記者獲悉，人民銀行于周二再次全面暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作，延續了上周以來(lái)“不作為”的態(tài)勢。
在多數業(yè)內人士看來(lái)，央行此次全面暫停央票及正回購操作，釋放出了平抑資金面波動(dòng)的信號，有助于安撫市場(chǎng)緊張情緒，但從逆回購未能重啟也可以看出，管理層認為市場(chǎng)流動(dòng)性總體不存在太大問(wèn)題，期望出現大規模貨幣投放并不現實(shí)。
公開(kāi)市場(chǎng)繼續“按兵不動(dòng)”
鑒于本周公開(kāi)市場(chǎng)有央票及正回購到期４６０億元，則面臨月初的存款準備金補繳，央行“按兵不動(dòng)”將有助于流動(dòng)性的緩解。
中債提供的數據顯示，截至７月１日收盤(pán)，銀行間回購利率雖然漲跌互現，但已較前期明顯回落。其中，隔夜、７天和１４天品種利率分別行至４．４３４％、５．４５０％和６．０９１％。
值得一提的是，央行行長(cháng)周小川近日向媒體公開(kāi)表示，“央行對流動(dòng)性的把握，市場(chǎng)基本上還是正確理解的�！�
他坦言，出于半年考核時(shí)點(diǎn)等因素，銀行發(fā)放貸款的沖動(dòng)十分強烈。這種動(dòng)向和穩健的貨幣政策、貸款均衡增長(cháng)的要求，以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持結構調整的方向不完全一致�！靶枰麄儼堰@種傾向調整回來(lái)�！�
無(wú)疑，從管理層的表述看，央行認為目前流動(dòng)性總量并不缺，那么未來(lái)的政策取向應該是如何“盤(pán)活存量”，而不能過(guò)多期望央行向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性。
“出于管理金融風(fēng)險的目的，以適度收緊流動(dòng)性來(lái)推動(dòng)銀行體系降杠桿的進(jìn)程，提示商業(yè)銀行對資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出調整，是當前貨幣政策的操作思路�！眮�(lái)自國海證券固定收益研究團隊的觀(guān)點(diǎn)認為，央行強調用好增量、盤(pán)活存量支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，這意味著(zhù)資金面回到上半年寬松狀態(tài)可能性較小，下半年資金成本料將抬升。
資金利率中樞料將抬升
“我們認為，雖然此前央行稱(chēng)已向一些符合宏觀(guān)審慎要求的金融機構提供了流動(dòng)性支持，上周及本周二公開(kāi)市場(chǎng)也暫停了操作，但目前尚未有明顯的放松舉動(dòng)�！钡谝粍�(chuàng )業(yè)證券分析師胡杰稱(chēng)。
盡管央行公開(kāi)表態(tài)維穩，加上６月末財政存款的逐步投放，近期資金面緊張格局得到了一定程度的緩解，但業(yè)界普遍認為，７月資金利率仍將維持在較高水平。
首先，７月初市場(chǎng)仍將面臨法定存款準備金的補繳；其次，二季度企業(yè)稅款上繳，將導致財政存款的大幅上升，從歷史數據來(lái)看，規�？赡茉冢矗埃埃皟|元左右；第三，７月份大型商業(yè)銀行海外分行也將從銀行系統抽離一部分資金。
不僅如此，７月份公開(kāi)市場(chǎng)僅有２９１０億元的資金到期量，較６月份的３５１０億元有所下降，而與６月份不同的是，該部分資金絕大多數集中在下半月到期，鑒于上半月銀行間市場(chǎng)還將面臨財政繳款、存款準備金補繳、上市公司分紅等等諸多不利因素，多位券商研究員判斷，至少在７月的上半旬，流動(dòng)性將持續緊張，且基于擠壓套利空間和清理金融風(fēng)險的考慮，央行在后續的時(shí)間里仍將維持相對緊平衡的貨幣環(huán)境。
東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍預計，“７月上半月貨幣資金價(jià)格仍將維持高位，以７天回購利率為例，超過(guò)５．０％的水平應該是可能的，而到了下半月，隨著(zhù)存款準備金退還、上市公司分紅資金重新入市和公開(kāi)市場(chǎng)大量資金到期，市場(chǎng)的流動(dòng)性將重回相對寬松狀態(tài)，７天回購利率或回到４．０％一線(xiàn)的水平�！�
對此，順德農商銀行固定收益研究員宋球紅表示贊同：“我們認為，未來(lái)Ｒ００７繼續下行的可能性較大，但是資金利率的中樞將高于５月中旬之前的水平�！�
債市迎來(lái)交易性機會(huì )
需指出，本次流動(dòng)性危機的主要原因在于銀行過(guò)分逐利，過(guò)度擴張同業(yè)業(yè)務(wù)導致出現流動(dòng)性困難。
由于今年以來(lái)資金面寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，商業(yè)銀行普遍通過(guò)期限錯配，通過(guò)銀行間市場(chǎng)吸收廉價(jià)資金用于發(fā)展同業(yè)及理財業(yè)務(wù)，而鑒于支持實(shí)體經(jīng)濟的信貸投放不足，又導致資金在銀行體系空轉，債務(wù)堆積現象嚴重。在這種背景下，央行試圖通過(guò)資金價(jià)格調整逼迫商業(yè)銀行降低同業(yè)業(yè)務(wù)杠桿，抑制表外業(yè)務(wù)瘋狂擴張。
“銀行降杠桿及同業(yè)非標業(yè)務(wù)收縮，或將增加債券資產(chǎn)需求，利好債券市場(chǎng)，短期存在交易性機會(huì )�！痹陉慅埧磥�(lái)，此次流動(dòng)性危機之后，商業(yè)銀行在政策引導下將降低非標業(yè)務(wù)規模，部分非標業(yè)務(wù)到期后將不續作，出于逐利需求，這部分資產(chǎn)配置很可能轉移至債券市場(chǎng)。
同業(yè)非標業(yè)務(wù)收縮對債券市場(chǎng)是一個(gè)機會(huì )，加上資金價(jià)格回落，陳龍認為：“近期債券市場(chǎng)存在交易性機會(huì )的時(shí)間窗口，可選擇用部分資金把握高信用等級券種的交易性機會(huì )�！