廈門(mén)三五互聯(lián)科技股份有限公司(下稱(chēng)“三五互聯(lián)”，300051.SZ)因為收購中金在線(xiàn)而引發(fā)股價(jià)連連飆漲，不過(guò)，這家市盈率超過(guò)660倍的公司本身的業(yè)績(jì)卻和股價(jià)成反比。關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑為其擴張蒙上了陰影。
從5月6日至今，三五互聯(lián)股價(jià)已上漲44.18%。然而，正在向移動(dòng)端轉型的三五互聯(lián)正處于尷尬境地，不論是傳統業(yè)務(wù)，還是曾被寄予厚望的新業(yè)務(wù)都沒(méi)有給公司帶來(lái)增長(cháng)。一位接近三五互聯(lián)的人士對《第一財經(jīng)日報》記者說(shuō)，移動(dòng)終端業(yè)務(wù)耗費了該公司大量財力物力，如果銷(xiāo)售情況不佳，不排除移動(dòng)終端的生產(chǎn)會(huì )暫時(shí)停下來(lái)。
收購之困
總資產(chǎn)不到6億的三五互聯(lián)上市后通過(guò)各項收購不斷擴張，而被收購的企業(yè)大部分業(yè)績(jì)不佳。
2010年，三五互聯(lián)收購了北京億中郵信息技術(shù)有限公司(下稱(chēng)“億中郵”)70%股權，于2012年收購億中郵27%股權，截至去年底，共收購了億中郵97%的股權。雖同屬企業(yè)郵箱市場(chǎng)，但經(jīng)營(yíng)模式及客戶(hù)群體存在差異，三五互聯(lián)主要采取SaaS模式針對外包企郵客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售，億中郵則提供軟件版產(chǎn)品針對自建企郵客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售。
億中郵2012年凈利同比降幅超95%，僅為102.27萬(wàn)元，未達到收購時(shí)的預計收益。三五互聯(lián)在財報中稱(chēng)，主要原因系國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩，行業(yè)客戶(hù)需求下滑；新產(chǎn)品投入較大，成熟度較低，尚未有效轉化成銷(xiāo)售收入。
2011年2月，三五互聯(lián)還收購了中亞互聯(lián)60%股權，中亞互聯(lián)去年歸屬于三五互聯(lián)的凈利潤也只有340.01萬(wàn)元，未達到當初承諾的2700萬(wàn)元的目標。三五互聯(lián)的解釋是因為與中亞互聯(lián)原股東就中亞互聯(lián)未完成2011年度承諾利潤補償事宜一直未達成一致意見(jiàn)，導致管理團隊的日常運營(yíng)管理工作受到了一定影響，從而影響了公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。同時(shí)，中亞互聯(lián)主要客戶(hù)管理層及業(yè)務(wù)合作模式出現了較大變動(dòng)影響了原有業(yè)務(wù)的增長(cháng)。
近期最讓市場(chǎng)關(guān)注的，還是三五互聯(lián)5月4日公告稱(chēng)，三五互聯(lián)及其全資子公司天津三五通訊將以2.1億元價(jià)格對中金在線(xiàn)100%股權的收購。
因為三五互聯(lián)對中金在線(xiàn)今年的業(yè)績(jì)有著(zhù)較高的期許，承諾中金在線(xiàn)2013年凈利潤為2500萬(wàn)元，將為2012年的3.7倍。這讓三五互聯(lián)的股價(jià)連拉五個(gè)漲停板。
然而，仔細研究下來(lái)，中金在線(xiàn)的資質(zhì)并不好。去年凈利只有674.72萬(wàn)元，較上年的1724.09萬(wàn)元大幅下降了60.87%，其所處于的行業(yè)近年來(lái)面臨的競爭激烈，整體業(yè)績(jì)處于下滑態(tài)勢。例如，同為網(wǎng)絡(luò )財經(jīng)信息服務(wù)企業(yè)的東方財富去年凈利潤下降64.72%之后，今年一季度再次下滑161.49%，凈利潤虧損1485.06萬(wàn)元；中國金融在線(xiàn)，2011年和2012年的凈利潤虧損也分別達到1930萬(wàn)美元與1190萬(wàn)美元。
不少分析人士認為，因為中金在線(xiàn)業(yè)績(jì)下滑，IPO無(wú)望，被收購的主因或許是想曲線(xiàn)上市，也有媒體認為，鑒于三五互聯(lián)和中金在線(xiàn)控制人和高管之間錯綜復雜的關(guān)系，此次收購的目的并不只是想業(yè)務(wù)擴張那么簡(jiǎn)單，甚至被質(zhì)疑是關(guān)聯(lián)交易。
一位不愿透露姓名的機構人士對記者稱(chēng)：“該公司無(wú)論是內生發(fā)展還是外延擴張，都存在問(wèn)題，概念和業(yè)績(jì)也很虛，很難維持其在二級市場(chǎng)上的炒作�！�
