華爾街引發(fā)的金融海嘯余波久久仍未散去。面對泡沫破滅之后留下的一地雞毛，人們不再自我陶醉，毫無(wú)顧忌地瘋狂投資，而是靜下心來(lái)反思自己的投資模式和理財方法。如今，中國最大的IT綜合服務(wù)提供商之一的華勝天成也正經(jīng)歷著(zhù)這樣的陣痛。
5月7日下午，華勝天成的股東大會(huì )還未開(kāi)始，股民就迫不及待地向公司高管們連番發(fā)問(wèn)。由于股民問(wèn)題不斷，整個(gè)會(huì )議持續了近三個(gè)小時(shí)。
“我們不會(huì )做與主業(yè)無(wú)關(guān)的事�！彪m然行業(yè)發(fā)展進(jìn)入瓶頸，利潤率出現十年來(lái)的首次下滑，但公司董事長(cháng)胡聯(lián)奎堅稱(chēng)，華勝天成不會(huì )做主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈以外的投資�！岸唐诶娴墨@得，不會(huì )讓公司變得更強大。人的一生都在誘惑中度過(guò)，應不被誘惑而誘惑�！�
應收賬款居高不下五年增六倍
高速擴張之下，華勝天成“高處不勝寒”。華勝天成年報顯示，2012
年，華勝天成實(shí)現營(yíng)業(yè)收入52.37億元，較去年同期增長(cháng)3.01%；實(shí)現凈利潤1.57億元，同比下降
31.63%。公司毛利率亦下降明顯，2012年公司產(chǎn)品綜合毛利率為16.58%，比去年同期的17.95%下降1.37個(gè)百分點(diǎn)。
對于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤下降的原因，胡聯(lián)奎表示，主要由于公司正處在業(yè)務(wù)結構轉型時(shí)期，產(chǎn)品結構變化及市場(chǎng)競爭等因素導致的綜合毛利率下降，同時(shí)，“機遇、內部管理等都是華勝天成面臨的問(wèn)題，我們正努力在改善�！�
報表可見(jiàn)，2012年華勝天成銷(xiāo)售、管理和財務(wù)費用增加幅度較大，運營(yíng)費用增長(cháng)高于營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。其中，銷(xiāo)售費用4億，同比增長(cháng)11.56%
；管理費用2.2億元，增長(cháng)9.36%；
財務(wù)費用2.8億元，增長(cháng)26%。
“成本增加大多都是人工成本，公司為了挽留人才耗費大量成本。如果人員變動(dòng)太大，持續招聘，培養人員又需要大量成本�！比A勝天成監事、證券部經(jīng)理高蔚大呼“傷不起”。每年15%的人員流動(dòng)率，讓華勝天成的成本增加于無(wú)形。
記者同時(shí)發(fā)現，從核心指標看，華勝天成凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉率均好于行業(yè)平均水平，但公司應收賬款居高不下，回款和流動(dòng)比率弱于行業(yè)平均水平。
不算長(cháng)期應收款，2012年期末，華勝天成應收賬款達到19億元，占總資產(chǎn)比例41.94%。
記者翻閱公司歷年報表發(fā)現，實(shí)際上，近五年來(lái)，華勝天成的應收賬款一直居高不下，且逐年遞增。2007年期末，公司應收賬款為2.5億元，2008年為3.4億元，2009年為6.4億元，2010年為9.6億元，2011年期末達14.6億元，平均每年遞增50%。2008年，公司主營(yíng)收入29億元，而到2012年主營(yíng)收入增至52億元，僅翻了一倍，但公司應收賬款卻呈現六倍漲幅。
應收賬款的快速增長(cháng)，加劇了壞賬風(fēng)險。
在華勝天成最近發(fā)布的《2012年度變更應收款項相關(guān)會(huì )計估計的說(shuō)明》中，公司對應收款項回款周期進(jìn)行了調整，增加了4-5年、5年以上的應收款項賬齡，對應的壞賬準備計提比例分別為80%、100%。
