近日銀行間貨幣市場(chǎng)資金持續緊張的局面進(jìn)一步發(fā)酵，銀行間隔夜及七天回購利率均大幅飆升至歷史高點(diǎn)，因此市場(chǎng)預計為緩解流動(dòng)性極度緊張的局面，央行會(huì )以適當形式出手相救，包括增加逆回購，甚至調降存款準備金率。

    但央行的實(shí)際舉措還是令市場(chǎng)大出意外，央行不僅遲遲不肯“放水”，而且堅持繼續發(fā)行央票，雖然規模不大，但再次顯示央行無(wú)意釋放寬松信號。央行的這種鐵腕，其實(shí)已經(jīng)達到變相加息的效果，同時(shí)對于督促銀行加強流動(dòng)性管理，以及抑制M2增長(cháng)過(guò)快增長(cháng)起到很好的警示作用。雖然央行良苦用心，但是否操之過(guò)急或者對于實(shí)體經(jīng)濟和股市有何影響？

    首先，是否“操之過(guò)急”主要看目前銀行體系到底缺不缺流動(dòng)性？因為7月要分紅，要繳稅，要上交新一輪存款準備金，再加上近期監管部門(mén)在打擊虛假結售匯，外匯占款也在大規模減少等因素，6月份面臨的資金緊張是顯著(zhù)的事實(shí)。

    但是這種緊張多半是季節性因素導致，其實(shí)銀行體系內的資金并不缺乏，數據顯示，6月1日至9日，工農中建四大行貸款發(fā)放量總計2170億元，已超過(guò)四大行5月份整體信貸投放量，也遠超四大行去年6月份整體信貸投放量。

    所謂的資金趨緊只是結構性的，即流動(dòng)性沒(méi)有真正進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟的循環(huán)中，更多沉淀在理財產(chǎn)品、非標準化債權資產(chǎn)（非標）業(yè)務(wù)等范圍。目前市場(chǎng)利率的高漲更多的也是因為恐慌情緒所致，同時(shí)有能力拆出資金的銀行也比較謹慎，導致拆借利率連續上漲。

    因此，如果認為央行“操之過(guò)急”并不恰當。對銀行通過(guò)杠桿放大風(fēng)險，并逃避了信貸規�？刂票仨毤皶r(shí)警告，個(gè)別銀行冒行為也要堅決禁止。此外，如果能夠趕在美聯(lián)儲退出QE之前先擠壓自己的市場(chǎng)，同時(shí)在今年10月的重大會(huì )議之前推進(jìn)一些事情，將會(huì )避免未來(lái)只能在違約和泡沫之間作出選擇的被動(dòng)局面。

    其次，對于實(shí)體經(jīng)濟和股市有何影響？目前經(jīng)濟增速下滑是經(jīng)濟內在趨勢，并非主觀(guān)有意為之。在目前的政策環(huán)境中，貨幣寬松不一定能有效地解決當前中國經(jīng)濟的結構性問(wèn)題，也達不到向實(shí)體經(jīng)濟輸血的目的，反而增加了虛擬經(jīng)濟的增量，推動(dòng)了房?jì)r(jià)上漲和其他資產(chǎn)的泡沫。

    雖然央行的控制貨幣增長(cháng)速度的明確表態(tài)，意味著(zhù)經(jīng)濟的恢復速度受到限制，或者市場(chǎng)需要提高對經(jīng)濟放緩的容忍度，但目前中國經(jīng)濟出現了一些復雜的問(wèn)題，需要通過(guò)中長(cháng)期政策來(lái)應對，而不是急功近利。同時(shí)這也與國家對經(jīng)濟的整體戰略布局相呼應，也就是李克強總理近期提出的“通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展”。

    在當前基本面和資金都面臨壓力的情況下，原本已經(jīng)非常脆弱的股市，未來(lái)走勢確實(shí)不容樂(lè )觀(guān)。銀行等權重股的連續下挫，使得市場(chǎng)恐慌氣氛蔓延，大盤(pán)已經(jīng)向下突破多個(gè)重要點(diǎn)位的支撐，技術(shù)形態(tài)遭到嚴重破壞，短線(xiàn)看雖有超賣(mài)的信號出現，但是真正的企穩還有待市場(chǎng)信心的真正恢復。所以此時(shí)的投資策略應以防范風(fēng)險為主，抄底的時(shí)機還有待觀(guān)察。