美聯(lián)儲主席本·伯南克22日在國會(huì )進(jìn)行證詞陳述時(shí)表示，將維持寬松貨幣政策，讓全球市場(chǎng)的各種猜測暫時(shí)平息。
　　從各方最近表態(tài)判斷，雖然伯南克昨日重申維持寬松后，QE退出時(shí)間表仍不得而知，但退出路線(xiàn)圖應該說(shuō)并不模糊，那就是先退QE，再加息。
　　回顧美聯(lián)儲在本輪國際金融危機中的種種作為，從次序上看，先是動(dòng)用傳統貨幣政策工具，將聯(lián)邦基金利率降到零至0.25%區間這一史上最低水平，后是啟動(dòng)數輪非常規量化寬松政策(QE)，大量購買(mǎi)美國國債和金融機構抵押貸款支持證券，令其資產(chǎn)規模膨脹至3萬(wàn)億美元之上。
　　如果執行退出策略，美聯(lián)儲將逆向操作，第一步擇機退出量化寬松，第二步則是加息，將目前超低利率穩步回調至理想化的“中性水平”，既不再產(chǎn)生刺激作用，又不妨礙經(jīng)濟繼續增長(cháng)。這樣的路線(xiàn)圖已足夠清晰，唯一的變數是美聯(lián)儲會(huì )否在政策工具箱中翻出其他利器，以便實(shí)現其今后大規模收緊貨幣政策的戰略目標。
　　在時(shí)間表上，美聯(lián)儲在實(shí)現貨幣政策中性化的過(guò)程中可能設立三個(gè)區間，一是量化寬松退出期，二是加息時(shí)段，在兩者之間的是伯南克此前承認的、時(shí)間不會(huì )太短的政策觀(guān)察期。在這當中，兩大重要時(shí)點(diǎn)是何時(shí)啟動(dòng)量化寬松退出策略，即開(kāi)始著(zhù)手減少購債規模；何時(shí)開(kāi)啟加息周期，逐步讓超低利率回歸中性水平。前一個(gè)時(shí)點(diǎn)成為美聯(lián)儲內部爭論的焦點(diǎn)，后一個(gè)時(shí)點(diǎn)還未成為主要議程。
　　從最近一次美聯(lián)儲會(huì )議紀要來(lái)看，美聯(lián)儲的決策機構——聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )在貨幣政策例會(huì )上討論了調整購債規模時(shí)點(diǎn)這一問(wèn)題，有人建議從年中開(kāi)始削減規模，到年底時(shí)為量化寬松畫(huà)上句號；有人認為，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善程度符合預期，那么可在今年晚些時(shí)候減緩購債，至年底結束；另有少數成員堅持購債行動(dòng)要持續到今年年底，是否退出要到明年再說(shuō)。如果購債計劃持續至今年底，美聯(lián)儲資產(chǎn)規模預計將再增1萬(wàn)億美元，勢必令美聯(lián)儲實(shí)施退出策略的過(guò)程更為漫長(cháng)。
　　至于何時(shí)加息，在最近一次貨幣政策例會(huì )上，19位美聯(lián)儲高官中的13位預測美聯(lián)儲將在2015年提高聯(lián)邦基金利率，但大部分認為，即便開(kāi)始加息，聯(lián)邦基金利率在2015年也不會(huì )高于1%。此前，美聯(lián)儲曾明確表示，在失業(yè)率高于6.5%、未來(lái)1到2年通脹預期不超過(guò)2.5%的情況下，美聯(lián)儲將維持聯(lián)邦基金利率在零到0.25%這一區間。但伯南克也曾強調，失業(yè)率等經(jīng)濟指標只是限制值，不是政策變動(dòng)的觸發(fā)條件，突破一個(gè)或多個(gè)限制條件不會(huì )自動(dòng)導致加息，美聯(lián)儲將在未來(lái)進(jìn)行及時(shí)評估，以確定經(jīng)濟前景是否允許加息。這樣的表述意味著(zhù)美聯(lián)儲在加息問(wèn)題上更為慎重，超低利率仍是美國貨幣政策的主線(xiàn)之一。
　　此外，從大國博弈的角度看，以降息為代表的常規政策和非常規的量化寬松政策共同發(fā)酵，在市場(chǎng)上形成了超寬松的貨幣政策效應，不僅為美國金融業(yè)送上一顆“還陽(yáng)丹”，還借助由來(lái)已久的美元霸權，將美國自己的救市成本和系統風(fēng)險轉嫁給全世界。作為事實(shí)上的“全球央行”，美聯(lián)儲充分利用全球貨幣政策的主導權，將危機治理和國家利益契合在一起，初步實(shí)現了美國經(jīng)濟復蘇的短期目標，并在后危機時(shí)代推動(dòng)所謂的“經(jīng)濟再平衡”向著(zhù)有利于美國的方向發(fā)展。因此，在當前歐元區經(jīng)濟持續低迷、新興經(jīng)濟體增長(cháng)乏力的背景下，在退出超寬松貨幣政策的問(wèn)題上繼續“等等看”，應是美聯(lián)儲短期之內的不二選擇。