國內金融業(yè)正遭遇史上罕見(jiàn)的“錢(qián)荒”。上周四上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)飆升578.40個(gè)基點(diǎn)至13.4440%的高位，上周五大行聯(lián)手打壓資金開(kāi)盤(pán)價(jià)的跡象較為明顯，但流動(dòng)性狀況仍不容樂(lè )觀(guān)。
盡管存在短期因素，但專(zhuān)家認為，此次“錢(qián)荒”的更深層次原因，還是與銀行業(yè)無(wú)節制擴張有關(guān)。而央行堅決不放水，則意在迫使銀行進(jìn)一步改進(jìn)流動(dòng)性管理，并給一些銀行快速的同業(yè)業(yè)務(wù)擴張敲響警鐘。
鬧“錢(qián)荒” 源于銀行無(wú)節制擴張
稍早之前的6月20日，隔夜拆借利率飆升578.40個(gè)基點(diǎn)，上升至13.4440%，市場(chǎng)陷入了恐慌狀態(tài)。在銀行間國債市場(chǎng)，出現了全線(xiàn)暴跌，大多數現券交易員被迫拋售債券，1年期國債和10年期國債出現利率倒掛局面。
而上周五即6月21日，隔夜拆借利率大幅回落495個(gè)基點(diǎn)，至8.492%，7天拆借利率下跌246.1個(gè)基點(diǎn)，至8.543%；而14天利率則繼續上漲97.2個(gè)基點(diǎn)，至8.566%，1M利率上漲29.9個(gè)基點(diǎn)，至9.698%。盡管如此，在業(yè)內人士看來(lái)，隨著(zhù)半年末考核的臨近，各金融機構尤其是銀行對資金的渴求將持續，在未來(lái)一段時(shí)間內，銀行間資金面緊張的趨勢仍然將持續。
業(yè)內人士普遍認為，此次爆發(fā)的“錢(qián)荒”，同即將到來(lái)的年中考核以及外匯占款萎縮有關(guān)。數據顯示，2012年，全國金融機構人民幣存款季末月份平均增加2.3萬(wàn)億元，而季初月份平均減少5115億元。在存貸比考核的影響下，每逢關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，銀行都會(huì )投入到“搶錢(qián)大戰”中去。另外，公開(kāi)資料顯示，5月份外匯占款增加人民幣668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅降低了77%，有券商甚至預計，6月外匯占款可能處于凈下降的狀態(tài)。
華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝說(shuō)，6月1日生效的《國家外匯管理局關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》使熱錢(qián)流入速度減緩。此外美聯(lián)儲縮減QE的預期增加，也加大了熱錢(qián)的逃離。而央行面對流動(dòng)性趨緊并未輕易出手干預，進(jìn)一步加劇了資金的緊張局面。
盡管如此，在經(jīng)濟學(xué)家們看來(lái)，銀行業(yè)此次“錢(qián)荒”的更深層次原因，還是與中國銀行業(yè)自身無(wú)節制擴張有關(guān)。中國國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(cháng)張承惠認為，銀行間市場(chǎng)出現的資金面極度緊張的狀況，并不是因為當前貨幣政策將收緊，而是過(guò)去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴張自己的業(yè)務(wù)規模，達到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā)。她說(shuō)，監管部門(mén)強化理財監管以及加大對跨境套利交易的監管，也導致各銀行需要增加資金以滿(mǎn)足合規要求。而部分銀行對流動(dòng)性盲目樂(lè )觀(guān)，沒(méi)有做好資金控制，貸款增加過(guò)猛。
國泰君安高級經(jīng)濟學(xué)家林采宜則表示，今年以來(lái)，隨著(zhù)杠桿率的不斷放大，商業(yè)銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%，二季度，超儲率繼續下降，業(yè)內人士估計已經(jīng)降到1.5%左右，銀行體系流動(dòng)性的邊際承受力也因此大為下降。
