“只要有賺錢(qián)的機會(huì )，套利者總是會(huì )想盡辦法找到機會(huì )。這一波過(guò)去了，不代表沒(méi)有下一波”
沒(méi)有人確切知道流入中國的熱錢(qián)究竟有多大規模，但是熱錢(qián)怎么賺錢(qián)，在一些業(yè)內人士看來(lái)，并不高深。
“外人說(shuō)起熱錢(qián)套利感覺(jué)挺復雜，其實(shí)也沒(méi)那么復雜�！毙埵且患覈鴥茹y行某支行做國際結算業(yè)務(wù)的員工，他向《經(jīng)濟參考報》記者講述了所謂熱錢(qián)“貿易套利”的秘密。
“因為目前，離岸人民幣的利率比在岸的低，企業(yè)只要能從離岸市場(chǎng)借入低息的人民幣，再通過(guò)貿易渠道把它轉入到國內形成在岸的人民幣，就有利可賺。要是錢(qián)進(jìn)到國內再買(mǎi)點(diǎn)理財產(chǎn)品什么的，那賺的利就更多了�！毙堈f(shuō)。
據小張介紹，現在很多企業(yè)從香港離岸市場(chǎng)融入人民幣靠的是“內保外貸”政策。所謂“內保外貸”，是指由企業(yè)內部的總公司給銀行擔保，銀行在外部給企業(yè)解決貸款問(wèn)題。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，就是一家國內的企業(yè)A在境外注冊一家關(guān)聯(lián)企業(yè)B，A企業(yè)在境內的銀行存入一筆資金，借此為擔保，其關(guān)聯(lián)企業(yè)B在境外可獲得相應金額的離岸人民幣融資。而B(niǎo)企業(yè)再以貿易的形式從A企業(yè)進(jìn)口貨物，將人民幣貨款打回國內，由于人民幣利率內外有別，而且境內的比境外的高，這么一倒騰，一輪套利過(guò)程就完成了。這個(gè)過(guò)程可以重復很多次，一批貨也能進(jìn)出口很多次，反復交易。
“一批貨”的反復出入關(guān)造就了貿易的“數字繁榮”。海關(guān)數據顯示，今年一季度，我國出口增速高達18.4%，遠高于市場(chǎng)預期。尤其是一季度對香港出口同比大增74.1%，對中國總出口增速貢獻達到10.4個(gè)百分點(diǎn)。而進(jìn)入4月，我國進(jìn)出口總值為2.23萬(wàn)億元人民幣，扣除匯率因素后的增幅為15.7%，其中出口1.17萬(wàn)億元人民幣，增長(cháng)14.7%，進(jìn)口1.06萬(wàn)億元人民幣，增長(cháng)16.8%。
在眾多外貿企業(yè)看來(lái)，“數字繁榮”只是表象，其真實(shí)感受并沒(méi)有數據反映的那么積極，“比如內地對香港出口猛漲，但香港對歐美出口增幅卻大幅回落等經(jīng)濟現象，在邏輯上都說(shuō)不通�！敝楹Ｈ蛑笮图译娖髽I(yè)的海外銷(xiāo)售部門(mén)負責人說(shuō)。
而由于在保稅區內的政策更加優(yōu)惠，免征進(jìn)口稅和出口稅，且幾個(gè)小時(shí)就可完成整個(gè)出口轉進(jìn)口的報關(guān)過(guò)程，因此所謂的保稅區“一日游”在近期更是非常盛行。記者在珠三角多市的外經(jīng)貿部門(mén)、海關(guān)、企業(yè)處了解到，利用個(gè)別保稅區集中進(jìn)行虛假外貿套利并不是行業(yè)秘密，而這種行為又往往因為多重因素，高度集中在深圳等個(gè)別地區�！叭珖繌V東、廣東靠深圳、深圳靠保稅區”的說(shuō)法不脛而走。有測算顯示，扣除保稅區因素后，珠三角地區前5個(gè)月的外貿增速也就在個(gè)位數以?xún)�，有的測算認為這一數字約在1%左右，有的地市則認為，這一數字在3%到5%之間。
