過(guò)去十年，中國M2年均復合增長(cháng)高達18.2%，截至5月底，M2余額高達104.21萬(wàn)億元。大量投放的貨幣供應量，堪稱(chēng)一場(chǎng)流動(dòng)性盛宴。在刺激經(jīng)濟保8的狂歡之后，種種后遺癥也引發(fā)了諸多反思，尤其是當龐大的流動(dòng)性無(wú)法推動(dòng)經(jīng)濟再高速增長(cháng)時(shí)。人們關(guān)注，這巨量的流動(dòng)性緣何而起，流向了哪里，又將往何處去？對中國經(jīng)濟的影響何如？本報從今日起，以“流動(dòng)性之辨”為主題，對這些問(wèn)題進(jìn)行探討，敬請關(guān)注。
“6.20資金地震”是否意味著(zhù)拐點(diǎn)到來(lái)？至少在從容投資董事長(cháng)呂俊看來(lái)，這是一個(gè)標志性的事件，意味著(zhù)流動(dòng)性充裕的日子已經(jīng)結束。央行徹底改變了市場(chǎng)流動(dòng)性永遠寬松的預期。
周二，雖然央行維護貨幣市場(chǎng)穩定，但央行同時(shí)強調，“總體看，當前流動(dòng)性總量并不短缺�！边@一立場(chǎng)表明中國決心糾偏前幾年的過(guò)度“放水”。渣打銀行經(jīng)濟學(xué)家王志浩表示，“目前變得明朗的是，中國新一屆經(jīng)濟領(lǐng)導班子愿意承受某些短期痛苦，以換取長(cháng)期收獲�！�
此前，國務(wù)院總理李克強三度提及“激活貨幣信貸存量”其實(shí)已經(jīng)釋放了糾偏的信號。我們將停止擴張性政策，不再用高貨幣增速推動(dòng)增長(cháng)，主動(dòng)壓縮泡沫，讓資金回歸實(shí)體經(jīng)濟。
但是，在收縮流動(dòng)性、主動(dòng)去杠桿的過(guò)程中，中國經(jīng)濟將受到何種沖擊？以樓市為代表的資產(chǎn)泡沫是否會(huì )被刺破？專(zhuān)家認為，連續數年過(guò)剩流動(dòng)性下的中國經(jīng)濟，必須警惕流動(dòng)性收縮之后的風(fēng)險，防范金融市場(chǎng)短期動(dòng)蕩演化為實(shí)體經(jīng)濟的局部危機。
銀行間市場(chǎng)“資金地震”
中國不存在全面流動(dòng)性危機，不存在所謂全面性“錢(qián)荒”，主要是臨時(shí)性、季節性、期限錯配的問(wèn)題。
6月20日，銀行間市場(chǎng)發(fā)生了一次里氏九級的“強烈地震”，資金價(jià)格水平飆升，債券大跌。當日，隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)狂飆至13.44%，午間，某大行隔夜拆借利率達18%，7天質(zhì)押式回購利率最高成交于28%。整個(gè)貨幣市場(chǎng)出現資金斷流。
“今天，銀行家、交易員、投資經(jīng)理、研究員都是資金掮客；今天，是真姿態(tài)，還是準備假摔？”平安證券固定收益部副總石磊在微博上如此感嘆。
6月以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金陡然緊俏，Shibor一再飆升。6月6日，農發(fā)債因認購不足而流標，市場(chǎng)傳出兩股份制銀行資金頭寸告急。6月7日，央行取消了SLO操作。當天下午，兩國有大行4點(diǎn)半左右同時(shí)向市場(chǎng)借錢(qián)。6月8日，隔夜Shibor利率升至9.5810%。
6月9日，在端午節前銀行間市場(chǎng)交易的最后一天，錢(qián)荒依舊。央行在當天上午進(jìn)行了每月例行的14天逆回購、28天正回購和90天央票的詢(xún)價(jià)，但市場(chǎng)利率依然高企。通常來(lái)說(shuō)，在股票市場(chǎng)休市的日子里，銀行間市場(chǎng)的交易會(huì )比較清淡，但在6月9日的交易中，一些商業(yè)銀行仍然忙于拆入資金。
端午節后，資金面仍未見(jiàn)顯著(zhù)好轉。6月13日，進(jìn)出口行發(fā)布提示，將2013年第12期、第13期金融債的發(fā)行額度從原計劃的400億元降低至200億元。該行給出的解釋是，此舉考慮到了近期債券市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)加劇，意在降低債券集中供給給市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響。
