2002年，司馬邑還在某券商上班。當時(shí)，有兩只股票，被司馬邑認定為是最有長(cháng)線(xiàn)價(jià)值，一個(gè)是北大荒，另一個(gè)是貴州茅臺。
　　2001年8月27日，貴州茅臺上市，7個(gè)月后的2002年3月29日，北大荒登陸A股，二者股齡僅差半年左右。
　　2002年夏天，北大荒市值大約90億元，而貴州茅臺市值比北大荒略小一點(diǎn)，差不多是80多億元。頗為巧合的是，貴州茅臺的茅臺酒，是世界最著(zhù)名的三大白酒之一；而北大荒的土地，則處于世界上三個(gè)最優(yōu)質(zhì)的土壤帶之一。
　　如今，貴州茅臺高高在上，北大荒卻趴在了地上。截至今年5月底，貴州茅臺的市值在2000億元上下，而北大荒市值不足150億元。
　　在司馬邑看來(lái)，即使是在風(fēng)云變幻的證券資本市場(chǎng)，他也不相信二者市值的差距，“這個(gè)差距，多少有些不可思議�！�
　　事實(shí)上，在提到北大荒的時(shí)候，也許不少人會(huì )想到去閱讀北大荒的財務(wù)報告等資料。國內很多券商分析師也是按照財務(wù)報告進(jìn)行分析的�！芭c這些年的財務(wù)報告相比，北大荒上市前后的那些文件才更值得閱讀�！痹谒抉R邑看來(lái)，作為一家農業(yè)上市公司，土地才是北大荒最為核心的東西。
　　在查閱2002年3月8日簽署的《黑龍江北大荒農業(yè)股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)》時(shí)，記者發(fā)現，總數超過(guò)1000萬(wàn)畝的農用土地，成為北大荒集團的最大籌碼。
　　其時(shí)，北大荒集團把下屬16家農場(chǎng)和一個(gè)子公司經(jīng)營(yíng)權及其所屬房屋、辦公室、廠(chǎng)房、農資工具、機器設備等資產(chǎn)折股，合計11.6996億股。
　　據了解，16家農場(chǎng)選自北大荒集團的103家農場(chǎng)，包括62.4萬(wàn)公頃耕地和24萬(wàn)公頃可墾荒地承包經(jīng)營(yíng)他項權利，按畝計算，這些土地為936萬(wàn)畝耕地和360萬(wàn)畝可墾荒地。
　　按照公司與集團所簽署的 《農業(yè)承包協(xié)議》，所承包土地承包期限為50年，自1998年11月29日至2048年11月28日。
　　上市伊始，北大荒表示，公司將從集團公司承包來(lái)的土地轉包給本公司農工，公司一半以上的收入、90%以上的凈利潤主要來(lái)自生產(chǎn)承包費。
　　《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱相關(guān)資料發(fā)現，1998年、1999年和2000年生產(chǎn)承包費收入，占據北大荒當年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的半壁江山，具體比例分別為50.75%、49.85%和53.46%。
　　如今，即使在經(jīng)濟不景氣的大環(huán)境下，北大荒土地承包收入最近3年連續上漲。
　　上市之初，北大荒曾定下地租收取規則，“在雙層經(jīng)營(yíng)體制下，公司收取的生產(chǎn)承包費與家庭農場(chǎng)所得基本上各占毛利潤的一半左右�！�
　　“簽訂短期土地承租合同，在公司化運轉的管理下，逐漸上漲的地租，一直是這家公司最為穩定的收入來(lái)源�！币晃缓邶埥�省農業(yè)系統人士稱(chēng)。
　　如將北大荒2012年土地承包收入均化到936萬(wàn)畝耕地上，2012年承包費用均價(jià)在214元/畝；如將荒地與耕地一同計算，2012年承包費用均價(jià)則為155元/畝。
　　記者發(fā)現，除去土地轉租等因素，農工從北大荒所屬農場(chǎng)租地的成本，普遍超過(guò)400元/畝，與公司財報披露的接近200元/畝的數據相差甚遠。
　　北大荒某分公司人士的一番話(huà)，或足以解釋這種價(jià)格上的差距：土地打包上市，但原有的存續農場(chǎng)卻要繼續發(fā)展，靠財政撥款，根本不夠用。
　　在一位研究人士看來(lái)，國有農場(chǎng)與上市公司之間體制的沖突，讓北大荒的土地效益，在進(jìn)入股市10余年后仍未完全釋放。