一位參加股東大會(huì )的券商人士認為，客戶(hù)賒銷(xiāo)以及應收賬款產(chǎn)生較大幅度的增加，帶來(lái)壞賬準備計提大幅增加的風(fēng)險，未來(lái)將對公司利潤水平產(chǎn)生一定的影響。
“雖然公司連續幾年銷(xiāo)售收入快速增長(cháng)，但應收賬款卻以更快速度增長(cháng)，說(shuō)明公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)不具備可持續性，此增長(cháng)是建立在公司資金被大量占用的基礎上，公司資金如不能及時(shí)回籠，高增長(cháng)將不再呈現�！币晃粯I(yè)內會(huì )計師指出，應收賬款就如一枚定時(shí)炸彈，或將給公司帶來(lái)不可估量的損失。
“應收賬款高與公司的業(yè)務(wù)調整有關(guān)系，新增加的服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)相較此前簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)的驗收和款項回收周期長(cháng)。同時(shí)公司在積極開(kāi)拓新客戶(hù)，初期為了維護新業(yè)務(wù)和新客戶(hù)，可能會(huì )犧牲一部分利潤�！比A勝天成財務(wù)總監任學(xué)英直言，為了開(kāi)拓業(yè)務(wù)公司不得不在賬期上做一些妥協(xié)�！澳壳肮菊趪L試通過(guò)一些工具上的調整和替代，來(lái)盡快減少應收賬款�！�
去年華勝天成通過(guò)調整銷(xiāo)售收現率，加強應付款項管理力度，經(jīng)營(yíng)性現金流實(shí)現盈利1.38億元，從而扭轉了自2010年以來(lái)，經(jīng)營(yíng)性現金流持續下滑的不利局面。然而成本壓力和高應收賬款仍在持續增加確實(shí)是不爭的事實(shí)。
“首先提高內部管理能力，減少成本費用；提高產(chǎn)品議價(jià)能力，在產(chǎn)品中逐漸增加知識產(chǎn)權成分，增加用戶(hù)粘性�！焙�(lián)奎說(shuō)：“提高凈利潤是我們夢(mèng)寐以求的目標�！�
在華勝天成內部流行這樣一段話(huà)：“一滴水，饑渴人的支柱；一度電，黑暗夜的希望；節約用電其實(shí)很簡(jiǎn)單，每天中午一小時(shí)關(guān)注照明，請大家和我們一起節約用電�！爆F在，在華勝天成內部，每一個(gè)員工都被要求節儉。
“華勝天成這么大的規模，已經(jīng)不是靠幾個(gè)產(chǎn)品支撐公司業(yè)績(jì)�！睂τ谌A勝天成面臨的困局，胡聯(lián)奎早在幾年前就開(kāi)始思考，他說(shuō)：“提高綜合能力，這是一個(gè)漫長(cháng)和艱苦的過(guò)程。這需要投資者對我們報以信任，相信我們能比較好地控制成本，相信我們的方向是對的�！�
新業(yè)務(wù)開(kāi)拓還未見(jiàn)成效
縱觀(guān)華勝天成的發(fā)展史，可謂身兼多職，覆蓋系統集成商、服務(wù)提供商、應用開(kāi)發(fā)商三個(gè)角色。然而留給胡聯(lián)奎更多的思考是：怎么讓兩條腿都跑得快，而且協(xié)調好。
“華勝天成定位究竟是資本密集型、人才密集型還是技術(shù)密集型？”一位股民提出自己多年來(lái)的疑問(wèn)。
“兼而有之�！焙�(lián)奎將華勝天成比作一個(gè)十項全能的運動(dòng)員，“以我們的綜合能力，在行業(yè)里可以說(shuō)是十項全能的冠軍，但長(cháng)跑、短跑等單項我們也許都沒(méi)有同行跑得快。這是由我們的基因決定的。我們若干新的業(yè)務(wù)也在培育，但還沒(méi)有將其整合出強大的功能�！�
