在A(yíng)股主板公司中，上市當年凈利潤就跌去近三成，第二年一季度直接進(jìn)入虧損，龍宇燃油的業(yè)績(jì)變臉讓投資者大跌眼鏡，這在近幾年的主板上市公司中，頗為少見(jiàn)。龍宇燃油的業(yè)績(jì)“變臉”雖和經(jīng)濟周期有關(guān)，但細剖其財務(wù)數據，卻隱藏“蹊蹺”。
在銷(xiāo)售端，公司調和油業(yè)務(wù)銷(xiāo)售量下滑，其2012年年報中也相應給出“石油石化市場(chǎng)需求增速下降”的判斷，但龍宇燃油的非調和油銷(xiāo)售量在當年大增，致其整體銷(xiāo)售量、價(jià)雙雙升高。
而在成本端，龍宇燃油去年的采購成本同比增幅近五成。蹊蹺的是，從行業(yè)一般報價(jià)來(lái)看，漲幅最勁品種也未超過(guò)10%。
更有意思的是，根據中國首家獨立能源市場(chǎng)分析專(zhuān)業(yè)機構安迅思息旺能源的調研，龍宇燃油在2012年的調油能力為30萬(wàn)噸左右，這一數據尚不到龍宇燃油年報所稱(chēng)全年調和油銷(xiāo)售量64.42萬(wàn)噸的一半。
銷(xiāo)售量?jì)r(jià)齊升卻利潤下滑，是如龍宇所解釋的毛利率下滑導致，還是銷(xiāo)售背后有著(zhù)“功夫在詩(shī)外”的貓膩？調和油銷(xiāo)售量超過(guò)了第三方機構估算的調油能力的兩倍，是龍宇燃油虛夸銷(xiāo)量，還是第三方機構的數模出了錯？
在《第一財經(jīng)日報》連日調查采訪(fǎng)中，大宗化學(xué)品行業(yè)部分貿易商的“轉票”、虛開(kāi)發(fā)票變造化學(xué)品品名、相關(guān)公司對開(kāi)發(fā)票虛增銷(xiāo)售額等行業(yè)手法逐漸浮出水面。而在蹊蹺的業(yè)務(wù)數據背后，龍宇燃油是否也有所涉及？
龍宇財報4大疑問(wèn)
龍宇燃油財報顯示，2012年公司實(shí)現歸屬凈利潤5834萬(wàn)元，比上年下降28.45%；2013年一季度數據更不樂(lè )觀(guān)，歸屬凈利潤為-1643萬(wàn)元。而在上市前的2009年至2011年，公司歸屬凈利潤分別為6584萬(wàn)元、8021萬(wàn)元、8153萬(wàn)元。
凈利潤在上市后即“變臉”，但龍宇燃油銷(xiāo)售狀況卻高歌猛進(jìn)。
龍宇燃油財報的第一大“疑問(wèn)”是：當石油石化市場(chǎng)需求增速下降，其整體銷(xiāo)售狀況卻節節走高——2009年至2012年的四年間，公司燃料油銷(xiāo)售收入分別為36.56億元、45.11億元、53.89億元和77.30億元，燃料油總體銷(xiāo)量分別為102.49萬(wàn)噸、99.32萬(wàn)噸、101.69萬(wàn)噸、139.04萬(wàn)噸。然而行業(yè)資料卻顯示我國“2006~2012年燃料油表觀(guān)消費量年均下降4.41%，產(chǎn)量年均下降1.40%”。
2012年銷(xiāo)售量139.04萬(wàn)噸是個(gè)什么概念？根據wind資訊統計，2012年全國燃料油總的生產(chǎn)量為1886.68萬(wàn)噸，亦即其中7.37%的燃料油經(jīng)過(guò)了龍宇燃油之手，而全國事實(shí)上有著(zhù)數以千計的燃料油銷(xiāo)售企業(yè)。
龍宇燃油銷(xiāo)售逆勢增長(cháng)的背后靠什么？公開(kāi)資料顯示，龍宇燃油在2012年整體銷(xiāo)售量增長(cháng)37%的同時(shí)，其運力似乎并未跟上：公司固定資產(chǎn)只增加137萬(wàn)元，其中船舶設備增加107萬(wàn)元的同時(shí)，運輸設備還減少了16萬(wàn)元。同時(shí)當年銷(xiāo)售費用小幅下降4.7%，從2011年的9665萬(wàn)元下降至2012年的9214萬(wàn)元。
