■近年來(lái)，國際金融危機反反復復，我國國內經(jīng)濟發(fā)展也處于大的結構調整過(guò)程之中，這使得產(chǎn)能過(guò)剩尤其是新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩成為一個(gè)突出問(wèn)題，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整不過(guò)是這一現象的一個(gè)縮影。
　　■尚德重整案帶給破產(chǎn)法很多需要解決的新問(wèn)題：如何處理國外的母公司和國內子公司同時(shí)存在破產(chǎn)可能的情形？如何對國內債權人和國際債權人進(jìn)行保護？如何處理利益輸送嚴重的重整企業(yè)？某種程度上來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)法要經(jīng)受一次較大的考驗。
　　■市場(chǎng)競爭失敗的企業(yè)理應被市場(chǎng)淘汰，這是市場(chǎng)經(jīng)濟的本質(zhì)規律。為了讓所有的主體都能在公平的市場(chǎng)環(huán)境中公平地競爭，我們所要做的就是厘清政府與市場(chǎng)的邊界，提供公正專(zhuān)業(yè)的司法系統。做到了這些，尚德隕落沒(méi)有關(guān)系，因為好的企業(yè)還會(huì )升起。

誰(shuí)能拯救無(wú)錫尚德？不久前彭博社報道，美國股神巴菲特旗下中美能源控股公司可能有意收購尚德電力。而據近日有關(guān)媒體說(shuō)，巴菲特否認收購尚德電力的傳聞。圖為無(wú)錫尚德總部被太陽(yáng)能電池板覆蓋的辦公大樓。資料照片

    2013年3月18日，一個(gè)重要的新聞引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注，由8家中國的銀行組成的債權人委員會(huì )向無(wú)錫市中級人民法院提交了對無(wú)錫尚德進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請。2013年3月20日，無(wú)錫市中院民二庭裁定對無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。
　　無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的發(fā)生，對政府、企業(yè)來(lái)說(shuō)都有深刻的原因、教訓。同時(shí)，在處理破產(chǎn)重整的過(guò)程中，政府、銀行、法院也要恪守社會(huì )角色，遵守法律的精神原則和具體規則，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟的本質(zhì)規律。做到了這些，尚德隕落沒(méi)有關(guān)系，新的富有創(chuàng )新與生命力的企業(yè)才能不斷誕生。

　　無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整：新能源產(chǎn)能過(guò)剩的一個(gè)縮影

　　無(wú)錫尚德進(jìn)入破產(chǎn)重整具有深刻的社會(huì )經(jīng)濟背景。近年來(lái)，國際金融危機反反復復，我國國內經(jīng)濟發(fā)展也處于大的結構調整過(guò)程之中，這使得產(chǎn)能過(guò)剩尤其是新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩成為一個(gè)突出問(wèn)題，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整不過(guò)是這一現象的一個(gè)縮影。
