央行近日公布的數據顯示，5月廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)的增速雙雙回落。再結合新增信貸下滑以及實(shí)體經(jīng)濟偏冷，市場(chǎng)呼吁貨幣政策放松的聲音增加，其中不乏降息的建議。但值得注意的是，M2增速仍處于高位，遠遠高于參考目標值，這意味著(zhù)貨幣政策不會(huì )“大劑量”放松，加大公開(kāi)市場(chǎng)操作、增加流動(dòng)性供給仍是最合適的選擇。
　　具體數據顯示，5月末M2余額104.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.8%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1余額31.02萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.3%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，人民幣貸款增加6674億元，比上月少1255億元。
　　宏源證券認為，新增信貸下降和熱錢(qián)流入回落是M2增速較4月下降的主要原因，但總量基本符合市場(chǎng)預期。中金首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生指出，雖然新增貸款減少，但是人民幣存款仍然大幅增長(cháng) 1.48 萬(wàn)億，因此M2同比增速回落幅度小。值得指出的是，M2增速仍處于今年以來(lái)的高位，遠高于全年13%的預期目標。
　　而伴隨貨幣供應量增速回落，銀行間的流動(dòng)性也趨緊。5月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權平均利率為2.92%，比上月高0.42個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權平均利率為3.01%，比上月高0.46個(gè)百分點(diǎn)。更值得注意的是，6月以來(lái)，回購利率進(jìn)一步上行，6月8日隔夜回購利率升至9%以上，銀行間流動(dòng)性趨于緊張。
　　再結合實(shí)體經(jīng)濟的疲軟，彭文生認為，貨幣政策放松的壓力加大，“目前貨幣政策處在一個(gè)微妙階段，受制于實(shí)體經(jīng)濟弱而房地產(chǎn)市場(chǎng)熱的結構矛盾，貨幣政策如何演變取決于未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟走勢�！�
　　而在彭文生看來(lái)，最為可能的放松方式，是結合利率市場(chǎng)化改革，取消貸款利率的浮動(dòng)下限。同時(shí)，針對近期飆升的銀行間市場(chǎng)短期利率，預計央行將加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，增加流動(dòng)性供給，降低銀行間市場(chǎng)利率。
　　澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛則更為“激進(jìn)”。他指出，由于中國的實(shí)際利率開(kāi)始轉正，因此存在著(zhù)較為明顯的降息空間，綜合實(shí)體經(jīng)濟的表現，預期央行將很快降息。
　　值得注意的是，包括利率市場(chǎng)化在內的金融改革，也被分析人士看做是解決目前經(jīng)濟、金融困境一攬子方案中可行的措施。彭文生就指出，結合利率市場(chǎng)化改革，取消貸款利率的浮動(dòng)下限。
　　劉利剛則指出，目前，人民幣匯率不斷走強，事實(shí)上對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生了緊縮的作用，而境內外利差的存在，也導致了熱錢(qián)的大規模流入，很多企業(yè)也將自身的發(fā)展重點(diǎn)放在了金融套利上，而非自身的主業(yè)，這些均導致了實(shí)體經(jīng)濟出現了明顯的困難。因此，中國應該推進(jìn)以利率市場(chǎng)化為中心的金融改革，并在此過(guò)程中逐步開(kāi)放資本賬戶(hù)，同時(shí)推進(jìn)更加具有彈性的匯率形成體系，以保持政策的有效性。