美聯(lián)儲主席伯南克周三在國會(huì )作證時(shí)暗示可能在今年縮減刺激措施，這刺激美元全面大漲，非美貨幣則全線(xiàn)走弱。而日本央行可能需要更長(cháng)的時(shí)間才會(huì )開(kāi)始收緊政策，下周即將公布的日本央行會(huì )議記錄將為市場(chǎng)提供指引。
美元繼續維持強勢
最近美元的強勢讓許多投資者感到困惑，因為美元一直被認為是避險貨幣，而在目前市場(chǎng)風(fēng)險情緒如此高漲的情況下，美元的上行顯得不可思議。
美元是避險貨幣這點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的，當市場(chǎng)風(fēng)險情緒消退，甚至出現恐慌時(shí)，市場(chǎng)對于美國國債以及美元的需求將大幅攀升。不過(guò)，風(fēng)險與收益之間的關(guān)系并非總是一成不變的。目前來(lái)看風(fēng)險情緒正不斷增強，需要注意的是這種風(fēng)險情緒的增強在一定程度上是因為各國央行的寬松政策所導致的。不同于以往尋找最優(yōu)風(fēng)險回報率的傳統投資方式，我們看到在美聯(lián)儲的推波助瀾下，市場(chǎng)參與者近乎無(wú)視交易風(fēng)險。這一局面在近幾年來(lái)一直持續，所以我們也不認為局勢會(huì )很快發(fā)生轉變。雖然這種反常的情況還可能會(huì )持續一段時(shí)間，但正如市場(chǎng)走勢中總會(huì )來(lái)到一個(gè)轉折點(diǎn)一樣，不可避免的由寬松政策所引發(fā)的投資者信心膨脹也終將迎來(lái)轉折。目前來(lái)看，市場(chǎng)的風(fēng)險情緒似乎已經(jīng)到了一個(gè)臨界點(diǎn)。隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險情緒有所減退，投資者將傾向于持有更多美元。而在目前美元利率維持在歷史低位的情況下，投資者愿意持有更多的美元，更是說(shuō)明了市場(chǎng)的風(fēng)險情緒開(kāi)始出現了微妙的轉變。這也是近期美元本該下跌，但卻意外走強的原因。目前有可能導致美元真正轉弱的有兩個(gè)重要的潛在因素，即投資者情緒以及寬松政策。不過(guò)參照目前的情況，其能對美元造成的危害看起來(lái)相當有限。目前市場(chǎng)風(fēng)險情緒再度大幅增強以及美聯(lián)儲擴大寬松規模的可能性都極低。相反，股票市場(chǎng)的去杠桿化卻非常有可能發(fā)生。而如果市場(chǎng)避險情緒全面暴發(fā)，美元將從中獲益。
美聯(lián)儲主席伯南克周三在國會(huì )出席作證時(shí)明確指出，資產(chǎn)購買(mǎi)計劃跟經(jīng)濟前景掛鉤。如果經(jīng)濟前景——特別是就業(yè)市場(chǎng)前景出現真實(shí)的、持續的復蘇，美聯(lián)儲將逐步減少資產(chǎn)購買(mǎi)規模。市場(chǎng)目前正預期美聯(lián)儲將在6月的議息會(huì )議上開(kāi)始縮減QE規模，我們將通過(guò)未來(lái)一周官員的講話(huà)和美國的重要數據來(lái)仔細審查此舉措的可能性。
從圖上看，美元指數升破84.05的前方高點(diǎn)之后持續盤(pán)整，最終價(jià)格在伯南克講話(huà)的刺激下再度沖高，上方空間被進(jìn)一步打開(kāi)。小時(shí)圖繼續產(chǎn)生新的MACD頂背離信號，多頭動(dòng)能仍在減弱。4小時(shí)圖均線(xiàn)系統依托排列，目前需重點(diǎn)關(guān)注美元指數能否順利站穩在84一線(xiàn)上方，以判斷后市非美貨幣的下跌勢頭。
