江蘇某保稅區的李先生(化名)從2012年下半年開(kāi)始就一直在反映出口企業(yè)在保稅區內來(lái)回折騰致使出口數據虛高的現象。
“地方政府要業(yè)績(jì)�！崩钕壬f(shuō)，2012年4月，華東七省市外貿形勢座談會(huì )上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿增速目標達成，各省份均提交增長(cháng)目標，并將任務(wù)以簽訂目標責任書(shū)的形式分解至地市。
近兩個(gè)月的出口數據充滿(mǎn)更大爭議�！霸鲩L(cháng)異常的原因仍在調查中，部分原因是出口數據人為注水，但也有多種因素導致異常，包括熱錢(qián)的流動(dòng)�！鄙虅�(wù)部的一位人士說(shuō)。
未來(lái)一段時(shí)間，熱錢(qián)是“去”是“留”，充滿(mǎn)了爭議。人民銀行研究局局長(cháng)紀志宏則給出了接下來(lái)嚴防通脹、貨幣偏緊的信號。
背離
4月10日，海關(guān)總署公布一季度外貿數據，一季度出口增速超18%，前三個(gè)月貿易順差2705億人民幣(折合430.7億美元)。
但是，一季度與之對應的港口貨物量卻顯得低迷，規模以上港口完成外貿貨物吞吐量80449萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.1%，增速較2012年同期回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，中國沿海港口的貨物吞吐量增速都相當低，比如一季度廣州、深圳、湛江、廈門(mén)、北部灣港口外貿貨物吞吐量增速都低于10%，但是這些地區的外貿增速卻迅猛增長(cháng)，像廣東、福建、廣西出口分別增長(cháng)34.3%、21.2%、19.2%。
瑞銀證券的一份報告顯示，來(lái)自中國貿易伙伴國的數據再次與中國海關(guān)數據顯著(zhù)背離。
3月份韓國出口同比增長(cháng)僅0.4%，而臺灣出口同比增長(cháng)僅3.3%二者均明顯低于中國10%的出口增速。另外，臺灣數據顯示3月份從中國內地進(jìn)口同比下跌了1.2%，大大弱于中國海關(guān)發(fā)布的對臺灣出口增速(同比大增45%)。
中國海關(guān)試圖對最近幾個(gè)月出口增速(尤其是對香港出口)的疑點(diǎn)做出解釋?zhuān)渲兄赋鲆恍┛鐕緸榱斯澥〕杀�，把國際物流配送中心的倉庫從香港轉移到內地，造成配送和分撥貨物在香港和內地之間的調撥更加頻繁，拉動(dòng)了內地對香港出口增速的提升；另外，貴金屬和集成電路，可以走空運，這樣出口數字在港口上難以體現出來(lái)。
但這一說(shuō)法并不能完全解釋出口數據的種種疑點(diǎn)。
上述商務(wù)部人士表示，從過(guò)往的數據監測來(lái)看，內地和香港雙邊貨物貿易并無(wú)如此規模的進(jìn)出量。更讓人生疑的是，保稅區出口繼1-2月期間同比增長(cháng)112%后，3月份進(jìn)一步創(chuàng )出219%的增速紀錄。
“注水”與套利
4月10日，3月份的外貿數據始出，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷[微博]即在微博上做出評論：“屬于保稅區一日游？”
保稅物流中心一日游實(shí)質(zhì)上是“香港一日游”在內地的替代品。主要指加工貿易企業(yè)將所采購的國內生產(chǎn)的中間投入品先出口香港等境外再辦理進(jìn)口手續的操作辦法。
由于保稅物流中心等同于“境內關(guān)外”，故企業(yè)不必到香港或者公海進(jìn)行“一日游”，只需將貨物入保稅物流中心“一日游”，從而大大降低運輸成本和相關(guān)費用。
對于上游企業(yè)，貨物進(jìn)保稅物流中心就視同出口，可以立即退稅。而下游企業(yè)只需從保稅物流中心進(jìn)口貨物，向海關(guān)以“加工貿易手冊”方式申報進(jìn)口，就能享受進(jìn)口料件免繳關(guān)稅、增值稅的待遇，大大縮短了退稅周期，加快了資金流轉。
上述江蘇保稅區人士透露，2012年4月，華東七省市外貿形勢座談會(huì )上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿增速目標達成。無(wú)奈去年外需形勢嚴峻，部分地市采取了非常規的應對措施以應付上一級政府施加的壓力，包括利用海關(guān)特殊監管區推高貿易數據。
“為了完成任務(wù)，地方政府與當地大型的外貿企業(yè)約談，財政提供運費和倉儲費用，企業(yè)的貨物在保稅區內來(lái)回折騰。為了取得當地海關(guān)的配合，地方財政還以各種名目給予補貼，例如修建食堂、幫助子女解決入學(xué)等等�！鄙鲜鼋K保稅區人士反映。
他舉例說(shuō)，一個(gè)貨柜車(chē)按400萬(wàn)美元的貿易額計算，一進(jìn)一出就完成了800萬(wàn)美元的貿易額。通過(guò)這種方式，有的地區40天就能完成16億美元的“貿易額”。
國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部部長(cháng)隆國強則認為一季度出口數據的異動(dòng)更大因素來(lái)自于熱錢(qián)流入。