不過(guò)對于這點(diǎn)，龍宇燃油也自有解釋。其年報稱(chēng)，由于非調合油業(yè)務(wù)上升，而這部分業(yè)務(wù)與部分客戶(hù)約定運輸費用由客戶(hù)承擔，由此，運輸費用較上年同期下降；調合油庫發(fā)銷(xiāo)售主要開(kāi)展屬地化業(yè)務(wù)，運距縮短，運費也隨之下降。
運費省了、銷(xiāo)售也上去了，公司利潤卻不見(jiàn)增長(cháng)。根據龍宇燃油在年報中的解釋?zhuān)皇恰坝捎诔杀旧仙�，報告期內調和油業(yè)務(wù)毛利下降”，二是
“由于毛利率較低的非調和油業(yè)務(wù)占比上升”。
于是，成本上升就成為龍宇燃油的第2大“疑問(wèn)”：龍宇燃油年報稱(chēng)其2012年營(yíng)業(yè)成本上升的主要原因為采購成本的上升，其2012年采購成本高達74.49億元，同比增幅45.53%。
對此，本報查閱中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì )和北京石油交易所聯(lián)合發(fā)布的《2012年燃料油市場(chǎng)年度報告》發(fā)現，去年山東渣油均價(jià)為4372元/噸，同比上漲2.6%；內貿船加油市場(chǎng)穩定增長(cháng)，全年黃埔高硫180均價(jià)為5133元/噸，同比上漲5%；傳統爐用需求繼續低迷，華南250#均價(jià)4241元/噸，同比微增0.8%。在整個(gè)《報告》中，燃料油相關(guān)品種無(wú)一漲幅超過(guò)10%。行業(yè)數據無(wú)法解釋龍宇燃油近五成的成本上升幅度。
而非調和油業(yè)務(wù)的集中激增和價(jià)格畸高是龍宇燃油的第3大“疑問(wèn)”。在調和油與非調和油的業(yè)務(wù)占比方面，年報顯示，其2009年至2011年非調和油業(yè)務(wù)占比逐年收縮，分別為61.21%、40.86%、29.46%，但這一趨勢在上市后的2012年突然反轉，非調和油占比大幅回到53.67%。
本報通過(guò)龍宇燃油的公開(kāi)數據計算出其調和油與非調和油歷年的平均單價(jià)。2010年，其調和油平均單價(jià)為4613元/噸，非調和油4437元/噸，調和油價(jià)格高于非調和油。但到了2011年，這組數據為5137元/噸和5689元/噸，2012年則為5035元/噸和6013元/噸，非調和油價(jià)格大幅高于調和油，同時(shí)2012年調和油和非調和油單價(jià)更是創(chuàng )歷年來(lái)新高。
易貿咨詢(xún)分析師張培表示，難以想象高達6013元/噸的非調和油單價(jià)。她告訴本報：“去年三、四月份船用燃料油價(jià)格達到5700元左右的高位后就一路下滑，全年均價(jià)5200元~5300元，工業(yè)用燃料油年內高位不過(guò)4900元，均價(jià)在4500~4600元左右�！北緢箅S即查閱“阿里巴巴”的能源資訊頻道報價(jià)，也印證了張培的說(shuō)法。
龍宇燃油還有第4大“疑問(wèn)”：調和油能力大大超過(guò)行業(yè)估算值。
