今年以來(lái)，做空中藥行業(yè)的陰云密布。從云南白藥到漢森四磨湯，中藥上市公司接連被曝出“召回門(mén)”、“造假門(mén)”、“致癌門(mén)”，中藥行業(yè)遭遇持續的信任危機。
業(yè)內人士擔憂(yōu)，近一兩年，一些機構和資本利用國內資本市場(chǎng)日益發(fā)展的做空機制，開(kāi)始選擇中藥標的企業(yè)進(jìn)行做空操作，很可能會(huì )對有著(zhù)幾千年歷史的傳統中醫藥帶來(lái)嚴重沖擊。
中藥上市公司頻遭發(fā)難
被稱(chēng)作中國式渾水公司的北京中能興業(yè)投資咨詢(xún)公司近日再度公開(kāi)向康美藥業(yè)發(fā)難，稱(chēng)目前已將康美藥業(yè)造假最新的5類(lèi)證據提交給了中國證監會(huì )。
作為一家以中藥飲片生產(chǎn)為主導的醫藥企業(yè)，康美藥業(yè)已不是第一回被中能興業(yè)做空。早在2012年12月15日和2013年3月2日，中能興業(yè)與一家證券媒體聯(lián)合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》，涉及康美藥業(yè)土地使用真實(shí)性、虛增資產(chǎn)等問(wèn)題。
隨著(zhù)兩份報告的發(fā)布，康美藥業(yè)股價(jià)在短時(shí)間內大幅下挫，一度跌至2年半來(lái)的低點(diǎn)，其中2012年12月17日更是開(kāi)盤(pán)封住跌停。
事實(shí)上，繼白酒板塊因塑化劑事件而全線(xiàn)下跌之后，醫藥股尤其是中藥股正成為做空者的下一個(gè)“獵物”。今年以來(lái)的短短幾個(gè)月時(shí)間，中藥企業(yè)的負面新聞接連見(jiàn)諸報端，除了康美藥業(yè)，還涉及云南白藥、貴州百靈、漢森制藥等多家上市公司，這背后被認為是機構的借機做空甚至惡意做空。
2月5日，港澳衛生署發(fā)文要求回收云南白藥五款中成藥，因云南白藥配方中含有未標示的烏頭類(lèi)生物堿，其可能帶有毒性。6日云南白藥股價(jià)開(kāi)盤(pán)走低，早盤(pán)盤(pán)中一度觸及跌停價(jià)。
3月21日，媒體報道貴州百靈制藥廠(chǎng)中藥渣遍布附近村莊，大堆的藥渣垃圾，幾乎堆積成山，給村莊帶來(lái)一定的潛在污染。當日，貴州百靈申請臨時(shí)停牌，并于晚間發(fā)布澄清公告。
4月25日，媒體報道稱(chēng)“漢森制藥四磨湯含有一級致癌物質(zhì)，為嬰幼兒廣泛用藥”。26日，漢森制藥復牌股價(jià)即跌停，其他含檳榔成分藥品的中新藥業(yè)、同仁堂、華潤三九等上市公司也大幅下跌，中成藥公司股票整體飄綠。
密集做空中藥上市公司絕非偶然。據了解，在做空機制較為完善的美國，公共衛生等行業(yè)因為其突發(fā)“黑天鵝”事件概率較大而經(jīng)常受到做空資金的狙擊。在A(yíng)股市場(chǎng)，包括中藥上市公司在內的醫藥板塊同樣成為做空者的理想目標。
砍向中藥的做空“三板斧”
分析和調查、發(fā)布負面信息、股價(jià)大跌——分析上述案例，不難發(fā)現做空中藥上市公司的“三板斧”。這種做空方式看似簡(jiǎn)單，但往往能演變?yōu)闆_擊上市公司和整個(gè)行業(yè)的危機事件。
近一兩年來(lái)，隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)融券業(yè)務(wù)擴容和轉融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，這種渾水式的作空手法逐漸成為常態(tài)。
2010年3月31日起，上交所和深交所正式開(kāi)通融資融券交易系統，結束了中國證券市場(chǎng)只能做多不能做空的歷史。目前，兩家交易所融資融券標的股票范圍擴大至500只，其中包括康美藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、廣州藥業(yè)、九芝堂等37只醫藥股。