　　2009年，為了克服國際經(jīng)濟的不利影響，國家出臺了四萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃。從2010年開(kāi)始，經(jīng)濟刺激計劃的不良影響逐漸顯現，最為突出也最為嚴重的就是27個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)有21個(gè)出現了產(chǎn)能過(guò)剩的現象。國內光伏產(chǎn)能達到30吉瓦，需求不到18吉瓦，產(chǎn)能利用率低于60%。被冠以“新能源”名號的這些企業(yè)存在著(zhù)一些共同的特點(diǎn)：資金投入盲目，缺乏自主科研創(chuàng )新，生產(chǎn)規模效應不大。一番激烈的市場(chǎng)競爭往往會(huì )促使幾家大型企業(yè)的形成，并使其逐漸占據較大的市場(chǎng)份額，無(wú)錫尚德、江西賽維LDK等都是其中脫穎而出的佼佼者。江西賽維LDK曾經(jīng)是亞洲最大的太陽(yáng)能多晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，但如今已經(jīng)連續七個(gè)季度虧損，僅僅在政府的對賭性救助下勉力維持。無(wú)錫尚德的起落，更是一個(gè)充滿(mǎn)戲劇色彩的故事。
　　2001年，在無(wú)錫市政府主導下，施正榮聯(lián)合多家國企成立了尚德太陽(yáng)能電力有限公司。2005年，施正榮在英屬維爾京群島注冊成立100%控投無(wú)錫尚德的“尚德電力公司”，回購國有股份，吸引高盛、英聯(lián)等多家海外機構入股。同年12月，尚德電力成為在紐交所上市的第一家大陸民營(yíng)企業(yè)。無(wú)錫尚德籌資總額為4億美元，發(fā)行市值達到21.75億美元。憑借這些，施正榮身家達到了23.13億美元，成為2005年的中國首富。2012年，尚德電力公司也成為了世界上最大的太陽(yáng)能光伏技術(shù)公司。
　　無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司是尚德電力公司旗下資產(chǎn)規模最大的生產(chǎn)基地，集中了尚德電力公司95%以上的產(chǎn)能。除此之外，尚德電力還擁有尚德電力(塞浦路斯)公司(Suntech　Power[Cyprus]　co.Ltd)、尚德電力投資PTE(Suntech　Power　Investment　PTE.　Ltd)等資產(chǎn)。
　　2008年6月17日，尚德電力通過(guò)其在開(kāi)曼群島的子公司發(fā)行價(jià)值5.41億美元可轉債，到期日為2013年3月15日。票面價(jià)值為1000美元，票息為3%。轉換比率為24.3153，轉換價(jià)格為41.1264，而股票執行價(jià)格為1.86美元/股。2013年3月14日美股收盤(pán)后，尚德電力發(fā)表聲明稱(chēng)公司沒(méi)有完成將于3月15日到期5.41億美元債券本金的償付計劃。尚德的市值在2012年蒸發(fā)了60%，在2012年3月之前的4個(gè)季度共損失了6.46億美元。尚德電力股價(jià)從2007年的85美元高點(diǎn)跌至0.6美元以下。截至2013年3月15日，包括工行、農行、中行等在內的9家債權銀行對無(wú)錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達到71億元。無(wú)錫尚德將有近10億元人民幣的銀行到期債務(wù)。其中有2.5億元的流動(dòng)資金貸款，及1.2億美元的出口押匯。除自身債務(wù)外，無(wú)錫尚德對外擔保的金額也將近20億元。
　　在這種情況下，經(jīng)反復權衡，2013年3月18日，由8家中國的銀行組成的債權人委員會(huì )不得不向無(wú)錫市中院提交了對無(wú)錫尚德進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請。

