歷史經(jīng)驗，一輪行情的熱點(diǎn)往往貫穿于始終，即便出現熱點(diǎn)切換中間也要經(jīng)過(guò)一段調整，而不會(huì )在上漲或反彈途中完成熱點(diǎn)切換。筆者認為，近期金融、房地產(chǎn)、汽車(chē)、煤炭等周期性板塊的上漲，屬于一輪上漲中板塊輪動(dòng)的補漲范疇，風(fēng)格轉向藍籌股或來(lái)去匆匆。延續之前觀(guān)點(diǎn)，這輪中小股票行情已進(jìn)入尾段、創(chuàng )業(yè)板指數或在一周內見(jiàn)頂。
　　回顧歷史，金融、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭等周期性板塊出現趨勢性行情，都是在兩類(lèi)氛圍下產(chǎn)生：其一、以投資、出口、房地產(chǎn)為導向的經(jīng)濟增長(cháng)模式；其二、4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟的投資。除此之外，A股市場(chǎng)還要源源不斷的后續資金。筆者認為，中國經(jīng)濟沒(méi)有上述兩類(lèi)氛圍之一，大盤(pán)藍籌股就不會(huì )產(chǎn)生趨勢性行情。
　　今年1-4月，數據顯示中國經(jīng)濟處于弱復蘇狀態(tài)，4月PPI的連續下降顯示出實(shí)體經(jīng)濟疲弱態(tài)勢還在延續，而5月份匯豐PMI創(chuàng )出新低，進(jìn)一步表明中國經(jīng)濟目前仍處于震蕩整固階段。由于宏觀(guān)經(jīng)濟結構性分化，經(jīng)濟增長(cháng)的自主性動(dòng)力嚴重不足。但依靠傳統的經(jīng)濟刺激計劃不能化解結構性矛盾，反而可能加重產(chǎn)能過(guò)剩、地方債等問(wèn)題積累。2008年底，推出4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激政策后遺留下很多問(wèn)題，就是這方面的實(shí)證。隨著(zhù)GDP盤(pán)子越來(lái)越大，需要投資刺激的量也就越大，也不可持續。
　　筆者發(fā)現，以金融股為代表的周期性板塊不具備產(chǎn)生趨勢性行情的氛圍。一方面，中國經(jīng)濟正處于轉型期，經(jīng)濟政策導向是發(fā)展戰略新興產(chǎn)業(yè)，要弱化投資、出口、房地產(chǎn)拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)，轉向通過(guò)提高內需拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)。另一方面，管理層暗示容忍更低經(jīng)濟增長(cháng)，發(fā)改委已表示不會(huì )推出新版4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激政策。此外，藍籌股的流通市值很大，要撬動(dòng)大盤(pán)股對資金面的要求很高，目前國內宏觀(guān)面缺乏亮點(diǎn)，A股市場(chǎng)很難吸引資金持續大量進(jìn)入。
　　大盤(pán)藍籌股突然發(fā)力大幅上漲，主要有三個(gè)因素：1、5月24日，李克強總理表示“穩步推進(jìn)股票、債券、保險市場(chǎng)對外開(kāi)放”、“拓展金融業(yè)對外開(kāi)放的廣度和深度”，成為近期A(yíng)股風(fēng)格轉換的催化劑；2、金融股、房地產(chǎn)等藍籌股本來(lái)估值就偏低。隨著(zhù)中小股票的持續上漲，更加拉大了與大盤(pán)藍籌股的估值差距，顯得藍籌股相對于中小股票更“便宜”；3、上周，創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )出1311億元周成交天量，中小股票資金博弈白熱化。隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板指數不斷創(chuàng )出反彈新高，獲利資金了結意愿明顯增強，部分機構從中小股票中退出轉向大盤(pán)藍籌股，以規避中小股票潛在的調整風(fēng)險。
　　但需要關(guān)注三個(gè)問(wèn)題：1、主流和非主流資金介入中小股票很深，短期內很難全身而退，從中小股票中順利退出的資金量有限；2、如果資金加速從中小股票中抽離，必然導致中小股票的持續下跌。若這種狀況持續，將導致中小股票持續跳水，反過(guò)來(lái)也將拖累大盤(pán)藍籌股；3、1949點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)交易結算資金累計凈流入1715億元，A股市場(chǎng)的增量資金很有限。去年12月7日，A股交易結算資金余額5824億元，到今年5月24日，結算資金余額僅6291億元，這其中還包括投資者融資的資金。
　　由于中小股票整體市值不大，存量資金加上少量增量資金可以支持中小股票行情。據德圣基金測算，截至5月23日，可比主動(dòng)股票基金加權平均倉位為81.54%，相比前一周下降0.87%；偏股混合型基金加權平均倉位為76.51%，相比前周下降1.46%；配置混合型基金加權平均倉位68.58%，相比前周下降0.55%。即使考慮基金把倉位加上去，以目前資金面，對大盤(pán)藍籌股支持三五日行情尚可，如果沒(méi)有大量的增量資金積極入市，這次風(fēng)格轉換恐怕會(huì )很快夭折。而增量資金不足，應該是大概率事件。
　　其實(shí)，中小股票的走強有其內在原因，即符合國家產(chǎn)業(yè)政策，也符合中國經(jīng)濟轉型的方向。它的問(wèn)題就是，被資金追捧后股價(jià)嚴重偏離其內在估值。但環(huán)視目前A股市場(chǎng)的藍籌股，除非該股上市之前就是藍籌股，否則都有被資金追捧造成股價(jià)遠遠偏離其內在價(jià)值的歷史。不僅A股市場(chǎng)發(fā)生過(guò)，美國股市也有類(lèi)似現象，微軟、亞馬遜等藍籌股的股價(jià)也曾被資金炒到當時(shí)看似很離譜的價(jià)位。筆者并不認為，中小股票的高估值就合理，恰恰想說(shuō)明，只要其盈利能保持快速增長(cháng)，現在的一些中小公司也能成長(cháng)為今后的藍籌股，而沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的公司股價(jià)最終會(huì )從天上回落到地面。
　　投資者或應考慮，如果大盤(pán)結束反彈進(jìn)入調整，該以何倉位、何持股來(lái)應對，還好尚有幾日思考時(shí)間。但筆者還是認為，創(chuàng )業(yè)板指數585點(diǎn)是一輪大級別中小股票的行情起點(diǎn)，預期中的調整只是這輪大級別中小股票行情途中的一次休整。