根據龍宇燃油披露數據測算，其2011年銷(xiāo)售調和油71.73萬(wàn)噸，2012年銷(xiāo)售64.42萬(wàn)噸。據龍宇燃油年報表述，所謂調和油，即“燃料油供應服務(wù)商需要對采購的燃料油進(jìn)行調和，相比非調和油業(yè)務(wù)對調和技術(shù)和倉儲能力有較高的要求”。第三方機構安訊思息旺能源正是根據龍宇燃油的采購、倉儲和庫發(fā)數據進(jìn)行測算(即不基于財務(wù)數據)，結論是龍宇燃油并沒(méi)有匹配其銷(xiāo)售額的調油能力。
上述測算顯示，龍宇燃油在2011年的調油規模上限在40萬(wàn)噸左右，而因受累市場(chǎng)，其2012年的調油規模約為30萬(wàn)噸。這一數據與龍宇燃油的年報披露相距甚遠。
安訊思息旺能源成立于2000年，是中國首家獨立的石油市場(chǎng)報價(jià)和分析的專(zhuān)業(yè)機構。據其網(wǎng)站介紹，其信息產(chǎn)品已經(jīng)獲得眾多國際組織、權威金融機構以及國內外大型石油企業(yè)的認可和使用。
客戶(hù)也是供應商
面對龍宇燃油成本和售價(jià)上的重重疑團，本報試圖從具體油品的行業(yè)報價(jià)著(zhù)手，但查閱龍宇燃油的招股說(shuō)明書(shū)和歷次財務(wù)報告，均未發(fā)現其披露采購和銷(xiāo)售的具體油品(或化學(xué)品)品種。
更有意思的是，本報從供貨企業(yè)和銷(xiāo)售客戶(hù)著(zhù)手調查發(fā)現，有多家企業(yè)既是龍宇的采購商、也是銷(xiāo)售商。比如，在2012年，珠海寶塔石化有限公司就“身兼兩職”。
龍宇燃油的采購商信息中亦藏蹊蹺。雖然業(yè)內皆知其與中石化、中石油多年來(lái)有著(zhù)良好合作關(guān)系，同時(shí)從行業(yè)數據來(lái)看2012年“三桶油”(中石化、中石油、中海油)燃油產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的84.39%，但龍宇燃油卻似乎更樂(lè )意“舍近求遠”，從其他貿易商處進(jìn)行采購。
從龍宇燃油2012年年報來(lái)看，其預付賬款排名最前的卻是1.8億余額的“江蘇江浦經(jīng)濟貿易有限公司”和1.01億余額的“上海油匯實(shí)業(yè)(集團)有限公司”兩家燃料油貿易商。其中“江蘇江浦經(jīng)濟貿易有限公司”也是其2009年和2010年前五大客戶(hù)之一。
與此同時(shí)，在客戶(hù)端，龍宇燃油2012年最大的客戶(hù)上海凡達石油化工有限公司(下稱(chēng)“上海凡達”)也非常引人注目。記者發(fā)現，上海凡達成立于2010年3月，注冊資本只有100萬(wàn)元，卻在一年之內為龍宇燃油貢獻了近8.95億元的銷(xiāo)售額，其注冊辦公的石化市場(chǎng)里尋不到公司人員、沒(méi)有公司電話(huà)、沒(méi)有公司網(wǎng)頁(yè)、沒(méi)有任何網(wǎng)上采購與銷(xiāo)售信息。根據上海凡達的工商資料，該公司的工商登記過(guò)程均由其所在的石協(xié)石化市場(chǎng)的員工范順代為完成。如果按照5560元/噸的龍宇燃油2012年銷(xiāo)售平均價(jià)格測算，上海凡達向龍宇燃油采購的燃料油約為16.1萬(wàn)噸，相當于過(guò)手了全國燃料油產(chǎn)量的近1%。
此外，龍宇燃油在其招股說(shuō)明書(shū)上言之鑿鑿進(jìn)入燃料油行業(yè)的壁壘是“經(jīng)營(yíng)涉及運輸、安全、油品經(jīng)營(yíng)等多個(gè)環(huán)節，分別需要取得‘危險化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證’”等資質(zhì)許可，本報記者從上海浦東安監局查詢(xún)獲悉，在獲取危險化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證的資料留存上，并沒(méi)有龍宇的第一大客戶(hù)上海凡達。