華勝天成是中國最早提出IT服務(wù)產(chǎn)品化的公司。然而近年來(lái)我國軟件行業(yè)整體增長(cháng)放緩，一方面中國IT
市場(chǎng)環(huán)境日趨嚴峻，另一方面華勝天成業(yè)務(wù)轉型致使其業(yè)績(jì)出現較大幅度的波動(dòng)。
去年，華勝天成主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的系統產(chǎn)品及系統集成收入為27億元，占總收入的51.20%，，較上年同期降低5.79%；軟件及軟件開(kāi)發(fā)和服務(wù)收入25億元，同比下降7.20%，但占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重由去年同期的44.03%上升至48.80%。
“行業(yè)競爭充分，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重利潤微薄，公司的口碑、銷(xiāo)量遠不如前幾年。隨著(zhù)客戶(hù)對行業(yè)的了解，全行業(yè)價(jià)格透明，錢(qián)不好賺�！比A勝天成的銷(xiāo)售人員明顯感覺(jué)不再像前幾年在行業(yè)“吃得開(kāi)”，開(kāi)展工作越發(fā)乏力，“僅憑關(guān)系維系客戶(hù)不能長(cháng)久�！�
“自有品牌培育較慢，無(wú)穩定利潤來(lái)源，單品種銷(xiāo)售規模小，沒(méi)有具有絕對優(yōu)勢的拳頭產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品都面臨其他同類(lèi)產(chǎn)品的競爭，是華勝天成業(yè)務(wù)未來(lái)增長(cháng)緩慢所面臨的最大問(wèn)題�！比A勝天成技術(shù)部人員深知公司的劣勢和隱患。
這使得華勝天成不得不從長(cháng)計議，加快培育新利潤增長(cháng)點(diǎn)的步伐。
為此，去年來(lái)，華勝天成明確“由產(chǎn)品增值銷(xiāo)售為主的傳統分銷(xiāo)商向提供高端行業(yè)應用的IT綜合服務(wù)商轉型”的戰略調整規劃，增強了軟件業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)的投入，而此項目更是具有項目實(shí)施周期和回款周期較長(cháng)的特點(diǎn)，一定程度又將加大公司資金壓力留存隱患。
目前，華勝天成在中國大陸及港澳臺、東南亞等地區設有40多個(gè)分支機構，員工人數超過(guò)5000名，直接或間接控股的子公司有20多家。然而對于一家規模如此之大、以為客戶(hù)提供解決方案為主旨的本土IT服務(wù)商，以怎么的方案轉身，成為一個(gè)難題。
“對于部分虧損的子公司，我們將進(jìn)行整合。也有部分公司受規模所限，沒(méi)有很好地得到擴張�！痹诤�(lián)奎看來(lái)，目前華勝天成發(fā)展中最大的敗筆是：“管理層未把公司的各項業(yè)務(wù)形成最大的合力�！�
“我們已經(jīng)認識到問(wèn)題，正在想辦法去改進(jìn)，能改進(jìn)多少，是管理層的能力問(wèn)題�！焙�(lián)奎說(shuō)，自然界最基本的法則是適者生存，如果適應晚了，必然處于被動(dòng)狀態(tài)�！拔覀兿氲耐�，方向都沒(méi)錯，但做得不夠快、不夠準�！�
值得一提的是，時(shí)下熱門(mén)板塊，云計算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全等領(lǐng)域，華勝天成均有涉及。然而每每看到華勝天成的報表，這些“新項目”產(chǎn)生的規模效益總是給人一頭霧水的感覺(jué)。
