針對近期在銀行間市場(chǎng)上演的“錢(qián)荒”現象，中國人民銀行２４日對外表示，當前我國銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平。央行提醒各金融機構要強化流動(dòng)性管理，促進(jìn)貨幣環(huán)境穩定。
發(fā)端于５月下旬，在銀行間市場(chǎng)持續近一個(gè)月的“錢(qián)荒”，吸引了各方的密切關(guān)注。分析人士認為，“錢(qián)荒”表象之下暴露出的是當前我國銀行體系資金空轉問(wèn)題，背后折射出的是讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的政策意圖。
央行按兵不動(dòng)：“錢(qián)荒”的最后推手
６月２０日可能會(huì )成為許多銀行資金交易員在今后的職業(yè)生涯里經(jīng)常要提到的一天。當天，隔夜回購利率一度飆升至３０％，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）隔夜拆借利率暴漲５７８個(gè)基點(diǎn)，升至１３．４４％，創(chuàng )出年內高點(diǎn)。
“歷史上只有四個(gè)時(shí)間段的銀行間隔夜回購利率曾突破６％，但無(wú)論是上升的高度，還是持續時(shí)間的長(cháng)度，都無(wú)法和這次相比�！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生說(shuō)。
經(jīng)濟學(xué)家研究發(fā)現，與以往歷次銀行體系資金緊張所不同，本輪“錢(qián)荒”很難找出一個(gè)主因。事實(shí)上，這輪“錢(qián)荒”正是多重因素相互作用、效力疊加的結果，而最終的推力來(lái)自央行的“按兵不動(dòng)”。
“這其中既有美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策異動(dòng)的外部原因，也有金融機構疏于流動(dòng)性管理的內部因素；既有外管局、銀監會(huì )政策收緊和監管加強的偶發(fā)性因素，也有季末銀行考核時(shí)點(diǎn)來(lái)臨等周期性因素，可謂重重因素疊加所致�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學(xué)家連平在接受新華社記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
如果說(shuō)以上因素是金融機構事先可預知的，那么央行對流動(dòng)性調控的新變化則讓不少金融機構始料未及，它成為將“錢(qián)荒”推至頂點(diǎn)的最后一股力量。
“都以為央行會(huì )通過(guò)逆回購甚至下調準備金率放松貨幣，因而在資金原本很緊張的情況下，一些銀行還在６月上旬進(jìn)行了超規模信貸投放，結果導致頭寸的明顯減少，無(wú)疑加劇了‘錢(qián)荒’現象�！边B平說(shuō)。
資金空轉：“錢(qián)荒”背后的金融異化
央行面對“錢(qián)荒”按兵不動(dòng)的態(tài)度，最終指向的是銀行間市場(chǎng)盛行的“資金空轉”問(wèn)題。
讓很多人想不明白的是，過(guò)去２０多天里出現的“錢(qián)荒”現象，居然是在全球貨幣供應量最多的國家里上演。事實(shí)上，中國的金融市場(chǎng)其實(shí)并不缺錢(qián)。央行的數據顯示，今年前５個(gè)月我國社會(huì )融資規模達９．１１萬(wàn)億元，比上年同期多３．１２萬(wàn)億元，廣義貨幣Ｍ２存量達１０４萬(wàn)億元。
“在中國這樣一個(gè)儲蓄率如此高的國家，銀行居然缺錢(qián)，只能說(shuō)這并不是總量上的‘錢(qián)荒’�！痹谥醒胴斀�(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇看來(lái)，中國的資金在總量上并不荒，“錢(qián)荒”是個(gè)結構性問(wèn)題。
“之所以出現銀行缺錢(qián)現象，核心問(wèn)題是越來(lái)越多的資金在空轉，并到了監管層不能容忍的程度�！苯鹑趯�(zhuān)家趙慶明認為，今年以來(lái)，貸款投放量和社會(huì )融資規模都出現顯著(zhù)增長(cháng)，但是經(jīng)濟反而不溫不火，體現出實(shí)體經(jīng)濟明顯缺血的狀況。這表明相當數量的資金在金融機構間打轉，沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。
“確實(shí)存在著(zhù)這樣一種情況：一些容易獲得銀行貸款的大企業(yè)，會(huì )將銀行資金轉向信托市場(chǎng)，以追求更高的回報，而信托資金在層層杠桿后又會(huì )大量進(jìn)入到地方融資平臺和房地產(chǎn)市場(chǎng)�！痹谶B平看來(lái)，這樣的結果造成了資金價(jià)格越來(lái)越高，制造業(yè)領(lǐng)域融資越來(lái)越困難。
“錢(qián)荒”現象的背后，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過(guò)一系列加杠桿的金融運作后，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù)；金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持，變成了“錢(qián)生錢(qián)”的虛擬游戲；在銀行體系到處蔓延的“錢(qián)荒”表象之下，是實(shí)體經(jīng)濟不斷失血的恐慌。
救贖實(shí)體經(jīng)濟：“錢(qián)荒”折射的政策意向
專(zhuān)家指出，在本輪“錢(qián)荒”中，央行沒(méi)出手救市，看似是一種消極行為，背后其實(shí)有著(zhù)更為主動(dòng)的戰略性選擇。
“從一定意義上講，這是政策的主動(dòng)調控，而不是等到泡沫破裂后的被動(dòng)調整，將有利于維護金融穩定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺占用太多資金，擠壓實(shí)體經(jīng)濟的狀況�！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生指出。
當前，我國經(jīng)濟金融運行總體平穩，但仍面臨不少困難和挑戰；全球經(jīng)濟有所好轉，但形勢依然錯綜復雜。隨著(zhù)美國經(jīng)濟的穩步回升，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近，全球經(jīng)濟去杠桿化過(guò)程開(kāi)始加速，此時(shí)我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經(jīng)濟的信號，雖沒(méi)有邁出向金融機構救市的一步，但卻邁出了向實(shí)體經(jīng)濟救贖的一步。
“在以去產(chǎn)能、去杠桿為主線(xiàn)的結構調整期，盲目擴張貨幣會(huì )使去產(chǎn)能進(jìn)程中斷，市場(chǎng)主體在寬松的貨幣環(huán)境下缺乏去產(chǎn)能、去杠桿的動(dòng)力�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松認為，近期金融市場(chǎng)的波動(dòng)是金融市場(chǎng)結構調整的表現，重在促使金融資源流向實(shí)體經(jīng)濟。
事實(shí)上，優(yōu)化金融資源配置，讓金融更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟，正是當前中央所提倡的。國務(wù)院總理李克強近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的意味。