上周五滬綜指再現長(cháng)陽(yáng)，MSCI新興市場(chǎng)指數加入A股的傳聞功不可沒(méi)，無(wú)論消息是否確實(shí)，A股市場(chǎng)盼望引入活水的切切之心可見(jiàn)一斑。的確，若只靠存量資金東拆西補，任投資者騰挪功夫再強，也避免不了資金不斷消耗的結果。市場(chǎng)若要重拾升勢，增量資金入場(chǎng)無(wú)疑是必要條件。理論上看，A股增量資金的源頭不少，比如QFII、RQFII、理財資金甚至中國版401K，但現實(shí)和理論之間需要架起橋梁，就是對A股市場(chǎng)長(cháng)期的樂(lè )觀(guān)預期，簡(jiǎn)單說(shuō)，得有賺錢(qián)效應。一旦賺錢(qián)效應形成，市場(chǎng)就不愁吸引不到增量資金，然而當前市場(chǎng)還是停留在望梅止渴的階段，何時(shí)真正啟動(dòng)“資金流入-獲利-吸引新資金”的良性循環(huán)模式，還需要跟蹤觀(guān)察。此外，上周末發(fā)生的雅安地震，對整體市場(chǎng)的影響并不大，短期還可能會(huì )引發(fā)資金進(jìn)駐災后重建板塊。
外資“遠水”難解A股“近渴”
上周五滬深股市強勁反彈，無(wú)論從指數漲幅看還是從成交額看，此前維持了兩周多的平衡市均有望被多頭打破。
促成市場(chǎng)強勢的原因比較多，其中“A股或將納入MSCI新興市場(chǎng)指數”的傳聞比較受市場(chǎng)關(guān)注。對此，投資者的普遍預期是，若傳聞屬實(shí)，跟蹤該指數的基金就需要被動(dòng)配置A股，這將為市場(chǎng)引來(lái)活水。
實(shí)際上，“被動(dòng)配置而造成市場(chǎng)上漲”的邏輯并不新鮮，令人記憶猶新的是2010年股指期貨推出前，有分析稱(chēng)基于套保需要，資金將被動(dòng)配置滬深300股票，從而推動(dòng)該指數上漲。當然，這一邏輯在之后的行情中被證偽。
而這一次，理由還是原來(lái)的理由，只不過(guò)披上了“外資”的外衣。這引發(fā)了市場(chǎng)充分遐想，究其原因，可能是在1950點(diǎn)到2444點(diǎn)的大反彈行情中，外資發(fā)揮了重要作用。
銀行股周五的強勢表現多少也有這一樂(lè )觀(guān)憧憬的貢獻，從上一輪外資“抄底”銀行的經(jīng)驗以及銀行股在A(yíng)股中的高權重推測，若MSCI新興指數基金配置A股，銀行股仍是配置的重中之重。而一向為境外投資者代言的中金公司也發(fā)布報告稱(chēng)“堅定看多銀行股”，并表示此前銀監會(huì )出臺的監管政策不足為慮。這引導投資者將一系列針對銀行的政策反向解讀為利好。
預期固然美好，但現實(shí)的情況更值得關(guān)注。就在數天前，惠譽(yù)和穆迪還先后下調了中國評級展望，而作出調整的重要原因是這兩家評級機構認為“中國金融穩定型風(fēng)險正在逐步增加，地方債務(wù)問(wèn)題在2012年再度恢復增長(cháng)”。按照這一邏輯，首當其沖的便是銀行。
此外，從近期香港市場(chǎng)的表現來(lái)看，國際資金撤離的跡象相當明顯。有分析指出，美國經(jīng)濟數據相對樂(lè )觀(guān)以及日本超預期的貨幣寬松，均令美聯(lián)儲量寬退出的預期升溫，美元強勢基本確立，加之內地經(jīng)濟表現令投資者失望，國際資金開(kāi)始從港股市場(chǎng)上套現流出，轉而投向美元及日元資產(chǎn)，預計只要中國經(jīng)濟沒(méi)有根本性改善，熱錢(qián)流向就不會(huì )逆轉。
新增資金需要樂(lè )觀(guān)預期
且不管MSCI的消息是否確實(shí)，也不論外資是否能夠再拉A股一把，單就該消息對市場(chǎng)的刺激作用就能夠看出當前市場(chǎng)盼望增量資金的急切心理。的確，作為一個(gè)典型的投機市場(chǎng)，僅靠存量資金無(wú)法維持長(cháng)時(shí)間的強勢行情。從過(guò)去數年的行情走勢看，若無(wú)增量資金持續入場(chǎng)，指數每一輪反彈后均重歸跌勢。
從資金來(lái)源來(lái)看，目前A股市場(chǎng)正在引入的新增資金包括QFII以及RQFII，潛在的新增資金則包括銀行理財資金甚至是中國版的401K。
實(shí)際上，股市從來(lái)不缺乏潛在的增量資金來(lái)源，但真正缺乏的是樂(lè )觀(guān)預期和賺錢(qián)效應。投資者入股市的唯一目的就是盈利，若來(lái)一個(gè)賠一個(gè)，那么即便外圍有再多的錢(qián)，也不會(huì )入市。
從當前的情況來(lái)看，股市是否能夠構建中長(cháng)期的樂(lè )觀(guān)預期，尚不確定。首先，從經(jīng)濟基本面來(lái)看，當前我國經(jīng)濟正處在結構轉型、增速放緩的階段，很多在過(guò)去20年實(shí)現了高速增長(cháng)的行業(yè)和企業(yè)都面臨調整，而一些部門(mén)過(guò)剩的產(chǎn)能及較高的負債率令這一調整過(guò)程艱難而痛苦，在這一大背景下，一些上市公司未來(lái)的業(yè)績(jì)表現難言樂(lè )觀(guān)。
其次，未來(lái)流動(dòng)性狀況并不明朗，目前市場(chǎng)預期流動(dòng)性將從去年四季度及今年一季度的寬松向中性過(guò)渡，盡管銀監會(huì )要求銀行信貸重點(diǎn)支持擴內需，但能否對沖表外業(yè)務(wù)的收縮并不確定。
最后，當前的股市政策仍有隱憂(yōu)，短期市場(chǎng)最為關(guān)注的是IPO重啟可能對市場(chǎng)造成的沖擊，而長(cháng)期來(lái)看，上市公司質(zhì)量、分紅政策、信息透明度等因素都可能影響長(cháng)線(xiàn)投資者的介入意愿。
基于上述考慮，上周五的放量上漲暫時(shí)只能看做是多重利好共振下的情緒修復，樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)看可能成為新一輪賺錢(qián)效應的起點(diǎn)，但是否能夠形成“資金入市-賺錢(qián)-吸引新資金”的良性循環(huán)，還需要繼續觀(guān)察。形成良性循環(huán)尤其需要基本面及流動(dòng)性預期向積極的方向修正。在預期修正的驗證上，政策趨勢、行業(yè)數據及宏觀(guān)數據走勢更為關(guān)鍵，投資者應高度關(guān)注。