■年中宏觀(guān)經(jīng)濟觀(guān)察之一
“從投資到工業(yè)增速，到CPI、PPI，再到信貸，最后是進(jìn)出口，數據接連出現出人意料的變化，一個(gè)比一個(gè)疲弱，市場(chǎng)信心也一再被打擊�！眹鴥饶匙C券一位宏觀(guān)經(jīng)濟分析師對記者說(shuō)。
而這也是市場(chǎng)對5月數據的共同直觀(guān)感受。近日陸續發(fā)布的5月份經(jīng)濟數據，多項低于預期。接連印證當前經(jīng)濟出現回落，復蘇乏力。
此外，海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量、銀行中長(cháng)期貸款三大權重構成的“克強指數”5月為4.02%，降至年內新低。該指數是英國著(zhù)名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟學(xué)人》在2010年推出的以中國國務(wù)院總理李克強命名的，用于評估中國GDP增長(cháng)量的指標。
表現不佳的經(jīng)濟數據引發(fā)市場(chǎng)悲觀(guān)情緒，多家國內機構和外資投行紛紛調低對今年中國經(jīng)濟增長(cháng)的預期。而經(jīng)濟學(xué)家們則指出，當前經(jīng)濟雖然出現放緩但仍在合理區間，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經(jīng)濟整體進(jìn)入了新的常態(tài)。
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秦迎/繪 |
復蘇乏力 5月多項經(jīng)濟數據低于預期
近日陸續發(fā)布的5月份經(jīng)濟數據，多項低于預期。接連印證當前經(jīng)濟出現回落，復蘇乏力。
首先是工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資不及預期，CPI增速放緩和PPI降幅擴大出乎意料。5月，規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)9.2%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；投資累計增速由20.6%繼續回落至20.4%；CPI同比增長(cháng)2.1%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下降2.9%，創(chuàng )下自2012年10月以來(lái)8個(gè)月新低。
此外，作為更能反映經(jīng)濟現實(shí)狀況的重要指標，5月用電量、新增貸款等數據的表現也低于預期。其中，5月全社會(huì )用電量同比增長(cháng)5.0%，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期水平；新增人民幣貸款6674億元，較上月回落1255億元，遠低于此前市場(chǎng)預期。
最出乎意料的還是8日海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數據。盡管考慮到監管收緊會(huì )擠出虛假貿易水分，業(yè)內已經(jīng)預期外貿增速會(huì )有所回落。但是進(jìn)出口、出口、進(jìn)口的同比增速，分別從上月的15.7%、14.7%和16.8%，大幅跳水至0.4%、1%和負增長(cháng)0.3%，還是讓業(yè)內人士始料未及。
尤其值得關(guān)注的是，即使剔除掉對港貿易部分，今年1月至4月全國出口增長(cháng)仍達到8.5%，而5月當月若不計對港貿易，全國進(jìn)出口同比下降0.12%，其中出口和進(jìn)口分別下降0.17%和0.08%。也就是說(shuō)，5月外貿意外跳水，并不僅是“擠水分”造成的。分地區的數據進(jìn)一步印證了外需普遍走弱的事實(shí)：5月，我國對日本、美國、歐盟、東盟和金磚國家的出口增速均出現回調。
“非預期回落”，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢報告(2013年中期)中如此描述當前的經(jīng)濟形勢。
海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量、銀行中長(cháng)期貸款三大權重構成的“克強指數”5月為4.02%，降至年內新低。
擔憂(yōu)加劇 市場(chǎng)對經(jīng)濟悲觀(guān)情緒彌漫
5月經(jīng)濟數據表現疲弱，令市場(chǎng)對中國經(jīng)濟下行風(fēng)險的擔憂(yōu)加大，悲觀(guān)情緒彌漫。近期，包括巴萊克銀行、摩根士丹利、中金、申銀萬(wàn)國等多家國內外機構均下調了中國經(jīng)濟的增長(cháng)預期。
在外資投行中，瑞士銀行集團和蘇格蘭皇家銀行分別將對中國2013年的經(jīng)濟增長(cháng)率預測值調降到了7.5%，澳新銀行和摩根士丹利則將預期降至7.6%。巴克萊銀行給出的預測是7.4%，是1990年以來(lái)最低的年度增長(cháng)率。更為悲觀(guān)的是，野村證券在最新報告中指出，二季度中國經(jīng)濟有30%的可能性出現低于7%的增長(cháng)率。
國內機構觀(guān)點(diǎn)也大致相同。申銀萬(wàn)國證券分析師李惠勇表示將全年經(jīng)濟增速預期調低至7.6%。中金公司將二季度GDP增速預測由此前的7.9%下調至7.7%，將2013年GDP增長(cháng)預期下調至7.7%。
