全球發(fā)達經(jīng)濟體國家在貨幣政策上大打“寬松”牌，在此背景下，我國貨幣政策依然趨于中性。
　　從銀行信貸投放來(lái)看，5月6日，《經(jīng)濟參考報》記者從權威渠道獲悉，工、農、中、建四大行4月的新增人民幣信貸額度約2600億元，以此可大致推算4月銀行業(yè)新增人民幣信貸規模約8000億元，樂(lè )觀(guān)情況下將超過(guò)8000億元。
　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的銀行業(yè)內人士普遍認為，“二季度銀行信貸投放將趨于平穩，增速可能較一季度有所回落，房地產(chǎn)貸款和融資平臺貸款總體受控。從行業(yè)和區域上看，資金投放將更趨差異化�！�

2012年1月-2013年3月當月新增人民幣貸款規模
數據來(lái)源：Wind資訊

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　　“事實(shí)上，目前信貸擴張的動(dòng)力主要來(lái)自房地產(chǎn)的銷(xiāo)售和投資，制造業(yè)投資和消費需求并不旺�！敝薪鸸�司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生判斷，我國信貸規模遠低于M2規模，金融機構的負債以存款為主，同業(yè)負債比重較低，對外負債也很少。信貸規模低于M2規模也反映了我國非金融部門(mén)總體上杠桿率不高。
　　此前，有消息稱(chēng)，四大行前三周信貸投放約有1300億元，工行占比超過(guò)一半。而《經(jīng)濟參考報》記者了解到，截至4月末，工行信貸投放并未在最后一周內猛增。同時(shí)，建行4月的人民幣新增信貸量為770億元，略高于今年2月的投放額度。這意味著(zhù)，在國內經(jīng)濟增長(cháng)回升較為緩慢的情況下，信貸需求在二季度開(kāi)始較為平緩，再加上監管層一再強調控制融資平臺貸款總量和差異化房貸政策，銀行依然普遍著(zhù)眼于信貸結構的調整。
　　另外，每到季初，銀行存款呈現普遍大幅減少的狀況，這也在一定程度上也制約了銀行的放貸能力，因此，4月新增人民幣貸款環(huán)比回落亦不足為奇。在存貸比考核方面，2013年，銀監會(huì )擬推動(dòng)中小商業(yè)銀行法人機構取消對分支機構存款試點(diǎn)考核指標，強化月度日均指標監測。
　　從信貸投放結構來(lái)看，銀行業(yè)內人士判斷，4月中長(cháng)期貸款占比可能環(huán)比略有上升。從央行統計的數據來(lái)看，今年1至3月，中長(cháng)期貸款占人民幣新增貸款量的比例分別為53.9%、67.8%和39.9%。在票據、企業(yè)債券融資方面，今年第一季度增加較多。
　　不過(guò)，“近期整頓債券市場(chǎng)、理財產(chǎn)品和地方政府融資平臺的措施，在短期內恐怕對總體融資結構帶來(lái)一定的沖擊。這將影響基礎設施投資的融資，帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險�！迸砦纳�分析認為，“基礎設施投資保持高速增長(cháng)是今年穩增長(cháng)的重要力量。城投債是地方政府基礎設施投資的重要資金來(lái)源。城投債所投向的行業(yè)構成中，交通運輸、公用事業(yè)以及地產(chǎn)占比上升。但債市監管風(fēng)暴將使得地方融資平臺所發(fā)行債券的銷(xiāo)售難度大增，導致基礎設施投資增速面臨放緩的風(fēng)險�！�
　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平判斷，當債市和理財產(chǎn)品等非信貸融資渠道的監管加強之后，也會(huì )導致部分需求轉移到銀行信貸。因此，接下來(lái)，央行還需要在總量控制的情況下把握銀行信貸投放的節奏。