當記者調查上海凡達時(shí)發(fā)現，截至2013年5月底，這家注冊資本僅為100萬(wàn)元的公司有著(zhù)1250萬(wàn)元的銀行融資。上海凡達獲取該筆貸款的模式為7戶(hù)聯(lián)保，聯(lián)保體擔保貸款余額共計1.875億人民幣，上海凡達對其聯(lián)保的6家商戶(hù)均有質(zhì)押擔保。
一個(gè)注冊資本僅有100萬(wàn)的小公司，卻在銀行有千萬(wàn)計的巨額貸款，而記者在采訪(fǎng)中，獲知這些不可思議的反�，F象，所依托的正是其與龍宇燃油的購銷(xiāo)關(guān)系(2012年8.95億)。
真實(shí)貿易待考？
上市后業(yè)績(jì)突然“變臉”，龍宇燃油的表現固然與經(jīng)濟周期相關(guān)，但種種疑點(diǎn)卻若隱若現折射著(zhù)大宗油品行業(yè)私底下的那些“灰幕”：在萎靡的市場(chǎng)中銷(xiāo)售量?jì)r(jià)不斷走高但利潤走低；運輸等銷(xiāo)售費用反而下降；采購成本的飆升遠遠大于行業(yè)化學(xué)品漲價(jià)幅度；調和油的銷(xiāo)售量超過(guò)了第三方機構估算的調油能力的兩倍；有著(zhù)神秘的大采購商和大銷(xiāo)售商；部分采購方身兼銷(xiāo)售方。
那些蹊蹺的業(yè)務(wù)數據和企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系帶來(lái)的一個(gè)更直白的問(wèn)題是：龍宇燃油賬上的貿易，是否個(gè)個(gè)都真實(shí)發(fā)生了？
“這就好比我有10個(gè)有品牌的包，里面8個(gè)是真貨，2個(gè)是假貨，你能說(shuō)我沒(méi)買(mǎi)名牌包嗎？”作為龍宇燃油的“同行”，有著(zhù)10年大宗化學(xué)品從業(yè)經(jīng)歷的資深人士表示在整個(gè)行業(yè)里，“有一部分‘走賬’交易是難免的”。
上述資深人士稱(chēng)，在上海一地就有四個(gè)石化交易中心(上海石化物資交易中心、上海中油石油交易市場(chǎng)、上海石協(xié)石化市場(chǎng)、上海南郊石油化工交易中心)，每個(gè)交易中心都有數百家會(huì )員，但“市場(chǎng)上哪里有這么多的油品和這么多真實(shí)終端需求，需要這么多級的銷(xiāo)售商”？
對于龍宇燃油售價(jià)和成本的飆升及運輸費用下降，某不愿透露姓名的大宗化學(xué)品貿易行業(yè)專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機構分析師在接受本報采訪(fǎng)時(shí)提供一條思路：有的貿易商之間存在互開(kāi)發(fā)票的“小圈子游戲規則”，這些開(kāi)票行為不需要實(shí)際油品運輸；而去年3月開(kāi)始稅務(wù)部門(mén)加強稅收監管，使得虛假貿易中的“虛假售價(jià)”上升，因此推升了不少企業(yè)報表中的“成本”、“售價(jià)”兩端。
