從去年6月由東吳證券承銷(xiāo)的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司私募債成功發(fā)行至今，證監會(huì )推出的中小企業(yè)私募債這一新券種推行已一年有余。不過(guò)，《經(jīng)濟參考報》記者日前從券商處了解到，中小企業(yè)私募債目前正陷入發(fā)行困境。Wind數據顯示，今年4至6月份，中小企業(yè)私募債發(fā)行數量分別為12、9和5只，呈逐月下降態(tài)勢，而7月份以來(lái)更是無(wú)一單發(fā)行記錄。對此，業(yè)內人士認為，中小企業(yè)面臨征信難題融資成本高、投資者為避險認購積極性不足，成為制約中小企業(yè)私募債發(fā)展的核心問(wèn)題。
　　“最近，尤其是從6月開(kāi)始到7月，私募債銷(xiāo)售不出去，給我們很大壓力�！睎|部沿海某省一家券商固定收益部副總告訴記者，而去年他所在部門(mén)發(fā)行的多只中小企業(yè)私募債曾被市場(chǎng)搶購一空。同時(shí)，北京一家券商投行部負責人也表示，中小企業(yè)私募債從3、4月份發(fā)行量便開(kāi)始減少，而債市信用風(fēng)險事件頻發(fā)導致投資者對中小企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的信用和償債能力產(chǎn)生質(zhì)疑。
　　在發(fā)行數量銳減的同時(shí)，記者還注意到，中小企業(yè)私募債發(fā)債主體中各類(lèi)國有企業(yè)甚至地方城投公司的身影卻在逐漸增多，比如規模達3億元的“13淹城債”發(fā)行人為常州市春秋淹城建設投資有限公司，該公司是常州市武進(jìn)中國春秋淹城旅游區管理委員會(huì )下設企業(yè)，主要承擔淹城旅游區開(kāi)發(fā)建設的投融資及工程項目建設任務(wù)。此外，“12西路債”的發(fā)行人南京西部路橋集團有限公司隸屬南京江寧交通建設集團，而后者為南京市江寧區下轄的國有企業(yè)。
　　上述券商固收部副總對此解釋稱(chēng)，中小企業(yè)往往缺乏抵、質(zhì)押物，而擔保公司在沒(méi)有反擔保措施的條件下認為項目風(fēng)險太高而不愿介入，這導致券商可選擇面變窄，而國有背景的企業(yè)有母公司或關(guān)聯(lián)方擔保，其發(fā)債容易得到市場(chǎng)認可�！鞍l(fā)行人中純民營(yíng)企業(yè)不是特別多，找我們發(fā)債的企業(yè)60%以上都是國有背景”。
　　有分析認為，中小企業(yè)私募債發(fā)行主體頻現國資企業(yè)，與其幫助中小企業(yè)特別是民營(yíng)中小企業(yè)融資的初衷有背離之處，這正是中小企業(yè)面臨征信難題而市場(chǎng)對其信用認可度不高倒逼的結果。
　　作為降低債券違約概率或減少違約損失的有效措施，目前債券征信措施主要包括第三方保證(大型企業(yè)、專(zhuān)業(yè)擔保公司以及個(gè)人無(wú)限連帶責任擔保)、抵押(土地、房產(chǎn)抵押)、質(zhì)押(上市公司股權、應收賬款質(zhì)押)、債轉股條款設計等諸多形式。不過(guò)，對于大多數中小企業(yè)而言，在沒(méi)有充足抵、質(zhì)押物的前提下，尋找專(zhuān)業(yè)擔保公司無(wú)疑會(huì )增加企業(yè)融資成本�！皳�保費率一般為年化1.5%至4%不等(民營(yíng)擔保公司一般收費較高)，加上目前債項評級AA級私募債約9.0%的發(fā)行利率，企業(yè)綜合融資成本往往會(huì )突破12%，中小企業(yè)一般很難接受如此高的成本�！睎|吳證券固定收益部負責人俞子耀指出。
　　此外，去年曾成功發(fā)債的一位企業(yè)內部人士向記者坦言，除利息和券商承銷(xiāo)費用外，審計費、律師費、評級費等更是加重了企業(yè)的財務(wù)負擔。記者了解到，為降低中小企業(yè)發(fā)行私募債的融資成本，一些地方政府向首批私募債申報企業(yè)提供貼息及其他財政優(yōu)惠。不過(guò)，上述企業(yè)內部人士表示，在發(fā)債時(shí)當地政府確實(shí)允諾給與補貼，但至今沒(méi)有收到補貼款項。
　　溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì )會(huì )長(cháng)周德文在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前中小企業(yè)處于困境之中，企業(yè)透明度不夠，風(fēng)險比較大，券商和投資者難免有顧慮，未來(lái)應鼓勵那些發(fā)展前景良好、具備償債能力的企業(yè)先發(fā)債�！罢�府應建立引導基金和扶持資金，在政策上給與支持，要把風(fēng)險社會(huì )化，分散一點(diǎn)，這樣券商和投資者才愿意去做�！�
　　周德文還稱(chēng)，政府可以通過(guò)成立政府扶持性擔保機構解決中小企業(yè)征信難題。此外，溫州金融改革試驗區內的小貸公司、證券公司都可以通過(guò)央行征信系統查詢(xún)企業(yè)信用信息，這一點(diǎn)值得其他地區借鑒，未來(lái)征信體系不應僅僅為正規金融機構提供服務(wù)，應逐步放開(kāi)。
　　上述券商固收部副總還表示，除解決征信問(wèn)題外，也應考慮將有風(fēng)險承受能力的各類(lèi)主體納入合格投資者范圍，這樣可以增加市場(chǎng)整體投資需求，而不僅僅局限于券商、基金和信托等機構投資者，應考慮允許個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)購買(mǎi)中小企業(yè)私募債。不過(guò)，也有分析認為，在債券市場(chǎng)信用環(huán)境和投資者教育有待改善的背景下，讓個(gè)人投資者入場(chǎng)為時(shí)過(guò)早。
　　此外，上述北京券商投行部負責人則建議，為解決中小企業(yè)私募債二級市場(chǎng)流動(dòng)性不足問(wèn)題，除擴大投資者群體外，是否能考慮設立一個(gè)僅限合格投資者發(fā)布相關(guān)買(mǎi)賣(mài)意愿信息的交流平臺，以降低買(mǎi)賣(mài)雙方之間的搜尋和交易成本。