在經(jīng)歷6月20日銀行間隔夜拆借利率“爆表”的恐慌之后，周末召開(kāi)的貨幣政策委員會(huì )例會(huì )仍然強調：在保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策穩定性、連續性的同時(shí)，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力地支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險防范。
　　應該說(shuō)，在目前詭異的市場(chǎng)氛圍下，央行能頂住各方面壓力，以勇氣和魄力面對市場(chǎng)的喧囂和恐慌，不妥協(xié)，的確難能可貴。事實(shí)上，不難判斷，時(shí)下發(fā)生的所謂“錢(qián)荒”并非真正出現流動(dòng)性枯竭。一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，截至5月末，我國廣義貨幣M2的余額高達104.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.8%，遠高于年初制定的13%的目標；而前5個(gè)月社會(huì )融資規模也高達9.11萬(wàn)億元，同比增加3.12萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，總體而言，貨幣供應不僅沒(méi)有收緊，反而仍然處于較寬松狀態(tài)。由此造成的結果是，一方面是信貸規�？焖倥蛎�，另一方面是銀行出于盈利考慮，要么通過(guò)“扭曲”操作將短期資金用于長(cháng)期信貸，要么通過(guò)大量包括信托以及其他理財產(chǎn)品的表外業(yè)務(wù)，增加了杠桿和風(fēng)險。而影子銀行以及各種理財產(chǎn)品一旦出現大面積危機，中國出現金融系統性崩盤(pán)的風(fēng)險并進(jìn)而將經(jīng)濟拖入深淵將不可避免。
　　正是看到中國銀行業(yè)資金錯配引發(fā)的“大河邊上無(wú)水吃”和一系列可能引發(fā)金融系統風(fēng)險的資金空轉現象，管理層事實(shí)上早已醞釀貨幣政策的變局。從年初開(kāi)始整頓信托、理財產(chǎn)品、平臺貸業(yè)務(wù)等影子銀行的風(fēng)險，到4月掀起債市核查風(fēng)暴，再到6月外管局發(fā)布《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，都意在擠壓中國銀行業(yè)的高風(fēng)險業(yè)務(wù)，降低資金杠桿，避免最終出現雷曼兄弟般系統崩盤(pán)的慘劇。繼4月份國務(wù)院常務(wù)會(huì )議將防范系統的金融風(fēng)險列為今年五項重點(diǎn)工作之一，在5月13日國務(wù)院機構職能轉變動(dòng)員電視電話(huà)會(huì )議上，李克強總理又指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實(shí)現今年發(fā)展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機制�！本o接著(zhù)，在6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會(huì )時(shí)，李克強再次要求“要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展”，直至6月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議“金八條”明確強調“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”的政策基調。這一切，都在明確地向市場(chǎng)喊話(huà)：靠信貸刺激增長(cháng)的日子已經(jīng)結束了。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，中國貨幣政策的要害在于資源的錯配而不在貨幣供應不足。多年以來(lái)，大量資金因為種種原因只在金融體系內進(jìn)行自我交易的循環(huán)游戲，不僅資金使用效率低，而且引發(fā)很多尋租和高杠桿行為，使得金融短缺和貨幣放水同時(shí)存在，推高了系統金融風(fēng)險。盤(pán)活存量的重大意義在于從總量上控制信貸規模，改變當下信貸資源使用效率低、在金融領(lǐng)域自我循環(huán)空轉的狀態(tài)。正如外媒所評述的，某種意義上而言，中國監管層發(fā)動(dòng)了一次壓力測試，一場(chǎng)“可控”的金融危機，試圖逼迫各大銀行將資金從空轉和不良產(chǎn)能中釋放出來(lái)，投向實(shí)體經(jīng)濟中潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以解決中國經(jīng)濟中長(cháng)期存在的資本錯配問(wèn)題。
　　盤(pán)活貨幣存量，是中國貨幣政策的真正拐點(diǎn)，這不僅僅在于解決金融資源的低效和高風(fēng)險問(wèn)題，更是為結構轉型和解決嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩而匹配正確的融資政策，并真正改變中國資金廉價(jià)和錯配的狀況。要真正如此，在頂住經(jīng)濟下滑壓力和陣痛的同時(shí)，應該不失時(shí)機地加快包括利率市場(chǎng)化、設立民營(yíng)銀行、打破金融壟斷等改革，消除資金尋租和錯配的制度土壤，真正推動(dòng)中國金融業(yè)轉型。