上周末，證監會(huì )發(fā)布了《證券投資基金運作管理辦法》2013年修訂征求意見(jiàn)稿，做出了一系列改動(dòng)。其中最引人注目的，是此次新修訂的征求意見(jiàn)稿將股票型基金股票倉位下限從60%提高至80%。這一變動(dòng)在投資者中引起了較大爭議，但基金業(yè)分析人士普遍對此舉表示支持。根據wind數據測算，這些基金的補倉可能會(huì )帶來(lái)最多142億元的資金入市，而投資方向上的分歧也很?chē)乐亍?/P>
新規顯現四大變動(dòng)
上周末，證監會(huì )網(wǎng)站公布《證券投資基金運作管理辦法》征求意見(jiàn)稿，做出了一系列變動(dòng)。
其中，比較主要的改動(dòng)有這樣幾項：
一、提高了對股票型基金倉位下限的要求：股票型基金的最低股票投資倉位為80%。
目前我國股票型基金契約規定的股票倉位大多為60%到95%，修訂稿中第三十條提出：百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金。這意味著(zhù)未來(lái)股票型基金的最低股票投資倉位為80%。
二、明確規定了基金投資的杠桿上限，基金的總資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的140%。進(jìn)一步加強分散投資，10%的分散化要求從股票擴大到債券等其他證券品種。
三、FOF產(chǎn)品（投資基金的基金）成為公募基金新成員。新《基金法》第七十四條放寬了對基金投資其他基金的限制，允許基金根據證監會(huì )的規定買(mǎi)賣(mài)其他基金份額，拓寬了基金的投資范圍，業(yè)界可以開(kāi)發(fā)以封閉式基金或其他開(kāi)放式基金為投資對象的產(chǎn)品。
四、加強了對小規�；鸬谋O管，鼓勵小基金“關(guān)停并轉”。修訂稿第四十九條要求，連續六十個(gè)工作日持有人不滿(mǎn)兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的，基金管理人應當召集基金份額持有人大會(huì )就基金是否繼續存續進(jìn)行表決。
股基倉位提升對基民好嗎？
在這一系列變動(dòng)中，股基倉位下限提升成為了人們最關(guān)注的焦點(diǎn)。股基倉位下限提升對基金投資者來(lái)說(shuō)是好事嗎？在這個(gè)問(wèn)題上，各界人士的觀(guān)點(diǎn)之間出現了明顯分歧。
“這是要逼死基金嗎？股市看空不能減倉，那就不要開(kāi)放股指期貨��！還不能放大杠桿，你讓債基怎么做業(yè)績(jì)！”有投資者發(fā)出了這樣的質(zhì)疑。還有人說(shuō)：“2008年大熊市，股基第一名也虧損30%多，就是受制于這個(gè)60%的持倉下限�，F在不下調，反而要提高，誰(shuí)還敢買(mǎi)基金？公募更沒(méi)法與私募競爭了�！�
但不少業(yè)內人士為這項新規叫好。
海通證券分析師婁靜認為，調整后反而能使得基金的業(yè)績(jì)更好�！巴ㄟ^(guò)我們對國內200多個(gè)基金經(jīng)理的調研發(fā)現，在投資過(guò)程中，通過(guò)擇時(shí)獲取超額收益的基金經(jīng)理占據少數，大多數基金經(jīng)理放棄擇時(shí)，保持倉位的穩定性，通過(guò)行業(yè)配置和個(gè)股選擇來(lái)貢獻超額收益。我們量化分析基金經(jīng)理的擇時(shí)能力也發(fā)現，大部分基金經(jīng)理很難具有較好擇時(shí)能力，量化結果中得分較高的基金大部分是從來(lái)不進(jìn)行擇時(shí)操作的基金品種�！彼J為，股票投資下限的提高將強化國內基金經(jīng)理的主流投資行為，穩定投資風(fēng)格，進(jìn)一步促使基金經(jīng)理去精選個(gè)股，優(yōu)選行業(yè)來(lái)實(shí)施投資流程。
“重新劃分基金類(lèi)型的目的是給基金正名，讓專(zhuān)注選股不擅選時(shí)的基金經(jīng)理去管股票型基金；而讓試圖選股同時(shí)選時(shí)的去管混合型基金。這樣做的好處是至少讓投資者明白所投資基金的風(fēng)險特性，也不要期望每個(gè)基金經(jīng)理都是全能選手�！钡率セ鹧芯恐行姆治鰩熃惔哼@樣說(shuō)。
“股票型基金，顧名思義，應將其絕大部分資產(chǎn)投資股票，海外通常為90%以上�！弊C監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人指出，從投資實(shí)踐看，股票型基金收益來(lái)源應當主要是深入挖掘有價(jià)值的股票，頻繁大幅調整倉位容易造成追漲殺跌，既容易導致基金風(fēng)格漂移，也會(huì )加劇市場(chǎng)波動(dòng)。
新規最多帶來(lái)142億元補倉需求
