年中宏觀(guān)經(jīng)濟觀(guān)察之三
　　
　　隨著(zhù)政府對于經(jīng)濟容忍度的提高，貨幣政策、財政政策的口徑雖然沒(méi)有變化，但執行的力度明顯加強。在經(jīng)濟學(xué)家們看來(lái)，政府已經(jīng)“鐵了心”要調結構，中國金融業(yè)將不得不適應新的生存環(huán)境——在更低的經(jīng)濟增速被視作可接受的情況下，更多的將信貸投向實(shí)業(yè)而非資金運作。
　　似乎是對銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性危機和降存準呼聲的應對，央行23日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，日前央行貨幣政策委員會(huì )2013年第二季度例會(huì )強調，“繼續實(shí)施穩健的貨幣政策”，“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力地支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險防范”。
　　實(shí)際上，在6月19日舉行的貨幣信貸形勢分析會(huì )議上，央行貨幣政策司的一位官員就表示，銀行要改變流動(dòng)性永遠寬松的預期，加強各類(lèi)影響因素的研判，改進(jìn)自身流動(dòng)性管理。該官員說(shuō)，未來(lái)經(jīng)濟中的問(wèn)題已經(jīng)不能寄希望于擴張政策解決，下一步穩健的貨幣政策不會(huì )改變，既不會(huì )寬松，也不會(huì )收緊。各銀行要控制總量，把握好信貸投放節奏。
　　在過(guò)去的一周時(shí)間里，中國銀行間市場(chǎng)的資金空前緊張，在上周三、周四，銀行間同業(yè)隔夜拆借利率飆漲。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說(shuō)，“錢(qián)荒”問(wèn)題主要源于商業(yè)銀行的資本結構不合理，銀行為追求更多利潤，把大量資金投入到收益更高的領(lǐng)域。
　　“政府的態(tài)度已經(jīng)表明，在未來(lái)的發(fā)展中寧可犧牲速度，也要把經(jīng)濟結構調整好，以促進(jìn)經(jīng)濟的長(cháng)遠發(fā)展�！惫�田勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，經(jīng)濟增長(cháng)越快，其結構就越容易扭曲，在這種情況下，要真正的實(shí)現經(jīng)濟結構調整，就必須把經(jīng)濟增速降下來(lái)。在他看來(lái)，7%的GDP增速以及對應的13%的M2增速是政府可以接受的。
　　央行此次舉動(dòng)，同此前國務(wù)院的表態(tài)一致。6月19日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上提出，要“把穩健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”。申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，這表明政府對經(jīng)濟容忍度提高是動(dòng)真格的，這次不是保增長(cháng)，而是調結構。
　　李慧勇表示，當前經(jīng)濟的問(wèn)題、金融的問(wèn)題更多是結構性問(wèn)題，總體政策還以穩為主，問(wèn)題更傾向于通過(guò)定向制導的結構政策去解決。在沒(méi)有突破底線(xiàn)之前，政策全面放松的可能性不大。
　　李慧勇預計，在GDP增速上，將由數字轉向數字背后的東西，在調結構的政策主導下，6.9%-7%的增速將被視作可接受的速度；而在M2增速上，相對于7%的GDP增速，M2增速將保持在13%左右。
　　高盛高華在最近一份研究報告中說(shuō)，新一屆領(lǐng)導班子雖然也重視經(jīng)濟增長(cháng)，但他們傾向于比上屆政府更能接受經(jīng)濟增速的放緩。本屆政府可能將今年7.5%的GDP增速視為一個(gè)可以接受的實(shí)際目標，而以前增長(cháng)目標一般視作可容忍區間的下限。
　　高盛高華認為，2014年GDP增速目標可能會(huì )更低，比如7.0%。這一新政策傾向的含義是，鑒于今年一季度GDP增速為7.7%，即便2013年隨后單個(gè)季度的GDP增速降至7.5%以下，本屆政府也未必會(huì )像以往那樣“自動(dòng)”開(kāi)始政策刺激。
　　報告說(shuō)，政府出于控制風(fēng)險的考慮而自5月中旬后調整貨幣政策立場(chǎng)的做法將對短期實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)更多下行壓力。監管機構也在金融系統中引入了一系列更嚴格的措施以控制系統性風(fēng)險，包括加大對銀行間業(yè)務(wù)的控制、對債券交易實(shí)施更嚴密的審查，包括逮捕了一些違規操作的交易員等。這表明政府正通過(guò)協(xié)同努力來(lái)修補金融系統中的漏洞，以實(shí)現更具可持續性的發(fā)展，但這可能在一定程度上要犧牲短期增長(cháng)。
　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)王晉斌對《經(jīng)濟參考報》記者表示，由于目前中國經(jīng)濟處在多種矛盾集中的時(shí)期，加上外部環(huán)境不會(huì )有顯著(zhù)改善，因此，對下半年的經(jīng)濟走勢保持中性，全年GDP增速在8%左右。下半年經(jīng)濟下行的風(fēng)險存在，但沒(méi)有那么嚴重。最主要的風(fēng)險是房?jì)r(jià)的去泡沫與地方融資平臺的清理，因為房?jì)r(jià)泡沫與地方政府融資平臺、銀行體系的穩健性直接關(guān)聯(lián)。
　　王晉斌強調，宏觀(guān)政策要著(zhù)力于兼顧短期和長(cháng)期。貨幣政策要在流動(dòng)性與通脹壓力之間尋求平衡。要清理融資平臺，盡管地方政府償債高峰期在5年以后。財政政策要加大力度，以此構建社會(huì )安全網(wǎng)，降低失業(yè)帶來(lái)的壓力。宏觀(guān)政策的要點(diǎn)是控風(fēng)險與穩社會(huì )，在控風(fēng)險的基礎上，加大改革的力度和深度�！。ㄍ辏