　　調整　行業(yè)和區域資金投放差異化凸顯

　　實(shí)際上，今年一季度，房地產(chǎn)貸款快速增長(cháng)，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸增長(cháng)率連續攀升。然而，在房地產(chǎn)調控政策的壓力下，二季度房地產(chǎn)貸款增速恐將有所放緩。
　　“雖然房地產(chǎn)投資和基礎設施投資增速較快，但是制造業(yè)投資增速持續下滑，這主要有兩方面原因�！迸砦纳�分析稱(chēng)，“制造業(yè)的資金成本仍然較高。尤其是工業(yè)品價(jià)格同比負增長(cháng)，使得制造業(yè)企業(yè)所面臨的實(shí)際利率居高不下。而‘寬財政、穩貨幣’的政策組合將導致私人部門(mén)的融資條件進(jìn)一步惡化，抑制制造業(yè)中私人部門(mén)的投資增速。其次，產(chǎn)能過(guò)剩抑制新增投資。雖然國有企業(yè)和大型企業(yè)的融資條件不像私人部門(mén)中小企業(yè)那樣偏緊，但國有企業(yè)集中的制造業(yè)行業(yè)恰恰是產(chǎn)能過(guò)剩嚴重的行業(yè)�！�
　　從信貸資金投放的行業(yè)分布上看，延續去年的結構調整計劃，有不少銀行進(jìn)一步表態(tài)將壓縮房地產(chǎn)、融資平臺和“兩高一�！毙袠I(yè)貸款。比如，建行表示，2013年將嚴控鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃、風(fēng)電設備、多晶硅、造船等“6+1”產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。中行則表示要特別關(guān)注光伏、造船、航運等行業(yè)的風(fēng)險。股份制銀行方面，也有不少針對鋼貿、造船等行業(yè)貸款加緊收縮。
　　“政府從二季度開(kāi)始加大產(chǎn)能過(guò)剩治理力度是大概率事件，可能導致上述行業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)和投資進(jìn)一步收縮�！迸砦纳�進(jìn)一步表示，鋼鐵、有色金屬、建材、煤化工、造船等傳統行業(yè)和多晶硅、風(fēng)電設備等部分新興產(chǎn)業(yè)問(wèn)題依然嚴重。二季度開(kāi)始政府可能會(huì )將抓住通脹壓力有所減緩的時(shí)機，啟動(dòng)新一輪勞動(dòng)力、資源、土地等要素價(jià)格改革，從而倒逼銀行在信貸結構上做出差異化調整。
　　另外，“目前，已有銀行有針對城鎮化設計金融產(chǎn)品的規劃，這也涉及信貸投放，包括對政府基礎設施建設的金融產(chǎn)品，在一定程度上能夠彌補債券融資收緊，對銀行信貸增長(cháng)也會(huì )有一些拉動(dòng)�！敝袊�銀行國際金融研究所副所長(cháng)宗良對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
　　從信貸資金投放的區域上看，長(cháng)三角地區仍是銀行不良貸款集中地，比如，浦發(fā)銀行今年一季度末的逾期貸款約170億元，較年初增加約23%，其中新增部分約有25%來(lái)自溫州與杭州兩個(gè)分行，且一季度逾期生成的范圍在江浙地區有所擴大。
　　因此，今年一季度末，就有不少銀行表示將進(jìn)一步關(guān)注溫州乃至江浙地區的不良貸款，并且對該地區貸款投放進(jìn)一步收緊或謹慎投放。

　　動(dòng)向　二季度貨幣政策或將微調

　　中金公司最新研究報告判斷，在增長(cháng)弱反彈、通脹溫和的背景下，政策將繼續“寬財政、穩貨幣”組合。政治經(jīng)濟周期可能推升基礎設施投資，但由此加大對中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的擠壓。結構改革的迫切性加大，包括調整要素價(jià)格、鼓勵民間投資、調節收入分配、治理產(chǎn)能過(guò)剩以及加大環(huán)保力度等。
　　中金公司宏觀(guān)經(jīng)濟研究部指出，“目前房地產(chǎn)的投資性需求還較大，降低基準利率無(wú)疑將刺激房?jì)r(jià)進(jìn)一步上升的預期。我們的判斷是，除非有進(jìn)一步的結構性調控政策來(lái)抑制房地產(chǎn)泡沫的擴張，貨幣政策難以大幅放松，微調壓力增大�！�
　　近期，央行已經(jīng)連續兩周停止了凈回籠操作，從銀行間市場(chǎng)資金面狀況來(lái)看，利率維持在較低的水平。為此，“今年二季度，貨幣政策的放松仍將主要體現為微調，具體存在兩種可能的放松形式。其一是央行在公開(kāi)市場(chǎng)減少資金回籠，其二是增加貸款供應以對沖債券監管風(fēng)暴對債券融資的影響�！敝薪鸸�司認為，由于部分銀行理財產(chǎn)品所募集的資金通過(guò)券商、專(zhuān)戶(hù)和信托以委托投資方式投向債市，對債券通道機構的新開(kāi)賬戶(hù)的限制，可能波及銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行。而隨著(zhù)理財產(chǎn)品資金的回表，銀行貸款供給的能力擴大，央行可能適度放松信貸指導來(lái)對沖債券融資的下降。
　　另外，對影子銀行的監管，主要是控制結構風(fēng)險，如果對短期流動(dòng)性產(chǎn)生較大沖擊，貨幣政策(總量調控)是可以進(jìn)行對沖的，主要工具可以包括逆回購、SLO(公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調節工具)等，這都不會(huì )導致貨幣條件大幅緊縮。
　　業(yè)內分析機構普遍認為，由于總需求帶來(lái)的投資自主擴張動(dòng)力仍然較弱，通脹壓力不大，央行也沒(méi)有收緊貨幣政策的壓力。不過(guò)，房地產(chǎn)泡沫壓力仍然是貨幣政策放松的掣肘。短期內，預計央行將主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和信貸指導的微調來(lái)維持較寬松的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟。中金公司預計全年貨幣總量調控將維持中性，新增貸款將達到9萬(wàn)億元。