近期，全球金融市場(chǎng)“黑天鵝”事件頻發(fā)，全球量化寬松帶來(lái)的資本盛宴似乎正在接近尾聲。6月13日，亞洲以及新興經(jīng)濟體股市出現全面下跌，日經(jīng)指數、菲律賓股市、泰國股市跌幅均在5%到6%之間，而新興經(jīng)濟體貨幣也出現持續下跌，受此影響，泰國、俄羅斯確認干預市場(chǎng)拋售美元，巴西也取消金融交易稅以阻止資本大規模撤出引發(fā)下一輪危機。
　　全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性持續飆升。今年以來(lái)，MSCI新興市場(chǎng)指數下跌9.55%，與MSCI全球指數上漲8.9%形成極大反差，其中俄羅斯股市、巴西股市、墨西哥股市、泰國股市、菲律賓股市分別較高點(diǎn)下跌22.74%、22.32%、14.01%、12.78%和11.3%。而伴隨著(zhù)股市的下跌，跨境資本撤離新興市場(chǎng)的趨勢也愈發(fā)明顯，根據基金資金流數據供應商EPFR的數據，截至6月5日結束的一周中，新興市場(chǎng)股票基金有50億美元的凈資金流出，創(chuàng )下2011年三季度以來(lái)的最大單周資金凈流出記錄，這其中尤以巴西，俄羅斯，印度和中國這幾個(gè)金磚國家的資金流出最為嚴重，而近日，新興經(jīng)濟體金融市場(chǎng)的波動(dòng)可以被視為繼黃金和日本股市暴跌之后全球金融市場(chǎng)遭遇的第三個(gè)“黑天鵝”事件。
　　如此眾多的“黑天鵝”事件其實(shí)都源于全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)，美國量化寬松政策轉向正改變全球資本流向。美國國債收益率一直是全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標，自5月2日以來(lái)，美國10年期收益率上升了34%，美國債券利率上升意味著(zhù)全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置，這勢必改變全球資金的風(fēng)險偏好，使包括新興經(jīng)濟體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內廣義資產(chǎn)價(jià)格出現劇烈波動(dòng)。
　　從全球資金配置與流向上看，全球資產(chǎn)價(jià)格的大調整反而對美國金融市場(chǎng)及資產(chǎn)價(jià)格更有益。美國經(jīng)濟處于溫和復蘇通道之中，私人部門(mén)“去杠桿化”進(jìn)展得十分順利。數據顯示，美國消費者的償債比率，即用作償債的收入比例已從2007年最高點(diǎn)的14.09%降至目前的10.30%，回到1980年該比率首次計算以來(lái)的“最低點(diǎn)”。然而，這與大多數人的預期并不一致，由于美國財政支出對經(jīng)濟拉動(dòng)作用減少、資本支出動(dòng)力不足，2011年以來(lái)，美國經(jīng)濟并未真正減少對消費的依賴(lài)，消費對GDP的貢獻大幅上升。而消費最主要的是來(lái)自于家庭的財富效應，這也是美國經(jīng)濟為何如此依賴(lài)股市上漲的根本原因。從美國股市表現看，今年5月標普500指數實(shí)現連續7個(gè)月上漲。標普500指數自2009年3月以來(lái)已上漲143%，并創(chuàng )下2009年9月以來(lái)連續上漲的最長(cháng)時(shí)期，創(chuàng )歷史新高，但是黃金與商品價(jià)格卻比高點(diǎn)下跌30%，
　　可以說(shuō)，當前“股票強勢、商品低迷、黃金下挫”是維護美元信用、增強對持有美元資產(chǎn)信心最佳的組合。歸根結底，美國的根本意圖是促進(jìn)全球資本回流美元資產(chǎn)，而黃金遭受重挫、亞洲股市暴跌、新興經(jīng)濟體貨幣大幅貶值不幸成為這種資產(chǎn)大轉換的犧牲品。從全球各國經(jīng)濟危機的歷史經(jīng)驗看，全球外圍國家爆發(fā)經(jīng)濟危機與美元流動(dòng)性漲落周期息息相關(guān)。如1979年至1985年美元走強期間，爆發(fā)拉美債務(wù)危機、1995年至2002年美元走強期間，觸發(fā)1997年的亞洲金融危機、1998年的俄羅斯金融危機、1999年的巴西金融危機和2001年的阿根廷金融危機，自“布雷頓森林體系”解體以來(lái)，美元每次升值都使新興市場(chǎng)遭到金融危機重創(chuàng )。
　　如今，美聯(lián)儲量化寬松逐步回歸常態(tài)預示著(zhù)全球資本盛宴趨于結束。隨著(zhù)流動(dòng)性退場(chǎng)和經(jīng)濟增長(cháng)的放緩，新興經(jīng)濟體資產(chǎn)泡沫破滅以及引發(fā)金融危機的風(fēng)險最大，歷史一幕可能還將上演。