該分析師舉例稱(chēng)，有一些商貿企業(yè)靠對開(kāi)發(fā)票，比如甲企業(yè)賣(mài)A商品給乙企業(yè)、乙企業(yè)賣(mài)B商品給甲企業(yè)，最后雙方票一開(kāi)賬一走，彼此不虧，還都拉高了交易量，使報表好看。而放在一個(gè)大生態(tài)圈里觀(guān)察，就可能會(huì )形成一批貨被甲賣(mài)給乙，乙賣(mài)給丙，兜兜轉轉多家后又回到甲。
他舉了一個(gè)簡(jiǎn)單化的模型解釋成本和銷(xiāo)售上升。比如過(guò)去一圈企業(yè)可以略高開(kāi)增值稅發(fā)票(或幾乎平開(kāi)發(fā)票)，一批化學(xué)品由A以100萬(wàn)賣(mài)給B、B以100萬(wàn)賣(mài)給C、C再以100萬(wàn)賣(mài)給A，A再以100萬(wàn)賣(mài)出(實(shí)際貿易中涉及企業(yè)一般更多，價(jià)格也有一定上浮)，“幾家發(fā)票一開(kāi)流水一走，各家收入都做得很漂亮，一圈發(fā)票開(kāi)完，交易風(fēng)險也對沖了�！�
該分析師稱(chēng)，據其觀(guān)察，去年下半年開(kāi)始，上述兜賬模型需要有增值部分價(jià)格，“否則就會(huì )被稅務(wù)局列入監管名單”。由此，上述模型變成一批化學(xué)品由A以100萬(wàn)賣(mài)給B、B以105萬(wàn)賣(mài)給C、C再以110萬(wàn)賣(mài)給A，A再以110萬(wàn)賣(mài)出。各家的成本和售價(jià)由此上升。
該分析師提及的監管趨嚴是指浦東新區國家稅務(wù)局2012年3月5日發(fā)布的“加強成品油經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)稅務(wù)管理若干措施”中規定，主管稅務(wù)所對于累計增值稅應稅銷(xiāo)售額≥5000萬(wàn)元、且稅收負擔率≤0.43%的企業(yè)，及時(shí)進(jìn)行納稅評估。
“這種發(fā)票對開(kāi)虛增銷(xiāo)售額的手法在行業(yè)里不是個(gè)別現象，所以我們在收集大宗商品行業(yè)價(jià)格時(shí)主要看‘三桶油’、地煉廠(chǎng)以及調油商的報價(jià)和成交價(jià)格匯總統計的，不包括貿易商的價(jià)格統計�！痹摲治鰩熣f(shuō)。
至于對開(kāi)發(fā)票的目的為何，該分析師表示：“多方都能增加銷(xiāo)售收入、增加授信額度或套現”。
“銀行對貿易企業(yè)的授信較關(guān)注企業(yè)的貿易量和銀行流水，不少銀行愿意給流水活躍的公司可觀(guān)的授信額度。業(yè)內把這種做法稱(chēng)之為‘養殼’�！彼f(shuō)。
雖然上述猜測僅基于業(yè)內人士對行業(yè)的觀(guān)察，但若猜測真實(shí)發(fā)生在龍宇燃油的業(yè)務(wù)過(guò)程中，或可解釋龍宇燃油蹊蹺的定價(jià)數據、不隨銷(xiāo)量上升的運輸費用、復雜的采購和銷(xiāo)售方關(guān)系，以及其神秘的大客戶(hù)上海凡達所擁有的巨量銷(xiāo)售能力。
除了上述稅務(wù)監管收緊，該分析師還表示，被業(yè)界稱(chēng)作“國稅局47號文”的《國家稅務(wù)總局關(guān)于消費稅有關(guān)政策問(wèn)題的公告》，對燃料油貿易商也是一次沖擊。國稅局47號文下發(fā)于2012年9月，按要求從2013年1月1日起開(kāi)始實(shí)施。