張承惠指出，當前M1、M2以及社會(huì )融資總量增速較快，但資金并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟，而是部分進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，此外部分資金被用于早期的還本付息，資金大量在金融體系內部空轉，沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。
大博弈 央行繼續強化流動(dòng)性管理
流動(dòng)性狀況收緊促使商業(yè)銀行呼吁央行降低存款準備金率，以向市場(chǎng)注入更多資金。但央行并未出手。有分析認為，實(shí)際上，當前銀行間市場(chǎng)不是缺少資金，而是機構太悲觀(guān)；另外，銀行創(chuàng )造出的買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，把信貸業(yè)務(wù)變成資金業(yè)務(wù)，把用于同業(yè)拆借的資金變成影子資產(chǎn)鎖死，央行不“放水”正是在對這些影子資產(chǎn)的風(fēng)險進(jìn)行控制。
日前，央行召開(kāi)的貨幣信貸形勢分析會(huì )議對近期貨幣形勢做了判斷，其中包括近期存在的三大問(wèn)題，“一是貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，部分銀行長(cháng)期從事大規模的同業(yè)批發(fā)業(yè)務(wù)，期限錯配相當高，給流動(dòng)性管理帶來(lái)較大壓力；二是信貸增加出現過(guò)猛的勢頭；三是信貸結構依然不合理�！睋咏胄械闹槿耸客嘎�。
具體而言，央行指出，前一階段，有部分銀行對寬松的流動(dòng)性盲目樂(lè )觀(guān)，對6月將出現的一系列影響流動(dòng)性的因素估計不足，包括準備金補繳、稅款清繳、假日現金投放、補充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等，措施不到位。一些大行并未發(fā)揮市場(chǎng)一級交易商應有的作用，導致貨幣市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。
對于信貸投放，央行認為，一些銀行認為政府會(huì )在經(jīng)濟下行過(guò)程中出臺擴張性政策，提前布局占位。央行披露，6月上旬，全國銀行信貸增加近一萬(wàn)億，創(chuàng )歷史之最，尤其值得注意的是，24家主要銀行中，有一半的銀行這10天增加的貸款比其6月整月的限額還多，其中郵儲銀行放貸1000多億，中信銀行放貸500多億，民生銀行和平安銀行均放貸300多億。
如此大規模的信貸猛增背后是貸款結構不合理問(wèn)題。上述知情人士透露，“央行明確指出，6月前十天全國銀行新增貸款中70%以上是票據，部分銀行票據占比之高尤其需要關(guān)注，恒豐銀行占比98%，浦發(fā)銀行占比94%，光大銀行占比79%，這不僅不可持續，還存在潛在風(fēng)險，且一般性貸款增加不多，這被各方認為是信貸空轉、銀行支持小微企業(yè)、三農等實(shí)體經(jīng)濟的政策沒(méi)有落到實(shí)處�！�
對于下一階段的工作，央行表態(tài)將繼續加強流動(dòng)性管理。據悉，央行在會(huì )上明確，銀行必須改進(jìn)自身流動(dòng)性管理，大行要發(fā)揮好市場(chǎng)穩定器作用，一些重大突發(fā)性問(wèn)題要及時(shí)向央行匯報，如果因資金調度帶來(lái)的清算問(wèn)題，可以提起報到央行貨信部門(mén)協(xié)調解決�？傊�，只要是系統性風(fēng)險，只要銀行各方面工作到了位，央行會(huì )給予支持。
另外，在貨幣政策方面，央行下一步也將保持穩健的貨幣政策不會(huì )變，既不會(huì )寬松，也不會(huì )收緊，并著(zhù)重圍繞“穩定政策、優(yōu)化結構、提升服務(wù)、防范風(fēng)險、深化改革”五個(gè)方面展開(kāi)，并要求控制信貸總量、把握好投放節奏，如果銀行二季度投放少于限額，有結余的可以留到下半年使用。