　　此案可能開(kāi)創(chuàng )幾項我國破產(chǎn)重整案的首例

　　無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整案的受理，時(shí)值我國新《破產(chǎn)法》實(shí)施的第六個(gè)年頭，該案的諸多特點(diǎn)使得其備受矚目。
　　第一，它可能成為第一個(gè)涉及跨境破產(chǎn)事宜的案例，也可能是第一例國外母公司(尚德電力)和國內子公司(無(wú)錫尚德)同時(shí)陷入破產(chǎn)的案例。
　　尚德電力的開(kāi)曼子公司面對國際投資人發(fā)行的公司債券違約，使得在紐交所上市的尚德電力面臨很尷尬的情形。一方面，尚德電力的股權價(jià)值在2012年之后已經(jīng)所剩無(wú)幾，其自有的現金流、財產(chǎn)也不足以清償高達5.41億美元的債務(wù)，隨時(shí)有可能被債權人申請破產(chǎn)；另一方面，尚德電力的主要子公司自身背負嚴重債務(wù)，不僅無(wú)法幫助母公司還債，而且已在國內被申請破產(chǎn)重整實(shí)際上是一種破產(chǎn)保護。
　　目前的情況是，尚德電力已與可轉債持有人協(xié)商債務(wù)的延期重組，已經(jīng)有60%的債券持有人同意債務(wù)延期協(xié)議。假設國際債權人不接受尚德電力的債務(wù)重組方案，并向美國法院提出尚德電力的破產(chǎn)重整，那么尚德電力上市公司將會(huì )移交給美國的托管人。而已經(jīng)被申請進(jìn)入重整的無(wú)錫尚德的重整計劃草案將會(huì )面臨調整，國內債權人利益和國際債權人利益將會(huì )面臨權衡。即使國際債權人并沒(méi)有申請尚德電力破產(chǎn)，但是在無(wú)錫尚德重整的過(guò)程中，作為出資人股東(100%股份)的尚德電力勢必面臨著(zhù)股東權益的調整。調整過(guò)后，尚德電力所享有的股東權益進(jìn)一步減少，其負債可能面臨更難以?xún)斶�的情形，其紐交所上市公司的地位也將岌岌可危。
　　第二，無(wú)錫尚德可能成為第一家因關(guān)聯(lián)公司利益輸送進(jìn)而合并破產(chǎn)重整的公司。
　　無(wú)錫尚德與其關(guān)聯(lián)公司的“爛賬”集中在兩個(gè)板塊，一個(gè)是亞洲硅業(yè)，另一個(gè)是“榮德系”公司。前者是施正榮家族控制的企業(yè)。施正榮利用無(wú)錫尚德給其家族企業(yè)進(jìn)行了大量關(guān)聯(lián)交易。后者包括鎮江仁德能源科技有限公司、鎮江榮德新能源科技有限公司和揚州榮德新能源科技有限公司。這三家公司的法定代表人均為施正榮，也是施正榮的家族企業(yè)，其董事會(huì )成員與無(wú)錫尚德高度重合。短短兩年內，無(wú)錫尚德向這三家公司輸入了25億元資金。
　　基于無(wú)錫尚德與其關(guān)聯(lián)公司非常復雜的關(guān)聯(lián)交易和持股結構問(wèn)題，無(wú)錫尚德被裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，其大量的關(guān)聯(lián)公司的債權債務(wù)也應當進(jìn)行梳理。如果相互之間的資金業(yè)務(wù)往來(lái)系不正當關(guān)聯(lián)交易，其關(guān)聯(lián)公司可能會(huì )與無(wú)錫尚德一起合并重整。
　　第三，政府力量影響了無(wú)錫尚德的興衰，現在破產(chǎn)重整也由政府主導。
　　2001年，當時(shí)的無(wú)錫尚德是無(wú)錫政府的行政命令主導，由無(wú)錫小天鵝集團、山禾制藥、無(wú)錫高新技術(shù)風(fēng)險投資有限公司等8家企業(yè)共同融資600萬(wàn)美元成立的。而在無(wú)錫尚德成立之后，園區選址、品牌宣傳、融資擴張中無(wú)不由政府出面，一路綠燈。有不少人將無(wú)錫尚德的成功認為是“海歸科學(xué)家、開(kāi)明地方政府和海外資本”三者結合的絕佳典范。在這其中，開(kāi)明地方政府坐擁天時(shí)地利，起到了非常大的影響作用。雖然國有資本在2005年退出尚德公司后，尚德公司一直是一家民營(yíng)企業(yè)，政府官員基于政績(jì)的考慮，卻始終關(guān)注并參與尚德的發(fā)展過(guò)程之中。
　　在政府的大力扶持下，無(wú)錫尚德逐漸發(fā)展壯大，也成長(cháng)為無(wú)錫市的一張城市名片。每次尚德出現危機時(shí)，政府總會(huì )挺身而出。在2012年無(wú)錫尚德出現債務(wù)危機時(shí)，政府決定的方案是讓具有國資背景的國聯(lián)集團和無(wú)錫市產(chǎn)業(yè)集團各出1億元為無(wú)錫尚德向銀行貸款進(jìn)行擔保。而在無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整之前，在江蘇省政府和無(wú)錫市政府的授意下，來(lái)自國聯(lián)集團的周衛平出任無(wú)錫尚德公司董事兼總裁。在無(wú)錫尚德進(jìn)入破產(chǎn)重整后，法院指定了10人的清算組擔任無(wú)錫尚德的重整管理人，組長(cháng)楊二觀(guān)是國有控股的無(wú)錫星洲工業(yè)園區開(kāi)發(fā)股份有限公司的法定代表人。

　　處理無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整政府、銀行、法院“不能胡來(lái)”