在大數據時(shí)代中，云計算被視作承載大數據的基石，大多數企業(yè)早就嗅出先機，華勝天成也不例外。公司很早就已經(jīng)開(kāi)始對“云計算“進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，按照計劃，其將首先從電信行業(yè)入手，再逐步擴展到郵政、政府、媒體、能源等領(lǐng)域。近年來(lái)，華勝天成也為此投入了大量的研發(fā)力量和業(yè)務(wù)資源。
2011年，華勝天成募集資金4個(gè)多億，募集資金用途投向計算環(huán)境下的信息融合服務(wù)平臺建設及市場(chǎng)推廣項目等四個(gè)項目，然而除了信息融合服務(wù)平臺建設及市場(chǎng)推廣項目實(shí)現1.3億元收益之外，其他項目實(shí)際產(chǎn)生收益狀況均還是收效甚微。
“大數據時(shí)代馬上到來(lái)，華勝天成在云計算領(lǐng)域起步較早，在中國范圍內，華勝天成云計算在同行中可以算是領(lǐng)先一步嗎？”一位股民對公司云計算的發(fā)展前景表示極大的興趣。
“云計算主要是兩個(gè)方面，提供服務(wù)、提供服務(wù)所需的工具和方法，華勝天成就是提供工具和方法的公司，目標是未來(lái)在安全、云存儲等若干方面做出優(yōu)勢，目前收益零散體現在業(yè)績(jì)報表中，未進(jìn)行集合�！睂τ诹咙c(diǎn)項目何時(shí)見(jiàn)效，胡聯(lián)奎稱(chēng)：“這在目前是不可預計的�！�
一位長(cháng)期跟蹤華勝天成的分析師指出，縱觀(guān)公司業(yè)務(wù)投放和產(chǎn)生的效益，新研發(fā)及承接的基于云計算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的軟件業(yè)務(wù)尚處于投入期，產(chǎn)品成熟度和市場(chǎng)份額仍舊不完善。
高管瘋狂拋售股票套現16億元
華勝天成歷史上，一直是自然人股東控股。2004年4月至2009年末，公司第一大股東為蘇綱。2009年末，公司第一大股東變更為王維航，即華勝天成現任總裁。
記者發(fā)現，曾任華勝天成董事兼總經(jīng)理，也曾是第一大股東的蘇綱，2004年持有華勝天成1750萬(wàn)股。在2005年4月解禁后，蘇綱多次減持，甚至創(chuàng )下上市公司高管在短短一個(gè)月的時(shí)間里通過(guò)6次減持套現6.6億元和“每周一減”的記錄。2008年后的兩年里，蘇綱繼續減持1828萬(wàn)股，套現2億元。
此后，無(wú)論是元老還是新上任的華勝天成高管，減持自家股份的數額之大，減持行為之密集令人驚嘆。
根據上交所上市公司誠信記錄，華勝天成多位高管在2008年至今的5年里，通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)和其他形式先后減持78次，合計套現約7億元。加之蘇綱此前套現的超過(guò)8.6億，華勝天成高管共計套現超16億。
僅華勝天成董事兼副總裁劉建柱在2008年到2012年的5年間，就通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)和其他形式，共減持34次，套現總計約3.28億元。其每次減持時(shí)間較為集中，基本在一月內完成，且在前兩年其套現次數和金額均呈現遞增趨勢，在2010年達到頂峰。而2009年正是華勝天成業(yè)績(jì)出現轉折點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)壓力最大的一年，2010年開(kāi)始，華勝天成業(yè)績(jì)增速出現放緩趨勢。