據了解，做空機構的一般手法是首先對上市公司進(jìn)行調研，發(fā)現其財務(wù)漏洞、造假行為等問(wèn)題，融券賣(mài)空后再發(fā)布負面消息，最后通過(guò)打壓股價(jià)獲取收益。在釋放負面消息方面，通常借助分析師和媒體的力量，讓媒體打頭槍?zhuān)儆煞治鰩煱l(fā)布專(zhuān)業(yè)的看空報告。
有分析稱(chēng)，在云南白藥事件中，2月4日，云南白藥當日均價(jià)為75.11元，2月5日均價(jià)為72.94元，被融券賣(mài)出11.21萬(wàn)股。若融券者以上述價(jià)格賣(mài)券再買(mǎi)券計算，加上杠桿效應，輕松賺得6%收益。若操作得當，收益率超過(guò)10%也并非難事。在康美藥業(yè)事件中，也有分析人士質(zhì)疑，中能興業(yè)正是通過(guò)融券做空康美藥業(yè)而獲得巨額利益。
對于不是在A(yíng)股500只融資融券標的股票范圍內的上市公司，做空不是無(wú)計可施。只要相關(guān)上市公司基本面不差，當其股價(jià)暫時(shí)下挫后，機構可以趁機抄底入場(chǎng)，等股價(jià)反彈再獲利出逃。以漢森制藥為例，4月26日復牌當天全天成交額接近6000萬(wàn)元，比前一交易日成交額增加了71%，表明有大量資金低位接盤(pán)。
中醫藥如何打響保衛戰
如果說(shuō)做空康美藥業(yè)針對的是財務(wù)造假問(wèn)題，從云南白藥到漢森四磨湯，做空的“火力點(diǎn)”則集中在傳統中藥本身的作用和功效。與西藥基于試驗和數據不同，中藥強調整體觀(guān)和辨證論治，中藥企業(yè)往往難以拿出有力的作用機理數據來(lái)自證清白，一旦陷入信任危機顯得束手無(wú)策。
以漢森四磨湯“致癌門(mén)”為例，相關(guān)報道援引的是2003年世界衛生組織國際癌癥研究中心的一份報告，該報告認定檳榔為一類(lèi)致癌物。雖然世衛組織的報告和檳榔入藥的致癌性之間并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但這樣的報道還是引起了消費者對于相關(guān)產(chǎn)品的恐慌。
多位中醫藥方面的權威專(zhuān)家明確表示，國際癌癥研究中心的報告原文是針對長(cháng)期咀嚼檳榔與人類(lèi)口腔癌、食道癌、咽喉癌之間聯(lián)系的綜述，而咀嚼檳榔和藥用檳榔在原料、加工方法、用法用量等方面均不相同，無(wú)可靠證據和不良反應報告表明藥用檳榔致癌。而且，檳榔是收錄于《中國藥典》的藥材，檳榔入藥是合理合法的。
中醫藥專(zhuān)家認為，是藥三分毒，西藥的毒副作用可以說(shuō)是其不可克服的一大弱點(diǎn)，如嗎啡、杜冷丁、可卡因等等就是公認的毒品，各種西藥的說(shuō)明書(shū)中也都有“毒副作用”或“不良反應”此項提示，這都沒(méi)有影響其使用入藥，而中醫藥一有風(fēng)吹草動(dòng)，就草木皆兵。
國聯(lián)證券近期的一份研報指出，由于歷史和醫改等原因，傳統中藥在臨床評價(jià)方面存在較多缺失。因此，眾多百年中藥配方均未能在藥品說(shuō)明書(shū)中敘述藥理機制，這也被國內外媒體放大炒作。
雖然云南白藥和漢森四磨湯有毒物質(zhì)問(wèn)題已被澄清，但資本市場(chǎng)的頻繁做空還是給中藥行業(yè)敲響了警鐘。有專(zhuān)家表示，中醫藥亟待建立適合審評監管要求又適合中醫藥特點(diǎn)的標準和體系，并在安全性試驗方面做更多的工作，確保用藥安全。
國聯(lián)證券的報告認為，傳統中藥品種需要逐步現代化，增加循證醫學(xué)證據，并對藥物的安全和療效實(shí)施長(cháng)期跟蹤。