6月14日Shibor利率再次全線(xiàn)上揚。隔夜、7天、14天、1個(gè)月、3個(gè)月利率分別較前高出27.70、73.10、50.90、24.80、8.50個(gè)基點(diǎn)。
此前，這種銀行間市場(chǎng)利率的短期波動(dòng)也曾出現，但多是在季末年末這些錢(qián)緊時(shí)期，而且歷次出現此類(lèi)情形央行都要出手平抑利率。但是這一次央行則是靜觀(guān)其變，堅持了“不放水”的立場(chǎng)。
資金壓力在20日集中爆發(fā)。早盤(pán)一開(kāi)，各銀行就不惜代價(jià)以10%以上利率融入資金。有的債券品種一天就跌去一塊錢(qián)。央行當日緊急對資金充裕的國有大行進(jìn)行窗口指導，資金面才微許緩解。但即便如此，央行仍是堅持“不寬松、不放水”的立場(chǎng)。金融機構一夜之間長(cháng)大，終于明白央行最終還是要“斷奶”的。
“單個(gè)銀行持有流動(dòng)性較差資產(chǎn)，并非市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的根本原因�！逼桨沧C券固定收益部副總石磊對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，不是某些銀行不放錢(qián)，流動(dòng)性整體上偏緊。這次是全面的緊縮，不僅在銀行間市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟的某些部門(mén)也是目標之一。央行希望資金面偏緊。
在安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文看來(lái)，這次市場(chǎng)錢(qián)緊的第一波沖擊是銀行間市場(chǎng)的“地震”，主要表現為銀行間市場(chǎng)利率飆升。這波沖擊最猛烈的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去，但影響可能還會(huì )持續幾個(gè)月的時(shí)間。第二波沖擊將是票據貼現和理財產(chǎn)品利率大幅度上升，影子銀行體系規模收縮，目前這一影響已經(jīng)初露端倪。第三波沖擊是對實(shí)體經(jīng)濟的影響�？紤]到房地產(chǎn)投資恢復和基建增長(cháng)的不可持續，再加上量化寬松政策退出的沖擊，實(shí)體經(jīng)濟趨勢本來(lái)就較弱。在此背景下一次較強的流動(dòng)性沖擊和收縮很可能會(huì )加速經(jīng)濟的下滑。
中信證券策略分析師毛長(cháng)青預計，銀行間流動(dòng)性極為緊張的格局或延至7月中上旬。隨著(zhù)7月中旬銀行間流動(dòng)性回歸平穩與信貸數據的公布，流動(dòng)性預期將逐步修復，流動(dòng)性對于大盤(pán)的壓力將逐步減弱。但中信證券同時(shí)判斷，由于外匯占款下降、監管趨嚴等因素依然存在，整體銀行間流動(dòng)性或比年初以來(lái)更為緊張。
不過(guò)，農業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，中國不存在全面流動(dòng)性危機，不存在所謂全面性錢(qián)荒，主要是臨時(shí)性、季節性、期限錯配的問(wèn)題，期限錯配問(wèn)題也只是在一些部分股份制銀行和中小銀行存在，主要大的銀行不存在錢(qián)荒問(wèn)題。市場(chǎng)人士對同業(yè)拆解利率飆升解讀有點(diǎn)過(guò)，客觀(guān)助長(cháng)市場(chǎng)恐慌情緒。
美聯(lián)儲轉向 資本回流
中國經(jīng)濟增速放緩、美國量化寬松政策收縮等宏觀(guān)形勢變化，已經(jīng)開(kāi)始改變國際資本流向。下半年資本流入將明顯放緩。
在中國央行“不放水”的同時(shí)，美聯(lián)儲也準備轉向收縮。