“虛假貿易”難道不能被察覺(jué)？“其實(shí)，國家對于內保外貸政策中的境外貸款的用途是要求銀行進(jìn)行相應的審核的。但是，有時(shí)貸款在境外轉了好幾個(gè)地方，其流向已經(jīng)很難監測�！毙堈f(shuō)。他也坦言，某些時(shí)候，銀行的工作人員也知道企業(yè)是在利用貿易套利，但是因為業(yè)務(wù)量的壓力，也就假裝不知情。
一位業(yè)內人士對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，在一些小的銀行，員工做業(yè)務(wù)是有“返點(diǎn)”的。有這樣的沖動(dòng)，有的員工甚至是會(huì )幫著(zhù)企業(yè)準備所謂“完備”的材料，幫著(zhù)企業(yè)套利。
“其實(shí)有的客戶(hù)找上門(mén)來(lái)的時(shí)候，你大概就能判斷出個(gè)一二。我們曾經(jīng)接待過(guò)一個(gè)客戶(hù)，他是做銅貿易的，資金量很大。我們當時(shí)就覺(jué)得不對勁。我們因為是大銀行，出于風(fēng)險的考慮，最終還是沒(méi)做這單業(yè)務(wù)�！毙堈f(shuō)。實(shí)際上，在虛假貿易的操作中，為了節約成本、蒙騙海關(guān)，體積小、價(jià)值高的電腦芯片、電解銅、金屬產(chǎn)品最被企業(yè)“青睞”，常常被用作貿易標的物。
而套利模式絕不僅僅是小張說(shuō)的這一種。美銀美林在今年5月曾發(fā)布一份題為《套利的秘密與中國膨脹的貿易數據》的報告，在其中，美銀美林提到了多種套利模型。其中一種是利用離岸人民幣和在岸人民幣的匯率差來(lái)套利。美銀美林指出，從去年四季度開(kāi)始，離岸市場(chǎng)上對人民幣資產(chǎn)的需求開(kāi)始大漲，這導致離岸人民幣/美元(即離岸人民幣貿易)，比起在岸人民幣/美元(即在岸人民幣貿易)要貴得多。套利者在內地借取100萬(wàn)美元，按6.20的在岸匯率獲取620萬(wàn)元人民幣，然后從香港進(jìn)口黃金等低物流成本的貨物并用人民幣支付，這樣620萬(wàn)元人民幣就流到了香港，成為離岸人民幣。之后，其再通過(guò)香港的合伙人，以6.15的離岸匯率換成美元，得到100.813萬(wàn)美元。最后，其再將原先進(jìn)口來(lái)的黃金出口給香港合伙人并用美元結算，完成獲利8130美元(不考慮物流等成本)，流程結束。
虛假貿易的數字不僅制造了表面上的假象，更重要的是，大量流入國內的“套利”熱錢(qián)助推了國內的流動(dòng)性。在這樣的背景下，國家外匯管理局在5月初發(fā)布《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》指出，將加強對進(jìn)出口企業(yè)貨物貿易外匯收支的分類(lèi)管理，加大對存在異�；蚩梢汕闆r企業(yè)的核查力度，并調整轉口貿易項下外匯收支相關(guān)政策。
“外匯局的文下來(lái)以后，我們內部對進(jìn)出口企業(yè)都進(jìn)行了排查，尤其是一些做轉口貿易的企業(yè)，更是進(jìn)行了重點(diǎn)排查�！毙埜嬖V記者。
國家的政策也初見(jiàn)成效。5月金融機構新增外匯占款668.62億元，較4月大幅縮水77%。與此同時(shí)，5月的外貿數據也急速下滑，當月進(jìn)出口總值不僅環(huán)比為負增長(cháng)，扣除匯率因素后的同比增幅也只有0.4%。業(yè)內認為，外貿數據的回落是套利的熱錢(qián)“水分”被擠出。不過(guò)，小張對此并不樂(lè )觀(guān)�！安辉谟谑侄卧趺礃�，而是由于境內外存在匯差和利差，就使得熱錢(qián)套利的沖動(dòng)一直都有。你想想，深圳和香港也就一線(xiàn)之隔，既然資金價(jià)格有差別，為什么有機會(huì )而不套利呢？”小張直言，只要有賺錢(qián)的機會(huì )，套利者總是會(huì )想盡辦法找到機會(huì )。這一波過(guò)去了，不代表沒(méi)有下一波。