他說(shuō)：“企業(yè)應該沒(méi)有那么聽(tīng)話(huà)，今年以來(lái)外部量化寬松，境外資金成本相對較低，企業(yè)通過(guò)將同批商品多次往返，將境外資金分批通過(guò)貿易的方式轉至境內，實(shí)現套利應該是更大的沖動(dòng)�！�
數據顯示，中國一季度外幣貸款增長(cháng)迅速。余額達到7543億美元，約合人民幣4.68萬(wàn)億元，同比增速高達34.8%。
與此同時(shí)，中國金融機構人民幣存款不可思議地增加了6.11萬(wàn)億，比去年同期多增加了2.35萬(wàn)億元。2012年一季度金融機構人民幣存款僅比2011年一季度增加3.8萬(wàn)億元；尤其是進(jìn)入3月份之后，人民幣存款增加了4.22萬(wàn)億元，同比多增1.27萬(wàn)億元。
這個(gè)概念是今年前兩個(gè)月，人民幣存款增長(cháng)總計不過(guò)1.89萬(wàn)億元，而3月份一個(gè)月的增長(cháng)數額達到了前兩個(gè)月的兩倍有余。
從數據比較看，非金融機構存款去年是凈減少707億元，今年是凈增加1.61萬(wàn)億元，這顯示出巨大的反差；同時(shí)，財政存款去年一季度末的余額是2.7萬(wàn)億元，今年是931億元，也存在巨大反差。
大部分經(jīng)濟學(xué)家認同的觀(guān)點(diǎn)，這是因為有一股勢力將大量外幣貸款轉化為人民幣存款，從而套取利差和匯差。
隆國強說(shuō)：“香港的融資成本是1%左右，這部分資金進(jìn)入內地之后買(mǎi)理財產(chǎn)品的利率大概在4%~5%，今年年初人民幣升值的預期在2%~3%，這樣算下來(lái)，什么都不干資金回報率也有5%~7%了�！�
海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷[微博]在4月15日社科院主辦的《中國的新經(jīng)濟增長(cháng)模式及政策選擇》論壇上談道，從市場(chǎng)的角度來(lái)講，幾年前境外的投資機構到我們這樣的證券公司拜訪(fǎng)的數量非常多，我經(jīng)常接待，經(jīng)常被要求介紹中國經(jīng)濟情況。但是最近一兩年來(lái)，明顯減少，說(shuō)明境外投資者對中國的投資興趣在降低。
這也側面印證，境外資金或多以貿易方式進(jìn)入，短期套利是主因。
此外，一些市場(chǎng)信息顯示有企業(yè)通過(guò)出口一些高價(jià)值、低運輸成本的商品(如集成電路和貴金屬)對在岸/離岸市場(chǎng)之間不同的信貸成本進(jìn)行套利。比如，今年一季度集成電路出口額同比暴漲了293%，顯然背離了其內在需求。
分歧
對于今年的外貿情況，隆國強坦言，不管是短期還是長(cháng)期而言都不太好預測，但感覺(jué)上應該比去年好一些。
“因為歐洲的心理恐慌好一些了，美國的情況在緩慢好轉，日本本來(lái)就指望不上，但新興經(jīng)濟體的改善是實(shí)實(shí)在在的�！彼f(shuō)，“加之去年的基數比較低，所以今年的數字不會(huì )太難看，樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)10%應該會(huì )有�！�
李迅雷的預測要悲觀(guān)一些，“我感覺(jué)會(huì )是個(gè)位數字�！�
不管情況是壞還是更壞，經(jīng)濟學(xué)家們都不太主張在政策上有太大的變動(dòng)，在現有政策上認真執行是共識。
“今年只要人民幣的實(shí)際有效匯率保持穩定，外貿不會(huì )出現太大的問(wèn)題，應該能保持去年的增速�！鄙鲜錾虅�(wù)部人士表示。
對于接下來(lái)兩個(gè)季度熱錢(qián)是流入還是撤出以及央行的抉擇，出現了更大的分歧。
瑞銀的報告預測在去年下半年以來(lái)強勁的信貸擴張、地方政府強勁的投資需求的推動(dòng)下，內需將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月逐步回升。外部的寬松以及對中國經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)預期或致使熱錢(qián)進(jìn)一步流入。人民幣的升值預期或使情況變得復雜。
宏觀(guān)周報判斷各大央行在二季度均有加大量寬規模的預期，全球寬松在短期內將延續。熱錢(qián)流入規模在今年的二三季度增加是大概率事件。為對沖熱錢(qián)的流入，央行或將執行更為寬松的政策，以避免熱錢(qián)的流入，而通脹的低溫為央行的寬松操作騰出了相應的空間。
人民銀行研究局局長(cháng)紀志宏并不這樣認為，在4月15日社科院主辦的論壇上，他發(fā)言表示，中國要素價(jià)格的扭曲很大程度上表現為要素價(jià)格的壓低，中行貨幣政策的目標還是要盯住通脹，把保持一般物價(jià)水平的穩定作為中央銀行貨幣政策的目標。如果這樣，中國的貨幣政策還是應該適當地緊一點(diǎn)。
“比如從4月15日以來(lái)，我們的貨幣政策操作已經(jīng)從逆回購轉向正回購，將維持物價(jià)水平穩定、防止通貨膨脹放在重要的位置上�！彼跁�(huì )上說(shuō)。