此外，華勝天成董事兼副總經(jīng)理劉燕京自2008年6月2日到2013年5月8日期間，通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)等形式，分22次以11元/股均價(jià)，減持合計2669萬(wàn)股，套現共計2.96億元；董事長(cháng)胡聯(lián)奎2010年減持400萬(wàn)股，套現5245萬(wàn)元；總裁王維航2010年減持196萬(wàn)股，套現2242萬(wàn)元；楊俏叢2011年減持40萬(wàn)股，套現560萬(wàn)元；陳朝暉[微博]在2011年減持33萬(wàn)股，套現494萬(wàn)元。
2009年12月，華勝天成公布一則股權激勵方案，公司擬授予給激勵對象累計不超過(guò)2305.08萬(wàn)股的限制性股票，激勵對象包括了公司高級管理人員、公司及其控股子公司的核心技術(shù)人員共80人。該草案特殊的地方在于，股票的來(lái)源是上市公司向股東回購再將之授予激勵對象。
然而該方案因草案中對激勵對象的業(yè)績(jì)要求偏低，飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。半年后，華勝天成公布股權激勵計劃的修訂稿，增加了凈利潤相對2009年復合增速不低于10%的解鎖條件，且將解鎖遞延期限由兩年縮短為一年。
而上述減持的高管之中，相當一部分就來(lái)自于華勝天成首期股權激勵計劃激勵的對象。在兩年前的華勝天成股權激勵對象中，包括陳朝暉、崔勇、楊淮、楊俏叢等高管及其他核心工作人員共69人。
股權激勵的實(shí)施，未止住華勝天成的業(yè)績(jì)下滑，與此同時(shí)公司股權激勵計劃實(shí)施產(chǎn)生的費用攤銷(xiāo)，卻相比上年同期增加約1265萬(wàn)元。
雖然華勝天成一再強調股權激勵的目的在于，將公司員工的利益和公司的利益捆綁在一起，然而公司高管瘋狂地拋售股票卻與前者形成巨大反差，讓股民費解。
“這是一次不成功的股權激勵�！焙�(lián)奎直言，“甚至出現反效果，激勵過(guò)后存在增加被激勵者納稅多等諸多遺留問(wèn)題�！�
“劉總為何一直大幅減持公司股份？一位股民忍不住向劉建柱提出疑問(wèn)。
“他就是想買(mǎi)別墅，沒(méi)別的�！焙�(lián)奎接過(guò)話(huà)茬，開(kāi)玩笑地說(shuō)道。引發(fā)會(huì )場(chǎng)一片笑聲�！拔磥�(lái)還有可能繼續減持嗎？”記者緊接著(zhù)補充一句。
“減持動(dòng)機與個(gè)人有關(guān)，與對公司的看法絕對沒(méi)有直接關(guān)系�！眲⒔ㄖ婊卮鸱Q(chēng)，未來(lái)可能還將“減持一些�！�
股權過(guò)度分散危機
華勝天成可謂是A股上市公司中，鮮有的沒(méi)有實(shí)際控制人的上市公司之一。華勝天成控股股東不僅幾乎為自然人股東，且股權分散。第一大股東持股不足10%。市場(chǎng)人士笑稱(chēng)，按照現有股價(jià)計算投資不足5億元便可成為總市值42億的華勝天成第一大股東。
根據華勝天成2012年年報，目前的股權結構為：社會(huì )公眾股東占據總股本的75.76%；華計公司持股1.65%，其余幾乎為自然人股東，其中第一大股東是公司副董事長(cháng)兼總裁王維航持股9.96%，公司董事長(cháng)胡聯(lián)奎持股4.69%，公司董事兼副總裁與董事兼副總經(jīng)理劉建柱、劉燕京分別持股3.47%、3.20%。
正是由于股權過(guò)于分散，華勝天成內部不得不實(shí)行一套非常嚴格的SSO系統，從銷(xiāo)售到高管大小事務(wù)幾乎都需要通過(guò)此系統層層提交，并在部門(mén)主管處層層審核。
看似嚴謹的系統，卻束縛住了華勝天成員工的手腳�！氨热绺倶艘粋�(gè)項目，經(jīng)常是需要與公司出價(jià)部門(mén)協(xié)商叫價(jià)，但在提交系統之后經(jīng)過(guò)層層審核，客戶(hù)就沒(méi)了耐心。即使談成合約，最終也可能因為合同流程走得時(shí)間太長(cháng)，而使得客戶(hù)流失�！币粋�(gè)銷(xiāo)售主管無(wú)奈稱(chēng)。