業(yè)務(wù)轉型不力
三五互聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)為軟件運營(yíng)服務(wù)及終端產(chǎn)品的銷(xiāo)售，為各類(lèi)企業(yè)提供企業(yè)郵箱、網(wǎng)站建設、網(wǎng)絡(luò )域名、OA、CRM以及Pushmail、Pushoa等移動(dòng)辦公軟件產(chǎn)品及服務(wù)。
近年來(lái)，該公司開(kāi)始投入巨資打造移動(dòng)終端業(yè)務(wù)，包括推出的35phone和35pad。同時(shí)，三五互聯(lián)還在進(jìn)行三五商城運營(yíng)系統的研發(fā)，三五商城主要是基于B2C模式銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )產(chǎn)品與硬件產(chǎn)品。
雖然在向新興業(yè)務(wù)轉型，但該公司不論是老業(yè)務(wù)還是新業(yè)務(wù)都沒(méi)有走上“正軌”。從去年的情況看，除了網(wǎng)絡(luò )域名收入和網(wǎng)站建設收入略有增長(cháng)之外，企業(yè)郵箱收入下降5.75%；移動(dòng)終端產(chǎn)品收入下降15.44%；軟件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降29.46%；移動(dòng)電子商務(wù)收入下降3.27%；其他產(chǎn)品收入下降9.21%。
三五互聯(lián)近年來(lái)的整體業(yè)績(jì)也是年年下滑，從2010年到2012年，其凈利潤分別為0.35億元、0.25億元、0.03億元。今年一季度，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約6054萬(wàn)元，比去年同期下滑10.7%，歸屬于母公司的凈利潤約為-321萬(wàn)元，同比大降2024.70%。
幾位機構分析師對記者說(shuō)，這家企業(yè)因為業(yè)績(jì)太差，這兩年都沒(méi)什么人去做調研了。
“三五互聯(lián)往移動(dòng)互聯(lián)方向來(lái)布局是對的，但是太晚了，時(shí)機不合適�！卑阶稍�(xún)CEO張毅對記者稱(chēng)，該公司大部分業(yè)務(wù)還停留在老業(yè)務(wù)上，而這些都是十年前的生意，已經(jīng)沒(méi)落了。
“比如郵箱，現在企業(yè)多半都用騰訊的郵箱，域名的高峰期也過(guò)了，很難大幅增長(cháng)，電子商務(wù)，更是賣(mài)不了多少錢(qián)。而這些業(yè)務(wù)占據了公司七成左右的份額�！睆堃阏f(shuō)，新業(yè)務(wù)也不靠譜，現在做手機、pad更是難上加難，已經(jīng)賣(mài)成白菜價(jià)了，連華為這些大廠(chǎng)商都在想著(zhù)手機怎么轉型，如果三五還在指望這些移動(dòng)終端產(chǎn)品，前景很難預測。
記者查詢(xún)發(fā)現，35phone的幾種機型目前的報價(jià)在1500元～2300元之間，雖然具體銷(xiāo)量三五互聯(lián)并未披露，但在手機市場(chǎng)，不少銷(xiāo)售人員對記者稱(chēng)，35phone和35pad銷(xiāo)量并不好，某些非主打機型可以談到1000元左右。
事實(shí)上，為了投資移動(dòng)終端產(chǎn)品，三五互聯(lián)2011年在廈門(mén)和天津成立了兩家通訊業(yè)務(wù)子公司，投入超過(guò)1億元進(jìn)行終端項目投資建設。但今年一季報顯示，三五互聯(lián)對廈門(mén)三五通訊已投入1020萬(wàn)元，至今虧損3000多萬(wàn)元；對天津通訊承諾投資總額1億元，目前已累計投入5000萬(wàn)元，未實(shí)現營(yíng)業(yè)收入。
三五互聯(lián)在財報中稱(chēng)，占35.79%股權的廈門(mén)三五通訊2012年度出現巨額虧損。主要原因系產(chǎn)品研發(fā)投入較大；由于市場(chǎng)變化，公司推出的移動(dòng)終端產(chǎn)品未能達到預期銷(xiāo)量。
2012年財報顯示，當年的移動(dòng)終端產(chǎn)品僅賣(mài)到978萬(wàn)元，2011年與2012年兩年的產(chǎn)品總共銷(xiāo)售收入也僅為2134萬(wàn)元。
據稱(chēng)，廈門(mén)三五通訊因為業(yè)績(jì)原因，還進(jìn)行了大面積裁員。不過(guò)，三五互聯(lián)董秘楊小亮稱(chēng)，目前公司處于重組階段，不便評論。
對今年新項目的計劃，三五互聯(lián)稱(chēng)，將在公司現有老板簽批系統的基礎上，完成從PC端到移動(dòng)設備端跨平臺的延伸，并對現有企業(yè)郵箱升級，自動(dòng)識別并抵御針對郵箱服務(wù)器的網(wǎng)絡(luò )攻擊行為、垃圾郵件過(guò)濾、敏感郵件分類(lèi)保護等虛擬化信息保護。