去杠桿 須重視同業(yè)資產(chǎn)期限錯配
對于未來(lái)的銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性前景，有分析認為，在即將到來(lái)的7月，銀行將轉股分紅，企業(yè)也將進(jìn)行財政繳款。如果央行繼續不放水，中國銀行間市場(chǎng)的錢(qián)荒，將會(huì )繼續。盡管此前曾經(jīng)傳出“大行逼宮央行投放資金”的消息，不過(guò)，期待央行再放水的機構要失望了。業(yè)內人士表示，央行此次堅決不“放水”，就是意在逼迫銀行加快其去杠桿的進(jìn)程�！叭绻斡捎白鱼y行發(fā)展，銀行就真有問(wèn)題了�！苯咏胄械闹槿耸恐赋�。
此前，監管層接連祭出銀監會(huì )8號文、10號文、銀行間債券市場(chǎng)清理整頓等調控手段來(lái)約束銀行過(guò)快的信用膨脹，但是銀行的信用擴張仍在繼續。
社科院金融研究所日前發(fā)布的《影子銀行與銀行的影子——中國理財產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展與評價(jià)》指出，債券購買(mǎi)和同業(yè)業(yè)務(wù)是“銀行的影子”的重要組成部分，與此同時(shí)，銀行購買(mǎi)債券的信用創(chuàng )造活動(dòng)和銀行發(fā)放信貸的機理一樣，而銀行同業(yè)的信用創(chuàng )造則要隱蔽和復雜得多。社科院報告指出，經(jīng)測算，通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行信用創(chuàng )造的規模由2009年的2萬(wàn)億飆升至2012年末的近12萬(wàn)億。
金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)主要包括同業(yè)存放、同業(yè)拆借、回購等業(yè)務(wù)，涉及債券、貸款、票據和受益權等諸多資產(chǎn)類(lèi)別。路透指出，近年來(lái)包括中國四大行在內的金融機構之所以假道同業(yè)市場(chǎng)擴張資產(chǎn)規模來(lái)獲取高回報，由于銀行通過(guò)信貸擴張資產(chǎn)規模受限，而同業(yè)業(yè)務(wù)資本占用和政策監管都相對較少，而成為銀行機構增杠桿，擴張資產(chǎn)規模的優(yōu)先選擇。以同業(yè)業(yè)務(wù)表現突出的興業(yè)銀行為例，該行金融資產(chǎn)總杠桿比率從2010年末的20.76倍降至今年一季度的19倍，同期的同業(yè)杠桿比率卻從4.72倍升至6.7倍。
劉煜輝指出，為規避監管和節約成本，銀行會(huì )找一家過(guò)橋銀行，通過(guò)發(fā)理財產(chǎn)品或券商定向資管，對應信托授權和票據授權，再返售或者購買(mǎi)理財產(chǎn)品，將其轉化成同業(yè)資產(chǎn)，但實(shí)際上是一筆信貸業(yè)務(wù)。用同業(yè)資金投資非標準化債權資產(chǎn)(非標)業(yè)務(wù)，使得中國銀行影子業(yè)務(wù)特別是去年到今年上半年膨脹最厲害，杠桿率急劇上升。
一位銀行業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》坦言，過(guò)去，監管層也會(huì )時(shí)不時(shí)做些壓力測試，結果出來(lái)很多都是皆大歡喜，可是，到了真正市場(chǎng)出現波動(dòng)甚至危機的時(shí)候，才能看出誰(shuí)沒(méi)有在“裸泳”。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松認為，“短期金融市場(chǎng)波動(dòng)檢驗金融機構流動(dòng)性風(fēng)險管理能力。以目前的貨幣市場(chǎng)運行機制，央行要熨平短期利率波動(dòng)應屬舉手之勞，但是，波動(dòng)本身對金融機構的流動(dòng)性風(fēng)險管理能力是一個(gè)體檢，預期近期一些對流動(dòng)性盲目樂(lè )觀(guān)、對流動(dòng)性風(fēng)險管理準備不足的金融機構，會(huì )付出學(xué)費，特別是近期在同業(yè)市場(chǎng)期限錯配顯著(zhù)的機構�！