在2008年金融危機之后，美聯(lián)儲為了提振經(jīng)濟進(jìn)行了連續三輪的量化寬松(QE)。歐洲和日本等主要發(fā)達國家的央行也連續放水。這些主要經(jīng)濟體制造了大量的流動(dòng)性，資金外溢到新興市場(chǎng)。但是，隨著(zhù)美國經(jīng)濟的好轉，美國退出QE政策的預期愈發(fā)明顯。這一預期引發(fā)美元升值，并導致全球資本回流美國，給新興市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊。
年初以來(lái)，隨著(zhù)發(fā)達國家普遍實(shí)施的超寬松貨幣政策使得利率接近于零，導致釋放過(guò)剩的流動(dòng)性為尋求高收益率資產(chǎn)而大量涌入亞洲等新興市場(chǎng)國家，并推高這些地區股市以及造成貨幣的快速升值。
數據顯示，今年前4個(gè)月新增外匯占款近1.5萬(wàn)億元，遠超去年全年水平。由于前期的資本流入，也引發(fā)了人民幣大幅升值。數據顯示，今年初以來(lái)，不論是對港幣還是美元，升值幅度均達到2%左右，遠超去年全年人民幣對美元匯率升值1.03%的幅度。
然而，隨著(zhù)5月下旬美聯(lián)儲暗示可能會(huì )削減債券購買(mǎi)規模以來(lái)，新興市場(chǎng)資金流向開(kāi)始發(fā)生逆轉，并直接誘發(fā)了這些地區股市的大幅下挫。根據美國全球投資基金研究公司（EPFR）統計，在截至6月5日的一周時(shí)間內，超過(guò)40億美元的資金從新興市場(chǎng)股票基金中撤出。
這一趨勢也反應在中國的外匯占款方面，5月，中國銀行業(yè)金融機構新增外匯占款669億元，較4月的2944億元大幅下降。機構普遍預期，6月外匯占款規模仍將繼續下降。
同期，國際市場(chǎng)近期關(guān)于人民幣對美元匯率走勢的預期也出現了反轉。巴克萊銀行和德意志銀行的外匯策略師均建議投資者賣(mài)出人民幣；巴克萊銀行發(fā)布報告顯示，中國央行將擴大人民幣交易區間，壓制對人民幣升值的單邊押注；德意志銀行分析師認為，隨著(zhù)美國國債收益率的攀升，人民幣套利交易可能退場(chǎng)。
美聯(lián)儲上周三的議息會(huì )議更是強化了QE推出的預期。與以往不同的是，對于未來(lái)的貨幣政策，美聯(lián)儲并未使用較為隱晦的字眼，而是直接開(kāi)出了退出條件。會(huì )后問(wèn)答環(huán)節，伯南克稱(chēng)，若未來(lái)經(jīng)濟數據符合預期，將在年內減緩QE3購買(mǎi)量，并在明年上半年繼續消減直至年中完全停止。另外加息錨定的失業(yè)率目標有下調而無(wú)上調可能。
盡管全球投資者對美聯(lián)儲退出QE3已經(jīng)略有準備，但美聯(lián)儲會(huì )后聲明仍然是一石激起千層浪，黃金、原油、國債和新興市場(chǎng)股市大幅下挫。投資者預期全球流動(dòng)性盛宴結束。
“伯南克首次給出明確的退出預期，意味著(zhù)隨著(zhù)經(jīng)濟持續實(shí)質(zhì)性好轉，美國資產(chǎn)的回報率將會(huì )進(jìn)一步提升，美元中長(cháng)期走強的基礎確立，而資金從新興市場(chǎng)撤離，并重新回流美國的趨勢將會(huì )持續�！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，隨著(zhù)全球資金陸續從新興市場(chǎng)撤離，短期內新興市場(chǎng)將面臨著(zhù)資產(chǎn)價(jià)格再次修正的壓力。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，中國經(jīng)濟增速放緩、美國量化寬松政策收縮等宏觀(guān)形勢變化，已經(jīng)開(kāi)始改變國際資本流向。下半年資本流入將明顯放緩，人民幣升值壓力減弱并可能形成貶值預期。
中投證券分析師李云潔認為，市場(chǎng)仍將延續美聯(lián)儲貨幣政策轉向的預期，無(wú)風(fēng)險溢價(jià)率將趨勢性上升的判斷，全球流動(dòng)性盛宴已經(jīng)結束，除非未來(lái)美國的經(jīng)濟數據惡化或者歐洲債務(wù)危機復燃。