一位接近華勝天成的人士表示，收款時(shí)間長(cháng)，最終的時(shí)間成本和利息，大多直接轉嫁給銷(xiāo)售人員，造成成本大幅增加，工資和提成縮減，銷(xiāo)售人員積極性減弱，客戶(hù)流失，從而形成惡性循環(huán)。
由于缺乏絕對控股，涉及公司的利益需要與股東多番商量，并在決策方面取得一致。這樣一來(lái)，商機就容易貽誤。在重大決策上，公司的反應速度降低。此外，由于股權分散，存在較大風(fēng)險，在銀行貸款也容易屢屢碰壁。
一位公司中層人士告訴記者，由于股權過(guò)于分散，股東人數過(guò)多，討論問(wèn)題時(shí)意見(jiàn)往往很難統一。大到公司運營(yíng)決策，小到公司內部管理，一個(gè)問(wèn)題有時(shí)要研究幾個(gè)月甚至半年。出現“人人想管事，人人管不了”的局面，甚至會(huì )出現控制權爭奪之亂。其透露，在華勝天成的歷史上也存在股東多輪博弈的情況。
在大數據時(shí)代到來(lái)之際，相當一批企業(yè)正打著(zhù)算盤(pán)瞄準下一個(gè)并購的對象。華勝天成的股權分散使其被并購風(fēng)險大大加強。
胡聯(lián)奎：如果信 請堅信
印象中的胡聯(lián)奎，身材微微發(fā)福，臉略顯圓潤，一身休閑裝精神十足地比劃著(zhù)華勝的未來(lái)。相比三年前見(jiàn)到的胡聯(lián)奎，此次著(zhù)裝更加休閑的他，明顯瘦了一圈。盡管在胡聯(lián)奎的言辭中，依舊可以看出他對華勝充滿(mǎn)信心和憧憬，然而歲月無(wú)情，63歲的年齡有些讓他心有余而力不足。
出身經(jīng)濟師的胡聯(lián)奎，如今在華勝天成董事長(cháng)這個(gè)位置上已有十余年。
這或許僅是多數企業(yè)的歷史長(cháng)河中的一段時(shí)期，然而卻是華勝天成在資本市場(chǎng)的成長(cháng)史，從一個(gè)幾十人的小公司，發(fā)展到今天有幾千人的公司，從年經(jīng)營(yíng)額幾千萬(wàn)元發(fā)展到幾十億元。
在互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的年代里，胡聯(lián)奎與攜手奮戰的老友抓住了時(shí)代的機遇�！叭A勝天成的成就歸功于改革開(kāi)放政策�！焙�(lián)奎和元老們深深明白華勝天成的成功更多在于順天應命，順時(shí)而動(dòng)。然而成也蕭何敗也蕭何，如今中國經(jīng)濟已經(jīng)告別高速發(fā)展時(shí)期，帶給行業(yè)的挑戰越來(lái)越多。如何盡快完成華勝天成的蛻變和轉型，進(jìn)入“第二周期”，成為胡聯(lián)奎和這批元老最大的考驗。
當淘寶迎來(lái)十周歲生日，馬云[微博]拂袖離去，留給業(yè)界一個(gè)不朽的傳奇；何享健將千億元資產(chǎn)交接給準備了11年的職業(yè)經(jīng)理人方洪波；張大中選擇在家電大連鎖的黃金歲月里激流勇退……很多長(cháng)壽型企業(yè)的企業(yè)家都是隱在幕后，這是業(yè)內公認的事實(shí)，然而并非對于所有企業(yè)都適用。在華勝天成的轉型的關(guān)鍵時(shí)期，由于股權過(guò)度分散，誰(shuí)能接手這重要的一棒，更是存在無(wú)限變數。
馬云說(shuō)，曾經(jīng)這是一個(gè)缺乏信任的年代，所有人都不相信他人，不相信世界，甚至是不相信未來(lái)。
“如果你們判斷我們的大方向是對的，那就繼續相信我們�！焙�(lián)奎多次這樣向股民表達。對于胡聯(lián)奎而言，他現在最需要的就是信任。
記者采訪(fǎng)結束后，華勝天成一位高管送給記者一本《第二周期》。他告訴記者，華勝天成內部主要管理層都在看這本書(shū)。這本書(shū)的封面上赫然印著(zhù)一行藍色的字——“跨越衰退期創(chuàng )建新成長(cháng)平臺”。