業(yè)內專(zhuān)家表示，目前經(jīng)濟增長(cháng)的主要制約來(lái)自需求面。從外部看，近幾個(gè)月，全球有效需求不足的情況趨于嚴重。世界貿易組織近日公布的統計數據顯示，一季度全球貨物貿易進(jìn)出口分別同比下降0.44%和0.03%。美國、歐盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體進(jìn)口分別下降了2.6%、6.2%、7.2%，而且這一趨勢目前看來(lái)仍在延續。
“應該說(shuō)，前4個(gè)月中國外貿的增長(cháng)相當程度得益于去年以來(lái)實(shí)施的外貿穩定政策和部分外需市場(chǎng)的回暖，但是這些有利的因素到了5月份就基本消化殆盡�！鄙虅�(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)說(shuō)。
而從內部看，內生動(dòng)力不足突出表現在制造業(yè)投資走弱。制造業(yè)產(chǎn)能的結構性過(guò)剩依然存在，制造業(yè)企業(yè)盈利能力不強，而政策預期又落空，企業(yè)投資意愿下滑。而地方融資平臺、地產(chǎn)商吸納過(guò)多資金，推升了社會(huì )融資成本，使得大量中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續惡化，造成投資的擠出效應，進(jìn)一步壓低制造業(yè)投資規模。此外，基礎設施投資受制于地方投融資困局，房地產(chǎn)投資在需求回落下放緩。
“由于需要去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿，在內需無(wú)力刺激的情況下，外需又因人民幣匯率高估而受阻�！畠韧馔�、兩頭夾攻’的結果，就會(huì )造成經(jīng)濟‘慢節奏、弱復蘇、會(huì )反復’的局面�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委說(shuō)。
前景展望 經(jīng)濟放緩仍處合理區間
在市場(chǎng)彌漫的悲觀(guān)氛圍中，經(jīng)濟學(xué)家們的觀(guān)點(diǎn)則不盡相同，他們更多立足于中長(cháng)期趨勢分析判斷，認為當前經(jīng)濟雖然放緩但是仍在合理區間，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經(jīng)濟整體進(jìn)入了新的常態(tài)。
國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)術(shù)委員會(huì )副秘書(shū)長(cháng)張立群表示，當前要全面、客觀(guān)、準確地看待中國經(jīng)濟。悲觀(guān)情緒主要是因為去年普遍認為中國經(jīng)濟進(jìn)入上升周期，且在去年三、四季度之時(shí)，周期性回調已經(jīng)見(jiàn)底，因此看到最近兩個(gè)月的數據就開(kāi)始全面悲觀(guān)。這樣的情緒對于正確把握未來(lái)形勢、做出決策是不利的。
國家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院常務(wù)副院長(cháng)王一鳴也持相同觀(guān)點(diǎn)。他說(shuō)，之所以大家會(huì )認為是“非預期回落”，最主要是預期經(jīng)濟從去年底就開(kāi)始企穩回升了，預期今年還是繼續回升，但并非如此。
王一鳴說(shuō)，中國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，進(jìn)入了7%至8%增長(cháng)的階段，進(jìn)入到新的常態(tài)。面對當前的經(jīng)濟放緩，不要充滿(mǎn)惋惜和擔憂(yōu)，需要換一個(gè)角度，看到積極因素和積極意義。例如服務(wù)業(yè)比重的增加、研發(fā)投入的占比、消費率貢獻的增長(cháng)等。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)王晉斌接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，5月份的數據表明經(jīng)濟復蘇乏力，處于一個(gè)短期回落區間。而5月份的多項數據低于預期在很大程度上是1至4月份的表現超出預期，尤其是帶有水分的出口數據。
王晉斌表示，當前的經(jīng)濟表現可以看作是周期性因素和結構性因素綜合的產(chǎn)物。去庫存周期的拉長(cháng)表明了周期性因素的存在，而“國五條”、“八項政策”等因素帶來(lái)的結構性調整也帶來(lái)了經(jīng)濟復蘇結構性的疲乏。但更深層次的要看到中國經(jīng)濟已經(jīng)出現了體制扭曲和資源錯配等影響經(jīng)濟中長(cháng)期發(fā)展的因素，如融資平臺風(fēng)險、房?jì)r(jià)泡沫、影子銀行的套利和貨幣超發(fā)等等。這些深層次的問(wèn)題將制約中國經(jīng)濟復蘇的力度和復蘇的時(shí)間。
中國農業(yè)銀行戰略規劃部研究員付兵濤對《經(jīng)濟參考報》記者表示，雖然經(jīng)濟增速有所下滑，但總體仍處于合理的區間。由于人口紅利下降使得勞動(dòng)力成本上升、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及產(chǎn)業(yè)升級緩慢，投資回報率下降。中國的基礎服務(wù)體系效率仍然不高，企業(yè)創(chuàng )新機制還不健全，生產(chǎn)率短期內也難以有效提升。這些結構性因素導致中國經(jīng)濟潛在增長(cháng)率下降。因此，當前經(jīng)濟增速基本上與潛在增長(cháng)率相協(xié)調，與生產(chǎn)要素的供給能力和資源環(huán)境的承受能力相適應。