該分析師認為，國稅局47號文對燃料油商貿企業(yè)來(lái)說(shuō)將形成兩方面沖擊：其一，擴大了征稅主體，“此前，國家出臺的相關(guān)稅收文件提及了工業(yè)、企業(yè)和個(gè)人，并未將商貿公司單獨提及，近些年從事油品貿易的商貿企業(yè)均處于消費稅征收的真空地帶，也是油品避稅的主要環(huán)節”，但此后涉及“將外購的消費稅非應稅產(chǎn)品以消費稅應稅產(chǎn)品對外銷(xiāo)售的”以及“將外購的消費稅低稅率應稅產(chǎn)品以高稅率應稅產(chǎn)品對外銷(xiāo)售的”，都屬于收稅范圍。其二，國稅局47號文擴大了征稅品種，使得原來(lái)部分石油煉化企業(yè)通過(guò)貿易商渠道采取變換油品名稱(chēng)逃避消費稅的方式不再有效。
易貿資訊分析師溫莎告訴本報，在國稅局47號文規定之前，MTBE(甲基叔丁基醚)、芳烴、混芳等化工品免繳消費稅，這使得部分貿易商靠與石油煉化企業(yè)勾結，為其“轉票”獲利。
比如，部分石油煉化企業(yè)將屬于應征消費稅的燃料油通過(guò)更換名稱(chēng)方式將其以化工產(chǎn)品銷(xiāo)售(如變造為“芳烴票”)，于是，部分商貿企業(yè)“倒進(jìn)”了“非應消費稅商品”，幫助生產(chǎn)環(huán)節規避消費稅；在“倒出”時(shí)，貿易商可以“轉票”通過(guò)更名將商品再轉換成燃料油，下游的成品油生產(chǎn)企業(yè)購進(jìn)這些油品，在未負擔消費稅的情況下還多抵扣了消費稅。這樣一進(jìn)一出，就造成了國家稅款雙重損失。
新執行的國稅局47號文規定，納稅人以原油或其他原料生產(chǎn)加工的在常溫常壓條件下(25℃/一個(gè)標準大氣壓)呈液態(tài)狀(瀝青除外)的產(chǎn)品需要全部征收消費稅�！啊D票’的空間就壓縮了�！睖厣硎�，目前行業(yè)已現收緊，貿易商“轉票”將受阻、或“轉票”(芳烴票)費用從200/噸上漲至950元/噸。
不過(guò)，溫莎的分析僅針對行業(yè)內其他燃料油貿易商的做法，并不直指龍宇燃油。只是，巧合的是，本報在龍宇燃油招股說(shuō)明書(shū)中發(fā)現，煉化企業(yè)山東�；�(3.09,-0.04,-1.28%)集團有限公司(下稱(chēng)“山東�；�)與龍宇燃油的主要業(yè)務(wù)往來(lái)分為兩類(lèi)：一是采購業(yè)務(wù)，二是銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。
更巧合的是其業(yè)務(wù)往來(lái)品種：龍宇燃油向山東�；少彽娜剂嫌蜑檩p質(zhì)燃料油；龍宇燃油向山東�；N(xiāo)售的燃料油為重質(zhì)燃料油。在當年，消費稅政策恰好是“輕質(zhì)燃料油”例如“石腦油”免征消費稅，亦即煉廠(chǎng)銷(xiāo)售免消費稅的輕質(zhì)燃料油給龍宇燃油，而貿易商則銷(xiāo)售可以抵扣消費稅的“重質(zhì)燃料油”給煉廠(chǎng)。
此前有機構統計稱(chēng)，2012年通過(guò)各種渠道以化工品進(jìn)行納稅申報的調和油、非標號汽油，總量在千萬(wàn)噸以上，多數沒(méi)有繳納每噸1388元的成品油消費稅，即使以50%未全額繳稅計算，由此偷逃的成品油消費稅總額也在70億元以上。
國稅局47號文對行業(yè)有影響，但對龍宇燃油是否會(huì )造成影響呢？龍宇燃油副總經(jīng)理、董秘程裕在接受本報采訪(fǎng)時(shí)回應，“對龍宇沒(méi)什么影響”。本報也確從業(yè)內獲悉，山東地煉與相關(guān)部門(mén)的博弈仍在繼續，47號文的細則并無(wú)最后定論。
而對于本報對其油品售價(jià)、成本、調油能力及復雜采購與客戶(hù)關(guān)系的求證，截至記者發(fā)稿時(shí)，龍宇燃油方面暫未做出回應。