關(guān)注日本央行會(huì )議記錄
最新的市場(chǎng)調查結果顯示，日本央行可能需要更長(cháng)的時(shí)間才會(huì )開(kāi)始收緊政策，這與市場(chǎng)對美聯(lián)儲可能最早于年內就開(kāi)始削減購債計劃的預期形成強烈對比。
日本央行本周三公布利率決議，一致投票通過(guò)維持貨幣政策不變，承諾每年以60萬(wàn)億-70萬(wàn)億日元的規模擴大基礎貨幣，并維持無(wú)擔保隔夜拆借利率在0-0.1%不變，符合市場(chǎng)預期。央行行長(cháng)黑田東彥曾表示，目前討論退出策略沒(méi)有意義。但鑒于日本央行在實(shí)施大規模刺激舉措時(shí)遇到的困難，日本公債市場(chǎng)人士也在考慮央行何時(shí)及如何能改變其策略。如果核心CPI有3-4個(gè)月可達到同比升幅在1.5%的話(huà)，日本央行可以考慮開(kāi)始退出寬松政策。但核心通脹率達到1.5%最快也可能需要五年時(shí)間。日本央行預計到2016年3月止的財年，剔除消費稅上調的影響，核心通脹率可至1.9%。日本央行是日本政府債市場(chǎng)的主角，因此當其決定結束寬松政策并開(kāi)始賣(mài)出日債時(shí)，將對債市產(chǎn)生巨大影響。而開(kāi)始撤出刺激政策的時(shí)候，日本央行可能逐步減少購買(mǎi)公債、房地產(chǎn)投資信托和上市交易基金，然后將開(kāi)始降低資產(chǎn)負債表規模，之后就是加息，或許目標指向其支付給商業(yè)銀行存儲于日本央行的超額準備金利率。
下周一上午，日本央行將公布4月26日的會(huì )議記錄，預計內容不會(huì )出現意外論調。日本央行持續的購債行為仍是美元兌日元匯價(jià)中期上行的重要支撐，但市場(chǎng)仍將等待能否有更具新意的消息。
英國或將小幅擴大寬松規模
英國央行本周發(fā)布的會(huì )議紀要顯示，因為經(jīng)濟出現改善的跡象，英國央行最高決策者在5月會(huì )議上以6：3的投票結果否決了擴大國債購買(mǎi)計劃，這是英國央行連續第四個(gè)月如此。英國央行對經(jīng)濟增速加快和通脹率降低的預期，讓英國央行有可能在未來(lái)幾個(gè)月推出進(jìn)一步的溫和刺激措施。但如果英國經(jīng)濟繼續延續一季度勢頭回暖，則會(huì )降低英國央行推出更多刺激政策的必要性�，F任加拿大央行行長(cháng)的卡尼將于今年7月接替金恩擔任英國央行行長(cháng)�？峤诱朴胄械臅r(shí)機非常有利于開(kāi)展他的工作，此時(shí)通脹壓力減弱而經(jīng)濟增長(cháng)呈現回暖的跡象。此前加拿大央行在卡尼的領(lǐng)導下處理金融危機的手法廣受好評。起初加拿大央行承諾將長(cháng)時(shí)間施行低利率，并對此指導方針作出清楚解釋。英國央行向來(lái)不會(huì )對未來(lái)利率走向發(fā)表這類(lèi)聲明。金恩一直對于提出預估多采取被動(dòng)的態(tài)度，并強調不可能知道經(jīng)濟增長(cháng)及通脹可能的發(fā)展方向�？釀t是更為明確地提出對于較長(cháng)期經(jīng)濟前景的看法，以作為影響長(cháng)期利率的一種方式。整體而言，卡尼可能會(huì )實(shí)行更為嚴謹的貨幣政策紀律�；蛟S他會(huì )宣布維持更長(cháng)時(shí)間的低利率水平、帶來(lái)更為清晰的溝通模式并降低擴大量化寬松的可能性。市場(chǎng)預計在卡尼執掌下的英國央行將不會(huì )采取日本央行那樣暴發(fā)式的量化寬松，尤其是如果經(jīng)濟數據繼續改善的話(huà)。但如果物價(jià)壓力繼續減弱，他可能贊成擴大量化寬松，幅度只有500億-750億英鎊，以此反擊疲軟的通脹壓力。
