“三年內，我有信心將周大福[微博]的營(yíng)業(yè)額整體翻一番�！边@是周大福集團主席鄭家純一年前對投資者的承諾。
“無(wú)可否認，2011-2012財年的基數太高，受到內地消費氣氛偏淡，周大福不可能每年實(shí)現70%以上的高增長(cháng)，3年翻一番或是6年翻兩番都只是中長(cháng)期目標，得看平均數，聚焦一年的得失并不公平�！边@是鄭家純今天的“辯詞”。
作為鄭裕彤退休后交出的首份成績(jì)單，周大福業(yè)績(jì)全線(xiàn)下滑。股東應占溢利55億港元，同比下降13.2%，整體同店銷(xiāo)售下跌3.3%；扣除黃金(1364.90,-2.00,-0.15%)對沖未實(shí)現的合約盈利，毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤率分別錄得0.3和1.8個(gè)百分點(diǎn)下滑，主要因為高價(jià)珠寶銷(xiāo)售放緩。
匯豐銀行分析，周大福在同業(yè)中最高的金價(jià)對沖覆蓋，可最大程度避免金價(jià)暴跌對存貨成本的減值影響，加上黃金銷(xiāo)量飆升，今年純利看升32%，但毛利率或繼續受壓。
“內地神話(huà)”褪色
2012年2月，86歲的世界珠寶大王鄭裕彤二度退休，長(cháng)子鄭家純接班。隨后公布的全年業(yè)績(jì)堪稱(chēng)“內地神話(huà)”，純利飆升79.23%至63億港元；加上內地游客在港澳使用銀聯(lián)卡消費獲得的人民幣收入，內地客戶(hù)收入占集團總收入的77.6%。
然而，今非昔比，今年經(jīng)營(yíng)數字大幅倒退。年報顯示，內地同店銷(xiāo)售同比下跌3%，去年同期，增速達到驚人的48.4%。對比新店擴張速度，去年內地新開(kāi)269家，今年新開(kāi)209店，基本相若，可見(jiàn)銷(xiāo)售額大幅下滑。
集團財務(wù)董事鄭炳熙解釋說(shuō)：“內地銷(xiāo)售放緩主要由于整個(gè)零售業(yè)消費意欲薄弱，以及批發(fā)業(yè)務(wù)，特別是高檔珠寶首飾銷(xiāo)售放緩。內地打擊三公消費對名貴禮品消費有負面影響。但集團預期，城鎮化會(huì )帶動(dòng)內地次發(fā)達地區的銷(xiāo)售增長(cháng)，會(huì )繼續擴張�！�
鄭家純補充，今年計劃在三線(xiàn)甚至四線(xiàn)城市加開(kāi)零售店鋪，計劃下一財年將分店總數增加至超過(guò)2000間，同比增幅目標為16%-17%；配合7%-8%的銷(xiāo)售額增長(cháng)，今年銷(xiāo)售收入有望恢復20%以上的增幅。匯豐銀行珠寶零售分析師Lina
Yan在最新報告中分析，周大福已經(jīng)度過(guò)了最困難的時(shí)候，同店銷(xiāo)售從去年12月起見(jiàn)底回升。作為4、5月黃金搶購潮的最大贏(yíng)家，純利有望在低基數效應下按年跳升32%，相比2012財年則上升8%。
“中國大媽”救命
“從某種程度上來(lái)說(shuō)，周大福是此輪金價(jià)暴跌的贏(yíng)家。對沖高覆蓋避免成本損失，‘中國大媽’的搶金狂潮則大大刺激了同店銷(xiāo)售�！盠ina
Yan對本報表示，目前的下行風(fēng)險主要在于過(guò)于火爆的黃金銷(xiāo)售會(huì )否擠占更高利潤率的珠寶銷(xiāo)售。據悉，周大福黃金銷(xiāo)售的毛利率介乎15%-18%，珠寶銷(xiāo)售則高達40%。
周大福董事總經(jīng)理黃紹基透露，金價(jià)在4月跌至1320美元后，的確帶動(dòng)了黃金類(lèi)飾品的消費，連續2個(gè)月出現較快的按年增長(cháng)，具體增幅將在3周后的首季報中公布�！敖饍r(jià)大跌為集團帶來(lái)了意外之喜，期內高檔珠寶銷(xiāo)售并沒(méi)有出現下滑。金價(jià)持續波動(dòng)，利好內地黃金飾品的零售增長(cháng)，集團也會(huì )定期審視金價(jià)對沖的比例，暫時(shí)維持70%�！�
他說(shuō)：“金價(jià)大跌為集團帶來(lái)了意外之喜，期內高檔珠寶銷(xiāo)售并沒(méi)有出現下滑。金價(jià)持續波動(dòng)，利好內地黃金飾品的零售增長(cháng)，集團也會(huì )定期審視金價(jià)對沖的比例，暫時(shí)維持70%�！�
記者了解到，周大福是所有同業(yè)中對金價(jià)對沖覆蓋最廣的珠寶商，多達七成存貨受到對沖工具保護。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，金價(jià)每下跌1%，存貨成本只會(huì )增加0.3%；競爭對手六福珠寶只有約20%的黃金存貨得到對沖。
基金經(jīng)理黃國英介紹，金鋪的生意模式是賺取差價(jià)和附加值，并非炒金，需維持一定的存貨作營(yíng)運之用。由于會(huì )計準則采用先進(jìn)先出，計算成本時(shí)會(huì )用早期的進(jìn)貨價(jià)；當金價(jià)大跌，對當年盈利的確有影響，可同時(shí)手上的存貨越換越便宜。他日若金價(jià)回升，將一次性釋放積攢多時(shí)的盈利儲備�！俺墙饍r(jià)一蹶不振，珠寶商或需計算一次性賬面損失，計算存貨與現貨價(jià)差，最多可抵消半年的盈利�！�
綜合來(lái)看，金價(jià)疲弱影響短期數據，但埋藏在資產(chǎn)負債表上的盈利儲備也會(huì )相應上升。