６月初中國證監會(huì )公布新一輪新股發(fā)行體制改革方向后，ＩＰＯ重啟在即已成共識。盡管新股發(fā)行停滯已持續７個(gè)多月，但原先屢現熊市暴利奇跡的股票發(fā)行一級市場(chǎng)，在短期內卻沒(méi)能升溫。在登陸Ａ股市場(chǎng)已成獨木橋的情況下，風(fēng)投資金需要尋找更多退路，原先賺快錢(qián)的好日子可能將難再出現。
一級市場(chǎng)牛市不再
國際金融危機過(guò)后的２００９年，中國股市于當年７月重啟ＩＰＯ，之后曾出現持續幾年的全民風(fēng)投浪潮。一時(shí)間，股權投資基金公司規�？焖倥蛎�。特別是在２００９年１０月創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板后的三年內，盡管Ａ股市場(chǎng)屢入熊市，但３００多家公司上市，卻讓一大批低價(jià)入股的風(fēng)投資金在賺取暴利后順利退出。兩三年前，上市銀行的市盈率僅有１０倍左右，但部分未上市的地方商業(yè)銀行股權在一級市場(chǎng)的市盈率卻高達５－８倍。
然而，去年１１月以來(lái)連續７個(gè)月停發(fā)新股，再加上證監會(huì )“嚴打”擬上市企業(yè)造假，國內股票發(fā)行一級市場(chǎng)呈現收縮態(tài)勢。投中集團發(fā)布的統計數據顯示，持續半年之久的ＩＰＯ財務(wù)轉型核查自查期間，共有２６９家企業(yè)撤單，其中涉及風(fēng)投背景的企業(yè)１４１家，占比過(guò)半，涉及風(fēng)投機構共１９４家。
記者在北京國貿、金融街等金融機構集中的高檔寫(xiě)字樓內發(fā)現，一些冠以“股權投資”“資本投資”的公司悄然搬出，而一些大型證券公司投行部門(mén)也在持續降薪或裁員。
盡管一級市場(chǎng)盼望已久的ＩＰＯ已現重啟跡象，但在宏觀(guān)環(huán)境的限制下，一級市場(chǎng)牛市難以再現。德勤中國Ａ股資本市場(chǎng)主管合伙人吳曉輝認為，由于產(chǎn)業(yè)增長(cháng)和業(yè)務(wù)持續運營(yíng)的變化，有２０％－２５％的上市申請人可能會(huì )撤回申請，或重新考慮其上市策略，在市場(chǎng)持續轉型的背景下，Ａ股ＩＰＯ市場(chǎng)前景仍然充滿(mǎn)著(zhù)挑戰。
想退出需多尋出路
想要登陸Ａ股市場(chǎng)越來(lái)越難，風(fēng)投資金的退出之路越來(lái)越窄，在這種情況下，在產(chǎn)權交易所掛牌出售股權、尋求企業(yè)收購兼并、拓展全球資本市場(chǎng)上市，都成為風(fēng)投資金的選擇。
今年６月３日，大連銀行終止了Ａ股上市之路，而后短時(shí)間內，大連銀行的部分股東就選擇在產(chǎn)權交易所拋售手中的股權。盡管交易價(jià)格不詳，但在目前上市城商行６倍市盈率、１倍市凈率的估值下，一級市場(chǎng)城商行股權的價(jià)格可能還要再打折扣。
在今年４月終止上市審查的北京車(chē)網(wǎng)互聯(lián)科技股份有限公司，則在６月份宣布被中小板上市公司榮之聯(lián)收購７５％的股權。這部分股權的持有者，正是翊輝投資、奧力鋒投資兩家風(fēng)投公司。這種“曲線(xiàn)上市”的退出之路，成為風(fēng)投資金自救的一個(gè)標本。
與此同時(shí)，一些國內企業(yè)重新開(kāi)啟赴香港、美國股市的上市融資之路，而未來(lái)新三板市場(chǎng)前景也值得期待。投中集團分析師李玲表示，在企業(yè)迫切的融資需求與風(fēng)投機構空前的退出壓力之下，轉向香港資本市場(chǎng)以及新三板市場(chǎng)或將成為撤單企業(yè)的新選擇。
今年二季度以來(lái)，中石化煉化工程、銀河證券、蘭亭集勢等公司成功在香港和美國股市上市融資，而且上市后股價(jià)表現出色。與Ａ股市場(chǎng)相比，這些股市限售條件更少，其實(shí)對于風(fēng)投資金來(lái)說(shuō)退出更加簡(jiǎn)便。
風(fēng)投資金難賺快錢(qián)
隨著(zhù)近年來(lái)綠大地、勝景山河、萬(wàn)福生科等一批上市公司財務(wù)造假，證監會(huì )加大監管打擊力度，發(fā)行企業(yè)、風(fēng)投股東、中介機構造假上市的難度加大，將間接過(guò)濾掉其中想走“捷徑”的風(fēng)投資金。
統計數據顯示，終止審查的２６９家企業(yè)分布于２０個(gè)行業(yè)，其中制造業(yè)有１０１家企業(yè)撤單，居各行業(yè)之首。能源及礦業(yè)、ＩＴ行業(yè)緊隨其后，均有２５家企業(yè)終止審查。涉農類(lèi)企業(yè)成為ＩＰＯ撤單重災區，豐科生物、康地種業(yè)、秦寶牧業(yè)、塞飛亞農業(yè)等多家企業(yè)終止ＩＰＯ進(jìn)程，不少風(fēng)投機構也被擠下獨木橋。
與此同時(shí)，未來(lái)新股定價(jià)模式的轉變，將緩解新股“三高”現象，降低風(fēng)投資金的獲利空間。以往創(chuàng )業(yè)板、中小板新股動(dòng)輒高價(jià)發(fā)行，還未上市風(fēng)投資金已賺得盆滿(mǎn)缽溢。對此，多年參與新股發(fā)行定價(jià)的一家大型央企財務(wù)公司投資部負責人表示，在新股發(fā)行體制改革將發(fā)行價(jià)格和發(fā)行人義務(wù)進(jìn)行捆綁約束后，未來(lái)新股定價(jià)將不再瘋狂，風(fēng)投資金低價(jià)入股后轉瞬賺取暴利的機會(huì )將下降。
另外，在新階段新股發(fā)行體制改革中，發(fā)行企業(yè)需要進(jìn)一步提前預披露招股說(shuō)明書(shū)，旨在加強社會(huì )監督，這對于打擊發(fā)行企業(yè)和投行、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所之間，以風(fēng)投機構名義等形式進(jìn)行利益輸送有積極作用。