繼上周四日元刮起“完美風(fēng)暴”，美日匯率突破百元大關(guān)之后，不斷貶值的日元，又受到上周末七國集團(G7)財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議的“不聞不問(wèn)”態(tài)度的鼓勵，自本周始，迅速朝著(zhù)新的目標邁進(jìn)。
　　截至發(fā)稿，日元對美元匯率已經(jīng)突破102大關(guān)，創(chuàng )造了五年來(lái)的歷史新高。這也是倫敦外匯交易員們的重要心理關(guān)口，與此同時(shí)，日元對歐元匯率也站到了132.39的高位。
　　隱藏在日元貶值的背后，是被喻為資本界“鯨魚(yú)”的日本政府養老投資基金(GPIF)。資產(chǎn)總額約為1.19萬(wàn)億美元的GPIF，自第二財季始，出售購買(mǎi)歐美國家國債。有GPIF的帶領(lǐng)，其它日本機構陸續跟進(jìn)，“羊群效應”使日本國內資金流向國外，為日元貶值鋪平道路。但分析人士指出，美日匯率破百后，日元貶值的腳步將逐漸走緩。
　　首先，日元貶值的潛在邏輯在于刺激全球對于日本出口產(chǎn)品的需求。但在真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中，日本產(chǎn)品因匯率而產(chǎn)生的價(jià)格下降趨勢，并不一定會(huì )帶來(lái)整齊劃一的刺激效果。眾所周知，有些產(chǎn)品和服務(wù)，對價(jià)格異常敏感，稍稍變動(dòng)一點(diǎn)，就會(huì )引發(fā)強烈的購買(mǎi)需求。有些產(chǎn)品卻不一定會(huì )發(fā)生很大的變化。
　　其次，全球整體經(jīng)濟形勢環(huán)境仍處于低迷狀態(tài)，日本出口產(chǎn)品在外國市場(chǎng)上的銷(xiāo)售總量，不一定會(huì )達到銷(xiāo)售預期。價(jià)格再便宜，但貨物仍然賣(mài)不動(dòng)的現象仍然存在。由此，日本出口商對出口經(jīng)濟拉動(dòng)的增長(cháng)，不會(huì )伴隨著(zhù)日元貶值，保持在穩定的水平線(xiàn)上。
　　第三，日益全球化的日本企業(yè)擁有完善的價(jià)格機制，不會(huì )因匯率變動(dòng)而作出重大調整。因為，在低利率環(huán)境下，全球匯率變幻莫測。特別是大型日本企業(yè)，根本不可能隨機胡亂調整價(jià)格。
　　依據匯率變化，制訂分散的、針對不同地區市場(chǎng)特點(diǎn)的價(jià)格策略，聽(tīng)上去雖然很美，但在實(shí)踐操作中難度極大。企業(yè)不可能為了短期利益而犧牲品牌。而價(jià)格恰恰是品牌策略中最重要的一個(gè)環(huán)節。換句話(huà)說(shuō)，眼下，日本企業(yè)并不會(huì )迅速調整價(jià)格，使之與迅速貶值的日元腳步合拍。
　　貨幣貶值與出口產(chǎn)品競爭力不合拍的現象并不是新鮮事。以德國為例，歐元自歐洲國債危機之后，經(jīng)歷了大幅度貶值。但貶值對德國汽車(chē)的銷(xiāo)售，卻沒(méi)有帶來(lái)什么巨大的刺激。以美國市場(chǎng)為例，當德國汽車(chē)廠(chǎng)商制定產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)售策略時(shí)，依照的是美國競爭同行，并非是歐元與美元的匯率。即便是歐美匯率大幅波動(dòng)之后，德國轎車(chē)在美國市場(chǎng)的價(jià)格卻依然保持穩定。
　　再看英國，統計數字表明，英國自2007年以來(lái)開(kāi)始實(shí)施貨幣貶值的策略以來(lái)，英鎊的貶值幅度已達24%，但它所帶來(lái)的效果卻并不佳，不僅使進(jìn)入英國的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格升高，同時(shí)也使英國出口的產(chǎn)品價(jià)格也出現了升高。
　　回過(guò)頭來(lái)看日本。目前有約40%的日本出口商采用日元定價(jià)產(chǎn)品，它們的價(jià)格體系與日元貶值前并未發(fā)生根本的變化。按常理來(lái)說(shuō)，日元貶值，日本產(chǎn)品生產(chǎn)商可以適當對產(chǎn)品進(jìn)行打折，以增加銷(xiāo)售折扣力度。但正如前面提到的英國出口商，日本出口商選擇保持價(jià)格穩定，以穩定應對穩定，力求在不確定的環(huán)境中保護好市場(chǎng)份額。也就說(shuō)是，日本出口商從日元貶值中獲得了直接利潤，但也想方設法維護了價(jià)格體系，并不以削減價(jià)格來(lái)刺激銷(xiāo)售。
　　值得注意的是，在價(jià)格體系不變的前提下，日元貶值所帶來(lái)的利潤使日本出口企業(yè)的股票投資者獲得了巨大的利益。統計數字顯示，自安倍經(jīng)濟實(shí)施以來(lái)，日經(jīng)指數自年初以來(lái)，已經(jīng)上升了40%的水平。但日元貶值并未使日本大型企業(yè)將現金輸送回到國內，日本國內經(jīng)濟仍然處于不景氣區間，他們沒(méi)有足夠的愿望把海外利潤輸送回國。此外，日本普通員工的工資，并沒(méi)有在日元貶值大潮中增加多少。而日本出口商也沒(méi)有在國內擴大產(chǎn)能，增加產(chǎn)量。
　　綜上所述，由于日本企業(yè)并沒(méi)有顯現在本土增加投資的強烈愿望，安倍經(jīng)濟的最終效果，只能是肥水流了外人田。瑞銀有數字為證，自進(jìn)入5月以來(lái)，也就是日本企業(yè)的第二個(gè)財季度，在短短的兩周之內，各種跨境日本資金購買(mǎi)了總價(jià)值達5140億日元的天量外國債券。也就是說(shuō)，日本人并沒(méi)有撒謊，他們利用日元貶值，發(fā)展了環(huán)球經(jīng)濟，但同時(shí)也未對環(huán)球價(jià)格體系造成沖擊。這種犧牲本國投資機遇，拯救其它經(jīng)濟低迷國家的“撒鈔票”行為，自然不會(huì )持久。在沒(méi)有看到本國經(jīng)濟有實(shí)質(zhì)性的改善前，日本央行“印鈔票”的大戲應該告一段落了。