　　見(jiàn)微知著(zhù)。無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整給我們許多啟示。
　　第一，政府“不能胡來(lái)”，應找準自己在市場(chǎng)經(jīng)濟中的角色定位。
　　這幾年在四萬(wàn)億投資計劃的推動(dòng)下，許多省市都把光伏產(chǎn)業(yè)列為優(yōu)先扶持的新興產(chǎn)業(yè)。全國600個(gè)城市中有300個(gè)在發(fā)展光伏太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，100多個(gè)建設了光伏產(chǎn)業(yè)基地。地方政府片面的政績(jì)追求和市場(chǎng)規則意識的缺失，使得地方政府具有極大的動(dòng)力介入甚至包辦具體的行業(yè)投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)。
　　現在，在無(wú)錫尚德重整案的處理中，無(wú)錫市政府應當嚴格按照破產(chǎn)法的規定，找準自己的位置，不要一味地提供“公共救助”。無(wú)錫尚德屬于當地規模大、可能對當地經(jīng)濟社會(huì )產(chǎn)生重大影響的企業(yè)，在其陷入困境時(shí)，政府以公共資金為其解困，介入程序，這是可以理解的，但這樣做對市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境破壞的后果也許更嚴重。無(wú)錫尚德案應盡量以市場(chǎng)自身的力量來(lái)完成重整，政府應克服自身的干預沖動(dòng)，避免成為“政府公司”。
　　第二，銀行“不能胡來(lái)”，應還原其金融市場(chǎng)主體的角色。
　　銀行扎堆向國有企業(yè)、與政府有關(guān)系的企業(yè)授信，這種現象在過(guò)去幾年時(shí)間里愈演愈烈，銀行向市場(chǎng)輸送“金融血液”的功能客觀(guān)上被阻斷了。銀行一窩蜂似地授信給少數“優(yōu)質(zhì)”的企業(yè)，一方面導致那些更加需要資金的中小企業(yè)融資困難；另一方面，那些容易得到授信的企業(yè)由于沒(méi)有借貸難的顧慮，不顧成本收益，盲目發(fā)展，最終市場(chǎng)競爭失敗的風(fēng)險仍由銀行債權人來(lái)承擔。銀行的授信應當根據企業(yè)的現實(shí)情況，分析其信用以及償債能力。對類(lèi)似于無(wú)錫尚德這樣的大型企業(yè)，銀行缺乏對其業(yè)務(wù)發(fā)展前景、市場(chǎng)前景的認識，加之政府又給尚德提供了有形或者無(wú)形的擔保，銀行的這種扎堆式的授信方式看似資金流向了收益高的方向，但是實(shí)際上是一種非理性的、盲目的貸款行為，使得多家銀行的風(fēng)險敞口巨大。
　　第三，法院“不能胡來(lái)”，應秉持法治精神與公正專(zhuān)業(yè)操作理念。
　　在破產(chǎn)案例中，政府主導企業(yè)破產(chǎn)重整的情形為數不少，法院反而扮演次要角色。法院指定的清算組成員往往不具備對該企業(yè)進(jìn)行重整所需要的專(zhuān)業(yè)知識，破產(chǎn)法官也不具備一定的專(zhuān)業(yè)素養，更多的情形是法院按照政府的意見(jiàn)做政府的聽(tīng)話(huà)工具在處理案件。一個(gè)破產(chǎn)重整的案件要能夠成功，應依靠良法即好的破產(chǎn)法，更依靠“人”，得益于一群擁有豐富經(jīng)驗的法律專(zhuān)家、財務(wù)專(zhuān)家、管理專(zhuān)家的參與，也得益于一群具有較高專(zhuān)業(yè)素養的破產(chǎn)法官。破產(chǎn)法官應當恪盡職守，公正獨立、勤勉盡責，堅持專(zhuān)業(yè)化操作，指定有經(jīng)驗、有資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人員擔任管理人，恰當適時(shí)地進(jìn)行裁定，遵守破產(chǎn)法的原則和規則，讓專(zhuān)業(yè)人士參與商業(yè)判斷。
　　第四，為《破產(chǎn)法》的實(shí)施總結經(jīng)驗。
　　新《破產(chǎn)法》運行在一個(gè)快速變化、新情形層出不窮的社會(huì )環(huán)境中，迄今已逾六年，可是我國的破產(chǎn)案件數量始終沒(méi)有明顯增多，無(wú)錫尚德這類(lèi)明星企業(yè)進(jìn)入重整程序無(wú)疑給《破產(chǎn)法》的實(shí)施提供了一個(gè)絕佳的藍本，提供了一個(gè)標尺。
　　尚德重整案帶給《破產(chǎn)法》很多需要解決的新問(wèn)題，例如：如何處理國外的母公司和國內子公司同時(shí)存在破產(chǎn)可能的情形？如何對國內債權人和國際債權人進(jìn)行保護？如何處理利益輸送嚴重的重整企業(yè)？如何完善破產(chǎn)法有關(guān)重整程序的諸多細節規定等等。某種程度上來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)法要經(jīng)受一次較大的考驗，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整應當遵守破產(chǎn)重整法律的精神原則和具體規則，《破產(chǎn)法》的實(shí)施本身要超越地方利益和債權人利益，對于市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中新出現的問(wèn)題，《破產(chǎn)法》也要有所回應。
　　市場(chǎng)競爭失敗的企業(yè)理應被市場(chǎng)淘汰，最終留下來(lái)的一定是好的富有創(chuàng )新與生命力的企業(yè)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟的本質(zhì)規律。為了讓所有的主體都能在公平的市場(chǎng)環(huán)境中公平地競爭，我們所要做的就是厘清政府與市場(chǎng)的邊界，提供健康的“造血功能”，公正專(zhuān)業(yè)的司法系統，法律的良好運行。如果做到了這些，尚德隕落沒(méi)有關(guān)系，因為它還可以再次升起。

(作者為中國政法大學(xué)教授)