近期銅市關(guān)注焦點(diǎn)集中于美聯(lián)儲QE政策提前退出的預期及國內銀行業(yè)的“錢(qián)荒”問(wèn)題上，這兩大利空蓋過(guò)了前期廢銅緊缺帶來(lái)的利好支撐，滬銅價(jià)格大幅下挫，跌幅一度達10%。本周銅價(jià)盡管受到LME庫存銅供應瓶頸及美國經(jīng)濟數據提振而有所反彈，但是改變不了銅價(jià)下行的趨勢。
　　6月份全球兩大經(jīng)濟體不約而同地向市場(chǎng)釋放了流動(dòng)性收緊的信號，給大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)重挫。美聯(lián)儲在最新公布的利率決議中給予經(jīng)濟復蘇和就業(yè)市場(chǎng)回暖更為樂(lè )觀(guān)的評價(jià)，同時(shí)首次明確了QE的“退出路線(xiàn)圖”，受此影響資金加速回流美國市場(chǎng)，新興國家貨幣市場(chǎng)吸引力下降。而此次中國央行收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，正逢半年末的重要財務(wù)時(shí)間節點(diǎn)，令本就資金偏緊的銀行業(yè)雪上加霜。作為銀行業(yè)資金松緊程度風(fēng)向標的銀行間隔夜拆借利率(SHIBOR)一度飆升至13.44%的罕見(jiàn)高位，其后穩居5%上方。
　　一般而言，市場(chǎng)上出現“錢(qián)荒”時(shí)，為應對資金緊缺問(wèn)題，商品貿易融資活動(dòng)大多較為活躍，但是此次情況或有所改變。
　　一方面，此次“錢(qián)荒”使得市場(chǎng)上資金借貸成本飛漲，將限制貿易商、生產(chǎn)商的銅進(jìn)口規模。而伴隨近日銅價(jià)連連下跌，貿易進(jìn)口得到貨物后套現時(shí)間將被迫延長(cháng)，甚至無(wú)法脫手，一旦銀行要求增加抵押物，融資銅資金鏈斷裂的風(fēng)險加劇。甚至為了償還之前借貸的信用證資金，銅價(jià)下跌和庫存拋售易形成惡性循環(huán)。
　　另一方面，中央對銀行表外業(yè)務(wù)的監管趨嚴將使得融資銅的信用證審批面臨更大困難。特別是國家外匯管理局5月發(fā)布了《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(“20號文”)后，重點(diǎn)打擊以熱錢(qián)流入為目的的虛增出口貨值的企業(yè)行為，據悉，大部分中小型貿易商被納入到重點(diǎn)監管行列，融資貿易行為受到嚴格的約束和監管。
　　然而，盡管融資銅風(fēng)險及難度有所增加，其貿易規模在7月仍有望出現明顯增加。首先，目前滬倫兩市比值位于7.20附近，國內外盤(pán)已現階段性的套利窗口，這為融資銅進(jìn)口提供了有利條件。其次，受季末還款效應、地方債務(wù)到期高峰到來(lái)等因素影響，6、7月份將是年內資金較為緊張的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，資金借貸利息上行，助推了融資銅貿易利潤空間。再次，外匯局的管控措施對一般貿易方式的融資銅影響較小，易貿研究中心對海關(guān)總署數據分析指出，“20號文”出臺后，融資銅總體規模并沒(méi)有大幅縮減。數據顯示，5月我國精煉銅進(jìn)口量為23.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加近5萬(wàn)噸，其中一般貿易形式的融資銅比重大幅上漲，已由原來(lái)50%升至70%。因此，可以預見(jiàn)，短期內融資銅規模有望企穩回升。

(作者單位：易貿研究中心)