中投證券認為，資金將流出中國市場(chǎng)。EPFR預計中國下半年外匯占款將壓力將減少甚至轉負。NDF（無(wú)本金交割遠期外匯交易）市場(chǎng)人民幣的貶值預期也有所上升。
光大保德信判斷，9月會(huì )議聯(lián)儲正式開(kāi)始削減資產(chǎn)購買(mǎi)的概率較大。從現在到聯(lián)儲真正宣布放緩資產(chǎn)購買(mǎi)之前的幾個(gè)月，可能是各種資產(chǎn)承壓最嚴重的階段。該機構認為美國可能將在3季度加速復蘇。該機構測算，美國失業(yè)率降至7%最早可能發(fā)生在2013年4季度。
社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室王碧珺判斷，跨境資本流入減少已經(jīng)提前到來(lái)。5月外匯占款環(huán)比增幅驟降逾七成，6月預計還會(huì )進(jìn)一步減少，表明外資流入量已經(jīng)大幅減少�？紤]到人民幣已經(jīng)自2012年第四季度以來(lái)實(shí)現了較大幅度升值，伴隨著(zhù)升值趨勢的放緩，國內金融風(fēng)險的積聚，美聯(lián)儲量化寬松政策的逐漸退出，市場(chǎng)近期可能出現短期資本顯著(zhù)外流。
流動(dòng)性管理出現顯著(zhù)變化
今年流動(dòng)性增速明顯下滑，拐點(diǎn)已現，未來(lái)流動(dòng)性將難以呈現過(guò)去的寬松局面，顯示央行的流動(dòng)性管理出現明顯變化。
讓很多人想不明白的是，過(guò)去20多天里出現的“錢(qián)荒”現象，居然是在全球貨幣供應量最多的國家里上演。
央行的數據顯示，今年前5個(gè)月我國社會(huì )融資規模達9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元，廣義貨幣M2存量達104萬(wàn)億元。
但是，在外部流動(dòng)性輸入減少，國內監管措施加強和貨幣政策堅持不放水的大背景下，流動(dòng)性增速的拐點(diǎn)是否來(lái)臨？
國務(wù)院總理李克強此前激活貨幣信貸存量講話(huà)已經(jīng)給出了答案。國務(wù)院總理李克強近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策，不再用高貨幣增速推動(dòng)增長(cháng)，讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的意味。
專(zhuān)家認為，央行面對“錢(qián)荒”按兵不動(dòng)的態(tài)度，最終指向的是銀行間市場(chǎng)盛行的“資金空轉”問(wèn)題�！爸糟y行缺錢(qián)，核心問(wèn)題是越來(lái)越多的資金在空轉，到了監管層不能容忍的程度�！苯ㄐ懈呒壯芯繂T趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，今年以來(lái)，貸款投放量和社會(huì )融資規模都出現顯著(zhù)增長(cháng)，但經(jīng)濟反而不溫不火，體現出實(shí)體經(jīng)濟明顯缺血的狀況，這表明相當數量的資金在金融機構間打轉。
“央行的強力糾偏基本成功，預計6月貨幣供應量將回落至14%至15%�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委判斷。
“政策意圖可能是通過(guò)短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負債表，進(jìn)而發(fā)揮存量貨幣的功能，以更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟�！辈⿻r(shí)基金投資經(jīng)理曾升對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
民族證券分析師陳偉認為，今年流動(dòng)性增速明顯下滑，拐點(diǎn)已現，未來(lái)流動(dòng)性將難以呈現今年1至4月期間過(guò)于寬松的局面。
