng)現有的交易模式。但顯而易見(jiàn)的是，為了防止出現更多的楊輝和鄒昱，債市的監管升級已經(jīng)勢在必行。