繼惠譽(yù)、穆迪等國際評級機構近日紛紛下調中國信用評級和展望后，中國地方債問(wèn)題再度成為關(guān)注焦點(diǎn)。２５日召開(kāi)的中共中央政治局常務(wù)委員會(huì )會(huì )議亦強調要抓緊建立規范的地方政府舉債融資機制，加強防范金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險。
風(fēng)險總體可控
國際三大評級機構之一的惠譽(yù)于４月９日將中國償還長(cháng)期本幣債務(wù)的評級從“ＡＡ－”降至“Ａ＋”，下調評級的理由包括信貸過(guò)度擴張、影子銀行風(fēng)險、地方政府負債、基本財政收入以及通脹管理水平。
隨后，另一評級機構穆迪于４月１６日將中國主權信用評級展望由“正面”下調至“穩定”，中國的政府債券評級仍為Ａａ３不變。
無(wú)獨有偶，國際貨幣基金組織在最新發(fā)布的《財政監督報告》中指出，受２００８年刺激計劃影響，中國地方政府融資平臺加速發(fā)展，地方基礎設施項目融資或成為中國財政風(fēng)險潛在源頭，８０％被調查的城市稱(chēng)會(huì )以銷(xiāo)售土地來(lái)償付債務(wù)。
無(wú)疑，地方債務(wù)風(fēng)險已成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)，國際市場(chǎng)對中國地方債務(wù)風(fēng)險擴大的擔憂(yōu)愈加升溫。
對此，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌認為，“短期內地方債不會(huì )有風(fēng)險，可以通過(guò)展期和以新還舊等方式解決。從目前中國財政狀況來(lái)看，長(cháng)期還有能力消化損失�！�
復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)孫立堅表示，雖然地方債風(fēng)險確實(shí)存在，但是并不存在導致經(jīng)濟硬著(zhù)陸這樣的系統性風(fēng)險。
“從地方上來(lái)講，肯定是資質(zhì)差的地區債務(wù)風(fēng)險更高，可即便出現問(wèn)題，我們也要看其是否還有騰挪的空間�！鄙虾Ｘ斀�(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟與管理學(xué)院副教授鄭春榮在接受記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，“畢竟地方上能夠動(dòng)用的行政資源依然很多，只要采取措施控制新增債務(wù)，規范當地政府債務(wù)融資行為，風(fēng)險也是可控的�！�
實(shí)際上，中國政府的資產(chǎn)數量非常龐大，而且有相當一部分是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)性很高。即便債務(wù)出現問(wèn)題，中國政府也可以用這些流動(dòng)性較高的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)解決問(wèn)題。所以從各個(gè)方面考量，國外機構看空中國的理由并不充足。
融資監管框架形成有助化解風(fēng)險
需要指出的是，國內研究機構雖然不如境外同行那樣悲觀(guān)，但也普遍對地方政府債務(wù)風(fēng)險持謹慎態(tài)度。
“如果把城投債看作準政府債券，以城投債余額和地方債余額之和作為分子，以地方政府一般預算收入作為分母計算負債率，則西部一些省的負債率超過(guò)１００％，中部有的省也超過(guò)７０％�！庇腥谈吖茉诮邮苡浾卟稍L(fǎng)時(shí)指出，“由此可見(jiàn)，總量債務(wù)沒(méi)有超過(guò)安全線(xiàn)不等于債務(wù)就是安全的�！�
財政部部長(cháng)樓繼偉此前公開(kāi)表示，財政部正在部署關(guān)于政府債務(wù)規模的調查，先制止住地方政府債務(wù)擴張的趨勢，再通過(guò)研究制定一些制度，開(kāi)一條正道，堵住那些歪門(mén)。
在海通證券首席宏觀(guān)債券研究員姜超看來(lái)，當前，中國政府已經(jīng)著(zhù)手開(kāi)始化解金融風(fēng)險：“貨幣回歸中性；控制理財產(chǎn)品背后的非標準債權融資行為；去年四季度出臺４６３號文；今年銀監會(huì )連續出臺８號文、７１號文，對地方融資平臺的融資行為進(jìn)行規范，這都意味著(zhù)政府已經(jīng)著(zhù)手開(kāi)始化解金融風(fēng)險�！�
去年末至今，銀監會(huì )在短時(shí)間內連發(fā)“三文”，即４６３號文、８號文、１０號文，已組成了關(guān)于地方融資的綜合性監管框架。
業(yè)界普遍認為，新的監管框架將從平臺貸、銀行理財、信托融資以及債券資本市場(chǎng)融資各方面構建綜合的監管體系，后期地方融資平臺將通過(guò)貸款、表外融資、債券市場(chǎng)來(lái)均衡分流融資壓力，緩釋存量貸款風(fēng)險。
正確認識風(fēng)險
安邦首席研究員陳功強調，中國政府債務(wù)真正的風(fēng)險在于過(guò)程識別，關(guān)鍵是能否正確認識到債務(wù)風(fēng)險，并及時(shí)采取對策。如果漠視債務(wù)風(fēng)險的存在，那就很可能真的出問(wèn)題；如果認識到了債務(wù)風(fēng)險，那么中國政府有很多資源可以解決問(wèn)題。
有業(yè)內專(zhuān)家建議，可以從以下三方面著(zhù)手，應對債務(wù)風(fēng)險。首先必然是加強監管，１０號文的發(fā)布說(shuō)明管理層已然注意到地方債務(wù)的風(fēng)險。不過(guò)，具體的執行思路需要更加審慎，不能矯枉過(guò)正，也不能因擔心地方債風(fēng)險敞口暴露而放寬尺度和規則。
其次，是加強政府債務(wù)的信息披露透明度。審計部門(mén)和監管部門(mén)要徹底梳理地方政府債務(wù)情況，制定地方融資平臺的信息披露規則，將表外業(yè)務(wù)全部納入表內管理，嚴格禁止進(jìn)一步的表外融資活動(dòng)。
最后，是建立對不負責任融資行為的問(wèn)責制。政府參與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資，必須設定盈利目標。銀行出現的壞賬，不論是來(lái)自政府還是民企，只要給銀行造成損失都應該問(wèn)責，特別是為掩蓋前期信貸風(fēng)險而采取滾動(dòng)貸款加劇風(fēng)險的行為更要嚴格問(wèn)責。
“可以考慮成立一個(gè)類(lèi)似地方開(kāi)發(fā)銀行的金融機構�！编嵈簶s指出，“現在地方融資呈現出一種‘天女散花’的狀態(tài)，很容易失控。如果能把多個(gè)平臺合并歸攏到一個(gè)口子，將比較容易鎖定風(fēng)險�！