2日，“新三板”迎來(lái)新一批25家公司掛牌。該批企業(yè)于6月26日被證監會(huì )一次性核準申請，相對于場(chǎng)內市場(chǎng)超過(guò)半年的發(fā)行暫停，場(chǎng)外市場(chǎng)表現出越來(lái)越快的審核節奏。
　　另一方面，6月以來(lái)，A股走勢的持續低迷似乎并未減緩擬IPO企業(yè)的上市熱情。自證監會(huì )4月重新接受IPO申請材料以來(lái)，新增排隊企業(yè)增加了近100家。
　　場(chǎng)外市場(chǎng)能否紓緩IPO“堰塞湖”壓力？

　　IPO“堰塞湖”依然龐大

　　自去年11月至今，A股市場(chǎng)IPO實(shí)際上已經(jīng)暫停。在經(jīng)歷了一場(chǎng)號稱(chēng)“史上最嚴”的財務(wù)專(zhuān)項核查后，1/3擬IPO企業(yè)“主動(dòng)”撤回上市申請。然而，在這場(chǎng)核查進(jìn)入尾聲之際，新申請上市的企業(yè)逐漸增加，再度形成了新股“堰塞湖”。
　　證監會(huì )最新數據顯示，目前排隊等待上市的企業(yè)多達715家。如此大規模的擬上市新股猶如達摩克利斯之劍，高懸于股市之上，令投資者不安，更讓監管層頭疼。
　　目前，監管層已經(jīng)明確，疏導“堰塞湖”的重要思路之一是完善多層次資本市場(chǎng)體系，鼓勵排隊企業(yè)轉向“新三板”和債券市場(chǎng)融資。如鼓勵現有的四個(gè)“新三板”試點(diǎn)園區充分發(fā)揮其在各自覆蓋區域內的融資功能；大力發(fā)展債券市場(chǎng)，鼓勵企業(yè)利用債券工具融資。
　　從實(shí)際行動(dòng)上看，自去年4月證監會(huì )提出籌建全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)以來(lái)，相關(guān)政策的推出從未間斷。去年8月“新三板”成功擴容至上海張江、武漢東湖和天津濱海；今年以來(lái)，全國中小企業(yè)股份轉讓系統揭牌，相關(guān)法規也相繼出臺。
　　6月，證監會(huì )在《新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》中強調，擬IPO在審企業(yè)可申請先發(fā)公司債，并將積極探索和鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權形式或以股債結合的方式融資。

　　場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展三硬傷

　　近年來(lái)，我國多層次資本市場(chǎng)建設不斷完善，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題逐漸緩解，但在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，場(chǎng)外市場(chǎng)仍難掩自身“硬傷”。
　　記者在日前召開(kāi)的陸家嘴論壇上獲悉，截至今年6月底，“新三板”累計掛牌企業(yè)達212家，債券市場(chǎng)存量也已達到27萬(wàn)億元的規模。
　　盡管如此，多位業(yè)內人士指出，我國場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展仍面臨三大硬傷，主要為同質(zhì)化嚴重、資源壟斷、職能缺失。
　　上海股權托管交易中心總經(jīng)理張云峰指出，首先，幾乎所有市場(chǎng)都嚴重同質(zhì)化，這些市場(chǎng)的上市條件、服務(wù)對象、服務(wù)手段，甚至預期目標都幾乎相同，這是一種資源浪費。
　　其次，絕大多數市場(chǎng)目前仍不能發(fā)揮其職能。各個(gè)地方政府行政化的資源壟斷又導致了區域化概念，而強制性要求本地區企業(yè)到不能發(fā)揮職能的市場(chǎng)里去，企業(yè)反受其害。
　　最后，整體市場(chǎng)職能發(fā)揮欠佳。目前全國的場(chǎng)外市場(chǎng)在融資能力方面都偏弱，有的市場(chǎng)甚至沒(méi)有融資�！叭绻麤](méi)有融資，就不能給企業(yè)很好的定價(jià)。而資本市場(chǎng)的功能實(shí)際上就是資源配置和再配置，如果這個(gè)市場(chǎng)失去了融資和交易的功能，這個(gè)市場(chǎng)實(shí)際上就沒(méi)有多大意義�！�

　　開(kāi)辟新融資途徑有重要意義

　　場(chǎng)外市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)建設的重要組成部分，是對主板市場(chǎng)的重要補充，對于解決我國不同類(lèi)型企業(yè)的融資問(wèn)題具有重要意義。
　　全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限公司總經(jīng)理謝庚認為，場(chǎng)外與場(chǎng)內市場(chǎng)應針對不同的企業(yè)群體和投資人群體，打造不同的制度體系和服務(wù)體系，提供更有利于經(jīng)濟發(fā)展的服務(wù)。
　　劉世安建議，場(chǎng)外市場(chǎng)應形成一種獨特的運行體系，以形成差異化競爭模式，從而和場(chǎng)內市場(chǎng)形成一種有序的競爭關(guān)系�！氨热�，在融資和再融資方面，場(chǎng)外市場(chǎng)應該堅持定向私募的原則；在交易機制選擇上，場(chǎng)外市場(chǎng)應建立一種以做市商制度為基礎的協(xié)商交易機制，而不應盲目地去實(shí)現場(chǎng)內市場(chǎng)面向大眾的競價(jià)或者撮合式的交易機制；在投資者準入制度上，場(chǎng)外市場(chǎng)應作出嚴格的限定�！�
　　張云峰提出，政府要有所規劃，不能讓場(chǎng)外市場(chǎng)遍地開(kāi)花；在行政布局的情況下，要創(chuàng )造公平競爭的環(huán)境，鼓勵各市場(chǎng)間的公平競爭；此外，還要鼓勵各個(gè)市場(chǎng)差異化發(fā)展。
　　畢馬威中國合伙人王國蓓認為，只要場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，必將為更多地區的中小企業(yè)開(kāi)辟新的融資途徑，而不用再去擠A股上市的“獨木橋”。