首先，去年底自今年4月引發(fā)外匯占款大增的套利套匯資金的跨境流動(dòng)將明顯減少，這一方面來(lái)自于政策層面嚴厲的監管，而更重要的是市場(chǎng)環(huán)境的變化。如從2012年11月起，香港離岸市場(chǎng)美元對人民幣匯率CNH持續高于國內市場(chǎng)美元對人民幣匯率，引發(fā)更多套匯者的操作。而自今年5月下旬以來(lái)，形勢已經(jīng)逆轉，套匯資金自然就沒(méi)有動(dòng)力將美元匯入國內結匯。隨著(zhù)近期QE退出政策的影響，海外金融市場(chǎng)收益率也開(kāi)始提高，這也會(huì )減弱套利資金進(jìn)入國內市場(chǎng)的動(dòng)力。其次，目前的信貸增長(cháng)已經(jīng)受到央行更嚴格的控制及銀行自身資金狀況的約束。第三，當前銀行同業(yè)資產(chǎn)較快增長(cháng)引發(fā)影子銀行的擴張，已經(jīng)引起管理層高度關(guān)注，管理層無(wú)論是從控制貨幣增速，還是防范金融風(fēng)險的角度都會(huì )繼續強化監管。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，央行的流動(dòng)性管理有明顯變化，導致銀行流動(dòng)性偏好上升。雖然資本流入減少是觸發(fā)因素，但更重要的因素是銀行的流動(dòng)性偏好上升。在銀行間市場(chǎng)資金已經(jīng)偏緊的時(shí)候，央行并沒(méi)有迅速介入，而是繼續回收流動(dòng)性，導致市場(chǎng)出現了流動(dòng)性趨緊的預期。銀行過(guò)去習慣的流動(dòng)性供給的預期發(fā)生變化，流動(dòng)性偏好上升，甚至擔心交易對手的風(fēng)險而不愿借出資金。
中金公司對未來(lái)流動(dòng)性供給的判斷較為悲觀(guān)。該機構表示，7月公開(kāi)市場(chǎng)到期量只有2060億元，較6月減少；而美聯(lián)儲逐步退出量化寬松的路線(xiàn)圖已經(jīng)基本明確，新增外匯占款萎縮的局面可能持續。3個(gè)月Shibor上升，反映市場(chǎng)對整個(gè)三季度的資金面看法悲觀(guān)。
短期動(dòng)蕩長(cháng)期利好
央行甚至更高的決策層正在主動(dòng)挑破泡沫，短期金融市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生動(dòng)蕩，而且會(huì )持續一段時(shí)間，但是對于中長(cháng)期金融以及經(jīng)濟發(fā)展一定是好的。
6月初的資金緊張不僅導致貨幣市場(chǎng)利率大幅飆升，還導致恐慌情緒在整個(gè)市場(chǎng)蔓延，股市、債市，理財產(chǎn)品和基金產(chǎn)品都出現了明顯的連鎖反應。
在經(jīng)歷了黑色星期一之后，A股周二大幅震蕩，滬指盤(pán)中一度跌逾5%，跌破1900點(diǎn)大關(guān)至1849.65，創(chuàng )四年來(lái)新低。周二午后滬指大幅反抽，跌幅收窄，重回1900點(diǎn)之上，收于1959.51。
“近期A(yíng)股市場(chǎng)大幅下跌，主要原因在于銀行間市場(chǎng)資金緊張引發(fā)一系列連鎖反應、美國計劃收縮量化寬松政策以及國內經(jīng)濟增速預期持續下調�！辈⿻r(shí)基金投資經(jīng)理曾升預計，央行將繼續保持穩健，政策出現重大轉向的可能性較小。在這種背景下，短期無(wú)風(fēng)險利率飆升以及上市公司中報業(yè)績(jì)可能不及預期，股票市場(chǎng)短期內可能存在系統性風(fēng)險，高估值的行業(yè)及公司可能面臨一段擠泡沫過(guò)程。
但是，這些在好買(mǎi)財富CEO楊文斌看來(lái)是政府在主動(dòng)挑破泡沫。中國這兩年一直在加杠桿。中國加杠桿的路已經(jīng)到了一個(gè)拐點(diǎn)，貨幣再投放對經(jīng)濟的刺激作用和邊際效應已經(jīng)大不如從前。從風(fēng)險角度看，加杠桿帶來(lái)的后遺癥卻越來(lái)越明顯。
楊文斌認為，央行甚至更高的決策層正在主動(dòng)挑破泡沫，短期金融市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生動(dòng)蕩，而且會(huì )持續一段時(shí)間，但是對于中長(cháng)期金融以及經(jīng)濟發(fā)展一定是好的。提早擠破泡沫，讓資金回歸實(shí)業(yè)，把地方政府、銀行以及其他金融機構的杠桿比率降下來(lái)是明智的。
