5月22日伯南克國會(huì )作證講話(huà)后，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟數據的變化變得格外敏感。雖然伯南克表示如果經(jīng)濟未持續復蘇，目前寬松的刺激措施就會(huì )持續下去，但在問(wèn)答環(huán)節他稱(chēng)“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續好轉，美聯(lián)儲可能在今后幾次會(huì )議上放慢量化寬松(QE)的速度”，使QE退出預期再次升溫。
　　由于美元是大宗商品的計價(jià)貨幣，美聯(lián)儲貨幣政策對黃金、原油等大宗商品價(jià)格有著(zhù)決定性影響，美聯(lián)儲歷次量化寬松政策推出時(shí)的情況早已印證了這一點(diǎn)。此前多位聯(lián)儲委員表達了對QE退出時(shí)機的看法，或預示著(zhù)6月18日到19日FOMC會(huì )議對量化寬松退出問(wèn)題有更加明確的指示，受此影響，近期市場(chǎng)信心持續受到壓制，美國經(jīng)濟數據的微小變動(dòng)都能引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
　　然而易貿研究中心認為，即使美聯(lián)儲決定縮減QE規模，其對市場(chǎng)的利空影響也是有限的。在此，“有限”有兩個(gè)方面的含義：第一是時(shí)間上的，第二是空間上的。
　　首先，投資者對QE退出的預期于數月之前早已出現，大宗商品特別是貴金屬已經(jīng)產(chǎn)生了深度調整，利空明確后反而容易進(jìn)入最后一跌的環(huán)節，持續大幅下探的概率不大。一如2010年上半年QE1退出時(shí)的情景：國際金價(jià)在QE1退出前已經(jīng)持續回調，最終美聯(lián)儲決定終止購買(mǎi)機構抵押貸款支持債券(MBS)后，金價(jià)反而調頭向上，并在新一輪量化寬松帶動(dòng)下再次大幅上漲。
　　其次，美聯(lián)儲縮減或維持量化寬松規模，取決于美國經(jīng)濟復蘇的程度。對于以促進(jìn)就業(yè)為己任的美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，只要美國經(jīng)濟未出現根本的復蘇，長(cháng)期維持或增加資產(chǎn)購買(mǎi)仍然是必要的策略。從當前美國經(jīng)濟復蘇的狀況來(lái)看，伯南克繼續“撒錢(qián)”的概率并不低。短期來(lái)看，ISM制造業(yè)指數已經(jīng)回落至榮枯線(xiàn)之下，最新公布的非農就業(yè)崗位增加也未超過(guò)20萬(wàn)個(gè)。長(cháng)期來(lái)看，受制于增稅減支和次貸危機后的“大政府”趨向，美國本已足夠自由的經(jīng)濟環(huán)境中的制度優(yōu)勢反而有所回落，對于以創(chuàng )新為主要增長(cháng)點(diǎn)的美國經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，從長(cháng)周期上陷入下降趨勢是大概率事件。
　　歷史經(jīng)驗表明，短期影響商品價(jià)格的是投資者的資金及預期，長(cháng)期起決定作用的則是未來(lái)經(jīng)濟基本面和貨幣政策的變化。FOMC會(huì )議召開(kāi)前，大宗商品的金融屬性或許仍會(huì )受到QE退出預期的拖累，然而利空僅局限于短期。對投資者來(lái)說(shuō)，最糟糕的時(shí)候或許就是最好的時(shí)候，美國經(jīng)濟弱復蘇的背景下，量化寬松可能永遠難以真正退出，當市場(chǎng)參與者意識到這一點(diǎn)的時(shí)候，金融屬性對大宗商品價(jià)格的支撐也將逐漸顯露。