證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施<公開(kāi)募集證券投資基金運作管理辦法>有關(guān)問(wèn)題的規定》明確表示，在新修訂的基金運作管理辦法正式實(shí)施后，已經(jīng)成立運作或正在募集的基金的基金管理人要會(huì )同基金托管人，在新基金運作管理辦法實(shí)施之日起六個(gè)月內，將原基金合同修改為符合《運作辦法》規定的基金合同。也就是說(shuō)，新舊基金均要符合新的規定，那些目前倉位不滿(mǎn)80%的股票型基金需要進(jìn)行補倉。因此不少人認為，這是監管層的救市行為。那么，這將帶來(lái)多少補倉需求呢？我們用幾個(gè)不同的算法來(lái)分析。
第一個(gè)算是根據基金一季報來(lái)算。按照披露的基金一季報，342只股票型基金中，241只基金股票倉位高于80%，101只基金的股票倉位低于80%，我們按照101只基金的倉位提升到80%進(jìn)行估算新增的資金，根據季報披露的資產(chǎn)規模，101只基金均把倉位提高到80%需要新增資金142.71億元，占股票型基金規模的1.95%。
第二個(gè)算法是根據Wind資訊提供的倉位估算來(lái)具體統計。根據Wind資訊提供的“開(kāi)放式基金估算股票投資比例”，截至4月26日，共有112只股票基金的股票倉位低于80%，在扣除了QDII基金之后，有99只投資A股的基金倉位低于80%。按照季報披露的資產(chǎn)規模進(jìn)行估算，99只基金均把倉位提高到80%需要新增資金126.69億元。
而根據證監會(huì )相關(guān)負責人的表述，目前倉位在80%以下的股票型基金占比13%。這一占比比上述兩種算法中的比例都要低，也就是說(shuō)，實(shí)際帶來(lái)的補倉額度可能還要低一些。
無(wú)論用哪種算法，這一新政最多帶來(lái)142.71億元的補倉需求，并且是在六個(gè)月內完成，而5月2日的滬深兩市成交額超過(guò)1200億元。
補倉投向上 基金分歧明顯
而在對基金補倉的具體方向進(jìn)行分析后我們發(fā)現，根據我們的測算，華夏優(yōu)勢增長(cháng)、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(cháng)、長(cháng)城品牌優(yōu)選、長(cháng)城消費增值這四只基金補倉需求在五億元以上。他們不久前剛剛發(fā)布的一季報，或能指明他們的投資方向。
“展望二季度，經(jīng)濟增長(cháng)由于房?jì)r(jià)、環(huán)保、金融風(fēng)險等約束將重回疲弱態(tài)勢。市場(chǎng)利率追隨經(jīng)濟下行，流動(dòng)性偏于中性狀態(tài)。構成經(jīng)濟主體的大周期行業(yè)盈利難以改善，股票市場(chǎng)面臨重心下移。受益于經(jīng)濟轉型和主動(dòng)創(chuàng )新的企業(yè)有望逐步勝出，供給收縮的領(lǐng)域也值得深入研究。
本基金將堅守成長(cháng)型投資理念�！比A夏優(yōu)勢增長(cháng)基金這樣說(shuō)。據測算，他們的潛在補倉需求或達到30億元。
“我們現階段會(huì )將資金配置在兩類(lèi)股票上，一類(lèi)是依靠自身競爭力，通過(guò)市場(chǎng)份額提升、產(chǎn)品結構升級實(shí)現盈利增長(cháng)的優(yōu)質(zhì)公司，另一類(lèi)則是息率較高、估值偏低的大盤(pán)藍籌股。對于目前熱度較高的中小盤(pán)個(gè)股，如果貨幣寬松、經(jīng)濟疲弱格局維持，仍有繼續上漲可能，但未來(lái)無(wú)論貨幣緊縮還是周期興起都會(huì )刺破中小盤(pán)的估值泡沫，基于估值原因，我們對這類(lèi)股票持謹慎態(tài)度�！辈⿻r(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(cháng)這樣說(shuō)。
長(cháng)城品牌優(yōu)選在一季報中力挺金融股，他們認為金融股受短期負面因素沖擊，出現大幅回調，但其確定的盈利增長(cháng)，低估值、高股息率等我們買(mǎi)進(jìn)的理由依然存在，其繼續下跌的空間極為有限，仍值得堅定持有。今年2月初藍籌股的股價(jià)相對高點(diǎn)成為全年最高點(diǎn)的概率很小，經(jīng)過(guò)調整，股價(jià)仍有再創(chuàng )新高的動(dòng)力。
長(cháng)城消費增值并未具體表態(tài)他們的看法。但他們把52.66%的資產(chǎn)投到了制造業(yè)上面。
綜合這幾家的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，在是否看好周期股的問(wèn)題上，華夏優(yōu)勢與其他幾家分歧明顯。在是否看好成長(cháng)股的問(wèn)題上，華夏優(yōu)勢與博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)的觀(guān)點(diǎn)也沒(méi)能得到另外兩家的呼應。也就是說(shuō)，從目前掌握的信息來(lái)分析，這筆基金的補倉資金也并沒(méi)有很統一的投資方向。