但是，在中國政府主動(dòng)擠泡沫的同時(shí)，我們也要警惕全球資本流動(dòng)變化對外部流動(dòng)性的影響，對國內經(jīng)濟的沖擊。最近國際市場(chǎng)在討論中國是否陷入明斯基時(shí)刻，即在經(jīng)濟長(cháng)時(shí)間的穩定期內，資金持續追逐資產(chǎn)投機，導致債務(wù)急增、杠桿上升，最終引發(fā)內部的金融危機。
在經(jīng)濟學(xué)家易憲容看來(lái)，當前中國的情況不會(huì )這樣悲觀(guān)，但也不可掉以輕心。因為，當前資金仍然大量涌入國內房地產(chǎn)市場(chǎng)，無(wú)論是銀行體系不良貸款的風(fēng)險，還是國內影子銀行及地方政府融資平臺的巨大風(fēng)險，都可能被國內房?jì)r(jià)上漲假象所掩蓋。眼下還無(wú)法預見(jiàn)明斯基時(shí)刻在中國出現，但如果國際熱錢(qián)大規模撤出中國，可能刺破中國的房地產(chǎn)泡沫，從而讓國內金融體系的潛在風(fēng)險都爆發(fā)出來(lái)。
“市場(chǎng)擔心美國量化寬松政策準備退出，國際熱錢(qián)開(kāi)始撤出新興市場(chǎng)，而中國5月新增外匯占款銳減，也從側面印證了這一點(diǎn)�！币讘椚菡J為，熱錢(qián)撤出不僅會(huì )引發(fā)新興國家股市大跌，引發(fā)全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，也可能引發(fā)新一輪的全球金融危機。
外部的資金流入和內部的信貸膨脹，制造了中國的流動(dòng)性泡沫。但眼下看來(lái)，中國的信貸泡沫或許已經(jīng)達到極限。
日前，評級機構惠譽(yù)國際對中國提出警告，“中國信貸規模達到極限，很難像過(guò)去那樣擺脫過(guò)度投資的困境，這意味著(zhù)未來(lái)將面臨艱難時(shí)期�！被葑u(yù)國際駐北京的高級董事朱夏蓮甚至斷言，由信貸驅動(dòng)的增長(cháng)模式顯然即將崩潰。這會(huì )造成產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，并可能會(huì )將中國帶入日本式的通貨緊縮時(shí)代。
惠譽(yù)國際做出這一判斷的數據基礎是，自雷曼倒閉以來(lái)，中國信貸總額從9萬(wàn)億美元升至23萬(wàn)億美元，在短短5年中復制了整個(gè)美國的商業(yè)銀行系統的規模。信貸占GDP比在5年間從75%上升至200%，而美國次貸危機及日本90年代初經(jīng)濟泡沫破裂前該比值約為40%。
在銀行信貸體系之外，中國的影子銀行近年來(lái)也瘋狂擴張。其中，規模2萬(wàn)億的理財產(chǎn)品是銀行“隱藏的第二資產(chǎn)負債表”，使其可以規避貸款限制，繞開(kāi)監管者防止貸款過(guò)度的措施。
惠譽(yù)國際認為，這將成為風(fēng)險的核心，一半的此產(chǎn)品款需要每3個(gè)月展期一次，另外25%的展期時(shí)間則低于6個(gè)月�；葑u(yù)國際的數據顯示，截至今年第一季度，中國內地理財產(chǎn)品的規模已高達13萬(wàn)億元，其中很大一部分將在6月到期。
中國政府顯然也看到了信貸膨脹的危害，開(kāi)始了艱難的擠壓泡沫過(guò)程，這也是國務(wù)院總理李克強三度提出“激活貨幣信貸存量”的原因，這一表態(tài)彰顯出中央政府停止擴張性政策，不再用高貨幣增速推動(dòng)增長(cháng)，讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的意味。
“政策意圖可能是通過(guò)短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負債表，進(jìn)而發(fā)揮存量貨幣的功能，提升貨幣流通速度，以更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟�！辈⿻r(shí)基金投資經(jīng)理曾升說(shuō)。
